投资策略：(一)基本金属：本周，受动力煤等商品价格大幅下跌影响，基本金属价格亦出现较大调整。我们认为，本轮价格调整一方面受政策、资金和市场情绪影响，另一方面地产产业链的持续受冲击加深了市场对基本金属需求端的担忧。中期来看，美联储主席最新讲话基本定调未来流动性收紧方向，基本金属将维持高位震荡格局。长期，金属价格回归基本面主导，铝后年有望触及4500 万吨产能天花板，供给弹性缺失叠加供给干扰率上升，基本面支撑铝价中枢逐步上移。个股：本周，基本金属板块继续调整，核心因素为商品价格下跌。短期，电价的持续攀升不断侵蚀电解铝企业利润，但随着动力煤价格的逐步调整，电解铝冶炼企业利润边际持续改善。中期，限电政策叠加能耗控制，电解铝供给继续下行，将逐步呈现供需两弱格局。长期，碳中和背景下，电解铝持续紧平衡，铝价中枢有望持续上涨，带动公司业绩成长。持续关注中国铝业(601600)、天山铝业(002532)和紫金矿业(601899)。其次可关注神火股份(000933)、云铝股份(000807)和西部矿业(601168)。港股关注中国宏桥(1378)和中国有色矿业(1258)。(二)新能源金属：锂精矿、锂盐价格继续大幅上涨。9 月锂矿进口保持低位，进口增速远低于锂盐产量增速，锂盐产量增速低于正极和新能源汽车产量增速。我们认为，短期涨价反应供给偏紧，锂价创历史新高或许只是新起点。中期，新能源汽车带动需求高速增长加剧供给缺口，锂价上涨趋势不改。长期，未来中国新能源汽车销量高速增长较为确定，锂镍钴铜箔等需求高成长可期，锂矿受资源限制或持续出现缺口。个股：本周，锂板块止跌反弹。我们认为中短期，涨价逻辑将继续驱动板块上行。

长期，锂镍钴铜箔前驱体等需求高增长或将带动公司业绩成长。锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。关注天齐锂业(002466)；藏格控股(000408)和永兴材料(002756)，其他可关注：锂：融捷股份(002192)，江特电机(002176)；钴镍：洛阳钼业(603993)、寒锐钴业(300618)和盛屯矿业(600711)；三元前驱体：格林美(002340)、中伟股份(300919)和华友钴业(603799)；正极：当升科技(300073)和容百科技(688005)；铜箔：诺德股份(600110)和嘉元科技(688388)。

一周市场回顾：行情：有色金属板块下跌0.19%，跑输沪深300 指数0.75%。

子行业中，稀土、磁性材料、金属新材涨幅靠前，分别上涨6.41%、3.85%、3.31%；其他稀有小金属、铝跌幅较大，分别下跌-3.36%、-2.94%。个股：福达合金(61.17%)、华峰铝业(24.83%)、德方纳米(22.78%)、川能动力(22.57%)、江特电机(22.01%)、东睦股份(20.25%)、云海金属(15.61%)、石英股份(14.05%)、天通股份(13.51%)、嘉元科技(13.04%)。量价：

基本金属：铜价：LME、SHFE 分别为-4.65%、-1.94%；铝价：LME、SHFE 分别为-9.45%、-11.39%。全球铜库存43.2(-2.86)万吨，全球铝库存209.23(+4)万吨。能源金属：锂价：锂精矿9.4%、工碳3.4%、电碳5.7%，无锡电池级碳酸锂8%，氢氧化锂4.3%；钴价：MB 标准级钴5.8%，现货电钴3.9%，氯化钴9.5%，无锡电钴4.4%；前驱体：四氯化三钴3.9%；正极价：磷酸铁锂17.3%，NCM523 2.6%；负极价：人造石墨(中端)6.2%；铜箔价：无变化；电解液：六氟磷酸锂(国产)14.1%；隔膜无变化。贵金属：美国十年Tips 国债-1.03%和美元指数-0.38%；LBMA的金价2.01%、银价4.06%。

重大事件：宏观：发改委继续加强大宗商品价格监管，美联储主席鲍威尔表示高通胀可能会持续到明年，但仍预期通胀率将回落至接近2%的目标；如果美联储到2022 年年中看到通胀预期上升的严重风险，将提高利率；并表示美联储按计划将在2022 年年中完成缩减购债计划。行业：四川严禁对电解铝行业实施优惠电价，Antofagasta 铜镍矿或遭遇采矿禁令。公司：三季度业绩持续高增长，紫金矿业塞尔维亚佩吉铜金矿正式投产。

风险提示：基本金属：流动性收紧，全球经济复苏低于预期；贵金属：流动性收紧；新能源金属：估值过高，价格下跌；稀土磁材：价格下跌，估值高。