上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面看，美元指数在降息及关税影响下高位调整，阶段性高点或已现。国内11月制造业PMI超预期，受一揽子政策提振，市场等到12月经济工作会议指引。

基本面看，12月国产锌矿加工费环比增加100元/金属吨至1600元/金属吨，进口矿加工费维持子啊-40美元/吨，锌矿供应边际改善但程度有限。纯冶炼炼厂亏损程度依旧较大，预计延续低产控产节奏，同时锌锭进口亏损小幅扩大至800元/吨附近，供应压力可控。下游存在抢出口的情况，此外日本、澳大利亚等国路灯杆、型材订单有所增加，镀锌方管也受到北方项目结尾及农业大棚需求旺季的提振。但下游对高价锌采买依旧持谨慎态度，现货升水下滑至平水货小贴水。但鉴于库存跨区域运输影响，周度仍处去库状态，且绝对水平降至接近去年同期。近月持仓及海外注销仓单均出现异动，资金扰动加大。

整体来看，宏观相对平稳，基本面维持供需双弱，资金主导盘面。炼厂低产、锌锭进口窗口关闭、交易所仓单大量流出令近月软挤再现，LME库存注销仓单亦出现异动，内外锌价同涨，但国内窗口指导、海外库存增加后，资金部分止盈观望。短期近月虚实盘比维持高位，锌价走势或有反复，谨慎操作。

策略建议：单边及跨期正套谨慎操作

风险因素：消费超预计下滑，内外矿山及炼厂扰动