3月13日（周四），伦敦金属交易所(LME)期铜从五个月高点回落，因对全球经济增长的担忧减弱了美国加征关税对金属价格产生的上行压力。 伦敦时间3月13日17:00(北京时间3月14日01:00)，LME三个月期铜上涨13.50美元，或0.14%，收报每吨9,783.50美元，在触及10月11日以来新高9,811美元后收窄涨幅。 然而，美国Comex期铜上涨，因为交易商试图消化美国关税的影响。这使得Comex期铜较LME期铜升水达到每吨1,036美元，为2月13日触及纪录高位以来的最高水平。 受美国为提振美国工业而对进口商品征收关税的影响，交易商一直在竞相抬高金属价格。LME期铜2025年迄今累计上涨11%。 Panmure Liberum大宗商品策略主管Tom Price称：“价格一直在上涨，不过是出于错误的原因。这不是因为需求表现良好，而是因为整个金属市场仍在针对关税进行调整。” 他补充称：“那些真正购买铜、铝和钢材的人在短期内别无选择，只能花钱购买，但随着时间的推移，他们会开始减少使用量或推迟消费。” LME期锡收盘大涨逾7%，盘中触及2022年7月以来的最高水平。Alphamin Resources表示，将暂停在刚果民主共和国的Bisie锡矿项目的运营。

江西铜业3月12日晚间公告，英国时间3月12日，公司全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司（以下简称江铜香港投资）与SolGoldCanadaInc.（以下称索尔黄金加拿大公司）签署股份购买协议，江铜香港投资购买索尔黄金加拿大公司持有的伦敦及多伦多两地上市公司SolGoldPlc（以下称索尔黄金）的157,141,000股股份（约占其已发行股份的5.24%），合计交易对价为18,071,215美元（约合人民币129,604,947元）。本次交易前，江铜香港投资已持有索尔黄金208,616,587股。本次交易完成后，江铜香港投资合计持有365,757,587股索尔黄金股份（约占其已发行股份的12.19%）。 江西铜业公告了交易前股东信息，截至2024年6月30日（最近一个会计年度末），索尔黄金股东信息如下： 江西铜业公告显示： 索尔黄金是一家矿产勘探及开发公司，总部位于澳大利亚珀斯，核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel项目100%股权，项目主要的Alpala矿床目前拥有探明、控制及推断资源量：铜1,220万吨、金3,050万盎司、银10,230万盎司，其中证实和概略储量：铜320万吨、金940万盎司、银2,800万盎司，目前该项目已完成预可行性研究。此外，索尔黄金还在厄瓜多尔等地拥有数十个不同阶段的勘探项目。 谈及本次交易对公司的影响， 江西铜业表示，通过本次交易，公司将成为索尔黄金单一持股第一大股东，在公司与索尔黄金达成一致的情况下，公司将为索尔黄金位于厄瓜多尔的Cascabel项目提供技术咨询服务。公司认为，索尔黄金作为一家矿产勘探及开发公司，其在厄瓜多尔拥有的核心资产铜矿储量丰富，本次交易符合公司发展战略，有助于提升公司行业地位，助力两家公司优势互补、协同发展与价值提升。 江西铜业此前披露2024年第三季度报告显示：前三季度公司实现营业收入3963.65亿元，同比下降0.80%；归母净利润49.84亿元，同比增长0.83%；扣非净利润59.74亿元，同比增长44.28%；经营活动产生的现金流量净额为4.95亿元，同比下降93.98%；报告期内，江西铜业基本每股收益为1.44元，加权平均净资产收益率为6.96%。 此外，江西铜业在其2024年半年报中介绍：集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，其在介绍核心竞争力时提及：(一)规模优势本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。截至2024年6月30日，公司100%所有权的保有资源量约为铜912.0万吨，金275.9吨，银8,626吨，钼16.4万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。（二）完整的一体化产业链优势1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以铜和黄金的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金98.33吨、白银1,000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过180万吨。3、本集团阴极铜产量超过200万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。

