基本金属：铜库存季节性累库开启；铝电解盈利显著走强。
（1）铜：①价格方面，全球去库趋势继续放缓，国内年末消费走弱，保税区库存首次上升，基本面支撑弱化。联储紧缩政策落地叠加欧洲锌厂因电价上涨停产令欧洲能源危机再度发酵，有望共同推动铜价上行。②供给方面，2022年TC长单Benchmark价格敲定为65美元/吨，较2021年的59.5上涨5.5美元/吨，且高于当前60.75美元/吨的现货价，表明远期铜精矿逐渐趋于宽松。限电影响弱化后，SMM预计12月中国电解铜产量环比继续增加2.5万吨至85.07万吨。③需求方面，铜价转升以及年末下游消费降温，铜终端需求转淡。本周保税区库存首次出现年末累库，进口铜溢价僵持下跌。全球去库放缓与现货升水全面走弱暗示铜基本面支撑逻辑弱化，构成铜价核心上涨压力；
（2）铝：库存方面：LME库存单周升6.64万吨至97.96万吨，或因流动性收紧政策影响下潜在库存陆续转入显性库存，预计海外库存仍阶段性维持累库；成本方面：周内氧化铝自3080元/吨下跌6.2%至2889元/吨，对应自备电厂含税生产成本约1.65万元/吨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内盈利上涨594元/吨至2542元/吨。周内电解铝成本支撑逻辑持续弱化，12月延续去库支撑佐证下游年度补库需求强烈，铝电解环节将成为产业链长期瓶颈，去库背景下电解铝价格走势将强于上游原料端，对应铝电解环节利润延续好转；需求方面：冬季奥运临近，由于市场存明年1月多省份重工业减产关停预期，导致现有铝板带箔订单采购积极，加工企费用上扬情况，在产情况创近期高位且大型企业订单多在3个月以上水平，年底前下游采购或将维持高位。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。
能源金属：临冬锂供需再度向好；变异毒株持续扰动钴供给。
（1）锂：12月以来已有7家上市公司相继发布公告拟加速磷酸铁锂相关项目投建扩产，资源端企业逐步向下游延伸大势下，锂盐现货市场将更为紧俏。周内电池级碳酸锂上涨2.1万元/吨至23.89万元/吨。碳酸锂价格回暖下电池级碳酸锂盈利空间周内大涨1.66万元/吨至7.15万元/吨。新能源新基建超前投资趋势下供需缺口或将持续放大，资源端企业有望持续收益。
（2）镍：菲律宾雨季镍矿出货受限，国内部分硫酸镍企业因亏损与12月进行检修，影响硫酸镍产量约2%；不锈钢减产带动镍铁价格快速下行，硫酸镍镍铁价差回升至45283元/吨高位，利润驱动镍铁转产高冰镍。后续伴随MHP与高冰镍投产，2022年硫酸镍上游中间品原料供应趋向宽松；
（3）钴：南非变异毒株时间持续影响钴供给路，国内到港后续或再迎下滑。当前海外钴价仍呈上涨趋势，国内报价普遍跟涨，国内低成本库存已出清状态下，预计钴价维持向上趋势。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。
贵金属：政策不确定性落地，通胀预期再度推升金价上行。
黄金：①名义利率：周内十年期美债利率自1.48%下降至1.41%。美国11月零售销售月率0.3%，预期为0.8%，低于前值的1.7%。疫情发酵令美国11月销售数据放缓，其潜在经济风险引导近期长期美债利率下行，或成为美国加息步伐掣肘。总体看，当前美国失业率已基本恢复至疫情前水平，为政策端收紧流动性提供基础，奠定黄金中期价格压力；②通胀预期：美国债券市场隐含通胀自2.44%下降至2.38%，实际利率周内自-0.96%下降至-0.97%。美国11月PPI数据同比大增9.6%，加息会议前美联储加快紧缩步伐预期再度升温。本周议息会议美联储如预期将于2022年3月提前结束缩债，发言偏鹰但并未超出市场预期。美联储在此次声明中首次删除“通胀预期是暂时的”表述，并称疫情和供需不平衡将继续导致通货率上升。市场短期摆脱加息担忧炒作通胀持续，会议后黄金上演强势反弹。在美联储发表更为鹰派的言论前，黄金或存预期修正下小波段反弹行情。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
