稳增长政策加码，刺激动力煤需求反弹。供应端因月底缺煤管票停产减产煤矿增多，在产煤矿以保供长协为主，供应趋紧。需求方面，由于近期雨水较为丰沛，水力发电增加，据煤炭资源网，三峡日均发电环比和同比均保持增长，两湖一江地区省内水电支撑较强，多数火电厂低负荷运行，但下游电厂已开始补库，煤炭日耗回升。目前高温天气未至，市场供需匹配，价格基本稳定，在疫情控制有效和政府持续强调稳增长的背景下，政策强效落地将刺激需求反弹。

焦煤供需紧张态势缓解。据煤炭资源网数据，截至5月27日京唐港主焦煤价格为3050元/吨，与上周持平。由于焦炭价格四轮提降，部分焦企面临亏损，因此焦煤需求以刚需采购为主。国内方面，内蒙古棋盘井区受环保检查影响，煤矿和洗煤厂间歇性停产现象增多；国际方面，据煤炭资源网，蒙煤通关回升，口岸库存提升至近半年以来的较高水平，且俄煤远期有所放量。总的来看，焦煤供给相对需求较为充足，供需紧张态势有所缓解。

焦炭价格弱稳运行。目前多数焦厂库存已达低位，部分已有预售订单。一方面，焦价持续下降进一步压缩了焦企利润空间，焦企限产力度加强，供应端有所收紧；另一方面，贸易商入市采购缓解了厂内库存压力，焦企出货情况转好，港口库存增加。终端需求仍呈现疲态，钢厂开工负荷持续维持高位，日耗较高，鉴于成材价格近期跌势延续，增库意愿偏弱，以按需采购为主。看好复工复产后稳增长的强效执行拉动基建和地产对钢材的需求，且在成本支撑下，焦炭价格下行空间有限。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注山煤国际、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、中国神华。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源，兖矿能源。3）焦煤板块有望受益于地产、基建投资带动的需求增长，建议关注淮北矿业，潞安环能，平煤股份，山西焦煤。

风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。