1.6 镍晨会纪要 纯镍： 上周镍价呈震荡走势，现货价格在122,200至130,000元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在122,270至125,650元/吨之间。本周镍价整体有所下滑。 在供应方面，截至2024年12月，全国精炼镍产量环比增长2.2%，同比增长27.6%，行业月度开工率为73%，与上月基本持平，小幅上升，主要增长点继续来自头部企业的增产。在需求方面，企业在本周上半阶段进行年底备货，市场成交相对活跃；然而，进入1月后，随着企业备货完成，市场需求趋于平淡。 在升贴水方面，国内电解镍升水在周五小幅上涨，整体本周升水继续下降。预计1月现货市场交易将较为清淡，供应没有明显减少。在供需宽松的背景下，短期内镍价预计将继续弱势运行。 硫酸镍：                       上周SMM电池级硫酸镍指数价格为26379元/吨，电池级硫酸镍的报价区间在26000至26920元/吨之间，均价较上周持平。本周内，硫酸镍价格维持稳定，未出现显著波动。 需求端方面，部分前驱体厂家仍有1月补库的需求，市场上出现了零星询单及成交现象，但整体市场活跃度依旧较低。供应端方面，由于成本倒挂和需求疲软，大多数硫酸镍厂家预期将减产，导致散单现货市场的库存水平保持在极低水平，市场流通量较小。原料端来看，高冰镍和MHP的成交系数持稳，LME伦镍价格小幅回落，即期成本支撑有所走缩。尽管成本有所下降，使用黄渣和MHP生产硫酸镍的镍盐厂仍面临成本倒挂困境，而使用高冰镍生产硫酸镍的厂家已实现盈利。整体而言，供需关系双弱的局面使得硫酸镍价格向上或向下的驱动力均显不足。综合考虑下，预计本周镍盐市场将继续维持稳态运行，价格波动有限，市场成交活跃度短期内难以大幅提升。   镍铁： 上周 高镍生铁价格继续走弱。周内 8-12% 高镍生铁的平均出厂价为 936.4 元 / 镍点（含税），较前一周平均价下调 3.7 元 / 镍点。同时，印尼 NPI FOB 指数也较上周下调 0.4 美元 / 镍点，反映出市场的疲软状态。 在供给方面，国内市场受高镍生铁价格持续下跌影响，冶炼厂的盈利缩水，导致部分企业调整生产策略，整体产量有所下降。然而，印尼的镍生铁供应仍在持续增加，这主要得益于新增产能的逐步释放。这样的供需矛盾可能会对未来市场价格产生进一步的压力。 从需求角度来看，本周不锈钢现货价格继续低迷，主要不锈钢厂的长单比例增加，使得外部采购需求减弱。此外，随着不锈钢进入传统的检修期，对高镍生铁的需求显著减少。预计在这种背景下，高镍生铁将在成本支撑下维持弱稳运行的状态。   不锈钢： 上周 不锈钢现货价格持续下跌，相较上周 304 冷轧高低幅价格均有不同程度下探。截至 1 月 3 日， SMM 无锡地区 304 冷轧卷板报价为 12850-13000 元 / 吨，热轧价格为 12300-12500 元 / 吨。其中 304 冷轧下调 150 元 / 吨， 304 热轧下调 50 元 / 吨。 12 月不锈钢产量整体仍出现较明显增产，但主要增量体现于 400 系不锈钢中。主要原因为华东某不锈钢厂于 10 月停产后， 400 系不锈钢供应出现短暂紧俏。在步入第四季度末行业淡季以及铬铁钢招价格大幅下跌的背景下， 400 系整体价格表现仍较为稳定。 430 等不锈钢市场需求缺口亟需弥补，成本利润向上修复，进入 2025 年 1 月，不锈钢成品价格以及下游需求基本降至冰 点，原料方面， NPI ，高碳铬铁近期止跌企稳，不锈钢成品利润倒挂加剧。加上 1 月末春节假期安排，不锈钢厂整体开工率以及排产预计将大幅下降，其中华南地区某短流程不锈钢厂预计于 1 月 1 日起将停产检修约 1.5 个月，预计影响总产量约 12 万吨。预计 2025 年 1 月不锈钢总产量环比减少 8.53% ，其中 200 系环比下降 8.05% ， 300 系环比下降 8.98% ， 400 系环比下降 7.9% ，预计 1 月不锈钢价格维持低位偏稳运行。

