文华财经据外电8月28日消息，伦敦金属交易所(LME)基本金属市场长达一个月的涨势在周三暂停，对金属消费需求的担忧和美元反弹引发了基金和生产商的抛售。 伦敦时间8月28日17:00(北京时间8月29日00:00)，LME三个月期铝下跌2.10%或53.50美元，报每吨2,496.00美元，创6月7日以来最大跌幅。周二，铝价触及八周高位每吨2,554美元，自8月初以来上涨12%。 ***需求担忧萦绕不去*** 经纪公司Marex的Alastair Munro表示，基金在金属领域的系统性买盘暂停，生产商在大涨后抛售。 这位资深金属策略师还提到，对需求的忧虑可能会逆转过去一个月出现的上涨势头。 ***美元强劲回升带来压力*** 美元强劲回升也打击金属价格，月末买盘推动美元从一年低位回升，交易商等待可能为美联储9月政策会议定调的经济数据。 Alastair Munro补充称，市场对人工智能宠儿Nvidia周三晚些时候将发布的季度财报感到紧张。他称，该芯片巨头的业绩如果令人失望，不仅会影响股市，还会影响更广泛的大宗商品。

2024年，尤其二季度以来，在矿端偏紧的支撑及宏观情绪影响下，锌价重心不断上移，5月底主力合约达到年内高点25,365元/吨，随后因宏观情绪变动，加之下游进入传统消费淡季，锌价阶段性回调，回吐前期部分涨幅，后在供给端收缩预期及宏观情绪有所好转后，锌价止跌回升，但并未收复全部跌幅。 近期走势来看，7月中下旬，市场对海外衰退担忧加剧，叠加美国大选带来的避险情绪升温，国内二十届三中全会没有释放超预期利好信息，国内外宏观情绪转空，锌价加速下跌，回吐大部分年内涨幅，随后美联储淡化经济衰退担忧，叠加成本端支撑，沪锌主力合约在22,000元/吨左右获得支撑，恐慌情绪逐渐消退，锌价低位修复，上周中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，炼厂或进行联合减产，提振市场情绪，叠加鲍威尔放鸽，市场对美联储降息预期增强，锌价一路上涨，截至8月26日，沪锌主力合约收盘价24,200元/吨，已收复大部分前期跌幅。 一、原料紧缺，压制炼厂开工 国内矿产来看，增量有限。江西贵溪银珠山铅锌银矿项目建设接近尾声，采选规模为100万吨/年，铅锌完全投产产能可达25万吨；火烧云矿山7月招标结束，完成6万吨的采矿作业，8月之前预计完成25万吨的原矿采购，年内预计原矿产量50万吨左右，测算金属量在12-15万金属吨左右，但生产暂不稳定，且受火烧云氧化矿性质的影响，对于一些没有回转窑或选矿设备的炼厂来说难以大量利用，实际流入炼厂的数量较为有限，对国内供应缓解有限，近期为9月锌精矿加工费谈判期，炼厂稳价意愿较强，国产矿交投较为谨慎。 进口矿来看，海外矿山扰动不断。因暴雨天气影响，McArthur River、Empire State Mine等矿山被迫减停产，加之海外炼厂复产，对矿石需求增加，流入国内矿石量相对有限，增量来看，Kipushi在6月中旬投产出矿，但依然面临运输受阻的问题，俄罗斯的OZ矿延迟复产，乐观预期2024年年底出产，预计下半年难以带来增量，Southern Copper的Buenavista Zinc矿山和波斯尼亚的Vares预计2024年合计贡献10万吨左右增量，海外矿山出产整体增幅有限，且进口加工费已跌至负数，炼厂接货情绪不高，更青睐国产矿。 整体来看，国产矿生产依然平稳，进口矿到货虽有所改善，但考虑今年年内锌产业利润主要集中在矿端，部分矿企利润达标后减产意愿较强，且部分矿山四季度有季节性减停产行为，叠加矿山普遍面临原矿品味下降的问题，预计年内矿端偏紧格局难有缓解。 矿端偏激逐渐传导至锭端，锌锭供给收缩预期较强。截至8月23日，国产锌精矿加工费1,450元/吨，进口锌精矿加工费-40美元/干吨，均处于历史绝对低位水平，在低加工费影响下，炼厂利润持续下滑，截至8月22日，国内冶炼厂利润-2,334元/吨，硫酸等副产品收益已无法弥补冶炼亏损，炼厂成本倒挂，叠加原料紧缺，炼厂减量为大趋势。 2024年7月国内精炼锌产量48.96万吨，环比下滑11.48%（-5.62万吨），1-7月累计产量416.15万吨，累计同比减少3.31%（-14.25万吨）；2024年1-7月精炼锌进口量24.05万吨，累计同比增加6.54万吨。 二、终端疲软，需求不足 下游消费来看，随着炼厂端减产消息传出，且黑色价格回升，镀锌走货量略有好转，此外高温天气有所缓解，降雨减少，整体项目开工及运输逐渐恢复，镀锌企业开工改善但有限；受锌价涨势影响，压铸锌合金终端采购谨慎，下游需求整体较为平淡，开工偏弱运行；氧化锌订单疲软叠加原料价格上涨，部分企业开工下滑。 需求端整体延续淡季表现，下游企业观望情绪浓厚，短期开工难有较大回升，对锌价形成一定拖累。 三、供给收缩，库存去化 春节期间，锌冶炼厂多维持正常生产，下游消费则有不同程度的放假减停产，消费缺失，库存如期累积，节后，传统的“金三银四”消费旺季并未兑现，下游采买有限，库存维持高位，二季度，锌价持续高位，压制下游采购积极性，传统去库周期迟迟未显现。 7月中下旬开始，随着锌价高位回落，下游采买积极性有所好转，叠加炼厂检修，现货市场到货减少，库存从20万吨左右降至12万吨左右，去化明显，但下游消费并未出现实质性好转，库存依旧处于往年同期相对高位。 四、行情展望及投资策略 综合来看，上周五美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上“放鸽”，美联储9月降息预期进一步增强，有色普涨；国内基本面来看，矿端偏紧已逐步传导至锭端，上周中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，考虑原料及利润等因素，炼厂或出现联合减产行为，炼厂减产预期发酵提振市场情绪，矿端紧缺对锌价支撑亦较强，带动沪锌价格一路上行，预计短期锌价延续偏强走势，关注24,500-24,800元/吨压力位，后续关注炼厂端实际减产情况，多单注意利润保护，警惕需求不足对锌价的拖累；中长期来看，矿端偏紧为支撑锌价的主要逻辑，且年内难有较大变动，预计四季度锌价持续高位，策略以逢低布多单为主，关注宏观面情绪变动。 风险因素：宏观风险；炼厂非预期减停产；下游需求不及预期。 作者简介：祁玉蓉，F03100031，Z0021060, 宏源期货有限公司有色分析师，南开大学金融工程硕士，FRM，曾获上海期货交易所2023年度“新锐分析师奖”，致力于行业基本面分析，深入研究产业链，结合产品期现货市场进行多维度分析，在南方财经、期货日报、文华财经等多家媒体发表文章，撰写的报告《“硅能源”全产业链期货的重要性研讨》获评2023年期货行业年度影响力研究报告，所在金属团队获评2023年期货日报及证券时报“最佳金属产业期货研究团队”。

