2025 年 2 月 5 日至 2 月 8 日，镍市场迎来了春节后的“开门红”，价格呈现低开高走的态势。本周， SMM 1# 电解镍均价报 126,750 元 / 吨，较年前一周价格变化不大，主要受到成本端支撑、需求回暖预期以及供应偏紧等多重因素的影响。   成本端：镍矿供应偏紧推升价格   本周镍价上涨的主要驱动力来自成本端的支持。作为全球最大的镍矿供应国，印尼的镍矿配额政策不确定性引发了市场的广泛担忧。尽管印尼 2025 年镍矿配额审批额度较高，但菲律宾试图效仿印尼的政策，使得矿商的挺价意愿愈发强烈，进一步推高了镍矿价格。此外，印尼镍矿升水已上涨至 17-18 美元 / 吨，少量高价成交甚至达到 20 美元 / 吨，直接提升了纯镍的生产成本。   需求端：新能源需求或在 2 季度回暖 在需求方面，镍市场呈现出明显的分化趋势。在不锈钢领域，由于终端需求疲软以及钢厂节后复产进度缓慢，镍价的支撑作用相对有限。然而，未来关注今年 2 季度新能源领域需求的变化，尤其是硫酸镍的需求，可能成为推动镍需求增长的主要动力。市场普遍预期，随着新能源汽车产业的快速发展，镍的需求将逐步回升。   供应端：精炼镍过剩格局仍存 尽管需求在春节前有所回暖，但精炼镍的供应过剩格局依然未见改善。春节期间，国内精炼镍的生产保持稳定，加之电积镍的外流，导致伦镍库存持续增加，国内外供应端的压力仍然较大。然而，印尼镍矿供应的不确定性以及菲律宾对原矿出口法案的审议，为市场情绪提供了短期支撑。 未来趋势：镍价或维持区间震荡 综合来看，短期内镍价仍将受到成本端支撑和需求回暖预期的推动，但精炼镍供应过剩的格局限制了价格的上行空间。预计下周镍价将以区间震荡为主，重点关注印尼镍矿政策动向以及不锈钢和新能源领域的实际需求恢复情况。

SMM2月10日讯： 现货升贴水：金川一号镍主流现货升水报价区间为2100-2400元/吨，平均升水为2,250元/吨，与上一交易日相比下跌-300元。俄镍升贴水报价区间为-200至200元/吨，平均升水为0元/吨，与上一交易日相比上涨50元。 期货方面：早间镍价低开为主，跌幅0.27%，最低至126,320元。 现货升贴水方面：金川品牌镍升水较上周略微下调，影响因素可能还是国内纯镍过剩以及伦镍累库，即使近期海外端镍矿供应紧张影响价格。其他品牌镍板现货市场升贴水情况整体变化不大。 今日镍价区间震荡运行。金川品牌镍升水出现小幅松动。其他品牌镍板现货升贴水本月整体持稳为主。今日镍价整体波动，宏观经济不确定性使部分下游采购谨慎，市场交易情绪趋于谨慎。预计短期内镍价将维持区间震荡走势。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格126,000-126,350元/吨，平均价格126,175元/吨,较前一交易日现货价格上涨775元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。    

2.10 镍晨会纪要 纯镍： 上周镍价整体呈现震荡走强态势，现货价格在123200至130100元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在122650元/吨至127650元/吨之间波动。周内沪镍延续夜盘上涨趋势，大幅上涨2790元至126010元，涨幅为2.26%。新年开年，有色普涨，下游不锈钢走势强劲，印尼镍矿价格上涨带来成本明显抬升，叠加镍价前期深跌后修复等多重因素影响，镍价整体涨幅较大。消息面上，菲律宾“禁矿”消息公布后，期货价格连续两天上涨，而印尼能矿部部长预计2025年镍矿石产量将达到2.2亿吨，低于此前公布的RKAB批复量2.9849亿吨，镍矿供应仍存不确定性。   