文章引言

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主要观点：

从基本面看，依据消费和出行高频数据，目前出行拥堵指数处在历史高位，但商品房销售、汽车销售、线下场景消费未出现明显超季节性表现，出口下行压力较强。1-2月财政数据来看，一般公共收入累计同比1.2%，变现欠佳税收和非税收入均走弱，政府性基金收入降幅24%，土地出让收入拖累明显，房地产销售边际企稳尚未拉动土地市场回暖，整体修复不足。支出端整体明显抬升，财政前置发力基建的特征突出，专项债前置发行，预期二季度新增额度将集中发行。结合1-2月基本面和财政数据，目前宏观经济呈现温和复苏的态势，需求回升仍然不足，二季度预期财政将继续发力。

下周降准即将落地，释放约5000亿元资金，预期将缓解跨季资金波动，尤其债市短端品种短期受益更加明显。但由于当前资金利率中枢围绕政策利率波动为主要方向，对于长端品种而言，当前处在对一季度修复幅度的观察期，但基本面复苏的宏观环境并未扭转，对10年期国债利率影响更大的定价因素仍是3月底4月初公布的基本面数据，关注下周将要公布的3月PMI数据，将会出现两种路径，一是如同2019年经济数据超预期，10年期国债收益率将出现快速上行迎来配置时点，二是呈现弱复苏的特点，景气度没有进一步增强也没有明显回落，收益率窄幅震荡，国债期货区间震荡仍为主要方向，我们认为后者概率更高一些。对应国债期货，经过前期上涨基差已经收敛至0.5-0.6元，多头基于收基差逻辑进场动力减弱，期债或进入震荡解读等待基本面信号指引，建议单边策略维持中性。套保策略上，建议空头套保投资者关注基差收敛后的建仓机会。

上周策略：

对应国债期货，在超预期降准的提振下基差有望延续小幅收敛，带动期债价格短期延续震荡偏强，但提示经过3月的上涨T主力合约基差已经收敛至0.5元左右，进一步收敛空间不大，单边上涨幅度不宜高估，操作上建议前期多单逐步逢高止盈。套保策略上，建议空头套保投资者关注基差收敛后的建仓机会。