文章引言

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【现货】11月14日SMM1#电解镍均价报203200元/吨，环比-5100元/吨。金川镍均价报204050元/吨，环比-5000元/吨；基差3850元/吨，环比+300元/吨。进口镍均价报202350元/吨，环比-5250元/吨；基差2150元/吨，环比+50元/吨。

【供应】菲律宾雨季来临，矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍生产首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，10月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比增加0.1%，同比增长6.2%；预计11月产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。

【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚挺，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表明海外需求差。据SMM，10月中国三元前驱体产量为91,143吨，环比增加3%，同比增加58%。

【库存】11月11日SMM纯镍六地社会库存8427吨，周环比增加1129吨。SHFE电解镍库存4634吨，周环比增加1575吨。LME库存50304吨，周环比减少1104吨。

【逻辑】宏观前期利多集中兑现，后续更多关注边际变化。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，合金需求向好，新能源汽车消费带动硫酸镍价格坚挺，镍豆自溶经济线为镍价筑底。进口窗口关闭，但前期锁价进口货物集中到货，高价明显抑制现货成交，国内库存小幅回升，基差回落。跟踪外盘走势和印尼征税方面消息，偏强思路对待，关注200000元/吨向上空间。

【操作建议】暂观望。

【短期观点】谨慎偏多。