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【机构分析】容百科技再推股权激励 高镍龙头开启高速成长 维持“买入”评级

东吴证券发布研究报告称,容百科技(688005.SH)再推股权激励,高镍龙头开启高速成长。上调21-23年公司归母净利润至7.3/15.0/23.2亿元(原预测6.02/10.57/15.8亿元),同比增长242%/105%/55%,对应PE为72/35/23x,考虑正极格局好转,公司是高镍龙头,给予22年50xPE,目标价167元,维持“买入”评级。

东吴证券主要观点如下:

容百科技21年股权激励方案落地,明确22-24年目标,利于公司长期发展。公司拟实施21年股权激励计划,计划授予202万股,占总股本0.45%,其中第一类限制性股票67.4万股,第二类134.8万股,首次授予135人,包含公司董秘及其他需要激励的134人。第一类授予价格为63.6元/股(7月6日收盘价的54%),第二类限制性股票授予价格为114.35元/股(7月6日收盘价的97%)。公司明确公司、个人层面考核,公司层面要求:22年净利润12亿元或22年H2连续二十交易日市值算术平均达800亿、23年净利润18亿元或23年H2连续二十交易日市值算术平均达1000亿元、24年净利润25亿元或24年H2连续二十交易日市值算术平均达1200亿元。

容百科技延续净利润+市值考核模式,上修20年股权激励草案中考核目标,明确24年利润指引。公司20年股票激励计划授予1500万股,占总股本的3.38%,且考核21-23年业绩指标,对应净利润指标为3.5/5.5/7亿元,市值指标为260/400/500亿元,本次股票激励计划将22-23年业绩考核指标调整为12/18亿元,明确24年考核指标为25亿元,同比增长38%,且调整22-23年市值目标至800/1000亿元。20年股票激励计划尚在实施中,此次方案进一步明确管理层信心,目标在于健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,使各方共同关注公司的长远发展。

高镍大趋势明确,大客户排产超市场预期,在手订单充裕,需求确定性较强。高镍已过两年以上装机验证,主流车企对高镍电池技术路线认可度提升,国内造车新势力、合资车企布局激进,未来高镍大趋势明确。客户方面,公司深度绑定宁德时代,是宁德时代高镍三元的主供应商。同时公司海外客户拓展顺利,21年开始供SK。全年有效产能达6万吨,公司满产满销,年中产能落地后排产逐月向上,该行预计全年出货6万吨左右,同比增长130%+,22年新产能落地+大客户放量,出货有望超12万吨,连续两年翻番以上,成长空间大。

前驱体产能加速落地,一体化增强公司竞争优势,盈利拐点明确。该行测算公司Q1单吨扣非净利达1.05万/吨,若加回0.15亿元左右的股权激励费用,Q1单吨利润达到1.2万元/吨以上,环比Q4提升20%,盈利拐点明确。公司20年前驱体亏损预计达0.7-0.8亿元左右,21Q1前驱体环节开始扭亏,该行预计全年随着产能利用率提升与客户结构优化,有望扭亏为盈,贡献盈利。

风险提示:电动车销量不及预期等。

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