进入2023年，铝价在需求恢复的乐观预期，以及宏观氛围偏暖的提振下接连走高，但春节假期后，沪铝上方压力逐渐显现，开启震荡下跌模式，自1.95万高位跌至1.82万一线上方。目前宏观情绪反复，需求仍在恢复阶段，库存或仍未见顶，沪铝震荡运行为主，本周云南减产落地，沪铝顺势反弹，重回1.87万一线，在利好因素支撑下，铝价强势能否持续？ 内外宏观分化 市场情绪反复 从2月公布的数据来看，美国通胀压力仍然较大，就业数据和零售销售数据超预期强劲，表明经济增长的韧性较强，加上多位美联储官员表态偏鹰，他们一致认为美联储应当继续加息提高市场利率，以遏制通胀的发展，部分官员甚至认为美联储可以将重点利率抬升至5.5%以上，市场对美联储加息预期有所强化。 虽然海外宏观情绪较弱，但国内市场情绪偏好，在国家多项利好政策出台提振下，市场对疫后经济恢复预期较强。国家统计局公布数据显示，1月份，中国制造业PMI为50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。近期，证监会启动不动产私募投资基金试点，投资者首轮实缴出资不低于1000万元。政府托底房地产，支持不动产市场平稳健康发展，稳增长的坚定决心更加明确，提升市场风险情绪。 云南地区炼厂减产落地 前期云南地区炼厂减产情况受市场关注，二月初市场有消息称，部分铝厂有反馈短期云南省内电解铝企业或面临再度限电减产的情况，但目前仍未有明确文件等实质性减产措施落地，后续仍需关注电力等官方部门信息，受此消息提振，铝价当日小幅上涨。电力紧张的压力始终压在云南头上，目前企业多数已经做好预案和准备，随时开始减产，在减产预期的提振下，虽然宏观氛围不佳，但二月上旬铝价维持高位震荡格局。 然而，虽然云南减产消息不断，但落地兑现情况不及预期，市场情绪多有消磨，叠加贵州、四川等地炼厂陆续开始复产，供应端减产逻辑支撑减弱，二月中旬铝价开始回吐前期涨幅。 上周末，云南地区炼厂减产开始落实，沪铝重获上行支撑，据SMM调研获悉，云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，省内电解铝除文山某铝厂之外，其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至35%-42%左右，考虑到前期第一轮限电企业已完成20%的减产，SMM最终折算此次限电减产规模或达67-80万吨附近，具体减产执行情况，依据相关部门最终信息为主。然而，云南减产落地后在产量上暂无明显反馈因清槽仍有产量释放，供应端对铝价上行推动有限。 降水偏少、水力发电量增量有限是云南电解铝企业压减负荷的重要原因之一，而目前正处于枯水期，根据云南水文局发布的旱情简报，预计2月全省大部地区降水正常至偏少，河道来水大部持续偏少，土壤持续退墒，旱情将持续发展。预计减产或将持续至丰水期，因此短期内减产全部恢复概率不大，铝价下方仍有支撑。 成本塌陷 拖累铝价走势 此前，铝价自万九短时快递跌落，除了云南地区减产不及预期的影响外，还有成本下行因素拖累。电解铝成本端走弱主要是受到煤价下跌影响，因库存高而消费渐入淡季，煤价此前连续下跌，成本支撑塌陷，拖累铝价走弱。上周后期价格逐渐趋于稳定，略有回升，5500大卡目前稳定在千元关口，煤电成本暂时企稳，测算山东地区实时成本低于1.6万元/吨，冶炼利润较好。 矿石市场维稳运行，节后矿山陆续开工，现货供应有所增加。氧化铝市场表现平静，仅个别地区出现零星高价成交，市场价格整体趋稳，但受西南地区水电持续紧张，后续氧化铝供应过剩压力增加。预计短期内国产氧化铝价格延续窄幅震荡走势。 需求尚在恢复阶段 等待库存拐点出现 因节前价格一路上行叠加疫情、假期导致需求偏弱，下游原料库存多数较低，元宵节后下游将陆续复工，加工企业开工率有所回升，且在铝价出现大幅回落后，下游积极补库，需求集中释放。目前消费仍处于节后恢复期，虽然市场对需求恢复预期较为乐观，但完全恢复仍需时日，短期对价格支撑有限。 从最新铝锭社库表现来看，周度库存仍是累库趋势，但增幅有所放缓，SMM统计显示，2月20日国内电解铝锭社会库存123.3万吨，较上周四库存增加1.7万吨。较去年2月份历史同期库存增加15.2万吨，较春节前 1.19 日库存累计增加 48.8 万吨。虽然目前社库去化拐点仍未出现，但由于累库速率放缓，对铝价压力也有所减弱。 自去年十二月中旬起，沪铝库存开始累积，春节假期前后累库幅度较大，目前已连增九周，上周五库存增至九个月新高位291,416吨。本月伦铝库存整体增幅明显，海外隐形库存再现端倪，库存低位对铝价支撑减弱。 整体来看，国内外宏观表现分化，美联储鹰派加息预期升温，美元指数小幅回升，施压有色金属，静待周四的美联储会议纪要，但国内利好政策出台，刺激市场情绪，宏观或不宜太过悲观，不确定仍存。近期成本端走弱后暂时企稳，供应端云南地区减产落地，市场对需求存乐观预期，但目前仍在恢复阶段，库存仍处于累库周期，铝价震荡运行为主，短期上行动力或有限，关注需求恢复及库存变化情况。

