据世界黄金协会（WGC）的一项年度调查，在宏观经济和政治不确定性持续存在的背景下，预计未来发达经济体的央行所持黄金的比重将上升，而美元持有比重则会下降。 调查显示，近60%富裕国家的央行认为， 未来5年黄金在全球储备中的比重将上升 ，这一比例去年仅为38%； 约13%的发达经济体计划在未来一年增持黄金 ，这一比例高于去年调查的8%左右，也是这项年度调查开始以来的最高水平。 可见，发达国家央行正效仿新兴市场购买黄金的步伐。自2008年全球金融危机以来，新兴市场央行一直是黄金的主要买家。 与此同时，越来越多的发达经济体也认为， 未来5年内美元在全球外汇储备中的比重将下降 ，这一比例从去年的46%上升至56%；在新兴市场央行中，64%的央行持这种观点。 黄金需求高涨 今年以来，黄金价格大幅上涨的同时，外界对黄金的需求也愈发膨胀，突显出各国央行寻求通过替代货币和资产实现资产多元化，而它们对美元的配置则一直在下降。 各国央行持有黄金的主要原因是其长期价值、危机期间的优异表现、以及作为有效分散投资工具的作用。 WGC全球央行主管表示，“ 今年我们看到了更强的趋同 。更多的发达国家认为黄金将占据更多的全球储备，而美元将会减少。” 他还补充道，发达市场正在追赶新兴市场对黄金的积极配置。 调查还发现，自5年前开始这项年度调查以来，打算在未来12个月内增加黄金储备的全球央行比例达到29%，创下纪录高点；其中近40%的新兴市场央行计划增持。 根据WGC的数据，全球央行在2022年和2023年均增加了1000多吨黄金储备。 与黄金形成鲜明对比的是，IMF本月的研究显示，美元在全球外汇储备中所占的比重，已从2000年的逾70%暴跌至去年的55%左右，其中剔除了美元升值的影响。

周末前黄金市场保持稳健涨势，但由于美国消费者信心持续下降且通胀预期仍然高企，并未出现任何显著反应。现货黄金上周五（6月14日）收涨1.22%，收报2332.10美元/盎司，全天震荡上行，上周累计上涨1.71%，为四周来首次周线收涨。 上周五，密歇根大学公布消费者信心指数初值从5月份修正后的69.1降至65.6。该数据弱于预期，市场普遍预期该指数为72.1左右。 黄金市场对最新情绪数据的初步反应是，其继续在2350美元/盎司处遭遇阻力。8月黄金期货上周五收报2347.5美元/盎司，当日上涨约1.25%。 尽管数据弱于预期，但消费者调查主管Joanne Hsu否认了这一下降趋势，并表示消费者情绪与5月份相比变化不大。“本月的读数比5月份低3.5个指数点，在统计上并不显著，在误差范围内。在通胀升级的情况下，目前的情绪比2022年6月的低谷高出约31%”，她说。“总体而言，消费者认为经济与5月份相比几乎没有变化。” 美联储利率预测与市场预期出现新的分歧，可能会在短期内给黄金市场带来一些波动。不过，一些分析师指出，随着贵金属继续盘整，关注技术水平将变得更加重要。 Forex高级市场策略师James Stanley表示，地缘政治不确定性和债务水平上升主导的基本面前景仍对黄金有利。不过，他补充说，短期技术前景有点不稳定，因为价格走势正在形成看跌的头肩形态，颈线支撑区在 2300美元/盎司至 2275美元/盎司之间。 （现货黄金周线图，来源：易汇通） 上周要闻回顾 上周一（6月10日），投资者等待本周晚些时候美国通胀数据和美联储的利率决定，金价反弹，此前该贵金属在上个交易日创下了三年半以来的最大单日跌幅。现货黄金收涨0.74%，收报2310.81美元/盎司，盘中跌至日低2287.83美元，随后震荡上行，00:33涨至日高2313.82美元，较非农日跌至的低点2286.86美元略微反弹。COMEX黄金期货涨0.13%，收报2327.95美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.38%。 Blue Line期货首席市场策略师Phillip Streible表示，6月8日的抛售似乎有点过度，“在这个较低的价格点上，逢低买入者开始涌现”。 “有如此多的数据和事件出现……因此本周将会出现更多的波动和更多的火花。” 上周二（6月11日），美元走强推动金价连续第二天上涨，但由于交易员们正在为美国发布的关键数据做准备，黄金价格仍接近熟悉的水平。随着联邦公开市场委员会 (FOMC) 开始为期两天的会议，贵金属交易员处于观望状态。现货黄金收涨0.25%，收报2316.68美元/ 盎司；COMEX黄金期货收涨0.29%，收报2333.85美元/盎司；COMEX白银期货收跌1.65%。 纽约CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示，“尽管预计明天的CPI报告将略有下降，但投资者仍在谨慎行事。” “CPI可能会低于预期，美联储可能会乐观地认为年底前至少会降息一次。” 上周三（6月12日），交易员和行业专家表示，金价闪电般上涨至连续创下历史新高的迹象表明，由于黄金的基本面仍然稳固，尽管3000美元/盎司的价格看起来遥不可及，金价将在2024年下半年继续上涨。