SMM03月10日讯： 现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,200-1,500元/吨，平均升水为1,350元/吨，与上一交易日下跌75元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为-200至0元/吨，平均贴水为-100元/吨，与上一交易日下跌50元。 期货方面：今日镍价在开盘后走高。截至11：30收盘价为131,339元/吨，较上一交易日结算价上涨1.46%，最高至132,500元/吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日下降75元，需求复苏仍弱于市场预期，贸易商们降价以促进现货市场的成交。 从技术角度和市场情绪方面来看，沪镍期货合约表现偏强，近期市场情绪较好，情绪方面对价格的影响仍占据主导地位。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格131,100-131,400元/吨，平均价格131,250元/吨,较前一交易日现货价格上涨3400元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。

3.10镍晨会纪要 纯镍： 上周镍价呈现震荡上行态势，现货价格在127,400至129,700元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在124,600元/吨至131,400元/吨浮动，并成功突破13万元的关口。美元指数回落为有色金属提供了支撑，印尼和菲律宾的雨季尚未结束也对镍矿价格形成支撑。尽管宏观面利好因素推动市场情绪整体偏乐观，但纯镍库存仍维持高位，短期内上涨空间有限。从宏观角度来看，印尼政策频繁出台，特别是关于控制年内RKAB配额以稳定镍价的措施，以及8号总统令中关于自然资源出口外汇的规定，显示出印尼政府希望引导镍价并提高产品价值的意图。此外，菲律宾雨季即将结束，矿山陆续报盘3月装期，FOB成交价较雨季前有所松动，而中高镍品味镍矿挺价意愿仍存。国内不锈钢厂节后陆续复工，对高镍生铁需求较为乐观，但镍铁厂对高价镍矿接受程度有限，导致菲律宾中品镍矿招标价小幅下调。基本面方面，镍矿供应节奏偏紧，后续镍矿绝对价预期上行，但速度或有所放缓。苏拉维西雨季结束将影响镍矿市场流通量的具体变化。展望下周，镍价可能继续受到宏观利好与基本面偏空因素的博弈影响，短期内仍有上涨可能，但整体上涨空间有限。 硫酸镍： 上周SMM电池级硫酸镍指数价格为26916元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27040-27760元/吨。本周内，电池级硫酸镍均价较上周有所上涨，反映出市场整体上行的趋势。本周镍盐市场呈现出明显的成本支撑走强特征。供应端方面，MHP系数持续攀升，叠加伦镍价格走强，导致镍盐厂成本倒挂现象愈发严重，挺价情绪浓厚。需求端方面，受钴价波动影响，前驱体厂亏损加剧，对镍盐的采购节奏有所放缓，询价活跃度减弱。 综合考虑下，本周镍盐市场受成本上升的影响，价格呈现稳步上涨态势。尽管需求端表现相对低迷，但镍盐厂的挺价情绪以及前驱体厂的刚需采购需求，预计短期内镍盐价格仍将维持上涨趋势。 镍生铁： 上周周内SMM8-12%高镍生铁均价987.8元/镍点（出厂含税），较上周均价上调9.4元/镍点，印尼NPIFOB指数较上周上调1美元/镍点。本周高镍生铁价格继续上行。供给端来看，国内方面，当前冶炼厂利润亏损有所缓解，但镍矿库存消化见底，产量低位运行。印尼方面，进入斋月叠加印尼镍矿放量不及预期，冶炼厂增量较为有限，且叠加部分产区生产调整短期难以恢复，产量仅出现小幅增量。需求端来看，不锈钢市场进入节后恢复阶段，不锈钢排产增幅较大，对高镍生铁需求有所增加。另外，原料端价格强势对成品形成支撑，周内不锈钢价格抬头，不锈钢厂对原料采购价格出现新高，预计短期内高镍生铁价格仍稳中偏强运行。 不锈钢： 上周不锈钢市场活跃度显著提升，价格呈现上行态势，成交情况向好。在期货领域，不锈钢期货主力合约2505一路震荡上行。截至3月7日10:30，不锈钢期货主力合约SS2505报价较之前大幅上涨，达到13450元/吨，涨幅高达200元，涨幅比例为1.6%。304/2B现货升贴水波动明显，其中无锡地区不锈钢现货升水范围处于-130-170元/吨区间。 