有投资者在投资者互动平台提问：“纱岭金矿项目2025年什么时候投入生产，今年可以有多少矿金产量？稳产后，贵司每年矿金产量可以达到多少？”中金黄金3月12日在投资者互动平台表示， 纱岭金矿2025年将合理组织工程施工，积极开展采矿试验，持续优化工程设计，快速推进井筒设备安装，紧盯设备招标采购，全力推进地表施工，聚焦涌水综合治理。按照生产设计，纱岭金矿完全达产后年产量约为10吨。 此前被问及“有投资者在投资者互动平台提问：请问2025年贵司是否有扩产及资产注入计划？ ” 中金黄金2月19日在投资者互动平台表示，公司现有在产矿山处于稳产状态，未来产量增量来源于探矿增储、资源并购和新项目建成投产。公司与控股股东一直积极推进优质资产注入，条件成熟一家注入一家，如达到信息披露条件，公司将及时进行公告。 鉴于中金黄金尚未发布2024年全年的业绩情况，回顾其2024年三季报显示，前三季度公司实现营业收入460.45亿元，同比增长1.08%；归母净利润26.43亿元，同比增长27.55%；扣非净利润26.18亿元，同比增长24.84%。 对于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增加的原因，中金黄金表示：主要受到金、铜价格上涨影响。中金黄金2024年前三季度生产矿产金13046.29千克、矿山铜6.21吨。 金价 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾黄金价格走势可以看出，金价在2024年涨幅可观，进入2025年其依然整体维持着重心上移的趋势。其中：COMEX黄金2024年的年线涨幅高达27.39%，进入2025年以来，截至3月13日15:11分，COMEX黄金报2946.6美元/盎司，其年线涨幅暂时为11.57%；金99在2024年的年度涨幅为28%，其3月13日的均价报685元/克，与2024年12月31日的均价614.4元/克相比，其从年初至今上涨70.6元/克，涨幅为11.49%。 对于贵金属的后市走势： 麦格理集团分析师表示，避险地位可能会助推黄金在第三季度升至每盎司3,500美元的纪录高位。Marcus Garvey等分析师在一份报告中说，在此期间金价均价可能在每盎司3,150美元。金价周四在每盎司2,940美元附近波动，分析师称预计对于美国赤字可能增加的担忧将给金价带来进一步支撑。麦格理表示，如果美国预算前景恶化，则预示着通胀可能上升，这将有利于作为避险工具的黄金。“我们之所以认为金价迄今走强以及涨势还会继续，主要是因为投资者和官方机构更愿意为没有信用风险或交易对手风险的黄金买单，”分析师表示。 法国巴黎银行高级大宗商品策略师威尔逊(David Wilson)在周三（3月12日）给客户的一份报告中表示，该公司预计金价将史上首次突破3000美元/盎司，并在未来几个月内最终达到3100美元。 高盛集团上调年末金价目标位至每盎司3,100美元，原因是央行买入而且资金流入黄金交易所交易基金(ETF)，这凸显出华尔街对黄金的热情。分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中说，央行需求可能达到平均每月50吨，高于先前预期。他们表示，如果包括关税在内的经济政策不确定性持续，那么投机头寸的增加或推动金价触及每盎司3,300美元。根据彭博计算，后者意味着26%的年涨幅。 瑞银表示，预计随着金价涨势巩固，银价还有更大的上涨空间；预计未来12个月白银价格为每盎司38美元。 中信证券研报称，当前，我们认为消费者对金价持续上行的预期正在形成，对金饰的购买心理、行为在发生变化，金饰的投资属性在增强；品牌角度，投资金占比高、设计力品牌力得以变现、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时关注线上业务、海外业务带来的增量。 华泰证券指出，虽然短期多重因素驱动下，黄金强劲升值后可能面临震荡，但黄金升值趋势的拐点远未到来。随着黄金的逼仓行情告一段落，短期黄金价格可能面临震荡。但中长期看，驱动黄金资产相对表现的结构性因素不仅未消退，反而随着对美国财政可持续和经贸风险升温的担忧有所加强，因此在今后相当长的时期内黄金都有望维持相对表现。 华西证券此前发布有色金属行业动态报告。供给：2024年黄金总供应量同比增长1%至4974吨，为近30年来最高；需求：2024年全年总需求达到4974吨，创下历史新高；珠宝：2024年黄金价格走强，珠宝需求量骤减，价值创下历史新高；投资：2024年全球投资创四年新高，助推黄金实现26%的惊人年回报率；央行：全球央行需求连续三年突破1000吨；科技：科技行业202024年第四季度的黄金需求量为84吨，2024年全年需求增长7%达到326吨。