周四沪铝高位回落。现货SMM均价18910元/吨，跌70元/吨，对当月 40元/吨。南储现货均价19050元/吨，跌70元/吨，对当月升水水185元/吨。据SMM，1月25日铝锭库存43.7万吨，较上周四减少0.4万吨。铝棒11.07万吨，较上周四增加2.69万吨。 宏观面美降息预期减弱，俄铝制裁消息面情绪有所消退。现货市场升水连续几日回落，成交观望。铝棒库存累库幅度较大，铝锭社会库存远低于近几年同期水平。后续消费仍有走淡预期，但累库迟迟未能兑现，多空谨慎下，短时铝价万九下方震荡。 操作建议：观望。

在美元下跌、宏观面利好及欧盟发声将对俄铝实施制裁等多重因素的刺激下，沪铝主力合约于本周三迎来久违的反弹行情。不过沪铝上行动能有限，期价在本周四冲高后再度承压回落，未能站稳19000元/吨关口。后市在国内电解铝供应持稳，下游消费转淡的背景下，预计沪铝以区间震荡格局为主。 矿石紧张掣肘氧化铝产量 SMM数据显示，2023年12月中国冶金级氧化铝产量为679.5万吨，环比增加0.7%，同比增加5.7%。截至12月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8004万吨，全国开工率为80.0%。2023年中国氧化铝累计产量达7980.4万吨，同比增长2.7%。 近期北方地区遭遇较大范围降雪，可能对矿山开采发运工作有轻微影响，山西、河南铝土矿原停产矿山在春节前复产的可能性不大，北方国产铝土矿供应紧缺令部分产能受限，开工率或将仍低位徘徊。西南地区铝土矿供需暂未有明显变动。综合来看，预计2024年1月国内氧化铝日均产量为22.05万吨/天，总运行产能约8050万吨，同比上涨7.3%。 国内电解铝产能持稳运行 2023年全年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。其中2023年12月国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。12月份内蒙古白音华剩余新增产能全部通电顺利投产。新疆、青海、内蒙古等地区出现的极寒天气导致电力负荷紧张，但对电解铝行业的冲击较小，月内仅四川及山西及个别企业有少量检修，总规模约3万吨。截止12月底，SMM统计国内电解铝建成产能约4519万吨，运行产能约4198万吨，行业开工率环比增长0.2%至92.9%。 步入2024年1月份，云南等地区电力供需暂未有明显矛盾，省内电解铝企业仍以持稳运行为主。SMM预计1月份国内电解铝运行产能或稳定在4200万吨，1月份国内电解铝日均产量环比持稳为主，预计1月国内电解铝总产量约356万吨，同比增长4.2%。 从电解铝进口情况来看，据海关总署数据显示，2023年中国电解铝累计进口154.2万吨，同比增长1.31倍。主要得益于强劲的需求及价格高涨推动更多货物进入中国。2023年中国电解铝累计净进口139.19万吨，同比增长1.95倍。2023年12月中国进口原铝17.5万吨，环比下滑9.93%，同比增加37.09%。其中俄罗斯为最大输送国，供应量超过12万吨，环比增长12.27%。2023年俄铝进口大多以长单为主。欧美对俄铝的制裁加深了全球铝锭供应结构性矛盾，使得中国对俄铝的进口量大增。2023年俄铝进口量为117.57万吨，占中国进口总量76.24%。在海外冶炼厂长单的影响下，铝锭后期将保持净进口。 国内电解铝社会库存延续去库 去年12月底至今年1月上旬，因进口窗口处于关闭状态，且受到云南减产对铝锭到货量的持续影响，国内电解铝社会库存经历了一波短期的累库。步入1月中旬后，电解铝社会库存迎来新一轮去库。铝价不断走低并失守19000关口，一定程度上提振了下游的补货情绪，带动主流消费地的出库表现逐步改善。