一、云南新一轮缺电限产来袭 春节后云南地区因适逢枯水期降水不足电力紧张或导致铝厂减产的消息再起，但一直未实际执行。直到2月17日晚间，云南地区传来确定减产消息，当地铝厂已经开始执行停槽。截至2月22日，根据最新调研信息显示，云南省此次以2022年9月限电压产初期的企业生产及用电情况为基数，将累计压减负荷比例再度扩大，除文山某铝厂暂不要求外，其他铝厂的压减负荷比例扩大至40-42%不等，完成时间为截至2月27日。去年9月份第一轮已完成20%，本次减产要完成剩余20%-22%的减产幅度。据此推算，涉及电解铝减产产能约70-80万吨。沪铝自2月初19500元/吨高点持续回落，最低跌至18500元/吨下方，受该减产消息刺激，近几日连续反弹，再度试探万九整数关。 二、对电解铝供应端影响分析 在供给侧改革、“双碳”战略以及“能耗双控”政策等的全面落实背景下，云南省因其丰富的水电资源逐步成为我国电解铝产能新增大省。但与此同时水电资源不足带来的影响也愈加凸显。每年12月至次年4月是当地枯水期，该时段的发电量仅占全年总量的三分之一，因此一般通过“枯水期多发、丰水期少发”的方式来平抑水电波动，但目前新能源新增装机设备还并不能满足全省日益增长的用电需求。数据显示，2022年云南省发电量为3747.94亿千瓦，同比增长9.13%；其中水力发电量3038.82亿千瓦，同比增长11.87%，火力发电量459.14亿千瓦，同比增长1.54%，和2021年的452.17亿千瓦基本持平，可见水电仍然是当前云南省的主要发电贡献力量，而火电和新能源贡献占比依旧较低，丰枯水季的交替导致近年来电力紧张局面阶段性呈现。 去年9月份，云南地区部分铝企已经实施减产，减产之后全省运行产能维持在404万吨左右。根据上文信息，今年2月份进一步加大减产力度之后，到2月底云南省运行产能预计将下降至330万吨左右，全国电解铝运行产能预计将下降至3960万吨左右。在5月份丰水期到来之前，电解铝企业复产可能性较低。假设停产期按照四个月来测算，则影响全年电解铝产量大约23万吨左右。 此外，去年底贵州经历了连续三轮限电减产，共涉及产能大约74万吨，目前全省运行产能降至61万吨，开工率下降至37.43%。近期贵州电力紧张情况有所缓解，预计2月底将陆续复产。不过完成复产时间差距较大，部分企业预计最早4月底实现满产，也有部分企业要到6月份恢复满产。此外，四川、广西等地减产产能也在逐步恢复。 新增投产方面，今年主要贡献地区将集中在云南和内蒙古。云铝文山、海鑫投产已经完成，云铝鹤庆、涌鑫共计53万吨产能将在今年投产，此外云南神火二期50万吨也将在今年投放。目前枯水期新投产能的投放受到影响，预计云南地区新增产能将集中在今年下半年释放。综合预计全年国内电解铝新建产能约169万吨。 综合上述分析，我们测算，2023年电解铝运行产能可能达到4350万吨以上，电解铝年产量或达到4180万吨，同比增幅4.32%。 三、减产影响暂有限，供强需弱格局难改 展望2023年，伴随通胀压力的放缓，发达经济体本轮加息周期已接近尾声。欧美之间央行货币政策分化程度逐渐减弱，欧美国家大概率陷入实质性衰退，美元支撑动力也将被削弱，较难再突破去年9月末高位。不过，考虑到欧元区通胀水平尚未见顶，总体衰退幅度可能比美国深，且美联储加息终点目标利率与欧央行加息终点的三大利率之间终究存在100bps以上的差距，故预计欧元兑美元汇率升值幅度亦将有限。综合分析，我们认为美元指数大概率呈现宽幅波动，核心波动区间参考100-110.我们在11月专题报告《美联储加息与铝价走势关系探讨》中详细探讨加息后半段铜铝金属走势规律，一般而言，加息尾声及后期，经济增速受到影响，经济体均呈现下滑趋势，金属价格则会重新回归供需主导逻辑，因此难以形成持续性上涨，往往表现相对加息周期内更为羸弱。 基本面上，云南地区因水电问题导致电解铝产能或时有扰动，但随着当地积极发展光伏等新能源装机设备予以补充，我们认为扰动性终将逐渐下降(参考《云南水电铝调研专题》)。在国内稳增长目标之下，电解铝企业生产稳定具有重要意义。预计今年国内电解铝供应端增速将进一步提高至4.32%%，产量或达4180万吨，电解铝产能“天花板”尚有一段距离，暂难产生实质性影响。需求端，一方面，全球经济下行压力不容小觑，海外需求难有亮眼表现；另一方面，国内需求端同样面临压力，虽新能源汽车、光伏等持续爆发，为铝需求带来增量，但仍难以有效弥补传统消费领域增速下滑带来的缺口。全年来看，供强需弱格局难以扭转，预计过剩幅度39万吨。价格层面，我们维持年报观点，上方空间有限，下方将不断测试成本支撑，全年沪铝主要运行区间在16000-20500元/吨范围，关注库存拐点以及期限结构变化，把握波段操作机会。

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 SMM2月20日讯：云南正式开始减产，成为本周铝市场的头条新闻。 上周五（2月17日）晚间，SMM从云南地区部分铝厂获悉，已经做好减产准备，将在周末正式开展。纷纷扬扬飘了半个月的大石头，近两日终于落了地。 据SMM周一最新调研信息显示，本次云南地区的减产或将超过此前的预测值。 这次云南的限电比例是按照总建成产能的40%-42%为标准进行负荷减压，此前9月份第一轮已完成20%的减产，本次减产要完成剩余20%-22%的减产幅度。以此计算，预估将再度涉及云南地区约70-80万吨的电解铝产能。 据SMM数据显示，经历了9月份限产之后，目前 云南地区电解铝运行产能 为404万吨。第二轮减产自上周末开始停槽减产，预计10天内减产到位。 因此按照运行和减产天数平均预估计算，2月份云南地区运行产能将回落至320-330万吨左右。而据此预计3月份 全国电解铝运行产能 将回落至约3960万吨左右。 》点击查看SMM铝产业链数据库 近年来，通过电解铝产能指标置换和新建投产，云南地区电解铝产能快速增加，据SMM数据显示，截至1月份， 云南地区建成产能 为561.56万吨，在山东、新疆、内蒙古之后，成为全国第四大电解铝大省。 但是，值得注意的是，电解铝作为高能耗企业，即使是水电大省也难抗能源压力。此次电力短缺引发的减产，不仅对能源供应及分配提出了新的挑战，同时也使得目前电解铝市场供需产生了一定的变化。