周四沪铜低位震荡，市场交投活跃，持仓再度飙升至历史高位，尾盘持仓在49万手之上，中期多空分歧剧烈。海外风险未有根本缓解，时至月末，美债事宜进入敏感期；国内城投债风险有所发酵，需求预期仍弱。现货来看，上海升水回暖至170元，部分低价进口铜到货被市场秒收，随后持货商上调价格，总体货源偏紧。技术上看，沪铜在关键位置整理，空头持有。

今日沪铝弱势震荡，现货高升水维持，月差扩大显示强现实弱预期状态。今日铝锭库存继续下降至不到67万吨，去库速度略有放缓。今年铝水转化为中间品量较高，铝棒库存偏高，下游开工率下滑，当前需求边际向弱及成本下沉令价格承压。沪铝急跌后暂时观望，中期维持反弹沽空思路，后续重点仍在于云南复产进展。

周四沪锌2306合约直逼万九整数关口。随着锌价大跌，国内炼厂鲜少报价，贸易商挺价情绪较浓。但沪伦比继续攀升至8.5，进口锭冲击下，现货升水未见明显抬升。目前炼厂几无利润可言，矿山利润也被大幅压缩至800元/吨以内，锌继续下行阻力有望增加。关注沪锌能否站稳万九支撑，单边暂不推荐。目前铜锌比值超3.3，接近2020年以来高位；锌铝比1.06，也处于历史较低低范围，建议投资者关注比值回归机会。

日内沪铅低位震荡，上海市场下游逢低少量拿货，电解铅成交略好转；广东地区部分炼厂略有挺价，但是消费不足，市场成交偏清淡。目前铅酸蓄电池企业仍以降价促销为主，消费未见明显好转，难以支撑铅价反弹过高。美元反弹，LME铅偏弱运行，也不利于沪铅打开上方空间。铅社库低位，炼厂成本对价格仍有支撑。维持沪铅15100-15400元/吨区间震荡看法。

周四沪镍大幅反弹，市场交投活跃，一日成交近五十万手，接近持仓三倍。镍价高波动率主要原因在于市场浮盘多，投机盘占比成分大，一旦行情出现逆转，跟风盘集中转向导致价格快速波动。市场核心矛盾仍在弱预期和现货紧张之间。价格快速下行后，多头有理由利用交割品短期不足进行挤仓。金川升水回落至1.06万元，高镍生铁维持1090元每镍点。下游不锈钢库存没有明显累积，但需求较弱，月底社会库存压力仍存，市场存在让利降价竞争。技术上看，沪镍短期处于反弹，等待明朗。

沪锡日内反弹、2307合约逼近20万整数关。佤邦再出资源管制行政安排，今日锡现货价格上涨到19.95万吨，市场开始关注下半年可能更加紧张的原料进口环境。同时，印尼可能暂时延续现有锡产品出口政策。国内集成电路中间品产量基本触底。交投上倾向以突破60日线多头追入为主。