上周不锈钢现货价格也呈现出明显的上涨趋势。一方面，原料价格的持续上行以及大厂盘价的连续调涨，共同推动市场价格上扬。以无锡和佛山市场为例，多个规格的不锈钢产品价格相较于上周五均出现不同程度的上升。无锡市场的201/2B卷价格上涨了75元，304/2B卷（毛边）价格上涨150元；佛山市场的201/2B卷上涨75元，304/2B卷（毛边）上涨50元。 从市场供需格局来看，需求端正逐步回暖，采购量有所回升，然而成交重心依旧偏低。节后市场需求虽显复苏迹象，但整体交易价格维持在相对较低水平。供应方面，钢厂在三月的排产计划增加，使得市场货源充足，社会库存持续处于垒增状态。例如，上周上期所不锈钢注册仓单库存较前一周106,502吨大幅增加49,264吨，达到155,766吨。 从主要影响因素分析，成本端近期原料价格不断上涨，导致钢厂生产成本显著增加，利润出现倒挂现象，这在一定程度上对不锈钢价格起到了支撑作用。宏观层面，3月4日相关利好消息（附后的政策利好）传出后，期货盘面应声上涨，进而带动了现货市场部分产品价格调涨。 整体而言，当前不锈钢现货市场处于需求逐渐恢复但供应较为充足的微妙状态，价格受成本和宏观因素影响已有所上升。展望后市，社会库存的消化速度、钢厂后续排产计划以及原料价格走势，将成为左右市场走向的关键因素，市场各方需密切关注。 镍矿： 上周周内，菲律宾中高品镍矿FOB价格在冲高后有所回落，低镍高铁市场方面，菲律宾雨季即将结束，矿山陆续报盘3月装期，当前FOB成交价较雨季前有所松动；中高镍品味镍矿方面，受到印尼矿价格走高的影响，叠加下游镍铁价格持续上涨，菲律宾矿山挺价意愿仍存，但是受制于国内镍铁厂对于高价镍矿接受程度有限，周内，菲律宾中品镍矿招标价小幅下调。供应方面：南部主要矿区雨季逐渐结束，菲律宾后续出货量持增加预期；需求方面：下游镍铁价格的持续上涨带来一定的利润修复，但镍铁厂成本倒挂仍在延续，对于前几周报盘的高价镍矿接受程度有限，目前维持刚需补库为主，港口库存方面，港口 镍矿库存仍延续去库，海运费方面，目前出现部分11美金/吨的海运费，随着南部主要矿区雨季的结束，出货地的转移或使得海运费有所抬升。综合来看，受到多种因素综合影响，菲律宾镍矿价格或继前几周冲高后有所回落，偏弱运行。 目前市场成交价格：火法矿方面印尼镍矿三月主流升水价格大K岛为19-20美金/湿吨，SMM印尼内贸红土镍矿1.2%(到厂价)价格范围为25.5~27.5美元/湿吨,较上周上涨0.5美元/湿吨,环比上涨1.8%;SMM印尼内贸红土镍矿1.6%(到厂价)价格范围为46.5~51.5美元/湿吨,较上周上涨0.4美元/湿吨,环比上涨0.9%，火法矿延续涨价趋势,但涨幅相较2月有一定收窄。供应：三月印尼苏拉维西主矿区雨季将陆续结束,印尼镍矿供应呈增加预期,但下游冶炼企业刚需采购需求仍存,且三月时逢斋月,开斋节前后供应或受到一定影响,。需求端：腰部冶炼厂本月存在刚需采买需求，因此，需求支撑仍存，库存方面，腰部火法企业的库存普遍维持不足两个月的水平，三月采购补库情绪仍比较高涨，带动了市场成交的积极性。湿法矿今年供应紧凑的节奏延续，目前大K湿法矿到厂家约为26美元/湿吨。随年内MHP项目的放量和投产，下游需求呈现增加预期，但矿山在配额有限情况下，倾向于优先出利润较好的火法矿，主动降低湿法矿出售量，导致近期湿法矿价格上行速度高于火法矿。 后续需要关注，本月十五日将颁布的三月下半期HPM价格对于印尼镍矿价格的影响，以及雨季结束后内贸矿实际流通情况，另外，本周印尼能源与矿产部颁布的新政策调整了HPM的计价方式，该政策虽未直接作用于镍冶炼企业，但对市场情绪有所扰动。综合来看，三月印尼内贸矿价格持稳偏强，上游出货量持增加预期叠加需求仍存，但受到整体镍矿供应节奏偏紧的影响，后续印尼镍矿绝对价预期上行，但上行速度或有所变缓

SMM 3月7日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘金属集体上涨，沪锡以2.11%的涨幅领涨，沪镍涨1.3%。其余金属涨幅均在1%以内，氧化铝主连跌0.46%。 此外，工业硅跌0.64%，多晶硅跌0.2%，碳酸锂涨0.21%。欧线集运主连涨4.86%。 外盘方面，截至15：14分，外盘基本金属集体下跌，伦铅以1.03%的跌幅领跌，伦铜跌0.98%，其余金属跌幅均在1%以内。 黑色系方面，铁矿涨0.19%，不锈钢涨0.34%。螺纹、热卷跌幅均在1%以内。双焦方面，焦炭涨1.1%，焦煤涨1.79%。 