受美联储利率政策、欧洲和中东地缘政治紧张局势及最引人注目的中国央行购买举措的推动，投资者纷纷涌向黄金。 现货黄金收涨0.34%，收报2324.73美元/盎司，美国发布CPI数据后，现货黄金价格从2315美元/盎司下方拉升，在随后涨至日高，在02:00美联储决议声明发布后，从2335美元/盎司一线回落，美联储主席鲍威尔新闻发布会结束后转跌，曾跌至2316美元/盎司下方。COMEX黄金期货（含电子交易盘）收涨0.61%，收报2340.70美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.97%，收报29.808美元/盎司。 随着美联储继续削减降息预期，黄金市场正努力维持2350美元/盎司的水平。 最新的经济预测显示，美联储今年将降息一次，低于3月份预测的三次。美联储的利率预测（也称为点图）显示，今年年底联邦基金利率将超过5.00%。 8月黄金期货当日上涨0.79%。 一些经济学家认为，由于通胀率居高不下，美联储仍会保留其选择。不过，美联储确实在推特上发表了关于通胀的评论。 美联储在货币政策声明中表示：“过去一年通胀有所缓解，但仍然处于高位。近几个月来，通胀率在朝着委员会2%的目标迈进方面取得了一定进展。” 上周四（6月13日），美元指数上涨和美联储鹰派立场压倒了温和的美国通胀报告，美联储的强硬立场导致美元兑一篮子世界货币上涨，美国午盘黄金和白银价格大幅下跌，接近日内低点。今天黄金和白银市场也出现了技术性抛售，因为这两种金属的近期图表态势最近都变得更加看跌。现货黄金收跌0.90%，收报2303.86美元/盎司；COMEX黄金期货收跌1.49%，收报2319.70美元/盎司；COMEX白银期货收跌4.06%，收报29.038美元/盎司。 2024年以来，大宗商品市场表现亮眼，其中有色金属、贵金属等商品价格涨势突出，但在上涨过程中价格波动较大。业内人士表示，今年美联储正由加息周期转向降息周期，在某种程度上加大了大宗商品价格波动幅度。从长期来看，美联储降息只是时间问题。对于黄金来说，中长期依然看好其后市表现，对于其他大宗商品来说，则需关注经济衰退危机和降息哪个更早到来。 本周展望 上周，13位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，在上周的表现之后，他们对贵金属的短期前景更加乐观。8位专家（占62%）预计未来一周金价将上涨，而只有2位分析师（占15%）预测价格会下跌。其余3位分析师（占总数的23%）预计未来一周金价将横盘整理。 与此同时，Kitco的在线调查共收到216票，其中普通投资者比机构投资者略为谨慎，但总体上持乐观态度。117位散户交易员（占54%）预计未来一周金价将上涨。另有49位（占23%）预计黄金价格将走低，而50位受访者（占剩余23%）认为未来一周金价将横盘整理。 随着美联储货币政策决定出炉，本周市场焦点将转向欧洲，因为瑞士央行和英国央行都将于周四上午公布各自的货币政策决定。 市场还将在周一公布纽约州制造业指数，周二公布5月份零售销售数据。周四将公布5月份新屋开工和建筑许可数据，以及每周失业救济申请和费城联储制造业指数。周五上午将公布上周的成屋销售数据。 Barchart高级市场分析师Darin Newsom预计，黄金将延续上周的反弹势头，进一步上涨。“尽管8月黄金期货的中期趋势仍处于下行趋势，但其短期趋势已出现上行，”他表示，“这意味着该合约应突破之前的高点2358.80美元/盎司，下一个上行目标接近2370美元/盎司，然后是2391美元/盎司。” “随着周末临近，我预计与法国政治混乱相关的投资购买将会增加，” Newsom补充道。“我们不能称之为黑天鹅事件，因为这是可以预见的。” FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich表示，他认为金价在2300美元/盎司的支撑位看起来极其脆弱且不可靠。 “首先，6月8日，黄金从高点跌至低点，跌幅超过4%，成交量巨大，跌破50日移动平均线，”他说。“上周的所有其他动态都可以看作是空头整合流动性，对黄金造成新的打击。这一论点得到了这一事实的支持，即50日均线已经积极发挥阻力作用。” “其次，美元/盎司自6月8日以来一直在上涨，仿佛进入了‘逢低买入’模式，”Kuptsikevich表示，“美元/盎司指数自本月初以来已从200日移动均线回落。美元/盎司上涨加上债券收益率诱人，使美元/盎司债券成为黄金的有效竞争对手。” 拖累黄金的第三个因素是股市持续下滑。“除了纳斯达克100指数和标准普尔500指数中个股因空头挤压而上涨外，道琼斯指数和罗素2000指数也明显下跌，更不用说法国CAC40指数本周下跌了5%，”他说，“随着我们听说新的贸易战和保护主义加剧的风险，政治再次让市场感到恐慌。” Forexlive货币策略主管Adam Button也在思考不断变化的政治格局及其对贵金属和美元/盎司的短期和长期影响。 “开放边境和开放贸易的共识是以美元/盎司为核心建立起来的，” Button说，“打破这一体系将对美元/盎司产生影响，而且我们已经看到了这些影响，尤其是现在美国正将关税作为工具。前几天，特朗普谈到用关税取代所得税。这甚至可能对加拿大这样的国家构成攻击。我认为这不现实，但10年后，谁知道呢？2028年会是什么样子？这看起来像是两个理性的人在进行选举斗争吗？” “这就是钟摆摆动的方式，”他补充道，“如果是这样，你持有美国国债干什么？当他们说你在关税上作弊，或者你在进口上作弊，他们决定偷走你的钱，就像他们对俄罗斯做的那样？ “这听起来有些荒唐，但在那样的世界里，黄金值多少钱？” Button问道，“10000美元/盎司？20000美元/盎司？” 谈到欧洲，Button表示，自欧元诞生以来统治欧洲的法德共识即将终结。“欧元区将何去何从？欧盟如果崩溃了，还有什么意义？”他问道，“我们现在在法国债券上看到了这一点。不难想象下一次德国大选、下一次匈牙利大选，甚至荷兰也会走向同样的方向。” “政治动荡是当前的主旋律，”他说，“而这正是推动黄金价格上涨的典型因素。” 尽管如此，Button仍然不认为黄金在短期内会上涨。“未来一周我想做多黄金吗？不，我不想，”他说，“如果某样东西不能因为好消息而上涨，那么它就不会上涨。这是黄金多头所能期待的最好的CPI报告，但黄金并没有上涨。6月15日黄金表现不错，但也许这是政治方面的推拉。” “我不喜欢过去一周的价格走势，对我来说这就是最终结果，”Button补充道。“如果跌破2300美元/盎司，下跌空间有多大？可能在2150美元/盎司左右。也许我对此感兴趣。” 他想看看的另一件事是金价是否能承受股市的真正冲击。 “没有人忘记黄金在新冠疫情爆发之初的表现有多糟糕，” Button说。“我并不是说我们会看到股市像那样下跌，但这并不是一项反周期交易。所以我只是想看看在股市表现不佳的日子里黄金会是什么样子，一个真正糟糕的日子，我认为我们正朝着这个方向前进。我们只需要一个糟糕的NVIDIA头条新闻。它真的在拖累整个市场。” Moor Analytics创始人Michael Moor正在分析黄金近期在较低和较高时间段内的价格走势的技术图。 Kitco高级分析师Jim Wyckoff对未来一周黄金走势持中立看法，“由于多头和空头都处于中性的短期技术走势中，因此黄金走势震荡且横盘整理。”

金价飙升之后，市场对行业龙头周大福（1929.HK）的担忧情绪却正变得愈发浓厚。 6月13日，周大福发布截至3月31日的2024财年财报，全年实现营收1081亿港元，同比增长14.8%；实现净利65亿港元，同比增长20.7%。 尽管去年录得利润增长，但在2024财年的下半财年，周大福却变得增收不增利。营收同比增长22.9%至592亿港元，但净利却同比下降4.9%至19.5亿港元。 信风（ID：TradeWind01）致函周大福方面询问下半财年净利下滑的原因，但截至发稿未获得回复。 作为黄金珠宝零售商的周大福虽然可以乘风金价行情顺势涨价，但也让其黄金采购成本大幅上涨，期货端进行对冲交易的难度也更大。 周大福2024财年在中国内地的黄金借贷的公允价值变动为-3.91亿港元，亏损金额同比大幅增加88.89%。 分产品来看，周大福2024财年黄金首饰产品营收同比大幅增长22.5%，占比同比提高5.1个百分点至82%； 珠宝镶嵌首饰营收同比下滑13.3%，占比同比下滑4.2个百分点至12.4%；钟表产品营收同比微增0.5%，营收占比同比下滑0.7个百分点至4.6%。 周大福将珠宝镶嵌首饰的消费疲软归因于外部宏观经济环境的挑战。 由于周大福的黄金首饰产品以定价或收取加工费的方式确认收入，毛利率较低，而高毛利的珠宝和钟表产品却有点卖不动了。这也导致周大福的整体毛利率同比下滑1.9个百分点至20.5%。 从开店进度来看，周大福2024财年在中国内地和港澳等其他地区分别净增143家和10家，门店总数增至7782家。 值得一提的是，周大福披露的2024年4-5月的经营数据显示，黄金饰品的整体零售额同比下滑20.2%，其中中国内地零售额同比下滑18.8%，中国港澳及其他市场零售额同比下滑29%。 基于当前金价高企导致压抑终端黄金饰品消费的情况，周大福管理层在财报发布后的业绩说明会上表示，2025财年周大福将“专注于高质量的新店开设，而不是数量上的增长”，全年在底线城市新开50家自营店。 管理层预计，周大福全年营收将持平或略有增长。 市场对周大福关注之一，是管理层的接班。 现任周大福董事会主席郑家纯如今已近80岁的高龄，其所在的郑氏家族合计持有周大福87.6%的股份。 一名华东私募人士对信风（ID：TradeWind01）表示，目前市场对周大福的主要疑虑就是郑家纯会选择谁来接班，其子女对接班郑家纯似乎表现得并不是很“热情”。 更早之前，郑家纯的一次公开表态似乎也印证了这一说法，在谈及家族接班人时直言：“未必一定需要接班人”。 财报发布后，6月14日周大福盘中一度跌超10%，收跌8.88%至8.62港元/股，年内跌幅已达25.82%。

