中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
因欧洲能源问题发酵，市场担忧供应扰动加剧，铝、锌等品种普遍上行，铜实际供需影响有限，但情绪上亦有拉动。此前国内将1年期LPR利率下调5个BP，5年期不动，跨周期力度调节较为温和，市场反馈有限，主要表明的是货币政策边际宽松的态度。
临近年底现货支撑有隐忧，Back结构基本消失，虽然在低库存水平下，现货升贴水仍较为坚挺，但成交整体冷清。原料方面，2022年铜精矿长单敲定在65美金，符合市场预期，表明产业对明年铜矿增量谨慎乐观。短期矿端小幅扰动，境外Las Bambas的干扰仍未停止，国内北方港口清关仍有疫情扰动。但TC仍在60上方，反映尚未显著影响供需关系。废铜偏紧加剧,宁波镇海疫情仍在封城，废铜提货困难，影响供应，精废价差继续回落。电铜方面，供应端本周变化不大，低价对消费有一定促进，但在国内关账，境外临近圣诞的影响下，全球库存小幅回升。
目前宏观驱动和现货支撑边际有所减弱，但处于低值的显性库存仍是价格的重要支撑，维持价格高位震荡的判断。近期建议关注国内跨周期政策，美联储加息预期提前后，国内政策宽松的窗口期可能相应提前。
投资策略：建议震荡操作为主。
