SMM12月23日讯，近日金属迎来一波反弹，沪铜、沪铝、沪锌、沪镍竞相三连升。截至今日收盘，沪锌涨幅2.81%，沪镍涨幅2.67%，沪铝涨幅2.24%，沪铜涨幅近1%。金属普遍走强，背后有哪些支撑因素？是否还有上涨空间？SMM最新观点如下：
铜加工费呈宽松态势 警惕市场回调风险
近期铜价跟涨锌铝，整体重心有所上移。SMM分析，基本面看，以江西铜业、铜陵有色、中国铜业以及金川集团为核心的国内冶炼厂与Freeport最终敲定2022年铜精矿加工费长单Benchmark于65美元/吨与6.5美分/磅，Antofagasta周内也已经确认Follow此加工费，体现买卖双方最终对于2022年铜精矿市场较2021年有宽松态势达成一致，Las Bambas也从社区堵路当中恢复，矿端的故事基本告一段落。
国内库存虽然呈现小幅去库状态，但是12月份冶炼厂集中赶产，下游面临资金压力下采购意愿不强，后续可能转而呈现累库状态。总体看，在宏观面依旧有压力的情况下，铜并未受到能源问题影响，基本属于跟涨品种，警惕市场的回调风险。
现货方面，沪铜现货报价继续走低，升水调降迅速，盘面走高叠加大部分市场参与者已开始收尾工作，整体交投十分清淡，引起持货商换现意愿的进一步提升。盘面三日飘红，今日突破69700元/吨，令本就不活跃的下游再度受到抑制，持货商甩货换现情绪高涨，升贴水呈现直线式下探，外加临近月末，市场下月票报价逐渐增多，下月票与当月票价差持续扩大于100元/吨左右，持续拖累当月票报价。SMM预计市场对当月票需求将越来越少，市场交投将与日下降，升贴水报价仍有一定下滑空间。
铝价内外联动高风险犹存 需警惕未来天然气态势缓解及能源补充效应
本轮金属价格上涨导火索是欧洲天然气缺口导致的天然气和电价飙升，主要逻辑是海外铝价带动国内更高一些。
全球看下来，西欧电力紧张情况预计影响全球产能占比不足6%，且实际限产规模更低，预期减产规模在50万吨以内，仍低于2022年中国以外新增产能规模，2022年中国和西欧以外新增产能总量预计在80万吨以上，SMM预计海外，按当前供需水平，海外并不会出现系统性的铝锭供应短缺，且西欧的短期铝锭缺口可以通过其他地区库存补充。
国内方面，临近年末电解铝仍处于去库阶段，本周SMM统计电解铝社会库存环比上周四减少4.6万吨至86.4万吨，预计进入1月中下旬，国内电解铝即将进入周期性累库。
价格方面，短期内外铝价共振联动或持续，但高位风险犹存，需要警惕未来天然气紧张态势缓解，以及其他能源成本较低地区的补充效应出现。
现货方面，12月23日，SMM统计国内电解铝社会库存86.4万吨，周度降库4.6万吨，无锡、南海等主要消费地区贡献主要去库，巩义地区库存微增。较周一库存下降2.7万吨，无锡到货减少贡献主要去库。
欧洲电价高企的背景下 锌价易涨难跌
近日锌两市价格再度拉涨，触及近两月高位，SMM认为主要是欧洲能源紧缺进一步发酵，天然气和电力价格涨幅均超20%，双双创纪录新高，同时锌矿紧张导致的加工费低位，令冶炼厂生产成本上移。在此情况下，上周Nyrstar旗下Auby锌项目将从2022年1月第一周亦开始检修，欧洲能源问题的严峻背景下，市场就此引发供应担忧，提振锌两市大涨；然外强内弱格局延续，回归国内供应端近期虽有陕西、广西等地由于环保事件减产，但暂无冶炼厂因能源问题进一步减产的情况。
同时消费上国内走入淡季，北方环保限产扰动不断，限制镀锌企业开工，同时压铸和氧化锌亦走入淡季，临近年底企业也以回笼资金为主，有意压缩产量，社会库存去库放缓，整体来看国内处于供需两淡，导致内外比价下行。价格上，在欧洲电价高企的背景下，锌价易涨难跌，仍需关注海外炼厂的进一步动态。
现货方面，12月23日，上海0#锌价大幅上涨，临近长单末尾，贸易商长单补货需求支撑下，本月票均价升水小幅上行，然下游拿货较弱，跟盘升水疲弱。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2201合约报至0~20元/吨。整体看，今日当月票主要由长单需求支撑，对均价升水回暖，然下游企业由于高锌价接货意愿均较差，导致跟盘升水疲弱，另外由于近远月月差较大，市场下月票对均价报至贴水20~40元/吨，成交寥寥。整体看，今日成交清淡。
本周镍价大幅反弹 但年前仍难摆脱震荡格局
从当前镍基本面看，低库存与弱消费状态交织，镍当前多空的分歧仍比较明显。因此镍价延续了近两个月的宽幅震荡。
近两日镍价虽大幅上涨，但从月度周期看其实仍是在震荡区间，并未突破前期区间高位。
从供应端看，国产镍原料12月份变动较小，基本维持稳定预期。
进口需看内需情况而定，因此矛盾主要存在于下游消费上。下游我们分两个方面看：
1. 12月份不锈钢维持弱势运行趋势，需求较差，那对于原料而言，压力增加，镍铁价格一路下跌至1250元/镍吨，镍价下限下移。
2. 新能源方向，进入12月份，前驱体企业有去库存需求，原料需求减弱，硫酸镍价格低位下滑至34000元/吨。因此综合看，需求端边际走弱难以支撑镍价上行。而库存问题目前看是长期问题，明年低库存状态也将会一直持续，这造成了镍价近期宽幅震荡的格局。除此之外镍价近期波动比较大也有宏观因素的引导。单从基本面上看，镍价消费年前较难有明显好转，镍价或仍维持当前区间震荡局面。
现货方面，镍价走强上行，目前镍板现货升水价格有所下调，尤其金川镍方面，因有部分仓单流出，现货升水下调幅度较大。今日俄镍报价对2201合约报升水1000-1300元/吨，金川镍市场现货报价升水4000-4200元/吨，镍豆升水报价区间约平水到升水200元/吨。市场成交方面，镍价走强也一定程度影响现货成交趋势，市场成交表现偏弱。
展望2022年，中国铜期货市场如何发展，又该怎样创新？原料价格波动对电机行业有哪些影响？中小型电机行业的发展与展望，“双碳”对铜下游行业有哪些影响？“限电”政策备受关注，那么我国电力的需求形式及国网投资发展趋势又如何呢？
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