硫酸镍：                       上周 SMM 电池级硫酸镍指数价格为 26596 元 / 吨，电池级硫酸镍的报价区间为 26400-27080 元 / 吨，均价较昨日小幅上涨。 上周，镍盐市场的供需情况较为复杂。需求端方面，受订单疲软和春节假期影响，前驱体厂 2 月份排产有所下调，导致对硫酸镍的需求减弱。尽管部分前驱体厂家已完成基本库存补充，但仍有补库需求，节后市场的询单量相较年前有所回升。供应端方面，镍盐厂排产同样有所下调，部分镍盐厂尚未完全复工，已复工的镍盐厂开始报价及洽谈业务。由于镍盐厂仍处于成本倒挂阶段，行业普遍保持价格坚挺，未出现明显让步迹象。 预计短期内，价格在成本支撑和镍盐厂挺价情绪的共同作用下，市场价格将有小幅走强的趋势。 镍铁： 上周 周内SMM8-12%高镍生铁均价944.2元/镍点（出厂含税），较上周均价上调3.1元/镍点，印尼NPIFOB指数较上周上调0.5美元/镍点。本周高镍生铁价格上行修复。供给端来看，国内方面，节后冶炼厂检修陆续结束，生产逐步趋于正常，但受到本月生产天数减少下，产量上行幅度有限。印尼方面，由于生产天数减少叠加部分产区调整生产节奏，产量有所下行。需求端来看，节后不锈钢盘面震荡上行，但现货表现较为平稳，不锈钢厂在长协占比较大下，零单采购意愿较低，市场对后市预期偏强，部分贸易商囤货推升市场价格，短期内高镍生铁价格稳中偏强运行。   不锈钢： 上周 不锈钢期货市场表现强劲，SS主力2503合约价格呈现显著上涨趋势。周三开盘价为13330元/吨，随后在周四攀升至两个月内的最高点13475元/吨，最终周五收盘于13420元/吨。宏观层面上，尽管特朗普政府最新发布的行政命令对加拿大和墨西哥商品加征了25%的关税，并将中国商品的关税提高至10%，但目前尚未对不锈钢市场产生明显的负面影响，需进一步观察其后续影响。

SMM 2月7日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，沪锌涨2.85%，沪铝、沪铜以及沪镍一同涨1%，沪铝涨1.8%，沪铜涨1.77%，沪镍涨1.48%。氧化铝主连跌0.34%。 此外，碳酸锂主连涨0.26%，工业硅主连涨0.69%，多晶硅主连涨1.18%。欧线集运主连临近收盘大涨16%封死涨停板，报1569.6。 外盘方面，截至15:04分，仅伦镍唯一下跌，跌幅达0.1%，其余金属均飘红，伦铜、伦锌以及伦铅一同涨逾1%，伦铜涨1.42%，伦锌涨1.6%，伦铅涨1.06%。其余金属涨幅均在1%以内。 黑色系方面除不锈钢外集体飘红，不锈钢跌0.04%。铁矿涨0.86%。双焦方面，焦煤涨2.76%，焦炭涨2.97%。 贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金涨0.25%，COMEX白银涨0.26%。国内方面，沪金跌0.28%，沪银跌0.4%。 截至今日15:04分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【中国机电商会回应美对华产品加征关税：合作共赢才是发展正道】 财联社2月7日电，中国机电商会就美国对华产品加征10%关税措施发布严正声明称，强烈反对美国单方面加征进口关税的行为。美方单边加征关税的做法严重违反世贸组织规则，不仅无益于解决自身问题，也对中美正常经贸合作造成破坏。一直以来，中美贸易往来密切，给双方企业与民众都带来切实利益。此次加征关税，直接增加企业成本，扰乱供应链稳定，损害的不仅是中国的出口企业，美国进口商与消费者也深受其害。贸易不是零和博弈，合作共赢才是发展正道。我们呼吁美国摒弃贸易保护主义，通过平等对话协商解决分歧，共同维护开放、公平、稳定的国际贸易秩序。 ► 2月7日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1699元 美元方面： 截至15：04分，美元指数上涨0.1%。目前市场焦点在于将于北京时间21:30公布的美国非农就业报告，以寻找有关美国利率周期的任何暗示。非农就业报告是衡量劳动力市场状况和美联储加息路径的重要指标。根据芝商所的FedWatch，交易商预计美联储将在3月会议上按兵不动，但普遍预计美联储将在6月降息。 芝加哥联储总裁古尔斯比周四表示，经济处于充分就业、稳健增长和通胀下降的状态，将为美联储继续降息创造条件，但关税和其他政策变化影响的不确定性，使美联储不得不放慢行动步伐。（文华财经） 数据方面： 今日将公布中国香港1月30日基本利率、 中国1月外汇储备，美国1月非农就业人口变动季调后、美国1月平均每小时工资年率、美国1月私营企业非农就业人数变动、美国1月劳动参与率、美国1月制造业就业人口变动季调后、美国1月失业率、美国2月密歇根大学消费者信心指数初值、美国12月批发库存月率终值，加拿大1月就业人数变动、加拿大1月失业率，德国12月季调后工业产出月率、德国12月工作日调整后工业产出年率，法国12月贸易帐，瑞士第一季度消费者信心指数-季调后等数据。此外，美联储理事鲍曼将就银行监管发表讲话。 原油方面： 截至15:04分，两市油价一同上涨，美油涨0.55%，布油涨0.65%，受美国关税威胁的影响，油价或连续第三周下跌。IG市场策略师Yeap Jun Rong评价称，油价今日涨幅有限，反映出市场对供需不利因素的持续担忧——包括OPEC+和美国的潜在增产，以及关税风险对全球石油需求的压力。 BMI分析师还表示，关税相关新闻盖过了伊朗的消息--美国4日发布行政命令，重新对伊朗施加最大压力，包括誓言将伊朗石油出口量从目前的逾150万桶/日降至零。指标油价还受到美国原油库存增加的压力，上周美国原油库存大幅升高，因炼油厂持续检修导致需求疲软。（文华财经） SMM周评 ► 美联储降息预期降温，特朗普关税冲击供应链【SMM宏观周评】 ► 节后美金铜市场快速回暖 北美市场价差再度拉大【SMM洋山铜周评】 ► 期铅价格周度回顾（2025.2.3-2025.2.7）【SMM铅周评】 ► 市场情绪好转 锌价低位反升【SMM锌价周评】 ► 沪伦比值回升 进口窗口仍然关闭【SMM锌沪伦比值周评】 ► 【镍矿市场周评】印尼红土内贸矿节后交易活跃 升水上涨 ► 节后铜线缆企业有序复工 订单回暖需等待元宵节后【SMM电线电缆市场周评】 ► 【SMM锰矿周评】矿商挺价情绪浓厚 现货市场偏强震荡 ► 成本支撑增强 硅锰市场偏强运行【SMM周评】 ► 电解锰厂陆续复工 现货报价小幅上涨【SMM电解锰周评】

► 金属近全线上涨 沪锌涨近3% 外盘多涨逾1% 欧线集运拉升涨停！ 【SMM日评】 ► 中下旬提单报盘坚挺 美金铜市场开年明显活跃【SMM洋山铜现货】 ► 隔月月差扩大大量现货注册仓单 持货商抛货意愿较弱【SMM沪铜现货】 ► 需求逐步恢复现货升水稳步走高 但高库存仍制约升幅【SMM华南铜现货】 ► 2月7日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 2月7日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 节后市场交投继续回暖 但累库格局依然制约升水空间【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：成交表现一般 精铅出厂报价出现贴水【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/7 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：盘面继续上涨 现货成交较差【SMM午评】 ► 广东锌：下游消费复苏仍需时间等待 广东市场现货成交清淡【SMM午评】 ► 宁波锌：下游复工有限 成交依旧清淡【SMM午评】 ► 天津锌：市场货量不急预期 贸易商略有挺价心理【SMM午评】 ► 刚果（金）扰动持续 下游企业复产开工率较低【SMM锡午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

