文章引言

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【现货】12月14日SMM1#电解镍均价报224800元/吨，环比-4600元/吨。进口镍均价报223950元/吨，环比-4700元/吨；基差6150元/吨，环比+250元/吨。

【供应】国内西北冶炼厂12月中旬或复产，进口窗口关闭已经1个多月，现货紧缺。据SMM，预计12月全国电解镍产量1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08%

【需求】高价抑制下游成交，临近春节，下游开工率下滑。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍；合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。据Mysteel，12月份国内40家不锈钢厂粗钢产量300系排产153.12万吨，环比减少5.2%，同比增加8.3%。据SMM，12月中国三元前驱产量预估86,555吨，环比下降4%，同比上涨45%。

【库存】全球显性库存低位，国内小幅垒库。12月9日LME镍库存53226吨，周环比减少48吨。12月9日SHFE镍周报库存3529吨，周环比减少139吨。SMM国内六地社会库存7980吨，周环比增加934吨。12月9日保税区库存6300吨，周环比增加1120吨。其中，镍板4930吨，镍豆1370吨。

【逻辑】供需双弱，进口窗口已关闭1个多月，内外价差仍待修复，现货资源偏紧。下游钢厂减产，合金订单减少，新能源消费边际走弱。现货市场几无成交，现货升水坚挺。国内小幅垒库，但绝对值偏低，具备支撑。下周三LME集中交割，仍有隐患。但鉴于纯镍估值已然偏高，追涨风险较大，单边建议观望为主，关注进口利润变化。

【操作建议】暂观望。

【短期观点】中性。