昨天，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。如何做好明年经济工作？会议提出一系列措施，其中一些关键词值得关注。 更加积极 会议强调，做经济工作，要“实施更加积极有为的宏观政策”“实施更加积极的财政政策”。 这两个“更加积极”意味着什么？有分析认为，财政政策延续“积极”的总基调，体现了政策的稳定性和连续性，同时增加了“更加”二字，与“积极有为”的宏观政策取向是一致的。 那么，如何理解明年财政政策“更加积极”？这意味着下阶段财政政策将继续加码，释放更多可能性。 其一，赤字和专项债规模有可能会进一步提高，继续发行超长期国债，这有利于以更大力度来扩大总需求，稳定房地产市场；其二，财政政策落地生效的节奏可能会更快，比如超长期国债、专项债的发行和使用，有可能会更快地落地，并形成实物工作量。 今年11月，财政部部长蓝佛安曾表示，2025年将实施更加给力的财政政策，包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债、加大中央对地方转移支付规模等。 适度宽松 针对货币政策，会议专门指出，明年要实施“适度宽松的货币政策”。货币政策的新基调，是本次政治局会议中值得重点关注的变化。 我国货币政策的基调此前多年都主要强调“稳健”，此次调整为“适度宽松”，与目前国内国际的整体经济形势有关。 当前，我国内外部环境已经发生重大变化，国内有效需求不足，企业经营压力较大。与此同时，欧美发达经济体货币政策转向宽松，对此，中央调整货币政策基调也是根据实际情况，在此前提出的“有力度的降息”基础上，明确进一步要求。 货币政策基调，由紧到松依次可划分为“从紧”“适度从紧”“稳健”“适度宽松”和“宽松”等几个区间。中央银行会根据经济形势的变化，对货币政策进行调整。 梳理此前的表述，可以发现上一次使用“适度宽松”来描述货币政策是在2008—2010年左右。从2011年至今，货币政策一直是“稳健”的货币政策，此次调整是十几年来的首次。 这次对货币政策基调的调整也在进一步强化预期管理，向市场传递出明确的货币政策信号。有分析认为，当货币政策的透明度提高后，政策的可理解性、权威性都会增强，市场对未来货币政策的动向也会自发形成稳定预期，合理优化自身决策，货币政策调控就会事半功倍。 超常规 会议强调，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 所谓“逆周期调节”，是指政府根据经济周期阶段，通过政策工具和措施，让整个经济周期的波动性平缓，更好促进经济发展。 而“超常规”方面，预计各项政策力度会更大，有力推动融资成本下行，增加财政支出，同时还将体现在政策会及时出手，适度超前，助力宏观经济熨平周期波动和外在冲击。随着财政、货币、产业政策协同发力，形成合力，将在居民消费、投资、进出口、房地产等领域带来积极效果。 有分析认为，预计未来货币政策对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度将继续强化。最新的货币政策基调，将继续引导金融机构优化信贷结构，加强对金融“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）的支持力度，这也将进一步推动我国经济结构转型升级，支持更多实体企业加大对绿色金融、科技创新研发等领域的投入支持，将从根本上为经济稳定增长和高质量发展奠定基础。 全方位 会议指出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。 内需市场一头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的主要依托。而扩大内需则是促进经济发展行之有效的重要战略。 中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才认为，随着外部环境不确定性上升，扩大内需就变得尤为重要。会议强调扩大国内需求要“全方位”，是要开足马力、从方方面面发力。消费和投资，二者侧重点不同。 消费方面强调的是增强政策支持力度，要“大力提振”，比如培育新的消费热点、创新消费场景等。 今年以来，随着消费品以旧换新等扩内需促消费政策进一步落地显效，我国居民消费需求持续释放。10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，比上月加快1.6个百分点。11月，财政部部长蓝佛安表示，明年将扩大消费品以旧换新的品种和规模。 投资方面则侧重效益，效益是投资的关键。 去年底召开的中央经济工作会议提出“扩大有效益的投资”。今年3月，国家发展改革委副主任刘苏社表示，要提高政府投资使用效益，发挥好政府投资对全社会投资的带动作用。此次会议提出“提高投资效益”，旨在减少无效投资和低效投资，好钢用在刀刃上，是相关政策的延续和加强。 稳住 很多人注意到，此次会议特别提到要“稳住楼市股市”。 今年9月26日举行的政治局会议定调“要促进房地产市场止跌回稳”，此次会议提出要“稳住楼市”，释放了更加坚定的“稳”信号。 