文华财经据外电8月27日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周二升至近六周来最高，美联储即将降息的预期、美元走软以及第一大消费国中国需求改善的迹象引发了买盘。 伦敦时间8月27日17:00(北京时间8月28日00:00)，LME三个月期铜上涨1.72%或159.50美元，收报每吨9,448.00美元，此前曾触及每吨9,453美元，为7月18日以来最高水平。 ***美联储降息预期升温*** 市场参与者一直期待美联储下月降息，而美联储主席鲍威尔上周在一次重要会议上发表的言论更坚定了这一希望。 美联储降息将促进美国经济增长和需求，但也会对美元造成压力，使以美元定价的金属对其他货币的持有者来说更便宜。美联储将于9月17-18日召开会议。 ***迹象显示中国需求回升*** 一位金属交易商说，宏观经济因素仍然是铜的主要影响因素，他补充说，上海铜库存的下降表明中国的需求正在回升。 上期所监测的仓库中的铜库存自6月初以来下降了25%，至251,062吨，为3月份以来的最低水平。 同样表明中国铜需求更加强劲的还有洋山铜溢价，该溢价目前约为每吨53美元，而在7月份曾出现贴水。这是一个受到密切关注的中国进口欲望指标。 一位交易商表示：“近期铜价上涨可归因于宏观环境。需求仍然滞后，但境内宏观投资者正把目光放得更远。” “很多消息已经反映在价格之中，因此下一次大幅跳涨势必来自基本需求的改善。否则，是不可持续的。” 交易商称，突破每吨9,380美元附近的50日移动均线也刺激了一些买盘。 其他基本金属方面，对铝供应收紧的预期使现货合同对三个月合约的贴水从7月底的每吨65美元降至约5美元。 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球7月氧化铝产量为1,215.5万吨，日均产量为39.21万吨。6月全球氧化铝产量修正为1,204.9万吨。

周一沪锌主力2410合约期价延续偏强运行，夜间探底回升，因英国夏季银行假日，伦锌休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24090~24200元/吨，对2409合约贴水10-0元/吨。锌价高位运行，下游刚需采购，贸易商因市场货源不多，报价坚挺。SMM:截止至本周一社会库存为12.87万吨，较上周四减少0.23万吨。 整体来看，原料及利润制约国内炼厂供应，叠加锌锭进口窗口维持关闭，在下游仍有刚需采购的背景下，库存延续小幅去库，将继续支撑锌单边价格及月间Back结构，多单依托5日均线持有。 操作建议：多单持有，跨月正套