被问及“子公司金宝电子的产能利用状态如何？在手订单有多少？”宝鼎科技6月14日在投资者互动平台表示， 公司子公司金宝电子目前产能利用率约70%，采取“合理备货+以销定产”生产模式，铜箔产品具有一定通用性根据下游需求合理备货，覆铜板产品根据客户定制化需求以销定产，在手订单一般维持在1-2个月的销量。 对于“ 公司的发展战略，是否会将金都旗下更多的金矿注入宝鼎？请正面回答问题，谢谢！ ” 　宝鼎科技5月30日在投资者互动平台表示， 公司目前的主营业务为电子铜箔、覆铜板及黄金采选两大块，自去年实施资产置换后，控股股东金都国投将继续依托资源优势，支持公司发展。 宝鼎科技5月28日在投资者互动平台表示，公司募投项目HVLP铜箔主要应用于用于5G通讯、伺服器、手机天线、基站天线、汽车电子等。 宝鼎科技5月15日在投资者互动平台表示，金宝电子募投项目只有一个7,000吨/年高速高频板5G用（HVLP）铜箔项目，一期项目预计年内投产，达产时间尚不确定。 宝鼎科技4月26日晚间发布一季度业绩公告称，2024年第一季度营收约6.86亿元，同比增加2.1%；归属于上市公司股东的净利润约8247万元；基本每股收益0.19元；上年同期营收约6.72亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约1773万元；基本每股收益亏损0.04元。 宝鼎科技2023年年报显示： 2023年，公司实现营业收入3,041,540,814.34元，比上年同期追溯调整后增长69.81%，其中：大型铸锻件业务实现营业收入421，630，776.94元，比上年同期下降0.85%；铜箔及覆铜板业务由于行业周期性影响及下游需求疲软，实现营业收入2,357,523,163.90元，比上年同期下降14.20%；成品金实现营业收入262，386，873.50元。营业收入比上年同期大幅增长的主要原因是：1）本期合并金宝电子全年营业收入，上年同期合并金宝电子9-12月营业收入；2）报告期内完成同一控制下企业合并，新增河西金矿成品金全年营业收入262，386，873.50元。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润185,216,545.28元，比上年同期追溯调整后大幅增长161.30%，主要原因是：1）本期收到业绩补偿415,448,151.40元；2）本期计提商誉减值准备155,245,205.31元；3）同一控制下企业合并新增黄金采选业务净利润28,581,920.25元。报告期内，销售费用28,647,372.78元，同比增长153.93%；管理费用197，069，988.57元，同比增长106.30%；财务费用44,713，370.38元，同比增长212.93。三项费用大幅增长，主要原因是由于合并金宝电子及河西金矿所致。研发费用118,386，559.08元，同比增长101.21%。经营活动产生的现金流量净额-54，888,086.20元，同比下降163.41%。报告期末，公司总资产5,296,241,574.98元，比上年同期追溯调整后下降7.49%,主要原因系货币资金减少以及本年计提商誉减值准备造成的账面价值大幅下降；归属于母公司的所有者权益为1,524,463,067.67元，比上年同期追溯调整后下降35.37%，主要原因系2022、2023年金宝电子未实现业绩承诺回购注销补偿股份所致。 宝鼎科技在2023年年报中介绍：公司主营业务为电子铜箔及覆铜板。2023年，公司完成资产置换，通过现金方式购买招远市河西金矿有限公司100%股权，公司新增黄金采选业务，河西金矿于2023年12月纳入公司合并报表范围；同时，公司通过公开挂牌的方式出售原有大型铸锻件业务及资产，公司不再持有宝鼎重工及宝鼎废金属两公司股权，自2024年2月1日起不再纳入公司合并报表范围。 对于2024年的经营计划，宝鼎科技在2023年年报中介绍：2024年,公司聚焦电子铜箔、覆铜板及黄金采选两大主营业务,努力实现金宝电子及河西金矿承诺业绩。其中，对于生产经营方面，宝鼎科技表示：河西金矿：建立健全安全生产管理体系，完善激励机制，提升采矿技术和选矿技术工艺水平， 持续推进智慧矿山建设计划，确保完成全年黄金产量指标。 金宝电子：严抓产品质量控制，降低质量损失，完成公司的成品率指标；对外助推销售，解决客户“痛点”，对客户进行技术支持和帮扶，全面完成全年销售任务； 制定7000吨/年高速高频板5G用HVLP铜箔一期项目组织方案和施工计划，年内争取投入生产。