而且， 云南汛期还有三个月的时间，而在此期间，电力紧张情况仍旧看不到缓解的预期，短时间内复产可能性较小。 受此影响，今日沪铝早盘直线拉升，日内强势反弹收涨1.40%，报18775元/吨。 》点击查看SMM沪铝行情走势 现货方面， SMM A00铝锭现货报价 较上周五大幅上调230元/吨，报价至18670-18710元/吨，均价报18690元/吨。 今日SMM佛山铝价对2303合约贴水65元/吨，较昨日对03合约收窄5元/吨，现货均价录得18700元/吨，比昨天上涨240元/吨。第二交易时段，期价高位整理，持货商上调报价，买方择优少量补货。实际成交从对SMM佛山铝价从贴水30元/吨到升水30元/吨，成交价格集中在18670-18730元/吨。 今日华东现货较03合约贴水70元/吨，与上一交易日相比贴水扩大10元/吨。早间无锡地区以SMMA00铝锭贴水20元/吨左右成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水120元/吨左右，与上一交易日相比贴水扩大40元/吨。 》点击查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 就后续而言， 在供应端减量的背景下，需求端持续复苏，且铝锭库存累库持续放缓，均对铝价有一定的利好推动。 据SMM统计数据显示，截至2月16日， 国内铝下游加工龙头企业开工率 环比上周继续上涨1.7个百分点至61.5%。各板块开工率均有小幅上涨， 铝加工企业逐渐进入行业旺季。 与此同时，2月20日公布的铝锭库存数据显示， 国内电解铝社会库存 为123.3万吨，较上周四库存增加1.7万吨。周度来看仍是累库趋势，但增幅放缓。 》点击查看SMM铝产业链数据库 但是宏观面的变动也是不容忽视的重要因素，本周重点关注美联储2月会议纪要，对于美联储加息是否重新转鹰仍有争论。 但总体而言，近期煤炭价格止跌企稳，电解铝成本坍塌的预期得到缓解，叠加云南地区电解铝减产开始陆续实施以及铝锭的去库，令市场情绪得到提振，给予铝价反弹动能。预计短期价格将保持震荡偏强走势。但短期不确定因素依旧很多。需要持续关注美联储加息进程，以及铝锭库存能否延续去库等因素对铝价的影响。 2023年迎来新变局，促经济成为政策主基调，经济复苏在望。在此背景下，2023年铝市将走向何方？产业链供需端将呈现什么变化？更多铝市基本面、政策面、消息面、技术面深度解析，敬请关注 2023SMM（第十八届）国际铝业峰会 ，与行业大咖一同探讨行业发展，把握市场先机！

存储芯片因供需失衡，今年以来价格延续下跌趋势且久未见底。而近日三星、海力士发布的财报显示，存储芯片业务大幅下滑，使得不同调研机构对行业给予悲观预期。 存储芯片价格下跌对国内存储产业及公司影响几何？ 据了解，当前存储芯片价格下跌主要集中于NAND、DRAM环节，且以三星、海力士、美光等国外厂商为主。而国内多家A股公司，因产品在终端应用中的价值含量相对较小，在产业链位置靠上，切中技术迭代、下游车用存储等机遇，在过去一段时期存储芯片降价潮中，受影响程度及其逻辑有所不同。 分析人士指出，内存配套芯片、内存接口芯片在存储产品中价值量相对较小，不过受益于DDR5产品价格下降、渗透率提升，有望迎来较大增速；存储模组因消费需求低迷，去库存压力较大，但未来仍有国产PC服务器、汽车等市场的增长机遇。 降价主要集中于存储颗粒 经历了终端需求不足笼罩的2022年，近日三星、海力士等半导体巨头发布的最新财报，还是给予市场沉重一击。 海力士方面称，2022年第四季度营收下降38%，运营亏损1.7万亿韩元（合14亿美元），低于分析师的平均预期；三星以存储芯片为主的芯片业务，在2022年四季度的营业利润为2700亿韩元（约合2.2亿美元），同比骤降96.9%。 数据显示，目前存储芯片价格已经较2022年的峰值下跌逾50%。而这一行情远未见底。不少市场调研机构予以悲观预期。例如TrendForce预计，DRAM、NAND Flash价格将继续下跌，可能需要以大规模减产来支撑价格。 International Data负责存储半导体部门的副总裁Kim Soo-kyoum表示，因需求低迷，预估今年存储半导体价格将持续下滑，下半年季跌幅可能收窄或趋缓，但具体情况取决于买家回归的时间。 目前在A股市场存储器领域，已盘踞数家核心公司，包括存储模组厂商江波龙、佰维存储，EEPROM提供商聚辰股份、内存接口芯片龙头澜起科技，以及发力车载、工业应用存储产品的兆易创新、北京君正等。 华安通信首席分析师张天接受采访表示，尽管此次存储芯片价格下跌是全产业链的，涵盖芯片、模组及固态硬盘，但其中由于存储颗粒（主要是NAND、DRAM颗粒）供应商更集中，因此短期看可能价格波动更大一些。 “行业谈存储芯片价格变动，主要指的是内存DRAM和NAND闪存颗粒的价格”。创道咨询执行董事步日欣表示，这些也是三星、海力士等国际大厂的主打产品。国内DRAM、NAND则有长江存储和长鑫存储，属于存储行业的后起之秀，目前正在逐步参与到国际竞争中。 上述人士认为，国内A股相关领域公司，因产品在终端应用中的价值含量相对较小，在产业链位置靠上，切中技术迭代或下游车用存储的机遇，在过去存储芯片降价潮中，受影响程度及其逻辑有所不同。 存储芯片降价利好配套及内存接口芯片 从2022年业绩预告情况来看，A股存储领域主要上市公司数据分化较为明显。 其中，江波龙、佰维存储归母净利润分别预计下滑91.63%-94.39%、31.37%-44.24%；北京君正整体业绩下滑4.05%-17.97%；而聚辰股份、澜起科技则发布预增报告，归母净利润分别同比增长223.32%-251.04%、50%-65%。 