事件：据消息，当地时间2 月21 日晚，普京签署总统令，承认乌克兰东部“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，并与地区领导人签署友好互助条约，派遣维和部队入驻。据报道，当地时间2 月22 日，美国总统宣布对俄罗斯两大金融机构实施制裁。

俄乌变局衍生有色大宗商品供应风险，利好镍、铝、钯、铂、镁等。俄罗斯是全球主要的铝、镍、钯金、铂金出口国，俄罗斯铝、镍、钯金、铂金出口贸易量占全球出口贸易量比重分别为12%、7%、26%、4%，铝、镍、钯金、铂金出口欧洲贸易量占全球出口至欧洲贸易量比重分别为16%、42%、45%、36%，镁锭产量占全球产量约8%。此次俄乌局势生变，或将对全球铝、镍、钯金、铂金等有色金属品种供应造成一定冲击，预计将推升相关产品价格。

俄乌变局引发能源供应担忧，高耗能产品价格有支撑，利好铝、锌、工业硅等。1)俄罗斯是重要的能源出口国，欧盟是俄罗斯主要的天然气出口地，欧盟超40%天然气从俄罗斯进口。2)2021 年入冬以来，受天然气供应短缺影响，12 月天然气期货价格突破每千立方米2000 美元，较年初涨幅超700%，欧洲大部分国家电力均价超300 欧元/兆瓦时，较年初涨幅超500%。3)欧洲能源危机导致欧洲的铝、锌成本大涨，影响欧洲供给，2021年底LME 三个月铝、锌价格分别为2805、3538 美元/吨，较年初上涨40%、27%。4)尽管当前欧洲取暖季即将结束，天然气及电力价格存在回落预期，但此次俄乌局势生变，德国暂停认证“北溪2 号”管道，预计引发市场对于欧洲天然气供应担忧，预计天然气及电力价格上涨。5)欧洲是高耗能金属品种电解铝、锌、工业硅等主要产国，欧洲铝、锌、工业硅产能约占全球总产能11%、15%、6%，如欧洲能源问题延续，致相关冶炼企业电力成本高企，预计将对相关产品供应造成影响，造成价格上涨。

投资分析意见：俄乌变局或引发大宗商品及能源供应担忧，利好镍、铝、铂、钯等金属品种，首选需求支撑较强的镍，重视华友钴业(镍资源龙头，正极材料一体化龙头)，建议关注云铝股份、中国铝业、神火股份、云海金属、合盛硅业、贵研铂业(钯、铂板块稀缺标的)。

风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、大宗商品价格变化