SMM 1月3日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘金属普跌，仅沪锡唯一飘红，涨幅达0.11%。沪锌跌2.14%领跌，沪镍跌1.36%。氧化铝主连大跌6.74%。 此外，碳酸锂主连跌1.9%，工业硅主连跌2.4%，多晶硅主连涨0.15%。欧线集运主连跌5.49%。 外盘方面，截至15：04分，仅伦锡、伦镍一同上涨，伦锡涨0.8%，伦镍涨0.01%。其余金属跌幅均在0.5及以内。 黑色系方面集体下跌，铁矿以2.18%的跌幅领跌，螺纹、热卷一同跌超1%，螺纹跌1.18%，热卷跌1.32%。双焦方面，焦煤跌2.17%，焦炭跌3.35%。 贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金涨0.22%，COMEX白银涨0.43%。国内方面，沪金涨0.88%，沪银涨0.53%。 截至今日15:04分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【国家发改委:“两新”政策加力扩围推动房地产市场止跌回稳继续提振资本市场】 国务院新闻办公室今日上午10时举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，请国家发展改革委副主任赵辰昕等介绍2024年扎实推进高质量发展有关情况，并答记者问。国家发展改革委副秘书长袁达表示，下一步，国家发展改革委将重点做好以下六个方面工作：一是全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，进一步提高投资效益，更大力度支持“两重”建设，加力扩围实施“两新”政策。二是推进标志性改革举措落地见效。三是扩大高水平对外开放。四是推动重点产业提质升级。五是加大保障和改善民生力度。六是有效防范化解重点领域风险。推动房地产市场止跌回稳，继续提振资本市场，稳妥处置地方中小金融机构风险，持续强化粮食、能源资源、产业链供应链和数据等领域安全能力建设。 》点击查看详情 ► 1月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1878元 美元方面： 截至15:04分左右，美元指数下跌0.16%，美国劳工部公布数据显示，美国截至12月28日当周初请失业金人数为21.1万人，截至12月21日当周续请失业金人数为184.4万人，美国上周初请失业金人数降至八个月低点，续请失业金人数也下降至三个月低点，这反映出美国劳动力市场的裁员幅度相对较小，劳动力市场继续保持韧性。市场预计，由于通胀率持续超过美联储2%的目标，美联储将在 2025年对进一步降息采取缓慢而谨慎的态度。市场关注美联储的利率前景和美国关税政策。 数据方面： 今日将公布美国12月ISM制造业PMI、澳大利亚12月AIG制造业表现指数、澳大利亚11月投资房贷款值月率、俄罗斯12月SPGI服务业PMI、德国12月季调后失业率、德国12月季调后失业人数变动、巴西12月季调后SPGI综合PMI等数据。此外，土耳其央行发布最新一期的会议纪要，日本东京证券交易所元旦假期休市一日。 原油方面： 截至15:04分，两市油价一同上涨，美油涨0.03%，布油涨0.01%，前一交易日收在逾两个月高位，因市场寄望各国政府加大政策支持力度，以重振经济增长，从而提振燃料需求。 市场还关注着最大石油出口国沙特阿拉伯即将到来的原油价格。交易商表示，沙特阿拉伯可能会在2月份提高售给亚洲买家的原油价格，这是三个月来的首次，跟随上个月中东基准价格的上涨。 在全球最大的能源消费国--美国，美国能源信息署(EIA)周四公布的库存报告显示，美国上周原油库存下降，而汽油和馏分油库存大幅增加，因截至12月27日当周需求疲软。截至12月27日当周，美国上周原油库存减少120万桶至4.156亿桶，市场此前预期为减少280万桶。