核心观点

动力煤需求回温，煤价整体维稳运行。 近期下游水泥化工等需求逐步回升， 贸易用户及终端客户采购积极，港口询货问价表现活跃，政策方面加大了对煤电企业纾困的资金支持以及煤炭清洁开发利用的支持力度，随着复工复产的推进以及夏季淡季的逐步结束而动力煤需求逐渐回温；供给方面， 主产区动力煤市场销售情况转好，部分优质煤源供应紧张，随着疫情好转运力逐渐恢复。 5 月 10 日国家发改委等四部门要求称，为进一步保障基础用电，要加快油气、矿产等资源勘探开发，但产能释放时间较长，短期供给并不宽松；进口煤市场依旧低迷， 印尼煤倒挂情况持续，俄罗斯中高卡煤种价格与环渤海港口煤炭价格基本持平， 进口煤成交困难。整体来看，动力煤需求支撑较强，目前淡季供给短期内依旧较为紧张，节后限价政策执行以来煤价整体维稳运行，静待淡季结束后需求逐步释放，对后市整体偏乐观。

焦煤市场近期走弱，需求回升将带动新阶段盈利。 焦煤方面，近期钢厂需求量下降， 焦企多以按需采购和消化库存为主， 焦炭供需结构趋宽松，库存有小幅度抬升，焦煤需求阶段性走弱，总体看受制于产量方面没有明显增量，此外根据最新蒙古国海关数据统计显示， 2022 年1-4 月份蒙古国向中国出口煤炭 344.74 万吨，同比减少 49.91%，炼焦煤市场整体供需双弱之下，目前焦炭两轮降价全面落地，累计降幅400 元/吨。近期主焦煤市场价格回调明显，但是供需偏紧的格局没有发生根本性改变。 焦炭两轮降价结束， 产地焦企多高位开工，钢厂开工率也有所抬升，后市随着政策对于经济稳增长的持续落地以及全国各地复工复产的快速推进，焦煤需求有望开启高增速，本轮限价对于炼焦煤市场影响小，经过近期价格的较大幅度调整之后， 焦煤价格预计将快速企稳， 供需持续偏紧的格局之下， 继续推荐焦煤行情。

煤炭政策支持措施不断，保供稳价推动市场企稳运行。 国务院总理李克强 5 月 11 日主持召开国务院常务会议，会议指出，要确保能源供应。在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付 500 亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资 100 亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。 国家发改委等四部门 5 月 10 日发布《关于做好 2022 年降成本重点工作的通知》提出，继续做好能源、重要原材料保供稳价工作，保障民生和企业正常生产经营用电。增强国内资源生产保障能力，加快油气、矿产等资源勘探开发，保障初级产品供给。

投资建议： 建议关注中国神华、 陕西煤业、 山西焦煤， 平煤股份。

风险提示： 经济增速下行风险， 需求端低迷风险， 煤炭政策不及预期。