关税政策的频繁变化突显了美国未来政策的“不确定性”，关税政策使得市场避险情绪升温，同时在反转后美股股指和美债收益率跌幅收窄，市场波动加剧引发对黄金偏好增强。美国经济滞涨风险凸显，宏观环境利好金价上行。伦敦市场近期遭遇金条短缺，去美元化推动金价长期上涨。尽管特朗普尚未明确表示要对黄金征收关税，但市场担心会出现针对贵金属的新关税,推动COMEX黄金价格高于伦敦现货市场，套利机会刺激了交易商将黄金运往美国。2024年11月美国大选以来，黄金交易商和金融机构已将393吨黄金转移到COMEX的金库中，这使得COMEX的黄金库存水平上升了近75%，达到926吨，创下自2022年8月以来的最高水平。强美元与强黄金同时出现表明现阶段黄金已经成为美元资产替代，全球央行购金行为有望持续，去美元化推动金价长期上涨。 欲知更多影响贵金属行情的宏观面、基本面等消息，欢迎参与 2025 SMM（第六届）白银产业链创新大会 ~

伦敦金属交易所(LME)3月13日公布的库存数据显示，今日铜库存为减少3,125吨或1.30%，至237,200吨。 高雄仓库变动最大，为减少2,700吨。 以下为LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

在过去的一周时间里，沪铜在颠簸中上涨，先是周四打破横盘局势，突破上行，但随即出现回调，昨日多头发力，期价放量走高，今日盘中触及8个月高位，距8万点关口仅一步之遥。 国内铜精矿现货加工费跌跌不休，目前已经有冶炼厂安排检修消息传来，未来国内精铜供应会出现回落吗？最近国内精铜社会库存出现回落，下游需求表现如何？旺季背景下社库会出现明显去化吗？近两日沪铜重拾涨势，刷新阶段性高位，结合当前的宏观面和供需面，涨势能延续吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您详细解答。 【机构会诊】：国内铜精矿现货加工费跌跌不休，目前已经有冶炼厂安排检修消息传来，未来国内精铜供应会出现回落吗？ 浙商期货有色金属高级分析师 陈之奇 ：当前铜精矿现货加工费已降至-15美元/干吨，创历史新低，表明矿端供应紧张，冶炼厂利润被大幅压缩。矿端紧张与冶炼利润的矛盾将持续存在，若铜矿现货加工费长期低位运行，不排除更多冶炼厂加入减产行列，目前已经有冶炼厂安排检修的消息。短期来看，国内精铜供应可能因检修出现阶段性回落。 新湖期货铜研究员 李瑶瑶 ：2024年全球铜矿短缺就备受市场关注，年初至今铜精矿现货TC持续下行，已降至负值。3月12日市场消息称，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化。Panama矿山25年复产概率下降，全球铜矿紧缺形势较为严峻。在炼厂亏损的压力下，海外冶炼厂或率先开启减产。而且受关税干扰，国内贸易商自去年底便开始停止从美国进口废铜，今年一季度国内进口废铜或将大幅下降；而且2024年高铜价透支了国内部分废铜隐性库存，25年国内废铜供应也将收紧。国内炼厂受制于矿端和冷料端原料的短缺，产量释放存不及预期的可能，下半年或面临无法采购到足够原料被迫减产的情况。25年全球铜矿增速下降有望传导至冶炼端。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：2025年一季度铜精矿加工费负值区域继续下行，国内某龙头炼厂提前检修消息激励沪铜，目前预计4月国内精铜产量大概率环降。整体供应端前两月，国内精铜延续增势。原料端，TC持续下行，但高铜价带动国内废铜供应、压抑再生铜材加工，有利更多废料流入冶炼环节，周内精废价差再次上调到2500元/吨。未来，铜精矿原料中短线关注印尼铜精矿出口重入市场，中长线关注全年全球铜精矿的绝对增量情况；废铜端，主要依托自产废铜，外强内弱背景下美国废铜供应将持续低迷。同时，冶炼产能也将重点关注硫酸利润，目前硫酸价格较好。4月原本是国内偏集中的检修期，精铜产出环降预期强。同时，三个市场的价差以及LME0-3月现货贴水缩窄，也在促使国内炼厂精铜出口。 【机构会诊】：最近国内精铜社会库存出现回落，下游需求表现如何？旺季背景下社库会出现明显去化吗？ 浙商期货有色金属高级分析师 陈之奇 ：当前来看，下游需求正好处于“金三银四”消费旺季。根据国家电网投资计划，今年电网投资额将超6500亿以上，增速维持在 6%以上。从近期电线电缆企业的开工率来看，均处于稳步回升的态势，预计3月开工率将回升至70%以上。家电行业整体内销排产增长显著，其中空调内销表现较为突出。据产业在线数据显示，3月空调、冰箱、洗衣机排产总量达4050万台，较去年同期增长7.6%。其中空调排产2476万台，同比大幅增长13.5%；冰箱排产879万台，同比微增0.5%；洗衣机排产695万台，同比下降2.1%。