【铜】

周五沪铜减仓震荡下跌，现铜101855吨，上海铜贴水125元，洋山铜溢价缩至32美元，关注精废价差韧性。国内铜社库超过32万吨。国网“十五五”投资年均复合增速7%，过去五年为8%。延续前期高位卖看涨期权策略。

【铝&氧化铝&铝合金】

今日沪铝回落，华东、中原、佛山现货升贴水继续走低至-180元、-330元、150元，铝棒加工费维持负值，库存持续积累。短期资金情绪波动较快，沪铝在历史高位连续收长影线显示资金博弈剧烈，待波动率下降后参与为宜。吨铝利润8000元以上，铝厂卖出保值考虑参与。铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调。宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现。氧化铝平衡持续处于显著过剩。矿石下跌，晋豫平均现金成本降至2600元附近。氧化铝现货承压，各地指数价继续下跌，基差走低时逢高偏空参与。

【锌】

美不对关键矿产加征232关税，LME暂停2锌锭品牌交仓的影响消化，市场多头立场短时动摇，资金高位减仓,沪锌加权持仓降7869手至25.3万手，盘面高开低走，抹去前一日涨幅。市场短时波动大，后市有望逐渐回归基本面交投，高价锌对消费端负反馈明显，但锌锭供应端压力整体不大，TC低位，沪锌回调暂看2.4万元/吨。

【铅】

原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅炼厂复产预期强，精废价差200元/吨，SMM1#铅对近月盘面贴水高达165元/吨，交仓有利可图，进口窗口继续打开，高价锌对消费端负反馈依然存在，铅后市累库压力增加，沪铅在1.78万元/吨一线仍存较大下行压力，回调关注1.7万元/吨支撑。

【镍及不锈钢】

沪镍杀跌，市场交投活跃，持仓继续抬升。不锈钢市场询盘与成交均较为活跃，但畏高情绪渐升，1月不锈钢厂预期排产仍有增量。金川升水9000元，进口镍升水600元，电积镍升水50元。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在943元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2000吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降1.8万吨至85.5万吨。短期下游入场，延续低买。

【锡】

沪锡减仓转跌，周内上期所仓单大增。下游，市场评估一季度光伏组件退税取消前的冲产出口，部分企业春节排产。因开年白银价格累涨20%，成本上抬，接近消化了一半的退税幅度，且欧洲市场装机淡季、库存高。整体倾向对季度锡消费增量的拉动在1200吨级。延续临到期高执行价卖出看涨期权。

（来源：国投期货）