1月中旬，沪镍再次受阻于13万关口，结束反弹转头向下。春节长假归来，期价再次强势拉升，几近收复此前跌幅。 镍价反弹主要受哪些因素推动？菲律宾计划对矿物原料实施出口禁令，对镍价有什么影响？镍价短期是否仍有继续上探动力？上方空间如何？文华财经【机构会诊】板块邀请沪镍期货专家为您深入分析。 【机构会诊】：节后镍价大幅反弹，主要受哪些因素推动？ 创元期货研究院有色新能源组组长 夏鹏 :1、铜技术性突破带动有色整体版块反弹；2、供给端有扰动，镍短期核心矛盾在印尼镍矿政策端的干扰，如果不考虑印尼镍矿端扰动，按照印尼镍协会的说法，2025年已批复的2.9亿吨镍矿配额，且镍矿配额用完满产的话，今年全球原生镍维持过剩判断，但自去年12月份开始印尼官员系列言论表述的是要控制镍矿产量抬高价格为其国内镍产业留存利润。最新表述是2月3日能矿部官员表示2025年印尼镍矿产量2.2亿吨，而2024年印尼全年镍矿消耗量在2.4-2.5亿吨区间，2.2亿吨镍矿产量则全年供需过剩转为略有缺口，当前中国和印尼镍冶炼端产能是过剩状态，特别是MHP仍处于产能扩张周期，核心矛盾依然在矿端。 浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬 ：供应端，印尼能矿部部长预计2025年镍矿石产量将达到2.2亿吨，略低于1月底RKAB批复量2.98亿吨，印尼镍矿供应仍存扰动预期，叠加近期市场对菲律宾立法限制镍矿出口担忧抢跑，供应端不确定性成为镍价反弹的重要驱动。此外，印尼镍矿升水上调，炼厂生产成本继续走高，成本支撑继续走强。需求端，节后不锈钢企业逐步复工，补库需求增加，不锈钢价格大幅上涨，而新能源汽车中高镍化趋势仍支撑镍需求，需求整体稳中有升。综上分析，供应收紧及需求改善对镍价支撑走强，建议偏多思路对待。 银河期货研究员 陈婧 ：节前印尼镍矿商协会APNI秘书长称2025年印尼镍矿配额达到2.985亿湿吨，超过此前网传2亿吨限制的市场预期，镍价震荡下行。春节期间LME镍价一度跌至15000美元/吨附近，接近前低。但2月4日开始，伦镍连涨三个交易日，收复镍矿配额出现的跌幅，而沪镍更是仅用了一个交易日就达到同样效果。宏观方面，美元自2月3日见顶回落。国内股市表现强劲，市场情绪乐观，有色金属普涨。产业方面，印尼能源部长预计2025年镍矿石产量将达到2.2亿公吨，远低于配额；同时节后印尼镍矿偏紧，内贸升水 17~18美元/湿吨，较1月环比上涨2.5美元/湿吨。菲律宾参议院通过了一项禁止原矿出口的法案，一旦签署成为法律，将在五年后生效。现货方面，电解镍和电积镍升水均小幅上调，反映流通货源偏紧。LME假期去库，配合CTA空头减仓，以上因素共同刺激镍价自低位大幅反弹。 【机构会诊】：菲律宾计划对矿物原料实施出口禁令，对镍价有什么影响？ 创元期货研究院有色新能源组组长 夏鹏 :菲律宾作为国内主要红土镍矿进口国，2024年进口量3448万吨，下游全部为NPI，2024年中国NPI产量35.17万金属吨，占全球原生镍供给10%，若菲律宾实施出口禁令，将对扭转原生镍供需平衡，值得注意的是该禁矿法案目前是参议院通过，还需众议院裁决，如果两院通过签订为法律，是五年后生效，短期对供给扰动影响不大，更多是对盘面情绪上的干扰。 浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬 ：当前中国镍铁厂高度依赖菲律宾镍矿供应，菲律宾镍矿出口扰动或将引发国内企业积极备货，进而导致市场镍矿流通趋于紧张，或将引发矿价止跌回升。由于当前处于菲律宾传统雨季，镍矿出货量维持年内低位水平，港口镍矿库存处于季节性下降趋势，基于未来镍矿供应偏紧担忧，菲律宾禁止镍矿出口政策引发镍矿供给不足忧虑带动镍价情绪层面上涨。但中期来看，考虑到菲律宾“禁矿”政策实际落地需长达五年时间，菲律宾镍矿供应仍会按照现有节奏进行，国内镍矿市场供需仍难发生彻底转变，当地雨季结束后，国内镍矿供应依然充裕，因此菲律宾禁矿传闻或将阶段性推升镍价，中期价格依然难言乐观。 银河期货研究员 陈婧 ：菲律宾效仿印尼禁矿，旨在控制关键矿产同时推动本地产业发展、提高产品附加值，并创造更多就业机会。印尼2014年和2020年两次禁止原矿出口。2014年禁矿之前，中国镍矿进口是印尼和菲律宾各占一半左右，而禁矿之后，菲律宾进口占90%以上，印尼部分则转化为当地NPI产量。2017-2019年印尼短暂放开过原矿出口，但中国自印尼的进口量只作为菲律宾雨季时的补充，是正常月份自菲律宾进口量的1/3，可见进口来源国是有路径依赖的。如果菲律宾禁止原矿出口，一方面需要中国再次转移所剩不多的NPI产业链，需要进行额外投资；另一方面中国需要寻找进口替代国，如澳大利亚、新喀里多尼亚等国，而这些国家的镍矿开采成本较高，在当前低镍价环境已经有部分关停。因此菲律宾若禁止原矿出口对镍价是利多因素，消息面上能够刺激镍价上涨。 然而这些年国内仍在运营的NPI产能已经只占印尼的1/5。印尼NPI产业链建设依托于相对稳定而亲华的优惠政策，同时镍价当年仍在高位，利润相对丰厚。而菲律宾有地缘政治的隐忧，同时自然条件也不如印尼，能有多少产能转移过去还要看菲律宾政府能给中资企业多少扶持。另一方面，印尼政府通过镍矿开采配额控制镍矿产量，形成缺口需要从菲律宾进口。若菲律宾跟印尼抢生意，也可能会促使印尼政府重新放松配额限制。长期来看，5年后不确定性较高，对短期镍价影响非常有限。 【机构会诊】：镍价短期是否仍有继续上探动力？上方空间如何？ 创元期货研究院有色新能源组组长 夏鹏 :我们认为今年镍的核心矛盾在镍矿端，2024年印尼原生镍供给占全球60%，集中度极高，而印尼镍矿政策具体落实情况时间上不好判断，密切关注印尼内贸镍矿价格变动，估值角度去看经历两年熊市目前估值处于底部，盘面仍处于12-13万震荡区间，自下而上交易性价比更优。 浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬 ：短期来看，当前镍价接近部分镍工艺成本，镍矿升水上调及不锈钢价格回暖推动镍价继续上行。由于当前菲律宾仍处于雨季，国内各大港口库存处于低位，菲律宾禁止镍矿出口政策或将持续发酵，短期镍价或延续强势。但中期来看，考虑到印尼镍铁与中间品产能持续释放，全球镍元素仍面临显著过剩压力，中资企业交割意愿依然较高，LME库存料将继续增长，全球显性库存延续高位，沪镍持续上行空间有限，13-13.5万元/吨阻力位依旧存在，重点关注节后不锈钢厂开工情况。 银河期货研究员 陈婧 ：镍价因成本支撑、宏观氛围以及消息面刺激，暂时不具备破位下行的动能。但从供需来看，2025年仍是过剩的年份，且过剩集中在盘面交易的精炼镍上，因此上方空间较为有限。短期镍价跟随外围环境上探12-13万箱体震荡的上沿阻力，已经略显吃力，若无进一步驱动，可能仍将保持大区间内震荡。后续关注宏观风险、节后企业复工情况及库存变化。