近日，从招金矿业(01818)获悉，其全资附属公司星河创建以1.8亿元的总交易价款，完成西金矿业60%股权的收购，进而间接控股开发奥德兰公司科马洪金矿。 科马洪金矿位于非洲塞拉利昂。该国为中国友好国家，国内局势稳定，黄金矿业开发刚刚起步，前景和空间突出。科马洪金矿各种重要证照齐全有效，基础设施完善，采选设施配套，属于近产大型矿山。根据招金矿业制定的开发规划，下一阶段该项目在具备良好的盈利基础上，采选规模将扩建至1500t/d，年产量达到5.7万盎司。 除此之外，吸引招金矿业收购的另一原因是科马洪金矿拥有良好的成矿地质构造环境和较大找矿潜力。根据权威机构报告显示，科马洪金矿矿区面积100km²，包括8个金成矿异常区块，保有资源量矿石量为494.03万t，金金属量22461.85kg，平均品位4.55g/t。本次收购前的勘探工作主要位于其中1个区块，其余7个区块工作量较少且显示很好。收购完成后，招金矿业将加大其它区块探矿找矿力度。 招金矿业成立于2004年，于2006年在香港联交所上市，是一家集勘探、开采、选矿及冶炼营运于一体，专注于开发黄金产业的综合性黄金生产商和黄金冶炼企业。2023年，招金矿业实现营业收入84.24亿元，净利润8.38亿元。 据悉，该笔收购是招金矿业近期继收购非洲阿布贾金矿后，扩大其在非洲矿业市场布局的又一战略举措，有利于形成规模效应、协同效应，未来对于招金矿业助力中非共建“一带一路”、打造产业竞争优势以及实现各方合作共赢意义重大。

在长期监管趋严的态势下，“小众”的期货资管行业一直在寻找适合自身的发展路径。 今年以来，创新高的金价让市场再次关注到大宗商品的投资价值，中国央行黄金储备持续增加，至今年5月底维持在7200万盎司以上的高位，购金热潮并未消退。不仅是现货黄金，金融市场上各类黄金相关的基金产品也成为抢购的对象。 在中信期货副总经理朱琳眼里，强劲的金价走势正是一次期货资管发挥自身优势、令期货资管“小众策略大众化”的良机。见证了国内期货期权品种数量超过100只的历程，她认为，期货资管已迎来较好的发展机遇，期货及衍生品类策略的加入能够丰富产品线，一定程度上解决财富管理市场的供需错配。 距离资管新规发布已满六年，在此期间，期货资管规模稳中有升，至今年4月底接近3000亿元关口。朱琳直言，衍生品的特质决定了围绕着该领域的期货资管很难出现规模的大幅攀升，但日益凸显的大宗商品投资需求也不容忽视，期货资管发挥特色的关键在于对产品设计多下功夫。 “以黄金为例，市面上相关的黄金理财产品、基金大同小异。而期货资管的差异化优势在于深刻理解底层资产、投资者需求的基础上，再结合对衍生品的运用能力和大宗商品的研究能力设计产品，呈现更具特色的资管产品，从而得到客户的肯定。”她强调，这个“肯定”不在于带来多大规模的资金，而是以此帮助投资者真正理解和参与到期货市场，这才是期货资管的价值所在。 “小众策略大众化” 财联社：请您大致介绍下中信期货资管所推出的聚焦黄金衍生品的策略特色。为什么今年选择聚焦在黄金衍生品为代表的贵金属领域？ 朱琳： 作为期货公司资管，如何从自身资源禀赋出发，在发挥自身优势、更好匹配投资者风险收益需求的同时，还能实现自身稳健发展，是我们一直思考的问题。 从市场背景来看，目前国内上市的大宗商品期货、期权及金融衍生品品种已超过100个，结合当前资产管理新时代的特点和财富管理的转型升级，我们充分利用研究优势和产品设计与投资能力，努力打造具有期货公司特色、匹配投资者配置需求的资管产品。 另外，随着今年大宗商品市场回暖，我们认为期货资管更应该把握周期机会，主动研发挂钩大宗商品的衍生品投资策略，实现“小众策略大众化”。 比如我们今年推出的挂钩黄金衍生品的投资策略，就是匹配高净值人群当下配置需求的一次尝试。作为中信期货资管投研团队长期跟踪研究的大宗商品品种之一，我们一直认可黄金的配置价值。这次推出的策略既有固收资产打底、挂钩黄金二元小雪球期权的特色投资策略，配置一定比例的固收资产，同时又能适度跟随黄金未来走势；也有策略利用黄金期货实现金价上涨时收益翻倍，在金价发生大幅下跌时实现有效保护的“进可攻、退可守”配置效果。 纵观财富管理市场，以大众熟悉的股票、债券为投资标的的产品比较多，期货及衍生品类策略的加入，很大程度上丰富了市场的产品线。前述挂钩黄金衍生品投资策略的适配客群有很明显的区分度，风险偏好、流动性、风控等都跟市面上同类型产品有所差异，策略的设计也能融入我们在黄金品种上的研究成果。 财联社：请大致介绍下公司资管部门团队的情况，策略丰富的背后，公司如何进行上述策略的研发工作？ 朱琳： 策略的丰富是我们中信期货资管团队多年努力心血的结晶。目前中信期货资管中心成员超140位，投研人员则在60名左右，可以根据不同投资者的风险偏好和投资需求进行产品设计研发，同时还拥有专业的交易与风控团队，支持全流程的投资、估值、TA等资产管理业务系统，实现业务链安全有效运行。 在策略的研发过程中，近十年来在投研团队和系统的持续投入，是我们克服的最大“难点”。事实上，并非每家资管机构都舍得花这样的人力、物力和时间成本去投入。中信期货资管一直努力去做难而正确的事。 我们目前的策略研发很大程度上基于后台强大的技术支持，相关的技术研发成员历史任职于交易所、国内外头部投资机构、互联网大厂，有着丰富的研发经验。依托中信期货自身的机房托管和完善的机房间低延迟线路资源，能够尽量降低交易滑点，提高策略收益。 做深做广打破路径依赖 财联社：随着年内期货市场手续费政策调整，寻求资管、场外衍生品业务等其他发力点成为行业的普遍现象。您如何看待这一现象，公司资管业务是否有新的规划或调整？ 朱琳： 在竞争越来越激烈的中国金融行业下，传统期货经纪业务的收入和利润将进入长期下降通道这一必然趋势，年初期货市场手续费政策的调整只是“催化剂”。 