今年9月底，央行推出一系列房地产利好政策。10月份，全国新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，连续8个月下降后首次实现增长。 多地房地产市场出现积极变化。11月，北京二手房网签1.85万套，环比增长8%，创下20个月来新高。 10月中旬，四川成都相关部门出台“一揽子”楼市新政，涉及购房落户、提高公积金贷款额度、商转公、取消住房限售等多项政策，推动楼市止跌回稳。受此影响，成都楼市明显回暖。今年11月，成都全市商品房、二手房成交备案37772套，同比增长17.10%。行业专家表示，随着政策“组合拳”的出台，目前成都房地产市场“回暖”势头有望持续到2025年上半年。 股市方面，9月26日举行的政治局会议强调要“要努力提振资本市场”。此次会议强调“稳住股市”。10月，沪深两市股票成交量和成交额同比增幅都在1.5倍左右，投资者信心在逐步恢复。 有分析认为，“稳住楼市股市”，预示着明年中国在推动楼市止跌回稳、股市平稳运行上将有更多实招。 “稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”，中央政治局会议为明年经济工作定调。

11月8日下午4时，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。财政部部长蓝佛安介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债， 累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。 同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。 蓝佛安表示，政策协同发力后， 2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。 以下为发布会要点： 财政部部长蓝佛安：加上这次批准的6万亿元债务限额 直接增加地方化债资源达10万亿元 财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上 蓝佛安：实施这样一次大规模置换措施 意味着我们化债工作思路作了根本转变 财政部部长蓝佛安表示，当前一些地方隐性债务规模大、利息负担重，不仅存在“爆雷”风险，也消耗了地方可用财力。在这种情况下，实施这样一次大规模置换措施，意味着我们化债工作思路作了根本转变：一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变，二是从点状式排雷向整体性除险转变，三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。从政策效应看，能够发挥“一石二鸟”作用。 蓝佛安：在解决存量债务风险的同时，必须坚决遏制新增隐性债务 财政部部长蓝佛安介绍，防范化解地方政府债务风险，在解决存量债务风险的同时，必须坚决遏制新增隐性债务。财政部将会同相关部门，持续保持“零容忍”的高压监管态势，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。主要从三个方面发力。 一是监测口径更全。财政部正会同有关部门健全信息共享和监管协同机制，全口径监测地方政府承担偿还责任的债务情况，动态分析、及时预警、防范风险。关于融资平台经营性债务，按照有关要求，金融管理部门已经研究制定了金融支持地方债务化解的政策举措，我们将积极配合抓好现有金融支持政策落实。 二是预算约束更强。将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，持续加强预算管理，督促地方依法合规建设政府投资项目；对未纳入预算安排的政府支出事项和投资项目，一律不得实施，坚决堵住地方违法违规举债的途径。 三是监管问责更严。强化收集新增隐性债务线索，及时掌握违规举债新手段、新变种，推动监管从事后“救火补漏”向事前“防患于未然”延伸。严格落实地方政府违规举债问责制。 同时，我们将不断完善地方政府债务管理，加快建立同高质量发展相适应的中国特色债务体系。 蓝佛安：加快债券发行进度 支持地方做好发行工作 财政部部长蓝佛安作关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案的说明，财政部将会同相关部门坚决贯彻落实党中央决策部署，抓实化解地方政府存量隐性债务工作。加快债券发行进度。支持地方做好发行工作，结合本地实际、根据轻重缓急加快置换进度，降低债务负担，尽早发挥资金效益。 蓝佛安：正在采取一系列措施 确保完成全年预算目标任务 财政部部长蓝佛安介绍，今年以来，受多种因素影响，中央和地方财政收入不及预期，对此，我们正在采取一系列措施，确保完成全年预算目标任务。从中央看，10月份，中央一般公共预算收入1.07万亿元，同比增长7.9%，增幅比9月份的2.4%提高5.5个百分点。