贵金属方面，截至15:14分，COMEX黄金跌0.18%，COMEX白银跌0.41%。国内方面，沪金涨0.01%，沪银涨0.5%。 截至今日15:14分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【海关总署：今年前两个月我国货物贸易开局总体平稳 集成电路和汽车出口增长 】 财联社3月7日电，据海关统计，2025年前两个月，我国货物贸易（下同）进出口总值6.54万亿元人民币，同比（下同）下降1.2%（与去年同期相比，今年前两个月少了2个工作日，剔除不可比因素影响，进出口增长1.7%）。其中，出口3.88万亿元，增长3.4%；进口2.66万亿元，下降7.3%。按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。 》点击查看详情 【海关总署： 前2个月铜材进口下降7.2% 稀土、铝材出口降3%、11%】SMM根据海关总署公布的数据整理了金属行业部分产品进出口情况，具体如下： 》海关总署： 前2个月铜材进口下降7.2% 稀土、铝材出口降3%、11% ► 3月7日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1705元 美元方面： 截至15:14分，美元指数下跌0.29%，本周录得五连跌，且昨日盘中一度触及四个月以来的最低位。美国劳工部公布数据显示，美国截至3月1日当周初请失业金人数为22.1万人，下降2.1万人，回到年初时的温和水平。美国至2月22日当周续请失业金人数为189.7万人，接近今年1月创下的三年来的最高水平，前一周为186.2万人。美联储理事沃勒表示，他强烈反对在本月即将召开的政策会议上降息，不过他认为如果通胀压力继续减弱，今年晚些时候降息仍是有可能的。市场聚焦北京时间今晚21:30将公布的美国非农就业报告，预计将显示2月新增就业人口16万。（文华综合） 数据方面： 今日，将公布中国2月外汇储备，美国2月非农就业人口变动季调后、美国2月私营企业非农就业人数变动、美国2月劳动参与率、美国2月制造业就业人口变动季调后、美国2月失业率，欧元区第四季度季调后GDP年率终值，加拿大2月失业率、加拿大2月就业人数变动，德国1月工作日调整后工业产出年率，法国1月贸易帐等数据。 此外，美联储理事鲍曼参加芝加哥大学布斯商学院组织的美国货币政策论坛报告小组讨论，美联储主席鲍威尔在芝加哥大学布斯商学院2025美国货币政策论坛午餐会前发表讲话，欧洲央行行长拉加德、管委内格尔、诺特、帕内塔将发表讲话。 原油方面： 截至15:14分，两市油价一同上涨，美油涨0.05%，布油涨0.13%，但本周油价或将创下10月以来的最大单周跌幅，因为美国关税政策的不确定性引发了对需求增长的担忧，与此同时，主要产油国也将增加产量。 全球最大石油消费国美国的贸易政策起伏不定，对包括石油在内的市场造成了冲击。关税本身被认为会拖累经济增长，从而影响石油需求增长。但政策的不确定性也在放慢商业决策，对经济造成影响。 在美国原油库存增加以及石油输出国组织及其盟国（即OPEC+）决定提高产量配额之后，布伦特原油周三跌至2021年12月以来的最低点。OPEC+周一表示，已决定按计划在4月份增产，将日产量增加13.8万桶。由于美国正考虑采取措施停止OPEC主要产油国伊朗的出口，油价的部分下跌势头有所缓解。 另外，有关恢复伊拉克对土耳其石油出口的谈判再次陷入僵局。两年半前，国际法院裁定，土耳其应向巴格达支付15亿美元的赔偿金，之前安卡拉停止了伊拉克通过伊拉克-土耳其管道45万桶/日的出口。（文华综合） SMM日评 ► 铝价窄幅上调 再生铝价企稳【ADC12价格日评】 ► 3月7日：沪铝高位盘整 临近周末铝棒刚需接货【铝棒现货日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】3月7日 成本端上涨 镍盐厂挺价情绪弥漫 ► 市场成交有待观望 稀土价格企稳运行【SMM日评】 ► 银价延续高位震荡 现货市场升贴水较昨日小幅收窄【SMM日评】 ► 【SMM螺纹日评】库存拐点显现 需求强度有待验证预计下周价格窄幅波动 ► 【SMM热轧日评】基本面情况好转 下周热卷市场或震荡运行 ► 期货现货同时发力 不锈钢市场活跃上扬【SMM不锈钢现货日评】