如何打破对传统期货经纪业务的路径依赖？公司整体的布局可以提炼为“做深、做广”两点。 “做深”是增值服务效益。对客户，尤其是产业链上下游客户，我们不满足于提供传统期货经纪服务，而是通过资产管理、场外衍生品，以及财富管理、研究服务、国际（海外）期货及衍生品交易、贸易融资等丰富的服务形态，持续提升服务“附加值”，更好地服务实体经济。 “做广”则是要服务更广大的客户群体。不限于传统意义上的期货投资者，而是服务全产业链的产业客户、金融机构客户和合格个人投资者，实现投资者结构的均衡，致力于为更广大的客户提供更多、更广的服务场景，满足客户更多元化的服务需求。 从期货资管来看，自2012年获批业务资格，中信期货资管业务已走过逾10年的发展历程，目前管理规模超千亿元。中信期货一直希望将资产管理培育为期货行业有差异化竞争优势的“先导业务”，长期对这一业务给予大力支持。 当前中国资管行业经历深刻的变革，以2018年资管新规发布为起点，“打破刚兑”的要求重塑中国资管行业，行业处于迭代升级的路上。过去几年预期收益型银行理财、固定收益信托产品等逐渐退出市场，我国金融产品的供需矛盾日益突出：居民财富的资产配置转型需求越来越迫切，符合居民配置需求的金融产品亟待充裕。期货资管的这一探索为投资者带来了更多可能性。 回归受人之托的初心 财联社：随着前述两个有期货特色的资管投资策略的推出，团队后续将在挂钩大宗商品及其他期货品种的衍生品策略研发上如何发力？ 朱琳： “展现期货资管特色，满足各类投资者需求”是我们发展业务的宗旨。近十年以来，我们已经打造出具有期货资管特色并能够匹配各类投资者不同需求的策略线，其中包括FOF系列策略、可转债策略，以及围绕商品及衍生品领域的量化、套保套利、主观交易等策略。 在大宗商品领域，我们留意到，今年除了贵金属，有色、能化等品种也有非常明显的趋势。而产业链上下游的期货客户除了套期保值的需求，往往还有资产配置的需求。面对这类客群，我们充分运用产品设计的创新优势，从更精细的角度为他们“量身定制”挂钩各种大宗商品的衍生品投资策略满足这类客群的多样化需求。 此外，在权益领域，我们即将推出挂钩中证500指数的指数策略，在叠加固收策略的基础上，通过场内衍生品交易工具的使用跟踪中证500指数涨幅，实现对权益资产的布局。 财联社：整体来看，随着近年资管行业整体的业态变化，未来期货资管将面临哪些机遇与挑战？ 朱琳： 正如前面所说，近年资管行业整体面临的最大变化源于资管新规的落地，核心是“打破刚兑”。行业监管逐步趋严也是近年的趋势，但不可否认的是，银行理财、公募基金、私募基金、券商资管、期货资管、保险资管在内的中国资管行业未来的关键词仍是发展，仍处于发展的战略机遇期。阶段性的调整巩固、正本清源是必要的，但发展的行业主旋律并未改变。 具体到各细分资管行业，未来的业态既不是草莽发展，也不应该是“资管机构赚钱而投资者不赚钱”或者管理人“隐含兜底、隐性刚兑”等畸形发展，而一定是规则清晰、运行规范、竞争有序、资管机构与投资者利益一致的良性发展。 未来资管行业的发展，“回归初心”至关重要。这意味着，需要进一步体现资管机构的管理人责任，全面服务于投资者资产保值增值，这也是资管机构“功能性”的最好体现。 期货资管则需要更加强调突出体现期货行业特色，发挥在大宗商品期货、衍生品领域的优势，展现宏观大类资产配置的能力，真正在中国资产管理领域树立起自身的行业形象，赢得投资者的长期认可。 以上几点，既是机遇，也是路径，还是挑战。我们真诚地期待，中国期货行业能够携手在资管领域走出一条有自身特色的康庄大道。

因前两月销售不佳，周大福(01929)股价大跌，盘中一度跌超10%。截至发稿，跌7.72%，报8.73港元。 注：周大福的表现 消息面上，周大福在昨日发布截至2024年3月31日止2024财年业绩，期间实现了1087.13亿港元的营业额，同比增长14.82%；股东应占溢利达到64.99亿港元，同比增长20.71%。此外，该公司指出，2024下半年金价波动导致的未变现亏损部分抵消了主要经营溢利的增长。 在盈利指标方面，周大福2024财年的毛利为222.85亿港元，同比增长5.26%，但毛利率下降1.9个百分点至20.5%。财报还反映出，中国内地、香港和澳门的人流和零售活动在2024财年持续改善，其中内地业务占周大福营业额的82.5%，并对集团主要经营溢利贡献超过85%。 特别是在节日需求和新开店效益的推动下，周大福内地2024财年的营业额同比上升9.9%，达到896.98亿港元，零售值增长17.3% 前两月销售情况不佳引发市场担忧 尽管周大福在2024财年的营业额和股东溢利均出现不同程度的增长，但是该公司在公布财报过后，股价出现大跌。 根据最新数据，周大福在今年4月和5月的零售值同比减少了20.02%，其中中国内地同比减少18.8%，占周大福零售值的87.7%;港澳及其他市场同比减少29%，占周大福零售值的12.3%。 