沪镍节后开盘首周，受宏观海内外经济数据的强势表现，叠加菲律宾镍矿供应端扰动，沪镍强势反弹上行，震荡于前期底部区间上沿。 一、近期内外盘行情回顾 春节期间，美联储1月FOMC会议暂时停止降息以观察不确定的通胀前景，美元震荡走强，同时美国的关税行动正式拉开帷幕，宏观风险有所上升，受关税担忧拖累海外有色板块春节假期震荡下行，伦镍跟随板块走势回吐节前涨幅，一度下跌至15000美元/吨附近。直到2月3日，美国现任总统与加拿大，墨西哥领导人交谈后又宣布暂缓关税执行，市场风险偏好有所恢复，美元指数承压下跌，伦镍亦跟随有色金属板块反弹上行。沪镍节后开盘首周，受宏观海内外经济数据的强势表现，叠加菲律宾镍矿供应端扰动，沪镍强势反弹上行，震荡于前期底部区间上沿。 二、行情驱动因素分析 （一）美国关税主导节中波动，海内外强现实下风险叙事难以开启 美国关税政策方面，春节假期期间关税政策拉开帷幕，外盘市场围绕美国关税政策出现多次反复。2月1日美国政府宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，对中国征收10%关税，并暂定于2月4日生效。随后海外避险情绪上升，美元指数大涨，有色金属商品承压下跌。但2月3日美国现任总统与加拿大、墨西哥领导交谈后宣布暂缓关税执行，市场风险偏好随后有所修复，美元指数冲高回落。现阶段来看，随着关税政策的正式落地，利空因素已逐渐被金属市场消化，有色板块周内开盘对关税反应较小，周内反弹上行走势也进一步验证了前期市场对关税预期已经交易的较为充分，提前计价了可能发生的现实。后市来看，除非看到美国出台范围更大、程度更深的关税政策，否则关税政策很难对沪镍构成进一步利空。 海内外经济数据表现上，1月全球制造业回升至51.2，领先指标也指向美国制造业将延续回暖，2月3日公布的美国ISM制造业PMI指数50.9，创2022年9月以来新高，重回扩张区间，超出市场预期，同时，2月5日公布的美国1月ADP就业人数增加18.3万人，指向美国就业市场整体表现强劲，强现实下难以进行向下的风险叙事，但向上的空间能否进一步打开，还要取决于降息预期能否上修，现阶段更多只是为有色板块提供强支撑。国内端来看，2月5日中国1月财新服务业PMI为51，为2024年10月来最低，但仍在扩张区间，考虑到现阶段处于美国关税政策谈判阶段叠加两会还尚未召开，一季度出现经济拐点的概率不大，需求验证阶段国内有色金属板块预计仍有压力，但两会前可能出现阶段性宏观交易机会。 （二）菲律宾镍矿禁令扰动，镍矿升水走高，原料支撑走强 产业端，近日菲律宾效仿印尼通过了《参议院法案第2826号》，该法案旨在禁止原矿出口、推动本地产业发展、提高产品附加值并创造更多就业机会，一旦正式签署成为法律，菲律宾将在五年后禁止红土镍矿出口，而菲律宾自印尼禁止镍矿出口后一直是我国最大的红土镍矿进口国，占比高达90%左右。该消息公布后，引发市场对镍矿端供应的担忧，叠加菲律宾尚处于雨季，北部矿山供货能力有限，印尼镍矿内贸价格周内有所上涨，最新印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）为20.5-23.8美元/湿吨，均价为22.15美元/湿吨，上涨0.15美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）为43.4-44.8美元/湿吨，均价为44.1美元/湿吨，上涨0.1美元/湿吨。现货供需表现上，春节后第一周市场整体复工进度较为缓慢，虽然下游不锈钢周内价格走势强劲，但并未有效带动采买热度，现货市场询价交易不多，贸易商大多根据前期订单按需采购，成交一般，市场观望情绪仍较重。 当前来看，考虑到菲律宾镍矿禁令尚未生效，且后续实际法案落地较为困难，短期对镍矿供应端的扰动更多将体现在情绪上，后市主要关注政策生效时间节点。同时，纯镍库存仍处于历史高位，镍价进一步上涨仍面临较大压力，在下游需求尚未看到明显好转之前，预计短期矿端价格的走强更多带来的是原料成本端的抬升。 