如何理解这一差异？ 聚辰股份公司人士表示， 海力士等厂商的DDR5产品从去年到现在降价幅度不小，但公司产品价格一直比较稳定。其原因是内存条价格下降，但价值量最大的是DRAM颗粒，聚辰股份提供的EEPROM价值量及受影响程度相对较小。 步日欣表示，虽然下游存储库存不断扩大，特别是存储模组的库存提升，但聚辰股份的EEPROM属于存储细分领域、市场占比较小，澜起科技的内存接口芯片属于存储产业链的更上游，因此这两家的业绩受整体行业的传导效应较少。 值得关注的是，DDR5产品价格下降反而利好内存配套芯片、内存接口芯片等多个环节。 聚辰股份方面认为，DDR5与四代产品价差越来越小，对公司是一项利好因素，因为可以加速新一代产品渗透，而产品价格仍然不变。 澜起科技在业绩预增报告中称，2022年DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片的出货量稳步提升，业绩增长系受益于内存模组市场由DDR4向DDR5迭代升级，赶上了成长红利。 “聚辰、澜起是量价齐升的逻辑，核心变量是DDR5渗透率。其产品为内存模组中的接口和配套芯片，虽然价值量占比不高，但DDR5技术标准迭代带来市场空间的大幅提升”。张天表示，预计在DDR5渗透率饱和后，市场空间将会是DDR4世代的4到5倍，因此随着DDR5渗透率在服务器、PC的提升，接口和配套芯片增速也会较存储芯片快很多。 此外，张天提到，类似的增量还有服务器中的Retimer芯片、MXC芯片等，在SSD产品中可关注更高端的存储控制器芯片价值量提升。 存储模组厂商存货大额减值计提 相对而言，存储模组厂商的业绩，受下游需求的影响最直接明显。且在存货中，存储晶圆占比较高，不少厂商2021年财报中曾减值计提。 财报数据显示，江波龙2022年前三季度资产减值损失1.65亿元，同比大幅增加，主要系计提的存货跌价准备所致。 对此，江波龙内部人士表示，公司财务数据主要受终端消费电子需求下滑影响。“存储产品价格下降幅度在一个正常范围。目前管理层对市场关注度比较高，2023年从市场调研机构数据来看，会比2022年的情况要好，公司正在积极调整库存水位。”。 佰维存储招股书显示，2022年上半年存货以库存商品为主，占比为53.41%，计提跌价准备7813.48万元；其次是存储颗粒等原材料，跌价准备2067.98万元。此外据公告，去年上半年在手订单为4.95亿元，意向订单为14.57亿元，在手订单对库存商品的覆盖率为43.16%。 步日欣认为，“目前看短期并没有需求快速恢复的迹象。存储模组厂需要考虑如何在消费不振的局面下，消化掉库存的问题。” 张天表示，内存模组环节除了需求下降带来的预期低迷外，另一方面也存在机遇，如国产PC、服务器等信创需求对国产存储的拉动，汽车存储赛道高增长的拉动等。 “按照业内预期，存储市场最快有望在今年Q3回暖。”张天补充道，存储模组厂商收入和毛利率有望提升，当前很多投资者关注左侧布局。”

距离人民银行、银保监会今年1月5日“决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制”已经过去了二十多天，房贷利率下调了吗？ 昨日，从从郑州部分银行获悉，首套房按揭贷款年利率自即日起下调，中原银行、交通银行、工商银行、中国银行等银行已最新调整为3.8%（单利），适用地区为郑州市。也有多家银行称尚未收到相关通知，要根据总行统一安排。 郑州一银行信贷部门人士告诉记者：“已经执行了。” 一位置业顾问告诉记者：“我今天接了二十多个电话了，都在问利率下调是不是真的？客户想以小房子换大房子的居多。” 据悉，在动态调整机制下，九江、太原、唐山等部分符合条件的城市已下调了当地首套住房贷款利率下限，有的首套房贷款利率下调至3.8%。 事实上，针对刚性需求的首套住房贷款的调整政策自去年以来不断深化。去年5月份，人民银行、银保监会发布通知，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。同年9月，人民银行、银保监会发布《关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知》明确提出，符合条件的城市，在2022年底前阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。此后，多个城市首套房贷利率下限降至4%以下，部分城市取消利率下限，利率执行截至2022年12月31日。 “此次首套房贷利率动态调整机制的确立，实际上就是对此前政策的延续。在业内人士看来，从2022年年底阶段性放宽到建立动态调整机制，支持刚性需求、提振房地产市场信心的信号逐步释放。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。 1月18日，江西九江市人民政府发布公告称，九江市首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为LPR-30BP，自公告次日起执行。如后续评估期内（上季度末月至本季度第二个月为评估期）出现新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨情况，则自下一个季度起，恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。 “近期不少地方的首套房贷利率均出现不同程度的下调，并且均已经按照新利率执行，首套房贷款利率由4.1%下调至4%。