华泰证券发布研究报告称，短期挑战叠加结构性因素，夏季高峰用电紧张再现。本次电力紧张持续时间可能短于去年，影响程度较浅、且辐射范围较小。短期来看，电力短缺导致部分行业产能受限，可能造成部分商品“量缩价升”的短期现象，可能出现供给紧张行业包括部分化工品、金属冶炼等高耗能行业，医药制造等。中长期来看，应对能源转型“成长的烦恼”，合理扩张火电产能，大力推进储能扩产、降本，方能更好应对电力需求结构的变化。

华泰证券主要观点如下：

短期挑战叠加结构性因素，夏季高峰用电紧张再现

虽然全国、尤其是长江流域持续高温触发本轮电力紧张局面，但是，一些中长期结构性因素导致电力供需平衡趋紧，叠加民用电占比结构性增长大幅推升尖峰负荷需求(7月居民用电增长27%)，频频触发尖峰用电紧张局面。

中国电力基础设施投资持续落后于用电增长，电力转型期间，结构性错配矛盾尤为突出。

近年出口对经济的拉动明显上升，工业用电、尤其高耗能行业的产值增长快于服务业，中国单位GDP耗能下降速度趋缓。

居民用电占比结构性上升，推升总体用电量、尤其是尖峰负荷需求。虽然民用电只占总用电量14-15%，但占尖峰负荷需求4成以上。

结构性因素，如今年电能替代(电代油、电代煤)持续贡献用电量增长。此外，一些高耗电的结构性成长行业持续推升单位GDP用电量，包括一些新能源转型初期的投资——例如近年来数据中心、电动车/充电桩等对用电量增长的贡献明显上升。

本次电力紧张持续时间可能短于去年，影响程度较浅、且辐射范围较小

由于本次电力紧张的短期触发因素是极端天气，而非政策对排放指标的严格管理，所以，随着气温下降，短期用电紧张有望缓解。对比去年，“双限”对工业生产的冲击十分显著，且延续时间长达2-3个月。从影响范围看，本次电力紧主要影响长江流域的川渝、湖北、江苏等省市，明显小于2021年“双限”期间电力消费受限区域。

短期宏观影响：部分行业“量缩价升”

电力短缺导致部分行业产能受限，本质上是供给侧冲击，在受影响较大的地区和行业、可能造成部分商品“量缩价升”的短期现象——分析本次电力短期影响的区域和相关行业，并对比2021年产量受影响较大的行业，本轮可能出现供给紧张行业包括部分化工品、金属冶炼等高耗能行业，医药制造等。

中长期启示：应对能源转型“成长的烦恼”

虽然天气为短期触发因素，但近5年电力紧张“频发”，仍然凸显了一些中长期的结构性矛盾——

首先，电价调整有助于理顺国内电力总供给、及电力资源在不同板块间的配置。随着民用电占比上升，有必要拉开峰谷电价价差，推动总体电力资源更为有效、合理配置。同时，全球能源价格底部抬升，中国与国际电价的差距加大(如中国居民电价水平约为美国的一半，德国的20%)，变相推升高耗能行业出口。

民用电占比结构性上升，凸显增加峰值供电能力的紧迫性。合理扩张火电产能，大力推进储能扩产、降本，方能更好应对电力需求结构的变化。

风险提示：全国高温持续，原材料价格上行。