► 美元3月首周5连跌徘徊4个月低点附近 金属外强内弱 沪锡涨逾2% 【SMM日评】 ► 供应紧张情绪持续弥漫 美金铜溢价无视比价上行【SMM洋山铜现货】 ► 库存回落无奈铜价继续走高 下游不追涨现货交投转弱【SMM华南铜现货】 ► 铜价持续上涨压制需求 市场主要进行刚需采买【SMM华北铜现货】 ► 3月7日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 铝期现价高位震荡 下游优先消化库存 【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：精铅出厂报价积极跟涨 部分货源升水50元/吨【SMM铅午评】 ► SMM 2025/3/7 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：盘面维持高位 成交依旧一般【SMM午评】 ► 宁波锌：接货一般未改 升水继续走低【SMM午评】 ► 广东锌：盘面继续上行 现货升贴水走低【SMM午评】 ► 天津锌：盘面持续高位震荡 下游畏高慎采【SMM午评】 ► 美元走弱+政策利好+供应危机三箭齐发 沪锡主力合约午间收涨2.02%【SMM锡午评】 ► 镍价破心理关口【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

3 月3日到3月7日镍市综述：镍价走强，突破13万大关   本周，镍价走势呈现震荡，但总体上仍表现出强劲态势。现货价格在127,400至129,700元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在124,600元/吨至131,400元/吨之间浮动。   本周镍价盘面呈现上行趋势，并在本周五(3.7)成功突破13万元的心理关口，此次上涨的原因可能受到以下两方面的影响：首先，美元指数近期有所回落，为有色金属提供了一定的支撑，从而推动伦镍价格持续走强，最终影响到了沪镍价格的上涨；第二，印尼和菲律宾的雨季尚未结束，对镍矿价格形成了支撑作用。尽管短期内仍有上涨的可能，但整体上涨空间有限。   从基本面来看，终端工厂已经全面复工，但需求仍然显得疲软。不过，受到两会信息的提振，预计短期内需求将有所改善。   截至3月7日，金川品牌的升贴水为1,350元/吨至1,700元/吨，平均为1,550元/吨。近期镍价持续受到海内外消息共振的影响，预计下周价格仍将保持坚挺，并可能存在一定的上升空间。   本周，镍价在宏观因素和成本压力的双重影响下继续走强。然而，纯镍的过剩局面并未得到改善，且下游需求复苏的迹象仍不明显。在短期内，镍价将面临基本面利空和宏观利多的博弈，预计下周镍价仍将保持 坚挺并可能进一步上涨。现货镍价预计将在127,600-134,500元/吨区间波动，盘面价格运行区间为127,500-133,000元/吨。     周内保税区库存较上周维持相同水平   库存方面，根据SMM最新调研数据，本周保税区镍库存量为5,500吨，与上周库存持平。   库存   SMM六地库存累计达到44,777吨，较上周减少了679吨。尽管库存有所下降，但镍市场依然面临较高的库存压力。短期内，基本面因素与宏观利好因素之间的博弈仍将持续。关注下游需求是否会出现改善，以判断未来市场走向。    

3.7 SMM03 月7日讯： 现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,350-1,500元/吨，平均升水为1,425元/吨，与上一交易日下跌125元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为-100至0元/吨，平均贴水为-50元/吨，与上一交易日持平。 期货方面：今日镍价在开盘后冲高，成功突破13万元心理关口。截至11：30收盘价为130,730元/吨，较上一交易日结算价上涨2.38%，最高至131,430元/吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日下降125元，市场成交依然较为冷清，贸易商选择适当降价以促进市场成交量的增长。 从技术角度和市场情绪方面来看，沪镍期货主力合约近期表现偏强，连续站稳22日均线等关键位置，量能放大，技术指标向好，也为价格上涨提供了动力。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格128,750-129,600元/吨，平均价格129,175元/吨,较前一交易日现货价格上涨1325元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。

