【SMM沪铜现货】展望下周，隔月Back月差大幅走扩，持货商出货意愿明显增强，日内连续下调报价以促成交。供应端来看，预计下周将有部分进口铜陆续到货，市场可流通货源或有所增加。与此同时，随着交割日临近，近月合约支撑较强，隔月Back预计仍将维持相对高位，不排除阶段性进一步走扩，对现货升水形成持续压制。需求端来看，在当前高铜价、高Back月差以及现货仍维持升水的格局下，部分下游加工企业采购意愿偏谨慎，市场观望情绪较浓，部分买方倾向等待现货升水进一步回落后再行采购。综合来看，供应边际增加预期叠加高Back结构压制，预计下周上海地区现货升水仍将承压运行，整体延续下行趋势；后续需重点关注进口货源实际到货量、交割前后月差变化以及下游逢低补库情况。

【SMM沪铜现货】展望明日，早盘沪期铜大幅走高，终端及下游加工企业对当前高铜价接受度进一步下降，新增订单暂未见明显放量，采购仍以刚需为主。供应端来看，SMM录得上海地区社会库存5.47万吨，较节前增加0.55万吨；江苏地区社会库存2.24万吨，较节前增加0.97万吨，主要因国庆假期期间部分冶炼厂货源陆续到货，但进口铜补充仍相对有限，整体供应压力尚不突出。与此同时，节后首个交易日部分市场参与者尚未完全返岗，企业复工及采购节奏仍处于恢复阶段，市场整体交投相对清淡。此外，广东地区社会库存较节前增加1.11万吨，区域库存增幅较为明显，沪粤现货价差随之大幅走扩。不过，目前市场暂未观察到明显的跨区域调货及套利行为，短期对上海地区现货供应的实际影响仍较有限。综合来看，在节后库存有所累积、高铜价压制下游采购以及市场需求尚未完全恢复的背景下，预计明日上海地区现货升水仍将承压下行。后续需关注下游复工后的实际订单恢复情况、沪粤价差变化以及跨区域货源流动情况。

【SMM沪铜现货】展望节后，9月30日SMM录得上海地区社会库存4.92万吨，环比减少0.20万吨；江苏地区社会库存1.27万吨，环比减少0.26万吨。节前下游加工企业已基本完成假期备货，并提前与持货商确定假期期间提货安排。供应端来看，近期进口铜到货量仍较有限，冶炼厂发货量与下游提货需求基本匹配，市场整体维持紧平衡格局。节后来看，随着假期备货消耗，下游加工企业或存在一定补库需求，但假期期间成品库存预计有所累积，实际采购强度仍需关注节后新增订单能否明显放量。预计节后买卖双方围绕高升水仍将维持博弈，现货升水短期或继续维持高位运行。后续需重点关注假期期间社会库存累积幅度、节后下游订单恢复情况以及隔月Back月差变化对现货升水的影响。

【SMM沪铜现货】展望明日，日内持货商连续下调报价以促成交，市场成交重心进一步下移。早盘沪铜2610—2611合约价差在Back 600元/吨附近震荡后快速走扩，盘中一度扩大至Back 700元/吨-710元/吨附近，近月合约相对远月进一步走强，隔月Back结构明显加深，对现货采购形成一定压制。需求端来看，目前多数下游加工企业节前备货已基本完成，新增采购需求较为有限，预计明日市场成交活跃度或进一步下降。随着节前需求逐步减弱，持货商出货压力有所增加，预计明日上海地区现货升水仍将延续小幅下行走势。

【SMM沪铜现货】展望明日，SMM录得上海地区社会库存5.12万吨，环比上周四增加0.49万吨，主要因部分进口铜陆续到货补充；江苏地区社会库存录得1.53万吨，环比上周四减少0.29万吨，主要因到货量偏少，叠加部分下游加工企业正常提货。日内市场交投整体偏清淡，下游加工企业虽仍有零星节前备货需求，但采购积极性有限，整体以刚需成交为主。与此同时，随着上海地区进口货源逐步补充，市场可流通货源紧张程度有所缓解，持货商出货意愿较强，日内报价亦呈逐步下调态势。当前高铜价及较高Back月差仍对下游采购形成一定抑制，预计明日上海地区现货升水仍将承压，小幅下行的可能性较大。

【SMM沪铜现货】展望下周，日内SMM录得上海地区社会库存4.63万吨，环比增加0.24万吨，主要因部分进口铜陆续到货补充；江苏地区社会库存录得1.82万吨，环比减少0.24万吨，主要因到货量相对有限。需求端来看，随着部分下游企业节前备货陆续完成，市场采购热情明显降温，日内现货成交较上一交易日明显转弱，市场交投趋于清淡，持货商被迫下调报价以促成交。据SMM了解，今年国庆假期部分下游加工企业放假天数较去年小幅增加，节前进一步补库空间相对有限；同时，高铜价叠加高Back结构仍对下游采购形成较强抑制。供应端方面，若后续进口货源继续陆续到港，市场可流通货源紧张程度或有所缓解。综合来看，需求端支撑逐步减弱，而供应端边际有所改善，预计下周现货升水仍将延续小幅下行趋势。

【SMM沪铜现货】展望明日，当前上海地区可流通货源仍维持偏紧格局，日内虽有部分进口铜陆续到货，但实际补充量相对有限，短期内对现货升水的压制作用仍较为有限。不过，随着现货升水维持高位，下游加工企业对当前价格的接受程度持续下降，市场观望情绪有所升温，采购逐渐转向刚需为主。与此同时，在升水处于高位的情况下，持货商出货意愿较前期有所增强，部分此前注册制成仓单的货源开始流入现货市场，但整体释放量仍然有限。综合来看，供应紧张对升水仍有一定支撑，但需求端对高升水的负反馈逐渐显现，预计明日上海地区现货升水或有所回落。

【SMM沪铜现货】展望明日，上海地区可流通货源预计仍将维持偏紧格局，叠加部分下游加工企业节前备库需求尚存，对现货升水仍形成较强支撑。虽有少量前期进口窗口打开后锁定比价的进口货源陆续到货，但整体数量有限，预计短期内对市场供应的补充作用较为有限，难以明显缓解当前货源紧张局面。因此，预计明日现货升水仍有进一步上行可能。不过，当前铜价已处于高位，隔月Back月差同步扩大，叠加现货升水快速攀升，下游及终端企业采购成本明显增加，对高升水的接受程度或逐步下降。若升水继续快速上行，不排除部分下游转为观望、刚需采购减少，市场成交活跃度有所回落。建议市场参与者关注高铜价、高Back及高升水共振下需求端的负反馈风险。

【SMM沪铜现货】展望明日，SMM录得上海地区社会库存4.39万吨，环比减少1.47万吨；江苏地区社会库存2.06万吨，环比减少0.02万吨。上周四、周五市场成交表现较好，下游加工企业正常提货，而入库货源补充有限，推动上海地区库存明显下降，市场可流通货源持续偏紧。虽有部分进口铜陆续到货，但多直接流向下游加工企业，并未进入仓库统计。同时，随着中秋、国庆假期临近，部分下游企业开始进行节前备货，进一步带动现货采购需求。综合来看，在库存低位、可流通货源偏紧及节前备货需求支撑下，预计明日上海地区现货升水仍有小幅走高可能。