SMM11月1日讯：5月下旬以来，铜库存连续下降，10月22日，SMM境内社会铜库存总数仅9.47万吨，较五月下旬库存大幅下降73%。LME铜更是上演了挤仓风波，从9月下旬起，LME铜库存整体延续着下降趋势，而注销仓单比重逐渐抬升，自9月22日的26.84%增加至10月11日的61.60%，10月15日注销仓单比例已经高达92.2%，推动可利用库存降至1974年以来的最低水平。LME 0-3升贴水飙升至1100美元/吨之上，创下上世纪70年代以来的最高记录。
铜库存连续下降引发铜供应担忧，进而推动铜价走高。10月18日，沪铜主力一度触及76700元/吨，到达自五月下旬以来的新高点。较9月30号收盘价上涨12.9%。但随后国家连接关于煤炭市场发声，煤炭三兄弟连现涨跌停板，跌至1个月来新低，黑色系列暴跌下令金属市场悲观情绪浓厚，金属期货、工业商品全线飘绿，连连下挫，沪铜主力更是一度跌破70000元/吨整数关口支撑位，最终十月底守住70000元/吨关口，收于70000元/吨上方。10月29日，沪铜主力合约收报70540元/吨。
现货方面，整体价格走势与期货相近。10月份，SMM1#电解铜在月初持续上升，最高录得75955元/吨，此后，整体价格有所下降，10月29日报71575元/吨。
10月铜市基本面分析
供应方面，从10月份冶炼厂计划看，虽然广西地区冶炼厂已逐渐从检修中恢复，但产量依旧处于爬坡状态，距离满产仍有一定差距，与此同时个别华中冶炼厂将检修提前以应对可能到来的限电影响，江苏当地冶炼厂仍将持续受到限电影响，产能利用率将将维持在50%左右，外加市场冷料供应偏紧使部分冶炼厂被迫小幅减产。SMM预计10月国内电解铜产量为80.3万吨，环比基本持平，同比减少2.3%；至10月份累计电解铜产量为829.32吨，累计同比增长8.9%。
而铜消费方面，10月受国庆长假和全国大范围错峰用电影响，各行各业均受到影响，铜下游消费表现不佳。
铜杆：10月上旬江苏仍有一些中小型的电线电缆厂受到限电的影响，开工不足，对铜杆的需求持续下降，而意外走高的铜价更是令市场始料未及。在高铜价叠加限电的影响下，下游电线电缆及漆包线对于铜杆的需求都在减弱，观望情绪叠加精废价差的拉大，精铜杆新增订单骤减，表现不佳。在月末铜价回落后至71000元/吨下方后，新增订单虽有所增加，但仍未恢复至节前水平。
电线电缆：10月上旬江苏、浙江、山东等地线缆企业受限电干扰叠加沪铜节后暴涨，企业开工不足下，原料维持低库存运行，成品库存累库明显。本轮铜主材价格下破71000元 /吨后，终端行业的接受度普遍较高，下单有所增加，企业表示除了来自房地产、电力局、以及工厂建设等工程类安装订单出现增量外，零售订单也出现小幅增长。但目前浙江、山东等地区线缆企业仍受限电困扰，产量下滑，交货时间推迟。整体来看，虽然铜价有所回落，需求小幅增加，但在限电限产干扰下，供应端的铜丝、铜杆的加工费，硅橡胶等绝缘材料都出现不同程度的上涨，线缆企业成本大幅增加，资金压力较大，只能筛选掉一部分账期长，存在回款风险的订单。
漆包线：10月份江浙地区限电严重，下游电机企业受到波及，企业开工不足对漆包线的需求大大减少，漆包线企业新增订单减量明显。国庆节后涨势凶猛的铜价再度对漆包线订单造成冲击，下游在价格上涨后观望情绪浓厚，生产积极性持续不佳。虽然月末铜价有所回落，但下游客户下单量仍未完全恢复正常水平，且浙江地区限电仍在持续，据了解，浙江地区企业限产、停产频有发生，对漆包线企业的影响仍比较大。另外，十月份绝缘漆价格大涨、且在国家政策调控下，电费价格也出现了不同程度的上调，企业的原料成本、生产成本都在不断挤压利润空间，但行业内的激烈竞争却很难转嫁至加工费中。
11月市场展望
基本面看，无论是国内还是国外货源偏紧问题依旧，但SMM认为全球低库存更加偏向于是短期问题。在全球疫情的大背景下，海运物流以及集装箱均受到不同程度影响，大量工业品以及加工品滞留在港口，从而导致全球隐形库存增加，但随着疫苗的逐渐普及全球船运紧张问题有望在明年一季度缓解从而减轻市场隐形库存过高的现状。从短期看，国内限电问题对铜产业影响更多集中在下游加工型企业，仅有的几家受到限电影响较大的冶炼厂在近期情况也有所好转，在四季度大量冶炼厂赶产计划下，国内电解铜产量基本见底，但反观下游加工随着铜价的走高，利润被极度压缩，且旺季订单不旺的情况下，开工率持续表现低迷。
消费端来看，11月铜下游行业消费较10月略有改善。分开来看：
建筑行业：10月底，央行出台了指导意见要保证房地产企业的正常融资需求，个别市也略微下调了贷款利率，且恒大地产也开始复产，房地产行业未来将有小幅好转。
电力行业：11月各地限电情况均有所好转，且来自建筑行业的赶工订单增加，再加点电网年末下单量增加等一系列利好刺激，因此预计电力行业消费有所上升。
电子行业：预期11月电子行业11月消费小幅下降。虽然11月双十一大促，有望继续带动人们购买相关电子设备，但全球疫情消退，居家生活和国家办公等方面对电视、显示器、家电等需求减弱，电子行业或将消费回落，不过依然处于扩张区间。
交通行业：芯片短缺问题逐渐缓解，汽车加快生产，新出口订单在新能源汽车的刺激下继续走高，预计交通行业消费有所上升。
家电行业：限电有所好转且国内消费有所好转，叠加双十一消费刺激，家电消费有所反弹，但房地产颓势压制，家电行业短期内难以全面复苏。
废铜方面，10月末铜价处于相对低区间时，废铜商捂货惜售或收货交付前期高价订单，市场货源快速收窄，利废企业开始采购不足，若铜价不再大幅上涨，保持平稳或回落，预期精废价差将会逐渐收窄，恢复至1000元/吨以下，相应废铜的贴水也会继续收窄，废铜杆替代精铜杆的效应将减弱。
总体来看，进入十一月，宏观面上市场目前聚焦于美联储是否如期Taper，以及各国即将陆续出炉的经济数据。国内宏观方面依然以政策导向为主要逻辑， 国内以煤为首的工业品继续被发改委作指导性品种 ，引导价格回归成本。在此基调下，大宗商品走势难见明显回暖 。而基本面上，国内铜消费表现较为温和，限电对于需求端的负面影响仍存，虽全球铜库存仍处于低位，库存拐点未现，但多空因素交织下，铜价11月或将维持震荡偏弱运行。
预知年末及2022年铜市基本面走向及价格趋势，敬请参与
