一月下旬以来，沪铜吹响了反攻号角，当前期价反弹至69000一线之上，触及近一个月高位，主要受宏观利好和供应端紧张忧虑提振。不过目前正值传统需求淡季，国内社会库存呈现累积姿态，沪铜反弹势头能够持续吗？

美国经济软着陆预期升温 国内政策面利好带来提振

最近内外宏观面合力增加，为铜价上涨提供极大助力。外围市场，前期市场对于美联储不会很快降息的预期已经基本消化，美元指数继续上行乏力，而强劲的经济数据令投资者对于美国经济软着陆期待提高，IMF也表示全球“软着陆”在望，并上调2024年经济增长前景，叠加美股不断摸高带来更多乐观情绪，风险资产走势普遍受振。国内方面，本月公布的经济数据暗示国内经济仍待恢复，不过伴随着A股破位，市场对于政策的呼声越来越高，随后多部门发声稳定市场信心，且中国央行超预期官宣定向降息和降准消息，悲观情绪得到宣泄后，市场氛围明显转暖，沪铜趁势高飞。整体来看，外围市场乐观情绪更为浓厚，国内经济进一步回暖仍待更多信号，不过短期的共振效果也较为明显。

矿端紧张局面加剧 冶炼厂运营压力增加

去年年底矿商和国内冶炼厂对于铜矿加工费的博弈就较为激烈，最终CSPT小组敲定敲定2024年第一季度铜精矿现货TC指导价为 80美元/干吨，已经明显低于2023年四季度的95美元/干吨，暗示铜矿供需有紧张预期。而受海外有铜矿暂停运营、多家矿企下调产量目标等因素影响，现货铜精矿供应愈发紧张，国内冶炼厂年底需求仍存，造成近期现货铜精矿加工费下行更为迅速，今年以来快速相继下破60、50、40美元/干吨关口，最新落至32.2美元/干吨附近，创下逾两年半低位，已经明显低于当前冶炼厂的成本线，国内铜冶炼厂经营压力明显增加。若现货TC持续低位，将有更多的炼厂降负荷或提前检修，二季度的矿产粗铜产量低值将继续下移。