此外，根据中国汽车工业协会数据，新能源汽车1-2月产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增加52%和52%。下游各行业需求逐渐从淡季中恢复，预计国内铜社库去化趋势或将延续。 新湖期货铜研究员 李瑶瑶 ：国内“金三银四”消费旺季即将来临，虽然高铜价对下游消费有所抑制。但因出口窗口打开，国内炼厂布局出口，近两周国内库存开启去化。预计后续随着下游消费稳步恢复，叠加出口，库存将持续去化。本周铜现货报价已转为升水，在关税影响下，全球库存正运往美国，再加上炼厂检修产量下降，国内二季度现货恐将出现短缺的情况，下游采购企业需防范现货基差风险。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：进入3月国内铜市社库拐点初现，SMM七地库存已由36.5万吨降至35.55万吨，库存绝对量暂处近几年阳历偏高位置。下游生产惯性较强的依然是家电板块，国内促销费政策与出口不确定背景下，一季度家电板块多维持强排产。市场也在积极期待电力电网竞标投标，同时关注化债压力降低后的基建投资。目前认为今年铜消费旺季持续去库的概率较大，初步预计延续6周水平。 【机构会诊】：近两日沪铜重拾涨势，刷新阶段性高位，结合当前的宏观面和供需面，涨势能延续吗？ 浙商期货有色金属高级分析师 陈之奇 ：宏观方面，美联储降息预期叠加美国贸易政策扰动，美元指数出现下跌，对铜价起到一定支撑。供应端，铜矿现货加工费下滑至低位，说明铜矿供需偏紧，部分冶炼厂开始采取减产、提前检修等措施，抑制生产利润继续恶化，未来电解铜供应有收缩预期。需求方面，下游加工企业开工率逐渐回升，铜库存从季节性累库逐渐转向去库。结合当前基本面来看，如果供应端出现大幅缩减，同时需求维持旺季保持去库的状况，仍有望提振铜价，但需要警惕高铜价抑制消费以及关税政策反复带来的干扰风险。 新湖期货铜研究员 李瑶瑶 ：虽然2024年新能源增速已明显下滑，但经过疫情期间的高速发展，全球新能源基数已显著提高，增速下滑也不改变对铜消费的增量提振。国内刚召开的两会显示稳增长意愿较强，在财政等一系列政策提振下，国内经济有望修复。而且从2024年开始国内电网投资迎来高增长。2025年初国家电网公布今年投资将超6500亿元（过去几年，国家电网的平均投资规模在5000亿元以下），同比增长8%。25年全球铜供需有转至紧缺的可能。 短期来看，近两周国内以及LME库存均开启去化，且LME去库进度较快。美国市场正在成为全球铜蓄水池，加剧了全球铜供应的脆弱性。国内消费旺季来临，全球铜现货市场或持续出现紧缺的局面，从而推升铜价。最新公布的数据显示2月全球制造业PMI 50.6，前值 50.1。全球制造业的景气为铜价提供了较为有利的宏观环境；不过近期美国经济数据走弱对铜价有所压制。考虑到美国关税政策将推升国内通胀，高利率背景下，美国经济下滑将成为铜价上涨的隐忧。后续需重点关注美国经济运行情况。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：节后国内铜价基本在7.6-7.9万高位区波动，上方幅度主要关注美盘铜价围绕美国关税交易的不确定性，国内供求基本面主要以逐渐托底、抬升沪铜震荡的下方支撑为主。本周铜价明显在7.75万止跌，并伴随美国对钢铝加征25%行业关税的影响，叠加炼厂提前检修消息扩大涨势直逼8万。近期美伦铜市场价差已先后两次拉涨到1000美元以上反映关税预期。宏观上，春季北半球主要经济体制造业活动通常有较统一的回暖表现，后续仍需关注国内实际指标表现，尤其极大不确定背景下市场对美国衰退或下调经济增速的交易情绪。沪铜加权已临8万关口，总持仓增仓跟进，短线倘突破，更强阻力位指向8.1-8.15万。不建议高位追涨点价，拉涨回撤速度较快。

沪铜夜盘继续小幅高开，不过日内涨幅略有回落，收盘上涨0.61%，期价高位运行。美国通胀意外低于预期提振降息希望，铜市供应端扰动增加，需求有向暖预期，下方支撑较强。 美国2月消费者通胀放缓，一定程度提振美联储降息预期，但市场预计关税将推高物价，隔夜美指低位震荡。新湖期货表示，隔夜公布的美国CPI数据不及预期，市场对美联储降息预期提升，亦对铜价有所提振。此前因美股大跌以及市场对美国经济衰退的担忧下，铜价高位回落。但在COMEX和LME套利空间下，海外的铜正陆续运往美国，LME基差已回升至升水，现货紧缺担忧仍存。 由于国内铜精矿现货加工费持续走低，国内有冶炼厂传来检修消息，市场担忧未来供应端继续受扰，铜价下方支撑较强。截至3月13日，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.45万吨至35.55万吨，实现连续2周周度去库，目前较年内高位回落了2.06万吨，较去年同期低3.36万吨。最近铜价偏强运行，不过到货较为有限，现货已经呈现小幅升水局面。