符合条件的城市中，太原和唐山均将首套房贷款利率下调至3.8%。”上述银行人士说。 据悉，今年年初发布的“首套住房贷款利率政策动态调整机制”使得多地首套住房贷款利率下限出现松动，层出不穷的稳地产举措也使得今年春节假期多地楼市热度出现了些许回暖。 58安居客研究院1月28日发布的统计数据显示，2023年春节期间中国主要城市新房找房热度同比上涨3.7%。其中，一线城市新房找房热度较去年春节期间小幅下跌3%，新一线城市同比持平，二线城市则小幅上涨，涨幅为6.3%。其中，部分涨幅较高的城市则多受益于购房政策的宽松化以及房贷利率的优惠。春节假期期间整体国内房地产市场环境较为稳定，市场消费心态也得到了较明显的修复，整个市场逐步复苏态势相对良好。 “在目前宏观稳增长和房地产较多利好政策的加持下，购房心态和消费能力的恢复预期相对较为明朗，房地产市场回暖迹象相对明确，因此对黑色产业链而言，需求端的提振将会呈现逐步加强的势头，在外部环境没有超预期变数的情况下，宏观及行业强预期的驱动仍将有效。”邱怡宏说。 光大期货黑色系研究总监邱跃成认为，2023年春节前在疫情防控政策优化、稳经济政策密集发布的情况下，市场对2023年经济复苏逐步形成共识，市场预期转向乐观，钢材价格整体也呈现出振荡上涨的局面。 春节期间，各地现货市场以休市为主，节后第一天恢复营业的商家报价以小幅上涨为主，唐山地区迁安普方坯价格上涨40元/吨至4870元/吨，杭州市场中天螺纹报价上涨30元/吨至4180元/吨，上海市场沙钢热卷价格上涨30元/吨至4280元/吨。钢厂价格方面，节日期间马钢、马长江、南钢、永锋、山钢、济源等钢厂对出厂价格上调20—50元/吨。多数工地开工预计要到元宵节过后，现货市场成交恢复仍有一个较长的过程。 “但对于黑色系而言，现实端压力暂时仍并未得到明显缓解，当前焦钢企业利润均偏差，钢企产量和原料需求短期仍将有所受限，焦钢的博弈也在现实端带来一定压力。螺纹钢和热卷表观消费量延续周期性走弱趋势，节后建材采购恢复也尚难出现大幅增量，节后初期黑色市场仍以供需双弱格局运行为主。”邱怡宏说，此外，春节假期期间螺纹钢和热卷库存呈现社库和厂库同时增加现象，且社库增幅略超厂库，库存整体依然维持在同期高位水平，库存压力仍有待消化，因此短期黑色系商品价格仍将面临预期与现实的博弈。待下游需求启动使库存压力释放之后，随着整体市场心态的改善，现实有望逐步向预期的方向靠拢，价格有望以振荡上移态势为主。 谈及期货盘面，邱跃成认为，目前的低产量、低库存以及宏观政策持续宽松，提升了市场预期，预计钢材盘面价格或延续振荡偏强走势。但值得注意的是，前期期货盘面价格涨幅明显大于现货，目前无论是螺纹钢还是热卷均处于低基差局面，市场对节后累库较低以及需求恢复的预期已经比较充分。而今年北方地区没有限产，钢厂产量或将逐步恢复。贸易商手中冬储资源也有一定的利润空间，需警惕一旦市场有利空出现，贸易商集中套现带来的价格回落风险。

因为经营战略的变化，A.P.穆勒-马士基（AMKBY）与地中海航运MSC将终止2M联盟运营。届时，全球航运市场的“三大联盟”将仅剩中远集运、东方海外等参与的Ocean联盟，以及现代等入伙的THE联盟。 “当前市场运力供给面临很严重的过剩状态，联盟的终止运营，或存在大船运力难以消化的风险。”上海国际航运研究中心国际航运研究所所长助理郑静文表示。 北京时间1月25日晚，马士基与MSC发表联合声明，共同宣布双方一致同意于2025年1月起终止2M 联盟运营。在联合声明中，A.P.穆勒-马士基首席执行官柯文胜(Vincent Clerc)和地中海航运首席执行官索伦·托夫特(Soren Toft)表示：“MSC和马士基认识到，自两家公司于2015年签署为期10年的联盟协议以来，情况发生了很大变化，终止2M联盟运营将为两家公司继续追求各自的战略发展铺平道路。我们非常感谢此前建立的伙伴关系，并期待在协议的剩余时间内继续进行强有力的合作。在此期间，我们仍然致力于为地中海航运及马士基的客户提供2M联盟服务。” 针对双方终止联盟的原因，郑静文告诉记者，经历了这几年的疫情影响，马士基和MSC的运营方向已发生明显变化。马士基主要做全程物流，更多布局端到端。这两年，马士基除了订购甲醇燃料船这类零碳排放的船队外，就没有再订购任何一类其他的集装箱船了，资金基本用在收购陆运配送公司等方面的投资上。但MSC基于这两年的高收益，开始加码订造新船，目前其新船订单的占比非常高，在这些新船交付后，MSC船队运力将大增。 Alphaliner发布的数据显示，截至1月6日，MSC新船订单量为124艘，运力共计1,727,210TEU，占其总运力（4,600,851TEU）的37.5%；马士基新船订单量为31艘，运力共计376,413TEU，仅占其总运力的（4,228,174TEU）的8.9%。 郑静文进一步表示，从监管的角度来看，欧盟监管要求联盟运力的航线市场份额不得超过30%。随着MSC新船订单交付，联盟的航线运力份额可能会超过30%，可能将碰触到一些限监管制。从双方经营战略来看，联盟化运营不利于马士基的个性化服务目标，其船队在联盟状态下，可能会由其他班轮公司运营，不利于全程物流服务的进行。对MSC而言，则似乎更倾向于规模竞争的手段，所以两家公司的经营战略已经发生了比较明显的转变，若继续联盟，未来双方的磨合会更加困难。 “未来，马士基的经营路线，将相对独立，但不排除会和一些小公司合作，但此类合作将偏向于具体合作，有针对性地提升自身服务品质，通过提升服务的附加值来绑定客户，争做航运业的‘爱马仕’，而不是通过低价高频率班次的方式（参与市场竞争）。”郑静文称。 航运联盟大事记（来源：宁波航运交易所） 纳斯达克交易所（NASDAQ）数据显示，当地时间25日马士基股价相比上日下跌约5.4%，报收于10.5美元。27日报收于10.5701美元，较上日跌0.19%。港股方面，中远海控、东方海外国际、太平洋航运等虎年开市两个交易日均表现疲弱，未随恒指同步上涨。

