文章引言

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【现货】1月3日，SMM1#电解镍均价235950元/吨，环比-4300元/吨。进口镍均价报235750元/吨，环比-4000元/吨；基差8300元/吨，环比+3300元/吨。

【供应】前期进口窗口关闭已经1个多月，进口资源较少，近期进口亏损收窄，关注进口利润变化。据SMM，12月全国电解镍产量预计1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08%。

【需求】高价抑制下游成交，临近春节，下游开工率下滑。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍；合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。

【库存】LME垒库，国内去库。12月30日，LME镍库存55476吨，周环比增加1260吨。SMM国内六地社会库存5039吨，周环比减少406吨。SHFE镍库存2496吨，周环比增加37吨。保税区镍库存7800吨，周环比减少500吨。

【逻辑】供需双弱，进口窗口已关闭1个多月，部分纯镍出口，现货资源偏紧。下游步入淡季，高价抑制合金电镀等企业采购，现货升水回落。LME垒库，国内去库。估值偏高，短期镍价上限取决于资金博弈，与产业面基本脱离，外盘低流动性风险干扰。虽然对仓单稀缺性定价较为充分，但在实际矛盾有效解决前，回归需要外部强驱动。

【操作建议】暂观望。

【短期观点】谨慎偏多。