1—10月，中央一般公共预算收入8.2万亿元，同比降幅比1—9月收窄，呈现回升趋势。后两个月，一方面，我们在依法依规组织收入的同时，安排有关中央单位上缴一部分专项收益，补充中央财政收入；另一方面，加强财政支出管理，确保重点支出，特别是中央对地方转移支付资金足额到位。 蓝佛安：结合明年经济社会发展目标 实施更加给力的财政政策 财政部部长蓝佛安表示，结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。 蓝佛安：我国政府还有较大举债空间 财政部部长蓝佛安表示，一是从国际比较看，我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家。根据国际货币基金组织统计数据，2023年末G20国家平均政府负债率118.2%，其中：日本249.7%、意大利134.6%、美国118.7%、法国109.9%、加拿大107.5%、英国100%、巴西84.7%、印度83%、德国62.7%；G7国家平均政府负债率123.4%。同期我国政府全口径债务总额为85万亿元，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5%。 二是从举债用途看，我国地方政府债务形成了大量有效资产。我国地方政府债务主要用于资本性支出，支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，很多资产正在产生持续性收益，既为经济高质量发展提供有力支撑，也是偿债资金的重要来源。总的看，我国政府还有较大举债空间。 蓝佛安：这次置换五年累计可节约地方利息支出6000亿元左右 财政部部长蓝佛安介绍，这次置换，近三年密集安排8.4万亿元，显著降低了近几年地方需消化的隐性债务规模，让地方卸下包袱、轻装上阵。同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。我们估算，五年累计可节约6000亿元左右。 蓝佛安：通过实施置换政策可将原本用来化债的资源腾出来 用于促进发展、改善民生 财政部部长蓝佛安介绍，通过实施置换政策：一是将原本用来化债的资源腾出来，用于促进发展、改善民生。二是将原本受制于化债压力的政策空间腾出来，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整。三是将原本用于化债化险的时间精力腾出来，更多投入到谋划和推动高质量发展中去。同时，还可以改善金融资产质量，增强信贷投放能力，利好实体经济。 蓝佛安：支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批 近期即将推出 财政部部长蓝佛安表示，持续抓好增量政策落地见效。今年的增量政策力度大，对经济的拉动效应正在显现，不少政策效应明年还会持续释放。我们将加力推进相关工作，已经出台的抓好落地实施，尚未出台的尽快推动出台。目前，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。隐性债务置换工作，马上启动。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。 全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务 从8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会获悉，这次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。 全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才在新闻发布会上介绍，议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。 许宏才表示，议案已经全国人大常委会批准，国务院财政部门将按程序尽早下达分地区限额，地方政府将依法做好债券置换工作，各级人大及其常委会将依法做好监督工作。 许宏才：国务院财政部门将按程序尽早下达分地区限额 地方政府将依法做好债券置换工作 全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才在发布会上表示，11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》。《决议》提出，同意财经委审查结果报告，决定批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。为进一步做好地方政府债务风险防范化解工作，审查结果报告围绕精准实施置换债券政策、压实地方主体责任、坚决遏制新增隐性债务、加快推进融资平台公司改革转型、加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制等提出了意见建议。 议案已经全国人大常委会批准，国务院财政部门将按程序尽早下达分地区限额，地方政府将依法做好债券置换工作，各级人大及其常委会将依法做好监督工作。 