铝型材行业也多适当增加企业成品库存及原料库存。截至1月22日，国内电解铝社会库存为44万吨，较上一周减少1.6万吨，较去年同期下滑30.4万吨，仍处于近七年同期低位水平。后期在下游开工率走低及铝水比例存有下调预期的影响下，1月底可能迎来季节性累库周期，届时或将累库至50-55万吨。 电解铝成本小幅上涨 今年以来，国内电解铝总成本重心抬高，企业利润则有所下降。根据SMM 数据，截至2024年1月18日，国内电解铝总成本水平16855.78元/吨，较2023年底增加335.28元/吨，较去年同期下降868.7元/吨。从行业利润的情况来看，截至2024年1月18日，国内电解铝行业利润水平为2034.23元/吨，较2023年底减少1015.27元/吨，较去年同期增加1118.71元/吨。从短期成本变动来看，铝土矿方面，目前矿石供应紧张、能源供应问题对氧化铝企业开工构成干扰，而氧化铝需求则变动不大，预计氧化铝价格在供应偏紧的背景下震荡偏强。电力成本短期下调难度较大。原辅料市场将弱势运行，原料萤石价格僵持走低，氟化铝价格仍有下行空间。总体而言，预计电解铝成本近期将延续涨势，但上行空间有限。 新能源汽车市场产销两旺 新能源汽车作为汽车行业的亮点，仍延续着产销两旺的发展势头。2023年12月我国新能源汽车产销同环比齐升，继续维持在百万辆之上，12月产销量分别为117.2万辆、119.1万辆，环比增幅为9.12%、16.08%，同比增幅分别为47.5%和46.4%。12月新能源汽车渗透率37.7%,同比增长5.9%，环比增长3.2%。得益于国家促消费政策及全年新车型的拉动，2023年我国新能源汽车产销累计完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%。2023年新能源汽车渗透率达到31.6%，同比增长5.93%。我国新能源汽车已连续9年居全球第一。 据国际铝业协会预测，2021-2025年新能源汽车单车用铝量逐年提升，2023-2025年新能源汽车单车用铝量分别达到0.20/0.21/0.23 吨。测算出2023年中国新能源汽车用铝量为230万吨。中汽协预计2024年我国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。预计新能源汽车销量达到1150万辆，出口550万辆。 沪铝上行空间有限 宏观面，美国1月密歇根大学消费者信心指数得到超预期改善，创下近两年半来的新高，叠加美国就业市场稳健运行，在一定程度上打压市场降息预期。据CME“美联储观察”，美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。基本面，供给端，目前国内电解铝供应趋于稳定，各区域电力供应平稳有序，短期暂未有大规模集中性的减产预期。海外原铝进口窗口处于开启状态，1月原铝进口量预计超过15万吨，这将给国内市场带来一定冲击，需求端，在节前集中备货的提振下，上周国内铝下游加工龙头企业开工率比前一周上涨1.2%至53.5%，同比上涨4%。后期随着春节假期临近，铝下游淡季氛围渐浓，电解铝社会库存有累库预期，这将限制铝价的反弹空间。总体而言，在供需矛盾不明显的背景下，预计近期沪铝以区间震荡行情为主。主力合约上方压力位在19100元/吨，下方支撑位在18600元/吨。 期权策略：建立一个宽跨式期权组合，收取期权费及期权时间价值：卖AL2403C19100@151和卖AL2403P18600@90，持有到期，每吨可获得期权费：241元。 当铝价在19341元/吨和18359元/吨之间震荡时，该期权组合获得收益。在18359元/吨以下或19341元/吨以上时，出现亏损。

