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东吴证券:稀土反攻 需求高增补库启动 新一波涨价

价格:触底后快速反弹。继阶段性触底(2021 年6 月)之后,稀土土价格迎来连续多日回升:截止7 月2 日,轻稀土镨钕氧化物、金属均价分别为54.35、66.75 万元/吨,较底部上涨16%、17%;重稀土方面,氧化镝、铽均价分别为244、663 万元/吨,分别底部上涨6%、7%。

库存:迅速去化,下游补库需求有望启动。7 月初我国氧化镨钕库存仅为3550 吨,较年初下降近20%。考虑稀土下游新能源车、变频空调需求高景气,主流稀土产品镨钕金属、氧化镨钕价格较高点(2021 年3 月)已分别下滑19%、18%,我们认为下游厂家补库存需求有望启动,将继续拉升稀土价格。

需求端:汽车电动化超预期,风电、变频空调稳步增长。稀土需求主要为永磁材料,以钕铁硼为主。下游主要集中在汽车(50%)、风电(10%)和变频空调(8.4%)。2021 年5 月,我国新能源车、变频空调产量累计同比分别为239%、72%,高景气度持续,拉升对稀土需求。考虑汽车电动化有望不断提速,变频空调替代传统定频空调节奏加快,风电“十四五”期间年均新增装机有望维持60GW 以上,因此我们推算,2021-2025年全国稀土需求增速有望维持20%。

供给端:配给刚性,立法护航。2006-2020 年我国稀土开采控制总量年复合增速仅为3.5%,轻、中重稀土增速分别为3.2%、6.0%。2021 年1月15 日,工业和信息化部起草了《稀土管理条例(征求意见稿)》,上升到立法高度来规范稀土行业的发展。

投资建议:逻辑重申:受益下游新能源、节能领域需求高增,稀土供给实行配额制,稀土行业供需偏紧的格局有望长期维持;下游厂商库存迅速去化,且稀土价格自3 月见顶后历经阶段性回调,补库存需求有望启动,稀土价格具备持续上涨的动力。继续推荐:1)具备较高稀土产量的行业巨头:盛和资源,建议关注北方稀土;2)稀土回收行业龙头:华宏科技。

风险提示:需求不及预期;供给增长超预期。

 

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