投资建议：中期继续看好钢铁股。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、部分优质长材及特钢。短期首推稀土钢铁双龙头包钢股份，纯钢铁股华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份、久立特材、中信特钢；建议关注鞍钢股份、首钢股份、南钢股份等。

行业观点：基本面大幅好转。近期行业基本面依然良好，前期市场预期的钢厂复产被证伪，行业开工率及钢产量仍维持低位，钢材总库存增速连续两周为负，对应的钢铁毛利维持在1300元/吨高位。展望后续两个月，受冬奥会以及采暖季限产影响，供应将持续低位，开春后随着需求淡旺季切换启动，钢铁行业大概率将启动一轮产业链补库存，看好钢价及钢铁利润的表现，重申看好钢铁2022Q1业绩大幅改善的判断。钢铁板块受地产悲观预期压制，走势或有波动，但总体上底部大概率已经出现。后续关注业绩预告、分红等板块催化剂，相对看好具备个股阿尔法和高弹性的普钢股。

行情回顾：本周（2021.12.20-12.24，下同）申万钢铁下跌4.0%，落后上证综指3.6%。涨幅居前的个股为久立特材（12.8%）、宏达矿业（7.5%）、韶钢松山（5.6%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上周（12月11日-12月17日，下同）分别变动-1.1%、-2.9%、2.9%、1.1%；螺纹、热轧盘面利润环比上周分别变动-6.9%、-14.0%。

行业动态：

普钢：本周钢材社会库存878万吨，环比减3.5%；其中长材库存439万吨，环比减4.7%；板材库存439万吨，环比减2.2%。十二月中旬钢厂库存均值1357万吨，环比增1.7%。本周高炉剔除淘汰后产能利用率为61.1%，环比减1.4pct；全国237家钢贸商出货量15.9万吨，环比减3.3%；上海终端线螺走货量1.6万吨，环比减9.4%。跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为1261、1163、1113、1308元/吨。

海外钢价：本周国内钢价综合指数为179.72，环比涨0.29%；国外与国内热轧差价435美元/吨，螺纹钢差价122美元/吨。

铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量2577万吨，环比涨14.4%；北方6港到港量1061万吨，环比涨13.9%。本周铁矿石港口库存15513万吨，环比减1.2%。本周港口进口矿日均疏港量298万吨，环比涨4.23%。

焦煤焦炭：本周焦炭市场暂稳运行；炼焦煤市场供需利好，煤价或将继续上涨。我们预计短期内焦炭市场稳中偏强，焦煤现货价格偏强运行。

铁合金：本周硅锰波动，市场心态略好转；硅铁市场维持弱稳，市场成交情况相对冷清。我们预计买卖双方僵持局面打开，短期内硅铁现货价格受期货以及消息面激窄幅震荡。

特钢：本周模具钢市场价格部分调整，成交不尽人意；优特钢主流品种价格小幅上涨；工业线材价格涨跌互现。我们预计模具钢价格稳中偏弱运行，成交量继续下滑；优钢市场价格高位震荡运行为主；工业线材市场价格涨跌两难。

不锈钢：本周镍矿周内议价依旧冷清，铬矿价格小涨，不锈钢库存低位。我们预计价格或将稳中偏强运行。

风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。