受deepseek全球刷屏影响，乐观情绪推动锡价大涨。其开源生态推动AI应用普及，提振锡的新能源需求，并抵消高端算力下降短期需求下降的不利影响。当然，美元回调也对锡价上涨有利。

一、锡矿供应紧张预期仍存

1.锡矿供应紧张预期仍存

虽然缅甸锡矿在我国进口中占比下滑，但绝大值比例仍然较高，占到55%左右。进口矿在锡矿供应中占比47%。确实是会加剧锡矿的供应紧张的。基本面分析如下：

缅甸锡矿进口情况统计如下：去年12月国内锡矿进口量为0.8万吨（折合约3786金属吨）环比-33.75%，同比-50.99%，较11月份减少1303金属吨。矿的预期依然偏紧，最主要的还是禁矿开采事件悬而未决，主要的原因就是缅甸佤邦自23年8月份宣布禁止开采锡矿后，至今复产时间未定。如下图所示，锡矿进口位于近5-6年低位，与2019年持平，显示进口矿的供应紧缺。进入25年1-2月，进口下滑趋势继续。根据最新数据，预计本月锡矿进口量环比下降约10%，同比减少近15%。

2.锡冶炼加工费再度下调

矿的供应紧张预期使得加工费再度下滑。目前40%云南锡精矿的加工费从2024年5-7月的17000元/吨下调至13500元/吨，与2023年3月末的13550元/吨持平略减。那时价格已经接近部分加工企业的成本，导致部分企业意图减产。因此矿紧缺已经通过加工费传导到精炼锡的冶炼。目前加工费的历史分位位于近六年的中低位数，紧张程度逐渐追该上24年下半年沪锌。

3.锡矿供应紧张已经传导到了精炼锡冶炼上

矿的供应紧缺传导到了锡的产量数据上。

数据显示，春节前夕云南与江西两省的精炼锡冶炼企业在开工率方面高位下滑。整体开工率在47.57%的水平，节后2.21日当周开工率回升至54.79%的正常水平。具体而言，云南区域的冶炼企业在本周的开工率为67.99%，江西地区冶炼企业开工率为37.4%，此前开工率下滑的主要原因是原料紧缺和春节因素。

2025年1月份，国内精炼锡的产量达到了15690吨。环比下降3.4%，同比增加1.9%。产量减少主要是由于佤邦矿进口量持续减少，原料难以得到有效补充，已经对产量造成了实质性的影响。部分企业只能采用低品位矿进行冶炼。还有就是随着加工费不断下探，已跌破部分冶炼企业的成本线，导致一些企业计划在年前停止生产。再者就是春节放假的原因。我们预测进入2月份后，全国锡锭的产量可能会进一步下滑。主要原因就是锡矿进口恢复仍需时日，原料端供应问题日益突出。

二、需求综述：下游开工率有回升预期

1.下游开工率总述

根据SMM的深入调研，1月份国内样本企业的锡焊料产量相较于12月份，呈现出大幅下滑态势。同时，总样本的开工率受春节假期影响，下滑至53.26%。然而，进入2月份，我们预测样本总产量将有所回升，预计环比增涨32.46%。相应地，2月份的总样本开工率也回升至70.55%。

据SMM调研，2025年2月14日—2月21日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为71.42%，较上周环比上升2.92个百分点，已经回到历年正常水平之上。中国农历春节归来，绝大部分铅蓄电池企业已于正月初八恢复开工，另外电动自行车和汽车铅蓄电池市场需求还未转旺，经销商补库还在进行中，目前补库不及预期。

库存下降动能有所减弱。截止本周末，上期所锡库存数据为7112吨，较上一周增加1106吨。LME锡库存为3800吨，较上一周减少110吨。SMM锡锭2.14三地社会库存总量为8740吨，较上周库存增加214吨。

三、总结

全球乐观情绪推动锡价上涨，美元短期偏弱利多锌价。基本面佤邦禁矿持续，何时恢复出口时间仍然悬而未决，使得锡矿供应紧张预期仍存，精炼锡产量冲高回落。需求面，deepseek开源生态推动AI应用普及，短期虽看不到实质性变化，但新能源属性增强是锡的新亮点，哪怕只有微弱的边际增量, 仍有可能不断推进锡的需求增长从量变到质变转换。

技术上看锡价支撑位上移至251000-254000，站稳可以此为止损做反弹，压力位在265000-267000，突破也可进一步加多。关注形态构筑。逢支撑位做多为主。

作者简介：何燕艳，浙江大学硕士，国海良时期货有限公司期货研究所高级金属分析师。期货从业资格证号F0210791。期货投资咨询资格证号Z0000751。2006年从业，主攻金属板块。曾担任浙江证监局特聘股指期货巡讲团讲师。2007-2009年在浙江卫视《今日证券》担任连线嘉宾。2008年个人被评为上海期货交易所全国优秀金属分析师。2022-2024年连续三年获得期货日报证券时报评选中国最佳工业品期货分析师称号。所在团队获期货日报、证券时报第十六届最佳金属产业期货研究团队。