1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，定调今年房地产信贷的大框架。会议称，要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，开展“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”、“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。 1月11日，多位受访银行人士和研究人士对财联社记者表示，监管此番表态后相信各行都会积极响应并加大对房企和购房者的金融支持。整体来看，通过金融支持改善优质房企资产负债表，有利于整个房地产行业和金融行业资产质量的改善。 广发银行某分行大客户部负责人对记者称，未来一段时间，一方面政策会加剧房企分化，困难房企项目会被受到金融支持的头部房企逐步消化；另一方面也会有利于解开银行目前的资产困局，改善涉房资产质量，降低爆雷风险。 四项行动将有针对性解决房企金融问题 工商银行华南某分行信贷负责人表示，四项行动实际是对房企金融问题的一个全面概述。“资产激活”和“负债接续”就是修复资产负债表。一个是用金融手段协助房企销售和租赁，激活房企的资产，包括房产和土地；一个是要对房企负债进行展期延续，防止资金链崩断，保持房企正常经营状态。 除此之外，上述工行人士认为，“权益补充”和“预期提升”是为了提升行业和企业预期。一是为鼓励房企股权融资和战略投资，开辟便捷通道，补充权益资本，二是通过针对性政策和授信、增信举措，提升市场对地产的信心和预期。 国信证券金融业首席分析师王剑对财联社记者表示，本次会议透露信息是把优化房地产信贷工作作为今年的工作重点之一。“四项行动”其中最重要的是“预期提升”，只有购房者对房地产的预期回升，购房意愿上升，促进房地产企业本身的销售回款，才能形成银行、房地产的良性互动和循环。 中信建投最新研报则认为，随着四季度房地产金融16条及股权融资新政出台，房地产行业融资环境大为改善，12月境内债融资环比增长了70%，房地产行业最差的时间已经过去。中信建投预计，伴随信用修复及政策利好，新房需求有望出现反弹。 A股市场今日的表现某种程度上也印证了业内人士的判断。1月11日，A股房地产、金融板块出现拉升。房地产板块方面，电子城、皇庭国际等涨停。金融板块表现亦堪称抢眼，保险、银行涨幅靠前，但银行板块先涨后回落，其中招商银行盘中涨2.33%，收盘回落至1.75%。 涉房授信在逐渐回暖，白名单企业已经要抢 某城商行广州分行信贷负责人表示，随着政策落地，地产行业链条最终会迎来企稳修复的时刻。该人士判断，市场拐点或已接近。在房住不炒的大原则下，房地产行业会回暖但不会大涨。从该行的布局来看，今年会积极抢占低风险的地产项目，聚焦城市核心区、产业园区、城市更新和新市民相关地产项目。 “我们主攻白名单企业，对于名单以外的房企整体相对审慎。但近期一个比较明显的体会是，从去年12月份到今年1月份，得到金融支持的房企在业务对接上底气明显更足了，所以对白名单企业现在要抢。”该负责人对财联社记者说。 统计数据显示，近一段时间以来，银行针对房企的授信已经有比较明显的回暖。中指研究院2022年12月中旬发布的数据显示，60余家银行已向超100家房企授信4万亿元。克而瑞研究中心统计，2022年12月重点监测房企共涉及48笔并购交易，披露交易金额的有32笔，总交易对价约528亿人民币，环比大幅增加72.4%。 在各方政策的合力下，部分房地产企业的销售情况也出现了环比边际回暖的迹象。据Mysteel统计，17家重点房企2022年1-12月销售额合计29471.97亿元，同比下降38.94%。不过，12月销售额合计3021.23亿元，虽然同比下降30.59%，但环比增26.44%，环比普遍回暖。 不过，从全局来看，当前房地产行业走出困境的关键仍然在需求端。去年12月15日，国家统计局公布最新70城房价数据显示，1-11月，全国商品房销售面积121250万平方米，同比下降23.3％，其中住宅销售面积下降26.2％；商品销售额118648亿元，下降26.6％，其中住宅销售额下降28.4％。截至11月末，全国商品房待售面积55203万平方米，同比增长10％，住宅待售面积增长18％。

》查看SMM钢铁产业链报价、数据、行情分析 SMM1月11日讯：今日，中国煤炭运销协会发布关于做好春节期间煤炭供应保障工作倡议书，受此消息影响，煤炭板块反弹一路走强，截止13时45分，板块涨幅达到3.73%，领涨所有版块。个股方面，陕西黑猫涨停，兖矿能源、山煤国际、潞安环能、郑州煤电等纷纷跟涨。 消息面上，中国煤炭运销协会、中国煤炭工业协会日前发布关于做好春节期间煤炭供应保障工作的倡议书，号召要优先电煤供应，做好应急准备。煤炭运销部门要进一步提高政治站位，时刻树立电煤保供稳价意识，优先确保电煤长协合同供应和发运。同时，要及时了解下游用户需求和库存状况，紧密关注市场形势变化，积极维护煤炭市场运行秩序，及时响应国家应急保供任务。 近年来，国家在保供稳价方面多次发声，为煤炭市场平稳运行，价格稳定发挥了重要的作用。 但值得注意的是，中国钢铁企业最近开始恢复从澳大利亚进口煤炭，第一批澳大利亚煤炭预计将于2月下旬抵达。澳煤通关是否会对国内煤炭市场产生一定的影响？ SMM认为，年后首批通关的澳大利亚煤炭预计仅50万吨左右，体量相对较小，就目前情况而言，对国内煤炭市场的供给的影响有限，甚至可以忽略不计。 但需要注意的是，首批澳煤通关虽然实际影响不大，但预期影响却不容忽视。长期来看，澳煤通关后，势必将造成国内煤炭供应增加，从而在一定程度上对当前煤炭市场价格产生一定的利空影响。 具体到焦煤、焦炭来看，澳煤通关导致国内煤炭供应增加后，或将影响到国内煤炭开采份额的分配，从而使得国内煤矿煤炭产量下降，焦煤产量增加。与此同时，国内煤炭价格随着供应增加而下跌，将使得此前将低质焦煤作为煤炭使用的情况减少，也在一定程度上导致了焦煤产量的增加。 而在供需影响价格的主导逻辑下，焦煤供应宽松势必将导致焦煤价格下行，从而对焦炭的成本支撑减弱，使得焦炭价格存下行预期。 总体而言，目前煤炭市场在国家调控之下仍将保持稳定运行，目前冬季采暖对煤炭需求保持旺盛，因此澳煤通关短时内暂时不会对国内煤炭市场产生一定的影响，但随着澳煤供应量增加，需持续关注供应冲击对市场及产业链的影响。 机构观点： 中泰证券研报指：煤炭价格已经企稳，需求复苏积极做多。全球煤炭贸易再平衡大背景下，澳煤进口放开对国内供给冲击有限，进口能否持续放量有待进一步跟踪验证。当前煤炭需求仍然是板块投资的主要矛盾，伴随经济刺激政策持续发力，煤炭需求向好趋势更加明确。叠加中国神华上调最新一期外采煤炭价格，需求已经出现明显回暖迹象，价格筑底接近完成，在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求带动焦煤价格上涨，行业基本面依然强劲。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。 信达证券指出，当前仍处于全球新一轮由产能周期为根本、货币超发为助推的能源大通胀初期，国内煤炭供给周期性、结构性、区域性问题依然凸显，需求弹性依旧，供给弹性不足，供需偏紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”初期。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。 国海证券认为临近春节，部分煤矿陆续安排提产放假，供应继续收紧。动力煤方面，截至1月6日，港口动力煤报价在1190-1220元/吨，环比下降约10元/吨，考虑到港口煤价跌到限价区间、部分产地煤价回升等因素，后市动力煤价格有望企稳。炼焦煤方面，截止1月6日，CCI柳林低硫主焦为2580元/吨，环比持平，考虑到当前焦煤整体库存低位，我们认为炼焦煤价格调整幅度或将有限。近期，市场有信息提到（煤炭资源网等）国内或将重新放开澳煤进口，根据最新澳洲5500大卡动力煤FOB价格为133美元/吨和主焦煤FOB316美元/吨测算（汇率为7，运费约15美金，增值税13%），澳洲动力煤到中国基本与国内动力煤价格打平，焦煤价格便宜约100-200元/吨，因此即使放开澳煤进口，主要影响焦煤且影响可控。展望2023年，国内经济有望小幅复苏，而煤炭新增产能的释放预计依然有限，我们对2023年煤价持乐观态度，对煤炭股的盈利持乐观态度，当前很多个股2022年PE估值降到4-5倍，再加上高比例分红回报，建议逢低位积极布局煤炭板块。 推荐阅读： 》【SMM专题】金属企业放假安排及下游备货情况追踪调研（持续更新） 》铁矿石两个月涨近50% 强监管声音再起 风向要变？【SMM分析】 》亏损加剧需自保！中焦协建议检修 焦炭市场供大于求现状将缓解？

元旦假期过后的首个交易日，黑色系全线大跌，其中，焦煤和焦炭期货跌幅居前。 昨日，有市场消息称，1月3日，蒙古“额尔德尼斯塔奔陶勒盖”有限公司执行董事长吉·钢巴特表示，从下个月1日起将以边境价格出售煤炭。截至3日，该公司一直以坑口价出售煤炭。 首个交易日黑色系商品大跌是否跟此相关？中信建投期货黑色研究员楚新莉告诉记者，双焦大跌受消息面和基本面共同作用。元旦期间，焦价首轮调降100—110元/吨。此外，12月30日中钢协提示原料价格炒作风险，并表明未来将持续推进焦煤列入动力煤等同管控。3日，蒙煤主流矿区表示从下个月1日起将以边境价格出售煤炭，这意味着短盘、中盘的运费将被取消，运输环节不再参与利润分食，进口蒙煤的价格优势将进一步增强。 “蒙古国以边境价格出售煤炭的措施，提高了煤炭价格，中国包头钢铁厂进口煤炭价格上涨，成本端支撑再度走强，但受天气寒冷影响，终端项目进度减弱，需求依然较弱，钢企持续亏损，生产积极性较差，钢材供应量继续下降，进口煤炭价格上涨同时影响国内煤炭市场，在高成本支撑下，市场部分规格缺货将支撑相关品种价格拉涨。”中钢网分析师路林颖说。 东证期货黑色研究员王心彤告诉记者，1月3日双焦盘面的下行，主要是由于基本面弱势和预期走弱两方面因素影响。基本面来看，焦煤现货方面，由于前期集中补库之后，下游焦企采购节奏逐步放缓，且煤价高位下中间贸易商采购积极性有所减弱，因此焦煤现货价格开始回落。供应方面，主产地部分煤矿受疫情持续影响，产量偏低，加之临近年底部分煤矿完成年度产量任务后以保安全为主，检修增加。蒙煤方面，近期蒙煤通关持续高位，本周部分口岸通关量接近900车，但口岸市场交投氛围清淡，蒙煤市场偏弱运行。库存方面，下游补库后库存增加，煤矿库存持稳。因此焦煤处于供需双弱的格局。 记者在采访中获悉，当前双焦节前补库已进入后半程，焦钢厂内原料库存均呈现回升态势，需求驱动边际减弱；焦钢毛利差居于高位，利润驱动向下；双焦整体库存增加，库存驱动向下；首轮落地后现货仓单2985元/吨，J01合约小幅贴水，基差驱动向上。 焦炭现货提涨四轮后，在新年的第一天钢厂提降第一轮，目前已有焦化厂接受。