从产品结构来看，毛利更高的珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同比减少32.9%，黄金首饰及产品同比减少29.8%；内地同店销量同比减少39.7%。 中金下调周大福目标至10.76港元 在周大福公布业绩过后，中金公司指出，考虑到金价持续高位可能对销售造成不利影响，中金公司将该公司2025年和2026年的每股收益(EPS）预测值下调了20%，分别至0.70港元和0.78港元。此外，考虑到短期内销售压力对公司估值的影响，中金公司还将目标股价下调29%至10.76港元。 近期黄金销售销售情况转冷 事实上，对于黄金销售情况转冷并非出现在周大福。比如周生生(00116.HK)的集团主席兼总经理周永成在日前举办的股东大会上表示，由于今年金价升势太急，制约消费意欲，今年销售表现比预期差，目前难以估算金价走势，会谨慎管理好黄金买卖，以减低风险。 根据报道指出，在端午节期间，老凤祥、潮宏基、六福珠宝等品牌的足金首饰价格较前一周有所下降，但仍然处于较高水平，导致消费者普遍持观望态度。一些品牌金店的销售员指出，除非是出于刚性需求，否则消费者很少立即购买。 不少业内人士表示，端午黄金销售整体不如前期理想，投资类金条销售有所减少，婚庆类首饰消费减少就更多，总体上零售市场比较萎靡。

行业官员表示，尽管金价仍徘徊在5月份触及的纪录高位附近，但亚洲对黄金的需求仍在飙升，因为有买家抢购黄金，以对冲地缘政治和经济的不确定性。 受多重因素影响，国际金价近两日走弱。昨日，金价更是经历了较大幅度的下跌，让投资者们的心情一度相当紧张。不过，今日亚洲盘的小幅上涨似乎预示着金价的稳定与反弹，也反映了投资者对于黄金这一避险资产的持续关注和热情。 截至发稿，现货黄金的交易价格略高于每盎司2,300美元，年初至今上涨了约12%，仅比上月创下的纪录高点低6%左右。 伦敦金银市场协会首席执行官Ruth Crowell表示，“当宏观经济背景回归正常时，当房地产和股市变得更加有趣时，我认为价格敏感性将会恢复。” 亚洲“淘金热” 日本金银市场协会（Japan Bullion Market Association，简称JBMA）总干事Bruce Ikemizu表示，在日本，尽管金价处于创纪录高位，但看多黄金的人多于看空者。 与此同时，中国的情况也是一样的。数据显示，今年第一季度，中国购买的金币和金条激增27%。 “市场的趋势是，如果消费者想买黄金，他们就会买。价格并不重要，”新加坡金银市场协会首席执行官Albert Cheng说。 此外，在亚洲其它地区，散户投资者一直在向黄金这种避险资产投入大量资金，年轻买家对黄金的接受程度越来越高。 MTS Gold Group首席执行官Nuttapong Hirunyasiri说，在泰国，金价上涨的新闻一出现，金店外就排起了长队。此外，尽管越南国内价格相对于全球价格的溢价居高不下，但投资者仍在蜂拥买入黄金。 印度和澳洲的需求不旺 另一方面，印度和澳大利亚在高价面前“独树一帜”。 印度金价已连续五周低于国际金价，反映出这个第二大黄金消费国的需求不旺，澳洲伯斯铸币厂（Perth Mint）5月份黄金产品销量环比下降30%。 印度2024年的黄金进口量预计将下降近五分之一，因为创纪录的金价已促使普通消费者采取“以旧换新”的方式，将旧珠宝换成新珠宝，而不是购买新的。

周二（6月12日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于2314.39美元/盎司附近，金价周二探底回升，投资者在等待美国关键的通胀数据和美联储的政策声明，以寻找美联储何时开始降息的线索，美债收益率回落和地缘局势担忧仍给金价提供了一些支撑。 City Index高级分析师Matt Simpson表示，“我怀疑在强劲的就业报告后美联储会束手束脚，因为这很可能使他们无法发出交易员们迫切希望听到的9月降息信号。在收益率和美元不断攀升的情况下，黄金可能会再受一两次冲击”。 美国5月消费者物价指数(CPI)将于周三出炉，将是影响美联储预期的下一个重要数据。美联储也将在同一天结束为期两天的会议。周三稍晚，美联储将在为期两天的会议后发布政策声明，并公布经济预测。 Simpson表示，“我们将在美联储利率决议前几个小时看到通胀数据，这意味着，如果通胀形势火热，我们可能会看到最后一刻的恐慌和波动水平的上升。” IG集团分析师Jeremy Naylo表示，美联储利率决议将是本周的转折点，尽管我们预计利率不会有任何变动。在此之前，美国统计部门将公布5月CPI数据。这很可能表明，我们所看到的通胀粘性将继续存在。预计美国5月核心CPI将同比增长3.5%，但真正令人担忧的是服务业。过去两个月，美国服务业CPI一直在上升。4月份同比增长5.3%。 Daily FX 外汇 分析师Richard Snow告诉交易员，人们普遍预计，所谓的“超级核心”通胀，即服务业通胀减去住房通胀，至少会将过去两个月的同比涨幅保持在5.3%，这可能意味着美联储几乎没有降息的空间。 法国巴黎银行分析师Andy Schneider表示：“我们预计5月份美国核心CPI月率将连续第二个月上升0.3%，进一步表明通胀正从第一季度的连续高位回落。”