文章引言

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【现货】3月21日，SMM1#锡185250元/吨，环比下跌2500元/吨；现货升水500元/吨，环比下跌75元/吨。现货市场成交保持平淡，客户询价意愿较弱。

【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。

【需求及库存】焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月21日，LME库存2385吨，环比增加15吨；上期所仓单库存8149吨，环比减少27吨；精锡社会库存10395吨，环比减少586吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

【逻辑】近期风险事件频出，宏观方面扰动较大，瑞银对瑞士信贷的收购，以及主要央行对提高流动性的承诺，缓和了市场对银行业危机的担忧，宏观有所回暖。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应依旧宽松。下游方面，终端订单较少，需求未有明显改善。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但需时间体现在库存方面，需求改善及库存无明显去化前锡价上行压力较大，预计短期锡价跟随市场宏观扰动变化，弱现实下倾向于偏空思路，关注本周美联储议息会议指引。

【操作建议】观望。

【短期观点】中性。