固定资产投资表现亮眼，稳增长预期逐步兑现。 2022 年 1-2 月广义基建同比增速达 8.6%，稳增长政策发力效果显著。地产方面， 1-2 月房地产开发投资由 12月单月同比-13.9%大幅修复至 3.7%。具体来看，施工面积同比改善较为显著，由 12月-35.3%转正至 1.8%。销售及新开工数据亦有明显改善，单月同比负增均进一步收窄，分别达-9.6%， -12.2%。

终端复苏向上传导，金属需求逐步释放。 2 月制造业 PMI 上升至 50.2%，建筑业PMI 上升至 57.6%，订单方面来看，重点企业新签合同额自去年四季度以来出现显著回升。 终端表现强劲进一步向上传导，其中电力领域对铜材及铝材需求带动较为显著。铜方面，下游电线电缆企业 2 月整体开工率达 59.6%。铝线缆及铝型材受电力及建筑终端提振，开工率快速回升。受益于建筑订单转暖，管材类需求释放，镀锌开工率同步提升至近 70%。

政策持续发力，支撑工业金属需求。 当前来看，基建方面资金及项目端发力将对上半年实物量落地形成持续支撑，上半年基建增速或保持较高水平。 地产方面来看，商品房销售面积长期与个人住房贷款利率成负相关， 2021 年全年房贷利率持续上行， 5 年期 LPR 与 MLF 利率年内均保持不变，今年 1 月现不同程度下调。当前来看，房贷利率与 5 年期 LPR 以及 5 年期 LPR 与 MLF 利差均较 19 年明显走阔，较大利差为此后地产销售端宽松政策提供了一定空间。

投资建议： 建议关注紫金矿业、云铝股份、神火股份、驰宏锌锗、中金岭南。

风险提示： 宏观环境变化；金属需求增速不及预期；政策力度不及预期。