该公司在一份报告中表示，住房通胀降至2021年12月以来的最低水平，预计将拖累整体水平。该公司表示，如果通胀低于预期，那么这将为年底前降息铺平道路。 市场普遍预期美联储将在本周的会议上保持利率不变。根据芝商所(CME)的FedWatch工具，市场目前认为9月会议上降息至少25个基点的概率为52.6%。一周前预期的概率为67%，强劲的就业报告增加了降息时机的不确定性。 市场预计本周美联储官员的最新经济预测将显示，在通胀意外强劲的情况下，降息次数将少于决策者三个月前的预期。 荷兰国际集团 (ING) 大宗商品 策略师 Ewa Manthey 表示，金价正面临美元走强和需求减弱带来的新阻力，但一旦美联储开始降息，黄金将恢复上涨势头。“由于通胀持续居高不下，且最新的就业数据超出所有预期，我们的美国经济学家预计，美联储将推迟降息预测，因此最终将在 2024 年降息两次，2025 年降息四次，而不是三次和三次。” Manthey 补充道，如果美联储继续推迟降息周期的开始，金价可能会进一步回落。“我们预计，未来几个月金价仍将保持波动，因为市场将对宏观驱动因素、地缘政治事件和美联储利率政策做出反应。” 现货黄金周二盘中一度跌至2297.61美元/盎司附近，但随后收复全部跌幅，最高触及2319.82美元/盎司，收报2316.57美元/盎司。 美国10年期指标国债收益率在连续两个交易日上涨后周二下跌，帮助金价守在2300关口上方。 收益率在此前两个交易日上涨，上周一份强于预期的就业报告促使市场调降了对美联储今年降息时间和幅度的预期。 在财政部标售390亿美元10年期国债之前，收益率最初的跌势一度开始缓解。分析师认为标售结果强劲，投标倍数为2.67，远高于平均水平，得标利率为4.438%，比标售结束时二级市场的收益率水平低了逾2个基点。 SignatureFD首席投资官Tony Welch称：“如果你看一下较长期国债收益率，尤其是10年期，你会发现收益率陷于4.1%-4.75%的一个相当狭窄的区间内。如果考虑到美联储政策的走向和可能走向，全球政策的走向和可能走向，以及通胀的走向和可能走向，国债的公允价值可能就在这个区间之内或附近。你实际上已经看到了国债市场良好的稳定性。” 10年期国债收益率周二下跌5.7个基点，至4.412%，创下一周来最大单日跌幅。与周二的标售情况截然不同，周一财政部标售了580亿美元三年期国债，分析师称表现疲软。 以色列认为哈马斯大改停火建议条件，答复等同于拒绝 巴勒斯坦抵抗组织哈马斯周二正式回应了美国就加沙战争提出的停火建议，以色列称这一回应等同于拒绝；而哈马斯一名官员表示，该组织只是重申了在当前计划中未能得到满足的一贯要求。市场对中东地缘局势的担忧情绪又再度回升。 美联储决议前瞻：新经济预测可能加入一些对不确定性的考量 本周美联储的最新经济预测料将显示，降息次数将少于决策者三个月前的预期，预期通胀将加速上升，经济增长将放缓，对经济前景的精准预测将凸显美联储的权威性。 美联储主席鲍威尔也可能会对消费者发出警告：实际结果可能会有所不同。 去年，美联储官员的预测因经济增长快于预期、通胀率低于预期而落空，现在又面临通胀率升高、增长放缓的难题，因此美联储官员最近在讨论他们的前景时，补充了他们认为经济最可能的替代路径。 在周三为期两天的政策会议结束后的新闻发布会上，鲍威尔很可能会采取转移对最新的经济预测摘要，以及官员们给出的利率点阵图的注意力的策略，这既是承认有些情况无法预知，也是让公众随时改变预期的方式。 “我一直强调讲述宏观前景和政策战略协调一致的重要性...”前美联储理事、现任咨询公司Monetary Policy Analytics负责人Larry Meyer上周写道：“讲故事的力度...取决于不确定性的程度，而近期不确定性骤增。在这种情况下，我们应该更多地关注其他情境。” 自去年年底以来，美联储预测的精确度一直不尽如人意，官员们似乎笃定今年将降息三次，但却被通胀率未如预期般下降所打乱。因此，他们很可能会将今年的降息预期调整为只降息两次每次25个基点，或者只降息一次，甚至在降息的幅度上也存在疑问。 美联储将在北京时间周四凌晨2:00公布利率决定和货币政策声明，而几小时前美国劳工部将公布最新的通胀数据。鲍威尔的新闻发布会将于2:30举行。人们普遍预计，美联储将维持指标利率在去年7月设定的5.25%-5.50%区间不变。 自3月的上一轮预测和4月30日至5月1日的政策会议以来，主要的通胀指标几乎没有变动，这使得官员们对在通胀走低之前首次降息仍持谨慎态度。特别是在新的政策声明中，通胀仍有可能被描述为“高企”，未来仍会有加息之争。 “强劲的就业岗位增长、更稳健的薪资涨幅和更疲软的劳动力供应共同表明，劳动力市场依然紧俏，”EY-Parthenon高级经济学家Lydia Boussour表示，然而失业率升至两年多来的新高，“描绘了一幅更加微妙的图景，并印证了其他指向劳动力市场状况疲软的数据”。 北京时间08:09，现货黄金现报2315.18美元/盎司。