三、后市展望和策略建议 整体来看，在宏观海外强现实仍在的情况下，有色板块很难开启向下的风险叙事逻辑，但向上的弹性还需看到更多中美财政政策出台，后市沪镍宏观上的驱动主要关注三个方面，一是美国政府政策本身，二是美国通胀表现情况，三是美联储态度。基本面上，在现阶段镍价相对低估值的阶段，印尼镍矿内贸价格的上涨，推动沪镍原料支撑走强，但纯镍过剩的格局尚未改变，尚不足以形成持续向上的驱动。而近期产业政策上菲律宾镍矿禁令的影响，则更多体现在市场情绪上，对实际市场中镍矿供应的影响不大。 预计短期内沪镍沿着底部区间上沿震荡偏强运行，操作上建议短线左侧交易，关注底部区间压力位表现。 作者简介：戴瑞，投资咨询资格号：Z0018935，徽商期货研究所有色研究员，英国伯明翰大学理学硕士，拥有多年行业咨询和服务经验，主要负责镍、不锈钢产业链的基本面及策略研究，曾多次深入产业链进行调研，举办并参与大型产业峰会，为多家产业链实体企业提供期现业务服务。

节后首周精炼镍盘面反弹 市场成交较少 本周镍价震荡走强，现货价格在123200至130100元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在122650元/吨至127650元/吨之间波动。 消息面上，近日印尼能矿部部长预计2025年镍矿石产量将达到2.2亿吨，低于1月底印尼镍矿商协会秘书长公布的RKAB批复量2.9849亿吨，印尼镍矿供应仍存不确定性。但本周菲律宾“禁矿”消息公布后，期货价格连续两天上涨。 基本面上，供应端，春节期间各地小型镍企停产休假，多数大中型精炼镍生产企业均照常生产，预计2月份国内精炼镍产量环比或下滑，但整体供给仍然充足。需求端，节后下游生产陆续恢复，市场成交在本周仍然较少。 升贴水方面，截止到本周五2月7日，金川品牌升贴水为2200元/吨至2600元/吨，平均价位2400元/吨。预计在市场成交偏弱下，升贴水在下周仍将低位小幅震荡。 整体而言，短期镍依然面临供大于求的局面，但镍矿供应的不确定性和冶炼厂生产亏损为价格提供了支撑。同时叠加消息面的影响下，共同推动了镍价在本周反弹，尽管目前仍在震荡区间内。短期内，仍需要关注宏观经济动态和库存变化，预计镍价仍将处于低位偏强运行 综合来看，基本面短期未有明显改善。供需过剩下，预计短期内镍价将继续宽幅振荡。预期年后现货镍价运行区间为122900-130500元/吨，盘面价格运行区间为123100-128000元/吨。 周内保税区库存不变 根据SMM的最新调研数据，本周保税区的镍库存量为5400吨，较上周相比持平。 库存： 周内，SMM六地库存累计44691吨，较上周增加3418吨。周内，镍价上涨。节后首周，下游整体成交清淡。国内现货升贴水低位小幅震荡。          

2.7 镍晨会纪要 纯镍： SMM2 月6日讯：现货升贴水：今日金川一号镍主流现货升水报价区间为2300-2800元/吨（2503合约），平均升水为2550元/吨，较上一交易日上涨50元。俄镍升贴水报价区间为-200至100元/吨（2503合约），平均升贴水为-50元/吨，较上一交易日持平。期货方面：2月6日早间，沪镍延续了夜盘的上涨趋势，大幅上涨2790元至126010元，涨幅为2.26%。新年开年，有色普涨，下游不锈钢走势同样强劲，另外，印尼镍矿价格上涨带来成本明显抬升，成本定价的逻辑下，叠加有色板块当日整体强劲、镍价前期深跌后修复等多重因素影响，镍价整体涨幅较大。 镍矿： 菲律宾红土镍矿： 2 月6日，节后，菲律宾矿山暂无新报盘成交。SMM菲律宾红土镍矿价格0.9%价格为36-37美元/湿吨，价格持稳；菲律宾红土镍矿价格1.3%价格为38.5-40.5美元/湿吨，均价为39.5美元/湿吨，价格持稳；菲律宾红土镍矿价格1.4%价格为43.5-48美元/湿吨，均价为45.75美元/湿吨，价格持稳；菲律宾红土镍矿价格1.5%价格为51-53美元/湿吨，均价为52美元/湿吨，价格持稳。 