10月螺纹价格如期下跌，随着下跌行情展开，此前不看大跌的交易者逐渐转空，而看空的交易者逐渐看到需求下不去，库存起不来的做空风险。经过10月的下跌，当前行情又进入了多空分歧的胶着时期，我们从基本面几个方面做出评估。

供应端：

10月钢厂产量保持平稳，当前钢铁企业处于盈亏平衡以及微亏状态。具体来看，长流程钢厂保持稳定生产，在亏损不大以及年中设备已进行了检修的情况下，保持连续生产的愿望较强。短流程钢厂利润由负转正，生产积极性在废钢有供应的情况下会有小幅增加。更长远地，我们看钢铁产业供应端的约束较2016-2019年供给侧改革期间更为宽松，未来的供应约束转为双碳目标，而由于30、60双碳目标是个长期任务，对短期冲击有限，因此对比过去几年的格局，我们认为整体供应会较为宽松。

需求端：

从10月国庆以来的情况看，需求韧性较强，与往年相比“金九银十”虽然落空，但需求韧性使数据并不难看。短期而言，十一月上旬仍有可能保持韧性，但在下旬谨防缺乏新项目开工叠加气温下降导致需求有明显下滑。

更长远地，我们看到房地产自1998年开启市场化改革之后，行业发展突飞猛进，而在2020年起地产转头向下，此轮地产调整对钢铁需求的深远影响可能会持续相当长时间。

库存：总库存保持低位，下游库存较少，贸易流通环节库存也较少，若有补库会对价格形成支撑。

利润：高炉利润-118元/吨，电炉利润-83元/吨，谷电利润234元/吨。

基差：基差135元/吨,基差率3.87%。 

宏观经济面

国内经济复苏力度较为温和缓慢，复苏过程伴随波折。同时价格因素抬头制约政策施展空间。

10月份，制造业PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点，表明制造业生产和市场需求景气度均有所回落。10月份，非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点，低于临界点。分行业看，建筑业商务活动指数为58.2%，比上月下降2.0个百分点，仍位于较高景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，连续两个月位于高位景气区间，表明工程建设施工进度稳步推进，行业生产活动扩张加快。从市场预期看，业务活动预期指数为64.2%，为近期高点，建筑业企业对行业发展乐观度有所提升。 

小结

宏观层面，国内经济复苏进程较弱，财政政策上，今年政策发力基建，基建表现良好。对螺纹影响更大的地产呈现企稳态势，从居民表现看信心有所恢复，但整体仍然脆弱，风险偏好不会马上扭转。政策层面，十月“中国共产党第二十次全国代表大会”胜利召开，政策具有延续性，预计更多经济刺激政策会在年底经济工作会议出台，短期处在真空期。海外层面，美联储激进加息不止，经济衰退拖累商品价格。产业层面，较低的库存始终是做多的底气所在，需密切跟踪产量与需求哪个下降的更快。

在此给出两种情形：

1、悲观预期太足，钢厂主动减少投放量，同时工地需求尚在，催生一波供需错配的补库上涨行情。

2、钢厂按计划生产或抵抗式减产，需求衰退式下滑，将价格压至冬储价，随后开启冬储补库节奏。

我们更倾向于第二种情形，即钢价需要在11月见到低点，有足够的低价，才能展开上涨反攻。

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