上周美国汽油库存增加770万桶至2.3138亿桶，市场此前预期为增加30万桶。包括柴油和取暖油的美国馏分油库存增加640万桶至1.2287亿桶，市场此前预期为减少10万桶。 交易商亦密切关注近期的天气预报，因预计未来几周美国和欧洲将出现寒流，这可能会刺激柴油需求。（文华财经） SMM日评 ► 【SMM硫酸镍日评】1月3日，镍盐价格维稳运行 ► 1.3：铝棒成交依旧欠佳 市场供需略显崩塌【铝棒现货日评】 ► 稀土价格持续平稳 市场成交较为清淡【SMM日评】 SMM周评 ► 期铅价格周度回顾（2024.12.30-2025.1.3）【SMM铅周评】 ► 精铅现货市场：华南市场精铅供应紧张 元旦节后下游谨慎观望交投两淡 【SMM铅周评】 ► 再生精铅持货商报价不多 近日炼厂利润严重收窄【SMM铅周评】 ► 宏观+基本面支撑减弱 锌价或弱势运行【SMM锌价周评】 ► 1月锌矿加工费谈判高峰期 周度锌矿加工费继续上涨【SMM锌精矿周评 ► 周内市场采购谨慎 电解锰持续盘整运行【SMM电解锰周评】 ► 新年到来 铋价反弹【SMM铋现货周评】

► 金属普跌 沪锌铁矿跌超2% 氧化铝大跌6.74% 欧线集运跌逾5%【SMM日评】 ► 美联储利率维持较高水平 本周内外盘锌价涨跌不一【SMM市场回顾-价格周评】 ► 保税仓单见底实盘成交坚挺 但总体交投不活跃【SMM洋山铜现货】 ► 可交单货源货紧难寻报价 早市价差分化明显【SMM沪铜现货】 ► 消费淡季需求表现平平 现货升贴水小幅走低【SMM华北铜现货】 ► 库存结束5连涨现货供应略显紧张 升水持续上升【SMM华南铜现货】 ► 1月3日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 1月3日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价运行重心下移 下游企业观望情绪浓厚【SMM午评】 ► 再生铅：下游买货意愿不强 精铅持货商普遍表示成交困难【SMM铅午评】 ► SMM 2025/1/3 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 广东锌：下游备库积极性提高 市场交投好转【SMM午评】 ► 天津锌：盘面大幅回落 升水小幅坚挺【SMM午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

周内国产电解镍供应充足 升贴水在本周下降 本周镍价呈震荡走势，现货价格在122,200至130,000元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在122,270至125,650元/吨之间。本周镍价整体有所下滑。 在供应方面，截至2024年12月，全国精炼镍产量环比增长2.2%，同比增长27.6%，行业月度开工率为73%，与上月基本持平，小幅上升，主要增长点继续来自头部企业的增产。在需求方面，企业在本周上半阶段进行年底备货，市场成交相对活跃；然而，进入1月后，随着企业备货完成，市场需求趋于平淡。 在升贴水方面，国内电解镍升水在周五小幅上涨，整体本周升水继续下降。预计1月现货市场交易将较为清淡，供应没有明显减少。在供需宽松的背景下，短期内镍价预计将继续弱势运行。预期下周现货镍价运行区间为121500-125350元/吨，盘面价格运行区间为121570-124950元。 周内保税区库存不变 根据SMM的最新调研数据，本周保税区的镍库存量为4900吨，较上周相比维持不变。 本周社会库存小幅去库  周内，SMM六地库存累计40219吨，较上周去库950吨。周内，镍价阴跌为主，叠加国内现货升贴水有所松动，加之下游年前有备库需求，下游采购意愿整体有所走强，库存小幅降低。    

