沪镍震荡回落，主力合约收跌0.56%，报123040元/吨。海外地缘局势持续扰动，美元和美债收益率维持高位，对有色金属形成持续压制。产业端多空博弈延续，印尼干旱带来的冶炼扰动提供阶段性支撑，但RKAB配额逐步落地、HPM新规压低低品位矿理论成本，矿端支撑持续弱化，叠加下游旺季兑现不及预期，盘面维持低位震荡格局。

镍矿价格继续承压，菲律宾矿价继续下探，下游对矿端的压价心态仍强，雨季存在推迟可能，矿价仍存下行空间。印尼WBN矿山复产，叠加HPM新规落地，低品位湿法矿计税基准下调，矿端理论成本重心下移，成本支撑边际减弱。虽然IMIP园区受干旱影响出现减产，供应端出现阶段性收缩，但实际增量释放仍要看后续矿山发运与冶炼投产节奏。

中间品与硫酸镍市场弱势运行。MHP系数持续走弱，原料成本支撑进一步松动。硫酸镍市场询盘走低，卖方虽存有挺价意愿，但让利空间逐步打开，实际成交多以折扣议价完成。三元前驱体企业采购乏力，盐厂普遍坚持以销定产，市场对后市偏空预期较重。电镀、合金等传统板块同样缺少增量拉动。

对于后市，混沌天成期货评论表示，印尼干旱问题或限制当地镍元素供应，但印尼镍矿供应释放、需求端走弱与库存压力下，预计镍价维持偏弱震荡趋势。