据外电1月25日消息，伦敦期铜周四回吐稍早涨幅，因美国去年第四季度经济增速快于预期推动美元走强。 伦敦时间1月25日17:00(北京时间1月26日01:00)，LME三个月期铜小幅收高6美元，或0.07%，收报每吨8,568.50美元，此前曾触及1月2日以来最高8,599美元。 周三铜价也创下三周新高，日交易量为9月21日以来最大。 美国商务部周四公布的首次预估数据显示，2023年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.3%。2023年全年，美国经济增长2.5%，较2022年的1.9%有所提速。 数据公布后的联邦基金利率期货合约价格显示，市场预计3月首次降息的可能性约为45%，5月首次降息的可能性为90%。 另一份报告显示，截至1月20日当周，美国各州初请失业金人数增加2.5万人，经季节性因素调整后为21.4万人。经济学家此前预测为20万人。 现在市场焦点转向周五公布的美国个人消费支出(PCE)物价指数。 经济数据提振美元走强，令期铜回吐涨幅。美元走强，使得以美元计价的金属对持有其他货币买家来说更昂贵。 **中国降准仍提供部分支撑** SP Angel分析师John Meyer说，金属价格在经历季节性低迷后仍可能受到中国政策的支撑。 周三下午，中国央行行长潘功胜在北京出席国务院新闻办公室发布会时称，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。此外，25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

SMM网讯：以下为上海期货交易所1月25日金属库存日报：

在国家大力推进生态文明建设，推动包括铝行业在内的传统产业绿色发展，实施碳达峰、碳中和战略的大背景下，贵州中铝牢牢把握国家“双碳”战略机遇，进入绿色低碳转型发展新阶段。近日，贵州中铝荣获《产品碳足迹证书》。 近年来，贵州中铝积极践行“绿水青山就是金山银山”理念，落实绿色发展战略，形成从原材料到终端产品全产业链绿色发展格局，奋力打造绿色铝加工一流企业标杆，为实现“双碳”目标贡献自身力量。 作为国内较早批获得产品碳足迹认证的铝加工企业之一，贵州中铝着力构建节能减排、清洁生产、循环利用为一体的绿色发展模式，布局循环经济和绿色能源，从源头上采购能耗和排放远低于原铝的再生铝锭和铝水，大力发展循环经济。同时，充分利用贵州省“水电”“风电”、光伏发电量占比超传统“煤电”的优势，使用清洁“绿电”生产绿色铝，充分实现绿色能源助力公司低碳发展。 下一步，贵州中铝将持续以习近平生态文明思想为引领，专注于绿色铝产品研发，全力推进ASI认证（Aluminium Stewardship Initiative全球权威铝价值链标准制定与认证组织），满足更多客户对ASI铝产品供应链的要求。唱响绿色发展的主旋律，践行绿色责任，以实际行动彰显国企担当作为，让绿色成为企业高质量发展最亮底色。

据外电1月24日消息，伦敦期铜周三触及三周高位，受助于美元下跌，并且在中国央行宣布下调银行存款准备金率后，市场对中国将采取更多刺激措施的希望升温。 伦敦时间1月24日17:00(北京时间1月25日01:00)，LME三个月期铜收涨157.50美元，或1.87%，收报每吨8,562.50美元。伦铜稍早触及8586.50美元，创1月2日以来最高。 LME三个月期铝收涨1.50美元，或0.07%，报每吨2,229.50美元。此前触及1月8日以来最高的2,268美元，交易商继续评估欧盟对主要生产国俄罗斯可能实施进口制裁的风险。 一名波兰官员周二表示，波兰和波罗的海国家呼吁欧盟禁止进口俄铝和液化天然气(LNG)。不过，一位外交人士表示，在下一个制裁方案中，预计“(欧盟)执委会将加入更多个人，而不是行业“。 荷兰国际集团(ING)的Ewa Manthey表示：“中国央行宣布下调银行存款准备金率，工业金属扩大涨幅。北京出台更多刺激措施的希望带来支撑。” 为巩固和增强经济回升向好态势，中国人民银行决定自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 美元走软，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家更具吸引力。LME每日数据显示铜库存下降，也带来支撑。 LME铅近期供应趋紧，截至周二收盘，现货铅较三个月期铅贴水从一周前的每吨33.5美元收窄至0.9美元。周三该价差有望转为升水。 LME三个月期铅下跌5.50美元，或0.25%，至每吨2,162美元。