进入11月，在宏观、基本面及消息面影响下，镍价波动较大。美联储继续激进加息预期缓解，美元指数大幅回落，有色金属震荡上扬，内外镍价月内涨幅居前，主要是由于镍库存低位支撑、现货资源偏紧以及需求表现相对较好。不过，上周末LME表示不禁止俄罗斯金属，本周一镍价有所回落。昨日下午伦镍开盘后，意外飙升至涨停板，或系资金推动导致。

宏观情绪回暖 提振镍价上行

自美联储十一月议息会议前，受美联储官员鸽派发言影响，市场对接下来加息放缓预期有所增加，且11月公布的美国通胀数据超预期回落，核心通胀或已经见顶，放缓加息步伐的预期进一步增强，美元指数接连走弱，市场风险偏好有所回升，商品市场交易氛围回暖，有色金属强势运行，沪镍重返20万一线上方。

LME不禁止俄罗斯金属 消息面关注印尼关税进展

产业面相关事件也对镍价走势有所影响，其中之一就是LME对俄镍的限制担忧。受俄乌冲突影响，俄罗斯遭受欧美多国制裁，九月末市场传出消息，LME对是否禁止俄罗斯金属进行讨论，市场对LME上半年坚持的“不额外制裁俄罗斯”的立场有所松动，一度引发相关有色金属暴涨。

十月初LME表示对此向市场各方收集意见，上周末发布公告表示，在分析了金属行业的反馈后，得出结论，大部分市场参与者仍计划在2023年继续采购俄罗斯金属。因此，LME目前决定不禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。同时，LME在公告中称将继续监控仓库中俄罗斯金属的流动情况，从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的百分比。此前形成的看多和挤仓氛围或将消散，该结果相对目前的乐观情绪来说偏空，镍价走势受到压制。

另外，此前印尼传出拟对镍相关产品征收出口税的消息，引发市场对镍供应的忧虑。印尼政府计划在今年第三季度发布镍出口税政策，但目前尚未实施。十月末，印尼能源和矿产资源部（ESDM ）表示，在关注行业准备情况和镍价波动的情况下，对镍铁和镍生铁两种镍矿加工产品征收出口税仍处于讨论阶段。近期市场对此讨论再起，据市场消息，预期平均征收4.5%-7%关税，仍需持续关注印尼出口税事件进展情况。若征税决定最终落地，符合前期利多预期；而若决议出现变数或延期，或将对市场情绪产生利空影响。

供需表现较好 低库存仍有支撑

从基本面来看，受菲律宾雨季影响，镍矿供应预期偏紧，价格坚挺，矿端成本支撑下镍铁厂报价坚挺。国内供应端产量预计稳中有增，SMM表示，11月纯镍产量小幅增加主因国内盐厂复产及新建纯镍产线目前已实现正常排产，叠加国内其它精炼镍企业生产情况较为平稳。

镍需求表现对价格有一定支撑，尤其是新能源行业表现较好。

不锈钢方面，三季度末随着钢厂减产效应开始显现，市场流通货源逐渐紧张，库存开始回落，原料价格逐渐企稳，价格喜提反弹。钢厂利润修复后也开始刺激复产，十一月排产量预计继续增加。但金九银十传统需求旺季过去，下游消费等待考验，不过，国内关于地产政策的刺激不断加码，对国内需求或有一定提振，关注后续不锈钢厂是否出现减产。

上周全球镍显性库存再度累库，主要得益于中国库存的增加，据Mysteel统计显示，中国精炼镍27库社会库存增加2898吨至14310吨，但仍然处于相对低位。LME镍库存整体维持在多年低位附近，目前库存水平仅微超5万吨，目前镍库存处于低位是镍价的主要支撑，也是制约空头的主要风险。

资金面影响 伦镍意外大涨

昨日下午伦镍开盘后，有网传印尼中伟工厂发生事故，此消息或对伦镍上涨有一定推动，但后续该消息被确定为不实信息，该公司回应，调试过程发生的现象很正常，对后续生产无影响。不过，对此有分析人士认为，即使视频事件为真，也不会有这么大的影响，毕竟10月才投产的高冰镍厂，产能才1万吨。

因此，目前市场普遍认为，本次伦镍异常波动主要是受资金扰动。自三月伦镍逼仓事件结束后，伦镍市场活跃度较低，稍微有点资金就有可能引发较大波动。

昨日伦镍意外大涨，主要是资金面扰动所致，而非宏观及基本面推动，因此并不具备指导意义。上周末LME表示不禁止俄罗斯金属，让前期因忧虑俄镍被禁而交割品短缺的利多情绪减弱。不过整体来看，近期宏观情绪回暖，供需表现较好及库存低位，加上印尼关税仍未落地，对镍价都有支撑。然而，随着消费淡季来临，后期需求端表现值得关注，且若宏观利好氛围消散，不排除镍价有回落的可能，仍需持续关注印尼关税进展。