SMM1月2日讯： 现货升贴水：今日金川一号镍主流现货升水报价区间为2700-3100元/吨，平均升水为2900元/吨，小幅下跌100元。俄镍升贴水报价区间为-300至0元/吨，平均贴水为-150元/吨。 期货方面：早间镍价低位震荡运行，跌60元至124630元，涨0.05%。 金川品牌镍升水整体继续小幅下跌。短期升水下跌趋势不改。1月，头部电镍企业暂未出现减产意向，国内中小型电镍企业或因利润空间较小叠加节假日因素，出现部分小规模减产。整体供应量充足。其他品牌镍板现货升贴水也出现小幅下跌。12月镍价整体阴跌为主，叠加月内下旬部分俄镍长单的到货、金川品牌镍板出口反销镍回流和部分电镍企业的放货，对现货升贴水的产生压制，下游采购的绝对价格相对较低，采购意愿整体尚可。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格123650-124400元/吨，较前一交易日现货价格上涨300元/吨。硫酸镍仍贴水于纯镍。    

SMM 1月2日讯： 金属市场： 截止日间收盘，内盘金属普跌，沪铝、沪铅一同飘红，沪铝涨0.78%，沪铅涨0.36%。其余金属均下行，沪铜以0.7%的跌幅领跌，氧化铝主连跌2.35%。 此外，碳酸锂主连涨0.57%，多晶硅涨0.27%，工业硅主连涨0.05%。欧线集运主连跌0.73%。 外盘方面，截至15:06分，外盘基本金属普涨，仅伦锡唯一下跌，跌幅在0.61%。伦锌涨1.07%，伦铜涨0.74%。伦铝涨0.71%。 黑色系方面，截至日间收盘，不锈钢以1.55%的跌幅领跌，螺纹跌0.18%，其余均录得不同程度的上涨，铁矿涨0.64%。双焦方面，焦煤涨1.47%，焦炭涨0.41%。 贵金属方面，截至15:06分，COMEX黄金涨0.19%，COMEX白银涨1.79%。国内方面，沪金涨0.93%，沪银涨1.53%。 截至今日15:06分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【2024年12月财新中国制造业PMI为50.5 连续三个月维持扩张态势】 今日公布的2024年12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.5，较11月回落1.0个百分点，连续三个月维持扩张态势，但扩张速度放缓。（财联社） ► 1月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1879元 美元方面： 截至15:06分，美元指数下跌0.11%，市场关注2025年美国关税政策、美联储降息前景及地缘走向。CME“美联储观察”认为，美联储1月维持利率不变的概率为88.8%，降息25个基点的概率为11.2%。到3月维持当前利率不变的概率为49.7%，累计降息25个基点的概率为45.3%，累计降息50个基点的概率为4.9%。 数据方面： 今日将公布美国截至12月28日当周初请失业金人数、美国12月挑战者企业裁员人数、美国12月SPGI制造业PMI终值，欧元区11月季调后货币供应M3年率、欧元区1月SPGI制造业PMI终值、墨西哥12月SPGI制造业PMI、法国12月SPGI制造业PMI终值、德国12月SPGI制造业PMI终值、马来西亚12月制造业PMI、英国12月SPGI制造业PMI终值、巴西12月SPGI制造业PMI等数据。 此外，东京证券交易所因元旦假期休市一日，新西兰证券交易所因元旦假期休市一日，首尔证券交易所元旦次日推迟至北京时间09:00开市。 原油方面： 截至15:06分，两市油价一同上涨，美油涨0.35%，布油涨0.33%。投资者还在等待美国能源信息署(EIA)公布的每周美国石油库存数据，该数据因新年假期而推迟至周四发布。调查显示，预计上周美国原油和馏分油库存下降，而汽油库存可能上升。EIA周二的数据显示，10月份美国石油需求量飙升至新冠大流行以来的最高水平，达到2,101万桶/日，比9月份增加了约70万桶/日。该报告显示，10月份世界第一大原油生产国--美国的原油产量增至创纪录的1,346万桶/日，比9月份增加了26万桶/日。