在SMM主办的2023 SMM第十二届金属产业年会-SMM铜业论坛上，SMM大数据总监叶建华对2024年铜市场价格进行了展望及预测。

1.宏观面

全球主要经济体制造业PMI显示全球经济复苏依然较为乏力

9月份全球制造业PMI为48.7%，虽连续三个月环比上升，但却处于50荣枯线以下，显示当前全球经济下行态势未改。特别地欧洲地区PMI表现差强人意。

经合组织预测，由于全球经济复苏仍然脆弱，全球经济2023年仅增长2.7%，放缓预期，并预计在2024年下半年将出现2次“适度”的降息。

止步“12连降” 美国8月CPI进一步抬升至3.7％ 9月保持不变

美国通胀仍未达到目标水平，基于韧性十足的就业数据以及10年期国债收益率上行，美联储仍将维持紧缩的货币政策，能源价格反弹显示通胀放缓也并非一帆风顺。

欧元区通胀依旧顽固对于经济损伤逐步体现

欧元区CPI依然表现顽固，欧央行或暂不停止加息步伐。短期内欧元兑美元相互牵制。

综合来看，持续高利率下，预期欧美经济衰退高概率或发生在2023年底或2024年一季度前后，且进入四季度欧洲通胀或将反复，令其经济压力加大，或将领先美国进入衰退期，期间将对铜价带来向下的压力，重点关注欧美降息的时间点。

中国9月份新增信贷、社融超预期回升金融数据释放积极信号

在降息、减税和房地产市场供需两端政策进一步加码下，房地产销售边际改善，提振居民按揭贷款需求。9月份居民中长期贷款增加3456亿元，为三季度以来最高水平，需要关注其持续性。

中长期来看，从通胀、房地产等端口数据看，中国经济依然面临挑战。需重点关注国内货币政策发力的方向。

2.基本面

因铜精矿需求提升及再生铜原料紧张近期TC及RC出现回落和低位运行

铜冶炼厂新扩建产能及部分冶炼厂检修归来，叠加北方冶炼厂冬储等原因，铜精矿需求提升，双节归来，现货铜精矿TC下跌明显。

铜价的持续回落，令再生铜原料经济优势隐没，RC承压低位运行。少部分冶炼厂因此出现产量减少风险。

冶炼厂利润的持续回升，更多受益于冬季化肥需求季节性回升，硫酸价格上涨。

全球铜矿山主要新扩建矿山变量 重点关注2025年铜精矿紧张向精铜产量的传导

2024年后全球粗炼产能的集中上马加剧铜精矿紧张格局 且将改变中国原料进口结构

2024年铜精矿过剩量较2023年收缩

2023年中国电解铜产量增速超十年新高后将不断下滑

2023年中国电解铜前三个季度进口量同比下降8.5%，长期看由于国内产量的增加和金融属性的下降，未来将持续保持减少态势

2023年前三个季度，中国电解铜进口量为248.7万吨；随着金融属性的下降，进口量和进口盈亏相关性进一步增强。

再生铜原料在电解铜的供需双端影响愈发加重

由于垒库预期的存在 历史性低位的电解铜库存未推动现货升水和SHFE Back结构走强

2023年前三个季度中国主要电解铜相关铜材平均开工率70%，同比增长三个百分点

2023年前三个季度铜相关产品出口提振中国铜消费，铜材净出口24.4万实物吨，同比增加5.4万吨

2023年国网计划投资额超5200亿 投资方向侧重于铝导体

长期看，2023年国网计划投资额超5200亿元，从《2023年度总部集中采购批次安排》看，2023年招采项目比2022年多了31项，特高压、智能化电网是2023年投资重点，特高压的建设将使得国网铜投资单耗缩水。

2023年新能源领域和家电板块是拉动铜消费的主要增长力

地产对铜铝消费中长期压力犹在长期拖累家电和传统电力等相关行业

新能源领域是拉动未来铜消费增长的主要引擎

全球电解铜显性库存自7月中旬开始逐步回升

随着全球电解铜产量的进一步抬升预期增强，未来一段时间消费端口较难支持电解铜库存的走低。

当下基本面与宏观难见共振向上预期净多头寸出现明显减少

全球电解铜供需平衡：中长期来看铜供不应求的问题难以避免

预计未来2-3个季度LME铜价主要运行区间在7500-8400美金/吨，沪铜63000-68500元/吨，明年下半年随着流动性宽松和市场信心修复预期走强，铜价再次启动上涨行情。

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