许宏才：加强政府债务管理情况的监督 全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才表示，下一步，全国人大常委会将深入贯彻落实党中央部署要求，依照有关法律规定，加强政府债务管理情况的监督，包括法定债务的监督、隐性债务的监督，特别是要加强地方政府债务限额置换存量隐性债务实施情况的跟踪监督。此外，还要监督融资平台公司债务监测及改革转型情况。通过加强与政府部门和地方人大的工作联系，加强调查研究，推动进一步加强政府债务管理，积极稳妥防范化解债务风险，推动经济社会持续健康发展。 推荐阅读： 》增加地方化债资源10万亿 最大力度化债举措出炉有何背景、影响多大？

今日十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措，增加地方政府债务限额6万亿元。专家表示，此次存量安排4万亿+增量6万亿限额，是近年来力度最大的化债举措，可以帮助地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生，具有极为重要的意义。 专家还表示，此次化债可以视作增量政策的启动，也意味着财政将进入扩张周期。本次化债的背景，是前期经济偏弱运行产生的压力。此外，此次化债也是全国防范化解金融风险（包括地方债、房地产金融风险、中小银行风险）的重大举措，对房地产市场影响也较大。6万亿的债务限额增加，可较好对冲了最近几年土地出让金明显不足的问题。 增加地方化债资源10万亿，近年力度最大的化债举措 十四届全国人大常委会第十二次会议今天审议通过近年来力度最大的化债举措，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。 财政部部长蓝佛安介绍称，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。 “政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻”， 蓝佛安表示。 中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅认为，存量安排4万亿+增量6万亿限额，是近年来力度最大的化债举措，并且明确用于置换存量隐性债务。在实际操作中，大力度置换动作，有利于降低地方政府债务的利息成本，减少利息支出，降低收支压力，帮助地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生，具有极为重要的意义。 财政部部长蓝佛安表示，增加地方政府债务限额置换存量隐性债务，一是不增加政府债务总体负担，不改变地方偿债责任；二是考虑隐性债务和法定政府债务之间的利差，预计可累计节约利息支出约4000亿元；三是推动解决地方各类“三角债”问题，提振经营主体信心，降低金融机构呆坏账损失；四是支持地方卸下包袱、轻装上阵，扭转存量债务过度占用财政资源的困境，腾出更多资金解决基层“三保”及经济发展堵点问题，优化政府投资布局，推动高质量发展。 可视作增量政策启动，与房地产关系较大 全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才介绍称，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。 杨畅还表示，此次化债可以视作增量政策的启动。本次化债的背景，是前期经济偏弱运行产生的压力。此外，在具体操作层面也存在储备。10月12日，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，会上明确提出，“还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，后续一旦需要政策加力，也存在相应的政策配套。 中信证券首席经济学家明明表示，居民、企业等私人部门的需求通常具有“顺周期”特征，因而在整体需求偏弱的背景下，财政的“逆周期”属性有望发挥更大作用。1998年以来我国主要经历了四轮财政扩张周期，本轮财政扩张背景包括，高债务背景下通胀持续低位运行；低通胀环境下我国实际利率水平偏高；地方政府财政收支压力较大。 “通过近期财政部部长在国新办新闻发布会上的讲话，结合其他政策信号，我们判断财政将进入扩张周期，地方化债以及中央加杠杆将是未来政策主线”，明明还表示。 上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，6万亿债务限额的增加，有助于一些存量债务的置换和化解，是全国防范化解金融风险（其包括地方债、房地产金融风险、中小银行风险）的重大举措。 对于房地产市场的影响，严跃进还指出，存量债务的化解，和房地产关系较大。 “最近几年各地土地出让金收入大幅锐减，自然造成了地方政府偿债资金的萎缩，也导致一些债务问题的放大。此次6万亿的债务限额增加，较好对冲了最近几年土地出让金明显不足的问题。后续一些地方债的发行也会有更大的空间。预计闲置土地化解的专项债政策会加快推出，其有助于后续收购存储闲置安置房用地、房企未开工用地、房企未销售的现房项目等，这都有助于加快推进以购代建等工作的开展”，严跃进表示。

