文章引言

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【现货】11月15日SMM1#电解镍均价报208650元/吨，环比+5450元/吨。金川镍均价报209450元/吨，环比+5400元/吨；基差3650元/吨，环比-200元/吨。进口镍均价报207800元/吨，环比+5450元/吨；基差2000元/吨，环比-150元/吨。

【供应】菲律宾雨季来临，矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍生产首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，10月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比增加0.1%，同比增长6.2%；预计11月产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。

【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚挺，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表明海外需求差。据SMM，10月中国三元前驱体产量为91,143吨，环比增加3%，同比增加58%。

【库存】11月11日SMM纯镍六地社会库存8427吨，周环比增加1129吨。SHFE电解镍库存4634吨，周环比增加1575吨。LME库存50304吨，周环比减少1104吨。

【逻辑】外盘流动性较差，持仓集中度高，伦镍昨日再次上演过山车行情。LME镍波动剧烈，参考价值削弱，但需要警惕对内盘产生联动影响。目前来讲，宏观前期利多集中兑现，后续更多关注边际变化。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾始终存在，军用合金刚需仍存，民用合金订单减少，新能源汽车消费带动硫酸镍价格坚挺，镍豆自溶经济线为镍价筑底。进口窗口关闭，但前期锁价进口货物集中到货，高价明显抑制现货成交，国内库存小幅回升，基差回落。跟踪外盘走势和印尼征税方面消息，偏强思路对待，主力关注210000元/吨一线。

【操作建议】暂观望，偏多思路。

【短期观点】谨慎偏多。