江苏德龙破产事件始末与背后反思：印尼项目停产风波下的千亿钢企崩塌 近期印尼德龙工业园旗下的Gunbuster Nickel Industry（GNI）项目正在延迟向当地能源供应商付款，且目前无法采购镍矿使其陷入停产传闻。尽管印尼政府紧急回应其“业务仍稳定”，但这一消息仍引发国际市场对中国不锈钢巨头江苏德龙镍业的再次关注——这家曾号称“全球第二大不锈钢供应商”的企业，早在半年前便因债务危机轰然倒下，走向破产重组。印尼项目的动荡，不仅折射出全球镍产业链的脆弱性，也让德龙破产事件重新进入公众视野。 江苏德龙创立于2010年，主营镍合金生产与销售，公司已形成以炼铁、炼钢、轧钢、固溶酸洗、冷轧一体化为生产格局的全流程产业链。是 仅次于青山集团的全球第二大不锈钢供应商，在2023中国民营企业500强榜单中位列第47位 。 回顾德龙业务扩张历程不难看出，德龙扩张步子迈的过大且过快。2020年前后德龙在国内的盐城响水、常州溧阳等地同步推进多个百亿级项目，并通过融资代建模式（如与富煌钢构合作）缓解资金压力。与此同时，印尼镍价自2021年暴跌超40%，德龙印尼项目2023年亏损超10亿元，成为压垮骆驼的“最后一根稻草”。 图片来源：SMM 回顾破产事件始末， “钢铁巨头”破产原因主要为过度投资叠加市场下行，以及内部管理问题突出而引发的连锁反应 。公司在行业上行期间奉行“规模至上”模式，大举扩张产能。使其项目投产后，在镍价高位积累了大量现货库存。随即的镍价暴跌也使得高价成品销售困难。即使当时公司采取了“配货销售”模式，也难以扭转亏损。 数据来源：SMM 同样的决策错误发生在原料采购端，2019-2020年处于镍矿价格低位。而德龙方面并未选择大量储备镍矿原料，而是进一步扩建产能，使得错过了低价原料的最佳采购期。随后随着印尼全面禁矿消息的传出，镍矿价格飞升，使得公司成品生产成本进一步推高，叠加不锈钢价格下跌使得公司亏损严重。 数据来源：SMM 在行业转入下行周期的背景下，公司盈利能力不断为公司错误决策所拖累。2020年后印尼项目成为公司主要的营收来源，但随着NPI的严重过剩以及印尼用工成本上升、劳资纠纷事件频发逐渐暴露出公司内部的管理不足。而印尼项目也逐渐进入亏损阶段，进一步拖累公司现金流。 此外公司融资渠道单一，风险较为集中。过度投资以及依赖高杠杆，资金需求远超公司的盈利能力，使公司流动性逐渐枯竭。最终，公司溧阳项目由于拖欠工程款高达10亿余元成为公司暴雷的导火索。 2024年7月，江苏德龙因资不抵债而被申请破产重组。地方政府与主要合作国企入场拯救。但截至2024年12月，德龙系28家公司申报债权717.63亿元，但可重整资产仅104.92亿元，资不抵债矛盾突出使得各方已无力回天。“全球第二大不锈钢供应商“就此倒下。目前德龙印尼资产已由其主要合作的央国企接盘。而本次陷入”停产“传闻的三期Gunbuster项目仍在与厦门象屿进一步商讨中。   数据来源：SMM、公开资料整理 随着我国经济的快速持续发展，不锈钢产能快速扩张，我国已然成为世界第一大的不锈钢生产、消费、投资市场。但需求端方面由于房地产、基建等传统用钢行业需求下降。需求增长乏力从而造成较为严重的供需失衡。在此背景下，产业玩家的生存策略发生转变。从“大步向前“转向”稳中求进“，从”规模为王“转向”现金为王“。德龙事件 除自身管理问题外，也反映了资源密集型行业在周期波动中的脆弱性 。企业需平衡好扩张规模的经济效益与其带来的风险，避免出现”大而不强“的问题。同时在专注核心业务的同时也应探索多元化路径，追求高质量发展。另外，在国际局势不断变化、海外政策多变的时代背景下， 企业应具备对于市场风险的预判，合理评估行业周期、合理安排扩张计划 。避免在行业低谷期过度扩张。另外，应合理控制公司杠杆率，合理优化资产结构，确保现金流与债务偿还能力匹配。 最后，在行业过渡期，德龙破产事件只是行业下行周期中企业生存压力的一个缩影。如何在行业低谷期合理规划投资战略，如何在产品过剩中寻找市场卖点成为当前行业玩家的核心痛点。对此，SMM分析团队与咨询团队也将持续关注行业热点与市场动态，致力为每一位行业玩家提供专业的咨询服务。 如您想了解更多镍铬锰不锈钢产业信息与服务，可联系： 霍君妍 高级咨询项目经理 huojunyan@smm.cn 冯棣生 镍行研品目高级经理 fengdisheng@smm.cn