近期焦企利润得到小幅修复，因此次利润恢复后产地焦企陆续提产，整体开工率继续回升。虽然焦炭价格开始提降，但后期随着焦煤价格进一步回落，焦化利润短时间继续恢复。“需求方面，前期钢厂补库后目前焦炭库存在中高水平，补库意愿不强，按需补库为主，焦化厂焦炭库存开始累积，因此提产后的焦炭或迎来新的压力。因此焦炭供增需弱，期现同时下行。”王心彤说。 中钢期货煤焦研究员冯艳成认为，近期焦煤进口形势向好，随着国内疫情防控政策放松，蒙煤通关效率稳中有增，并且市场对于澳煤放开的关注度增加，虽然暂未有突破性进展，但中长期焦煤供应增量预期对盘面形成拖累。 “2023年交易逻辑与2022年类似，复苏预期为主线逻辑，预期证伪时盘面驱动则切换为利润再分配；与2022年的不同点在于防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松。”楚新莉说。 当前正值终端需求传统淡季，叠加钢厂利润低迷，缺乏扩大生产的动力，焦炭刚性需求暂稳为主。“焦炭供应端，短期焦企第一轮提降后将重新回到亏损状态，且后期仍有进一步提降预期，预计焦炭供应难有增量；焦煤方面，短期国产以及进口两端均保持稳中有增趋势，下游焦化厂受利润制约继续提产较为困难，焦煤处于累库趋势中。”冯艳成说。 对于当前的交易逻辑，楚新莉认为，当前空头交易钢厂补库近尾声，螺纹高炉亏损，蒙煤通关高位以及澳煤解禁；多头交易终端边际改善、疫情冲击减弱等。值得注意的是，尽管利润驱动和库存驱动均转负，但宏观预期仍是主要的扰动项。当前双焦2305合约已交易了四轮降价，在乐观预期难以证伪的情况下，下方买盘意愿较强。展望后市，双焦2305合约仍建议以偏空对待，关注焦煤供应端变量。 据了解，经过补库存节奏后，焦煤现货价格开始回落，加之临近春节，市场交投开始回落。需求方面，在各地陆续出现疫情高峰后，虽然情绪有所好转，但事实是放开后并没有看到需求爆发性增长，反而部分人员和工厂停工，春节人员高度流动后依然存在感染人数再度上升的风险。“地产需求的修复速度依然较慢，12月下旬商品房成交虽有环比回升，但仍大幅低于去年同期水平，明年上半年地产投资预计仍处于疲弱格局。因此需求仍需谨慎对待。市场对于未来需求的不确定性情绪释放，盘面出现下跌。”王心彤说。 冯艳成认为，基于焦炭期货市场较强的价格发现功能，春节前后焦炭现货仍将有2—3轮左右的下跌预期。在弱现实的偏空氛围萦绕下，预计在明年春季行情启动之前焦煤、焦炭期价或维持振荡偏弱走势。

SMM12月15日讯：受到昨日中共中央、国务院印发的“十四五”扩大内需规划纲要消息的影响，大消费板块开盘领涨，汽车整车板块强势上行，并带动汽车零部件板块持续攀升，截止14时30分，板块涨幅达2.31%。个股方面，富临精工、奥联电子、N星源卓涨超10%，德赛西威、中鼎股份、卡倍亿、上声电子、双环传动等十余股纷纷跟涨。 消息面上，12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》（下称《纲要》） ，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。 针对汽车行业，《纲要》 指出要释放出行消费潜力，优化城市交通网络布局，大力发展智慧交通；推动汽车消费由购买管理向使用管理转变；推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设；便利二手车交易。 早在11月2日， 工信部与公安部联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》， 推进健全完善智能网联汽车生产准入管理体系和道路交通安全管理体系。本次《纲要》 提出要推动汽车行业网联化、智能化， 有望从政策端加速主机厂布局智能驾驶的脚步， 进一步深化汽车行业的智能网联发展趋势。 国金证券指出，随着防疫优化及潜在刺激政策的预期，不断提振市场对2023年终端景气度的信心。防疫措施优化对终端影响体现明显，与11 月终端不振行成对比，12 月第 1 周电车上险，迎来同环比及较11月同期的三重增长，预计12月将迎来正常年底冲量效应。汽车相关刺激政策延续的可能，构成了2023年超预期的基础。目前居民自我防护意识提升空前，汽车作为需要出门消费场景的消费品，随着出行流量恢复、消费者现金流量表和消费信心边际修复，有望迎来需求拐点。 与此同时，随着零部件紧缺情况逐步改善，2022年下半年欧美汽车销量反弹，全年呈现“前低后高”态势。目前欧美汽车、电动车交付等待周期较长，新车、二手车价格均维持在高位，表明市场需求强劲。随着供给持续改善，国金证券认为2023年欧美汽车产销有望持续恢复，接近疫情前水平。在欧洲碳减排与美国IRA补贴影响下，电动车市场将延续高景气度。 浙商证券认为，在汽车逐步迈向智能化、网联化的驱动下，汽车功能配置日益复杂、 而传统分布式的电子电气架构与软件与硬件的强耦合关系导致车企开发成本及难度不断提升。在此背景下，集中式的电子电气架构以及伴随而来的域控制器理念被提出。当前域控制器技术已在智能座舱以及自动驾驶领域大放异彩，并且成为车企以及供应商争相追捧掌握的核心技术。 国联证券表示，政策为汽车消费保驾护航。2022年11月，国内乘用车零售销量为165.0万辆，同比下降9.1%，环比下降10.4%， 汽车销售面临较大压力。 下半年疫情扩大至广东、重庆、内蒙古、北京等多个汽车消费大省，广州车展与北京车展暂停，线下经销商闭店情况较为明显， 汽车消费需求受到抑制。 本次《纲要》 的出台有望推动出行消费潜力的释放， 从需求端为汽车行业整体销量的增长保驾护航。