月度调查显示，2025年油价可能局限在每桶70美元附近，中国需求疲弱且全球供应增加，料将使以OPEC 为首提振市场的努力蒙上阴影。（文华财经） SMM日评 ► 新政实施 市场尚需时间反应【SMM再生铜日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】1月2日，镍盐价格维稳运行 ► 原料端支撑不足，现货价格再次下探【SMM不锈钢现货日评】 ► 稀土市场成交清淡 产品价格整体稳定【SMM日评】 ► 【SMM热轧日评】热卷价格窄幅波动 下游按需谨慎采购 ► 【SMM煤焦日评】短期焦炭市场维持平稳运行 ► 高镍生铁基本面较为承压 短期内价格仍弱稳运行【镍生铁日评】 ► 【SMM螺纹日评】市场情绪不温不火 冬储行情难有？

► 美元走软 金属外强内弱 伦锌、沪银、焦煤涨逾1% 氧化铝跌超2%【SMM日评】 ► 近港货源难寻报盘 远月成交重心较节前回落【SMM洋山铜现货】 ► 年初持货商不再甩货挺价出货 但下游补货不积极【SMM华南铜现货】 ► 持货商不再低价甩货 现货升贴水重心大涨【SMM华北铜现货】 ► 1月2日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 1月2日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 新年首交易日撞上去库 贴水继续小幅收窄【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：再生铅价格与原生铅明显倒挂 下游观望慎采【SMM铅午评】 ► SMM 2025/1/2 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：市场货量仍不多 现货升水小幅上涨【SMM午评】 ► 宁波锌：市场报价不多 现货升水上涨【SMM午评】 ► 广东锌：盘面小幅下行 市场成交好转【SMM午评】 ► 天津锌：市场货量缓解 升水继续下行【SMM午评】 ► 沪锡价格低开回升 现货市场成交小幅升温【SMM锡午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

2024年，镍价经历宽幅震荡，原生镍供应过剩有所收窄，镍铁市场趋于紧平衡，但纯镍过剩幅度依然扩大。展望2025年，原生镍过剩局面预计将继续收窄，镍铁供需将同步扩张，维持紧平衡。然而，纯镍过剩问题依然严峻，镍价或继续下行。 供应端，印尼镍矿供应仍偏紧，RKAB配额审批缓慢限制冶炼产能扩张。预计2025年，印尼仍将保持谨慎的资源保护政策，镍矿供应可能持续紧张。菲律宾镍矿出口稳定，但品位下降，预计更多镍矿将流向印尼。另外，镍铁市场将继续维持紧平衡，价格预计窄幅震荡。印尼火法产能扩张放缓，现有产能约为18.5万金属吨/月，而且已停止新建火法产能，国内镍铁和海外水淬镍均已经历大幅减产，预计2025年国内镍铁产量稳定，海外产量略减。 需求端，不锈钢行业仍处低价高产局面，用镍需求稳步增长。因此，镍铁市场紧平衡局面预计将持续，镍铁价格或在成本线上方震荡。一方面，印尼MHP产能扩张持续，前驱体用镍需求回升。印尼MHP具有成本优势，目前已投产能达35万金属吨/年，且预计未来将继续扩产。另一方面，新能源需求增长带动三元电池产量增速，预计2025年为12%。前驱体库存销售比下降，用镍增速有望回升。 然而纯镍过剩问题依然严峻，累库周期可能持续。国内和印尼现有电积镍产能为55万吨/年，在MHP扩产预期下，电积镍产能空间较大，而海外纯镍减产幅度有限。预计2025年，精炼镍过剩局面难以改善，累库周期可能延续。 镍价底部将依赖于一体化高冰镍/MHP制电积镍成本，预计2025年沪镍价格区间为10.5万~13.5万元/吨，伦镍区间为13500~17500美元/吨。市场仍将震荡，建议采取区间操作策略，关注印尼镍政策及供给端变化带来的反弹机会。