海运费方面：SMM镍矿海运费菲律宾-连云港海运费为7-8美元/吨，菲律宾-天津港海运费为8-9美元/吨。海运费继年前暂时维持不变。 印尼内贸矿热点： 周度价格：印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）为20.5-23.8美元/湿吨，均价为22.15美元/湿吨，上涨0.15美元/湿吨；印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）为43.4-44.8美元/湿吨，均价为44.1美元/湿吨，上涨0.1美元/湿吨。SMM预计，后续2月，印尼内贸矿价格将随升水上涨带来的绝对价格上调而上涨。 价格走势方面：2月印尼的HPM基准价有小幅下调0.68美元，但1.6品味镍矿升水抬升，目前主流成交升水集中由15-17美元调整为在17-18美金，绝对价格整体持稳小涨。供应方面：APNI公布2025年RKAB当前统计已批复配额为2.98亿湿吨，供应同比去年相对宽松；需求方面：印尼火法冶炼企业已于年后开始采购2月份镍矿。综合来看，受到火法厂库存相对告急的影响，印尼当地冶炼厂仍存在一定的刚需备库需求，当地镍矿供应宽松程度有所收紧。另外，市场对于印尼政策不确定性仍有一定的期待，且2月印尼的HPM基准价有小幅下调，当前上下游的博弈比较明显。综上SMM预计，后续2月，印尼内贸矿价格将随升水上涨带来的绝对价格上调而上涨，但未出现结构性变化，印尼内贸矿价格上涨空间有限。 硫酸镍： 2 月6日，SMM电池级硫酸镍指数价格为26583元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为26380-27060元/吨，均价较昨日小幅上涨。 在成本方面，受到菲律宾宏观政策的刺激，伦镍价格回升至15650美元，成本支撑力度逐渐增强。在需求方面，部分前驱体厂已完成2月份的库存备货，部分厂家库存已满足刚需，但仍然存在采购需求。从供应角度来看，部分镍盐厂尚未复工，部分复工的镍盐厂已开始报价及谈单。考虑到当前的成本倒挂情况，镍盐厂普遍保持价格坚挺，价格下调的空间较小。综合分析，在供需双弱的情况下，预计近期价格将保持稳定。 镍铁： 2 月6日讯，SMM8-12%高镍生铁均价943.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨1.5元/镍点。供给端来看，国内方面，菲律宾镍矿价格持稳运行，国内冶炼厂生产仍处于亏损状态，产量在季节性检修后小幅修复。印尼方面，进入二月整体生产减少叠加某主要产区生产有所调整，导致总产量小幅下滑。需求端来看，国内不锈钢厂排产较上月下行幅度有限，且当前废不锈钢价格偏低贸易商出货意愿较弱，不锈钢厂镍生铁使用占比上升，整体对镍生铁需求支撑仍存。但在春节前期不锈钢企业原料备库较为充分，且不锈钢节后行情仍需观察，市场询盘温度仍需恢复，预计短期内高镍生铁价格稳中偏强运行。 不锈钢： 2 月6日，今日不锈钢电子盘震荡上行，各系现货价格均出现小幅增长。春节假期结束，但假期氛围依旧，市场累库小幅增长。高碳铬铁价格高走，原料支撑开始凸显。304冷轧无锡地区报13050-13400元/吨，304热轧无锡地区报12450-12600元/吨。316L冷轧无锡地区报23700-23900元/吨。201J1冷轧无锡地区报7700-7800元/吨。430冷轧无锡地区报7150-7450元/吨。SHFE10：30分SS2503合约价格13425元/吨，无锡不锈钢现货升水-205-145元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。