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盘面：上周五晚伦铜开于8961美元/吨，全程维持宽幅震荡，并在震荡过程中重心抬升，在盘初摸底于8951美元/吨，盘尾摸高于8997美元/吨，最终收于8981.5美元/吨，涨幅达0.16%，成交量至0.9万手，持仓量至26.2万手。上周五晚沪铜主力合约2502开低于73930元/吨，盘初震荡上行，在盘中摸高于74180元/吨，随后重心下沉盘尾维持小幅震荡，最终收于74070元/吨，跌幅达0.38%，成交量至1.5万手，持仓量至14.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）欧洲央行管委霍尔茨曼：欧洲央行可能考虑在下次降息之前等待更长时间。 （2）央行行长潘功胜：加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性；银行业平均存准率大概是6.6%，这个水平与国际上主要经济体的央行相比，还有一定空间。 现货：（1）上海：12月27日1#电解铜现货对当月2501合约报贴水70元/吨-升水10元/吨，均价报贴水30元/吨，较上一交易日跌55元/吨。年末将近大量企业为避免资金占用选择减少库存持有，贸易长单执行结束后市场需求同样不佳，早市升水缺乏支撑一路暴跌。但总体市场库存仍然偏低，若上周末无大幅垒库，预计进入2025年后升水将有回暖。 （2）广东：12月27日广东1#电解铜现货对当月合约报升水280元/吨- 升水300元/吨，均价升水290元/吨较上一交易日跌35元/吨，总体来看，年末效应明显下游采购欲低迷，现货升水不断走低。 （3）进口铜：12月27日仓单价格63到77美元/吨，QP1月，均价较前一交易日下降1美元/吨；提单价格58到72美元/吨，QP1月，均价较前一交易日下降2美元/吨；EQ铜（CIF提单）13美元/吨到27美元/吨，QP1月，均价较前一交易日下降1美元/吨，报价参考12月下旬以及1月上旬到港货源。12月27日进口比价对沪铜2501合约+30元/吨附近，伦铜3M-Jan为C75.68美元/吨，2501月date与2502月date 至C43美元/吨附近。12月27日进口比价较上一交易日转弱，当月合约进口盈利空间已明显缩小。由于市场可流通货源较少，市场零星报盘且偏高，叠加上周尾市场活跃度低，因而美金铜市场难见成交。 （4）再生铜：12月27日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格68800-69000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差872元/吨，环比下降75元/吨。精废杆价差785元/吨，据SMM调研了解，宁波进口贸易商表示临近年末，订货更多出于节前备货为主，海外报价偏向保守，上周由于海外圣诞放假，几乎没多少卖盘，因此成交一般。 （5）库存：12月27日LME电解铜库存减少0吨至272725吨；12月27日上期所仓单库存减少50吨至13011吨。 价格：宏观方面，即将上台的特朗普政策存在不确定性，美元指数震荡最终收跌，但国内年末消费疲软，内外盘涨跌互现。国内方面，央行行长潘功胜表示，要加大货币政策调控的强度，提高货币政策的精准性。基本面方面，年末将近，多数企业控制资金，整体市场采购欲低迷。综合来看，年末国内消费疲弱，预计今日铜价维持弱势运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

本周为12月最后一周，本周基本上下游以及贸易商进入了年底盘账期，产业链陆续陆续清理库存盘账。那么市场备货情况如何呢？ 去年由于光伏对原料的需求较强，叠加市场对2024年白银价格预期要涨，因此市场在1月进行了大量的节前备货，方便市场进行消化。 今年由于下游企业春节前开始放假，同时白银价格维持在7000-8000元/千克的范围内震荡，因此市场备货情绪不高，而其他行业如首饰行业受限于白银高价，对现货的备货需求也不是很高，因此今年市场的备货需求相对于去年有明显的减少；电工合金行业也根据其订单情况在11月左右进行了备货。 而由于矿原料价格的居高不下，冶炼企业的长单报价相对于之前也有少量的上浮，因此市场对长单的需求减弱，市场处于刚需散单采购为主。   》查看SMM贵金属现货报价  

