【SMM分析】国庆假期，伦铜先抑后扬，最终较节前基本持平。美国通胀与就业数据走弱，加息预期降温，为何铜价仍未明显突破？LME持续去库托住价格，国内却面临节后累库压力。海外供应偏紧与国内需求恢复能否同步，或将决定节后铜价走向，外强内弱格局仍值得关注。

【SMM分析】9月29日中午未见美国精炼铜关税消息，但这并不意味着政策取消。当前CL价差收窄，近月实货套利窗口关闭，美国虹吸暂时减弱；若2027年15%、2028年30%的递增关税预期延续，贸易商仍可能提前向美国运铜。过去一年，COMEX库存由约32万短吨升至77万短吨附近，国内社会库存降至7.83万吨，SMM 1#电解铜升水一度接近1,400元/吨。关税悬而未决，是否将推动美国远期虹吸再起，并进一步加剧全球铜资源错配？

【SMM分析】从试验走向生产：用技术对冲品位下降、成本抬升与运营风险。头部矿企重金投入，不是单纯追求少用柴油、少配司机，而是在新建铜矿越来越慢、现有矿山品位持续下降的环境下，提高旧资产的有效产能和稳定性。当前自动驾驶AHS已经进入规模化生产；大吨位电池矿卡BEV仍在爬坡。