一、供应：进入12月，高海拔地区矿山将进入季节性停产，国内锌矿产量环比将继续减少。进口矿随着澳洲集中发运结束以及美国红狗矿集中发运季结束，10月锌矿进口环比大幅减少，11月锌矿进口窗口尚未关闭，预计总体进口锌矿量维持在33~40万吨之间，冶炼方面随着锌价大幅走高，浮动冶炼利润快速修复，但目前锌矿加工费仍成交在1500~1800元/金属吨并且近期锌价波动剧烈，减停产冶炼企业复工意愿不高，预计12月锌产量仅在51万吨左右。

二、需求：1-10月，国内镀锌板(带) 累计出口1,066万吨，累计同比 16.21%；同期统计钢厂生产镀锌板（带）累计产量4,161万吨，累计同比-2.64%。虽然出口需求旺盛，但是考虑美国对华关税态度强硬，出口对镀锌板材的支持作用将明显下滑。镀锌结构件企业12月订单好转，主因铁塔需求强劲带动，另外北方地区环保导致小厂停产停工，部分订单回转至大厂手里，所以大厂开工率明显好转。

三、库存：截止11月底，SMM统计社会库存环比上月减少1.47万吨至10.42万吨，同比 16.94%；LME库存环比上月增加3.01万吨至27.68万吨，同比 22.36%。

四、策略观点：虽然锌需求季节性转弱，但镀锌板出口以及铁塔订单的将托底锌需求，锌国内平衡仍处于短缺阶段，海外制造业需求低迷加之冶炼供应较为平稳，海外处于过剩阶段，策略上关注锌内外反套。另外国内月差结构坚挺，进入12月若国内库存继续走低，锌反套上行至锌锭进口窗口打开时，关注01-03的反套机会。