2024年SMM1# 白银均价同比上涨约30%，上半年受到光伏需求刚需支撑以及市场对美联储降息的预期，同时市场资金链相对宽松，白银的价格大幅上涨。供需以及宏观情绪都在影响白银价格，23年由于宏观信息影响偏弱，白银价格受到工业供需影响相对明显，但进入24年，由于宏观市场进入降息的大环境中，市场盘面投资活跃性超过工业供需，宏观消息对白银价格影响更强。 从宏观面中来看 ：25年美国仍处于降息环境中，且美联储预期25年利率将低于24年；而同时美国总统上台后将强美元，弱贵金属。但由于美元和黄金的关联性可能会变弱，叠加货币汇率的问题，因此白银的价格可能会偏多震荡。 从需求面中来看 ：24年光伏的需求仍有上涨，24年光伏用银（产量+库存）在5800吨，同比增加26%。用银量的增加与光伏技术转化、下游需求体量持续增加、国产化替代进一步加强均有关系。电工合金类的需求相较于去年仍有上涨，主要与电工合金24年订单有所好转有关，下游家电国补促进消费者家电更新，带动了电工合金类的相关需求。电子类受到半导体相关产品需求，但由于白银在半导体中国内供应偏中低端，因此市场对进口的需求较大，且受到产业链降本的影响，因此用贱金属代替比例更高。其他类传统工业受到高银价的影响，在不影响性能的前提下，尽可能使用贱金属替代。 而从供应端来看 ，由于白银的价格上涨，带动了白银的产量的增加，1# 白银产量同比增加9%，同时越来越多的白银开始进入供应体系中，由于上半年光伏猛烈的需求带动国内白银的价格大幅上涨，国内白银价格超过国外含税白银价格，在6、7月的时候国内一反常态反向进口白银补充国内需求。 从供需平衡来看 ，25年初将出现供需紧平衡的状态，供略过于求，因此从供需端来看预计25年白银价格将有下滑趋势。 由于宏观和供需均在影响市场，预计25年白银均价和24年差不多，整体价格呈现宽幅震荡趋势。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                         临近年末，多数企业开始结算关账，而在此之前冶炼厂贸易商等均存在清库指标。年末下游采购意愿降低，持货商只能进行低价甩货策略，仅仅两天沪铜现货便下降百元每吨以下，且山东地区炼厂价格更具优势，江浙皖地区部分下游更倾向从此地采购，上海地区价格进一步被压低。          反观华南地区，广东现货升贴水表现坚挺，且在年末时点节节走高，主因库存接连走低。据SMM数据显示，截至12月26日，广东地区库存仅0.38万吨，较去年同期低0.52万吨！广东地区进口以及国产到货均较少，上海地区虽国产到货较少但进口补充充足，故而又被下游压价条件。          观察历史年份，2022年至2024年间，每至年末沪粤价差均有所扩大，主要原因皆为上海地区持货商主动低价甩货，而广东地区近年库存每至年末都处于极低位置，支撑现货升水。但正因处于年末，即使两地出现可套利价差，交易者也难进行实际套利行为。          预计跨入新年后，上海地区持货商清库压力减轻，沪粤两地价差将逐渐修复。                                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                         整理海关总署数据，2024年11月中国进口铜管1606.2吨，环比增加27.4%，同比增加48.7%；1-11月累计进口19072.8吨，累计同比增加43%。           2024年11月中国出口铜管35199.0吨，环比增加13.4%，同比增加26.5%；1-11月累计进口344026.3吨，累计同比增加15.8%。             延续前几月趋势，从分国别数据来看11月中国进口伊朗铜管量再度增加，占比竟然达到28%，泰国被挤至第二位仅仅占比27%；伊朗铜管存在价格优势，预计2025年中国从伊朗进口铜管量仍位居前列。         数据来源：海关总署         出口方面，因12月1日正式取消出口退税，故多数企业积极赶在12月前出口，且11月、12月本身就是铜管旺季，12月海外圣诞假期影响也令11月存在赶订单现象，故整体出口量居高。且存在对后续出口美国关税的担忧，11月中国出口至美国铜管占比仅5%，排名前列的是泰国占比20%。         总结来看，2024年中国进出口铜管均呈现同比大增长，然而2025年在退税取消以及关税政策影响下，出口将面临困难的课题，多数大型企业将转往东南亚市场，出口也更加倾向走进来料加工的方式。                                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库