SMM 11月12日讯：在由上海期货交易所和上海有色网信息科技股份有限公司共同举办的2021年有色金属行业年会铅锌专场上，SMM铅锌研究团队负责人曾子航表示，2021-2022年全球锌精矿紧平衡，预计矿加工费无趋势性变化；2021年中国精炼锌冶炼厂持续受到“能耗双控”以及限电政策的影响，预计今年中国精炼锌产量将达到612万吨左右，远不及今年初预期量；2021年锌各消费板块先扬后抑，未来需持续关注库存变化，关注库存能否呈现季节性去库。长周期来看，场内资本交易的锚点在于矿端。价格方面，预计锌价在四季度冲高后回落。
一、2021~2022年全球锌精矿紧平衡 预计矿加工费无趋势性变化
SMM调研显示，进入四季度以后，内蒙古地区部分矿山受限电影响减停产运行，短期国内锌矿紧缺程度加剧，加工费持续下跌。
进入2021年，锌精矿进口量整体呈下滑趋势，今年1~9月锌矿进口累计量仅达到168万实物吨，累计同比下降6.2%。
据SMM调研显示，冶炼端限电限产并未缓解其矿端压力，冶炼厂原料库存天数处于近四年同期低位，随着国内锌精矿产量季节性下滑，炼厂原料压力增加。
至于加工费方面，进口加工费于9月率先下调，当前进口加工费报至75~85美元/吨。国产加工费于9月末下跌，SMM预计四季度仍将有小幅下跌空间。
二、2021年限电+抛储影响市场供应
进入2021年，中国精炼锌冶炼厂持续受到“能耗双控”以及限电政策的影响，预计今年中国精炼锌产量将达到612万吨左右，远不及今年初预期量。
冶炼厂利润方面，据SMM调研显示，进入四季度以后，各地工业用电电价上调，叠加今年原煤、骨胶等辅料价格的上涨，当前冶炼厂生产成本达到约6000元/吨左右。在计算硫酸收益后，冶炼利润也并不可观。不过据SMM预计，12月随着冶炼厂的复产，精炼锌产量有望达到年内最高水平。
2021年精炼锌进口窗口仅在上半年零星开启，进口窗口紧闭下，下半年仅有长单流入。按照当前的发展形势来看，SMM预计今年四季度窗口难有打开机会，预计精炼锌月度进口量维持低位。2022年在没有抛储的补充下，预计窗口有望在2-3季度开启。
2021年，国内再生锌企业产能释放延后，不少企业实际投产时间都预计在2022年和2023年年初。SMM将持续关注明年投产进度。
三、2021年锌各消费板块先扬后抑
镀锌结构件企业长期处于倒挂，镀锌消费增量主要由镀锌板提供，当前结构件利润主要由于原料端热卷冷轧的快速下跌导致，当前企业订单情况并不乐观。
进入2021年，镀锌方面的终端消费主要由房地产竣工以及镀锌板的出口提供，此二者为其贡献了不菲的消费份额。
压铸板块，长期看，广东地区库存与压铸开工率有强负相关性，今年下半年由于广西、云南限电导致广东锌锭入库量较少，导致库存处于低位。当前随着冶炼厂的产量恢复，广东地区库存逐渐回升。
今年氧化锌企业开工相对平稳，SMM认为，在明年汽车产量稳中向好的情况下，轮胎板块仍可以支撑氧化锌消费。而饲料板块订单由于生猪行业并不景气，全年表现偏弱。
2021年国内锌消费端限电影响情况，10月以后影响明显减小，关注采暖季是否会有新情况。
四、四季度关注炼厂成本以及消费韧性
长周期来看，场内资本交易的锚点在于矿端。而据SMM调研显示，进入2021年，矿端矛盾并不明显，加工费未出现趋势性行情，锌价回归锭端定价。
今年锭端决定价格 库存能否呈季节性去库
今年下半年抛储补充市场供应量，前两次抛储落地以后的情况可以看到，随着国储锌锭到达下游库存，全国社会库存呈现小幅累库。未来需持续关注库存变化，关注库存能否呈现季节性去库。
欧洲能源问题导致炼厂减产+LME锌欧洲库存紧张→伦锌back结构快速扩大
在刚过去不久的10月，欧洲能源问题突出，托克欧洲三大冶炼厂由于电力等问题，减产50%，持续时间未知；同时嘉能可欧洲四大冶炼厂错峰生产。这两则消息推动了10月LME锌价的大涨。
在欧美库存持续下降的背景下，欧洲炼厂的减产行为，助推了欧洲现货的紧张，当前欧洲现货升水达到200美元/吨左右，推动了LME0-3结构的走高。
未来需要关注欧洲炼厂的进一步动态，以及以上冶炼厂产量是否受到真实影响。SMM后续会持续追踪。
预计四季度锌价将冲高后回落
从今年四季度来看，锌锭端维持供需平衡，12月预计有小幅过剩。另外需要关注是否会有新一轮抛储，一旦有抛储的出现，会直接将锌锭打向供应过剩局面。价格方面，预计锌价在四季度冲高后回落。
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