焦煤有望持续向好，煤企 Q1 业绩远超预期

本周动力煤价格走弱，秦港 Q5500 动力煤平仓价跌至 1295 元/吨，大跌 280 元/吨。供给方面，政府积极推进长协合同签订，现货供应比例减少，加之月底煤管票紧缺和检修影响，煤矿开工率略有下滑。需求方面，由于天气转暖，居民用电转入淡季，电厂日耗减少，市场存在政策管控预期，下游电厂对于采购持观望态度。此外受疫情影响，用电企业开工率下降，工业用电增长相对缓慢。总体来看，以往紧供给局面得到缓解，煤价回落明显。 后期判断，需求方面，工业用电将逐步接力民电负荷，短期内考虑到疫情对下游开工率造成影响，电厂日耗或出现较快回落，后期仍需关注疫情恢复进展，同时进入电厂检修季亦或对需求带来一定压力；供给方面，随着中长期合同签订，现货量减少，加上运力受限，市场煤供给将逐渐收紧。短期紧供给局面缓解，煤价出现合理回落，但不存在较强的下行压力，长期仍有望维持较高位。全年基本面或并不存在大幅宽松的预期，稳增长政策拉动基建开工需求，火电空缺或由工业用电企业补充；供给方面，4 月 1 日中央召开全国安全生产电话会议， 全面部署加强安全生产工作， 预计全年安检力度加大，产地供给偏紧，但由于保供要求，长协签订逐步落实，供应得到政策保障。 全年不存在供给宽松预期，煤价或将维持偏高位运行。 政策方面依旧重长协轻现货，山西省已发文对长协价进行管控， 未来现货煤源或进一步紧缺，现货价格仍可具备较大弹性。焦煤价格不受政策影响，紧供给叠加“稳增长”拉动需求，焦煤价格上行确定性较高。本周兖矿能源发布一季度业绩预告，Q1 业绩大超预期，归母净利润同比上涨 193%，我们认为当前煤炭板块仍具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H 股）；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤价格大跌，紧供给局面缓解

本周（2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日） 动力煤价格剧烈下行， 秦港 Q5500 动力煤平仓价跌至 1295 元/吨，大跌 280 元/吨。供给方面，政府积极推进长协合同签订，现货供应比例减少，加之月底煤管票紧缺和检修影响，煤矿开工率略有下滑。需求方面，由于天气转暖，居民用电转入淡季，电厂日耗减少，市场存在政策管控预期，下游电厂对于采购持观望态度。此外受疫情影响，用电企业开工率下降，工业用电增长相对缓慢。总体来看，以往紧供给局面得到缓解，煤价回落明显。4 月 1 日长协签订情况专项核查启动，山西省煤价管控政策出台，4 月长协比例将明显提升。

煤焦钢产业链：本周焦煤强焦炭稳，焦企提高采购意愿

焦炭方面：本周焦价维持稳定。 北方疫情逐步解封，下游钢企原料补库需求预期增强， 钢企焦炭库存小涨。但钢厂原料的跨区域调动依旧紧张，上游焦企场内存在累库。焦煤方面：随焦炭预期转好，本周焦煤价格走强。需求方面，焦厂补库需求增加，但疫情影响发运受阻， 导致上游煤矿库存累积，下游焦钢企需求被动减量。供给端，本周焦煤企业产量稳定。总体来看，我们认为当前双焦基本面偏好，后期随着疫情形式好转，需求将重新释放，同时稳增长政策基建发力将拉动全年需求，双焦价格有望持续强势。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险