文章引言

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【现货】11月23日，SMM1#锡182500元/吨，环比上涨3250元/吨；现货升水400元/吨，环比下跌425元/吨。现货市场成交遇冷，下游企业再度进入观望状态。

【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。10月份锡矿进口11284吨，环比减少4780吨，其中缅甸进口9757吨，环比减少3163吨，锡矿进口量出现明显下滑，但短期来看锡矿供应依旧充足。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长企业开工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。10月国内精锡进口3512吨，环比增加630吨，符合进口预期，预计11月依旧保持高进口量。

【需求及库存】焊锡企业10月开工率83.5%，环比增加10月焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，预计11月开工率维持平稳。截止11月23日，LME库存3305吨，环比减少25吨；上期所仓单库存3529吨，环比增加32吨；精锡社会库存5060吨，环比增加921吨；10月企业库存2845吨，环比增加133吨，同比增加13.66%。

【逻辑】基本面方面，主产地开工率回升，加工费利润可观，同时前期进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，基本面整体偏弱，库存随大量进口开始加速累库，近月需求难以得到修复，前期空单可继续持有。

【操作建议】前期空单可继续持有。

【短期观点】偏弱震荡。