直接增加地方化债资源达10万亿元、我国政府还有较大举债空间、将实施更加给力的财政政策......一图速览财政部部长蓝佛安最新发声。

据央视新闻，十四届全国人大常委会第十二次会议今天（8日）审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。 11月8日下午4时，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才在新闻发布会上介绍，议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。 许宏才表示，议案已经全国人大常委会批准，国务院财政部门将按程序尽早下达分地区限额，地方政府将依法做好债券置换工作，各级人大及其常委会将依法做好监督工作。

10月25日，财政部召开网上新闻发布会，介绍2024年前三季度财政收支情况，并回答记者提问。 问：如何评价前三季度财政收支情况？ 答：财政收入方面。前三季度，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%。扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，全国收入保持平稳增长。 前三季度，全国税收收入131715亿元，同比下降5.3%，主要受上述特殊因素以及工业生产者出厂价格持续下降等影响。分税种看，国内增值税下降5.6%，主要受上述特殊因素影响；国内消费税增长1.6%，主要是成品油、卷烟、酒等产销增长；进口货物增值税、消费税增长1.1%，与一般贸易进口增长态势基本吻合；个人所得税下降4.9%，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响；出口退税15663亿元，同比多退1472亿元，有力支持了外贸出口增长。一些行业税收表现较好：服务业方面，文旅消费需求持续释放，文化、体育和娱乐业税收收入增长23.2%，交通运输、仓储和邮政业税收收入增长12.4%；制造业方面，受上述特殊因素等影响前三季度制造业税收收入同比下降，但部分细分行业税收收入保持稳步增长，如铁路运输设备制造税收收入增长7%，船舶及相关装置制造税收收入增长6.4%。前三季度，全国非税收入31344亿元，同比增长13.5%，主要是各级政府多渠道盘活国有资源资产，带动国有资源（资产）有偿使用收入和国有资本经营收入增加，两项合计拉高非税收入增幅10.8个百分点。 财政支出方面。今年以来，各级财政部门认真落实积极的财政政策，坚持适度加力、提质增效，加大对基本民生和重点领域的经费保障，保持财政支出强度，重点支出得到了比较好的保障。前三季度，全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%。全国主要支出领域中，社会保障和就业支出32115亿元，增长4.3%；教育支出29979亿元，增长1.1%；农林水支出17668亿元，增长6.4%；城乡社区支出15100亿元，增长6.1%；住房保障支出6121亿元，增长2.5%。 问：今年以来专项债券发行使用情况如何？ 答：截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%，支持项目超过3万个。经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。 问：请介绍一下今年前三季度非税收入变化情况。 答：非税收入是指除税收以外，由各级国家机关、事业单位等利用国家权力、政府信誉、国有资源（资产）所有者权益等取得的各项收入。主要包括行政事业性收费、政府性基金、罚没收入、国有资源（资产）有偿使用收入、国有资本收益、彩票公益金、以政府名义接受的捐赠收入、中央银行收入、特许经营收入、主管部门集中收入、政府收入的利息收入以及其他非税收入等十二大类。分别纳入一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算管理。 今年前三季度，一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算三本预算非税收入合计约6.47万亿元，同比下降6.7%。其中：一般公共预算非税收入约3.13万亿元，同比增长13.5%，增长主要原因是地方通过处置闲置资产等方式，加大资源、资产盘活力度，带动国有资源（资产）有偿使用收入、国有资本经营收入增长，拉动一般公共预算非税收入增长10.8个百分点；政府性基金预算收入约3.09万亿元，同比下降20.2%，主要原因是国有土地使用权出让收入降幅较大；国有资本经营预算收入约0.25万亿元，同比下降18%。 财政部高度重视非税收入变化情况，强调严禁征收过头税费，坚决杜绝乱收费、乱罚款、乱摊派。近年来，财政部会同有关部门综合采取清理、降标、规范、治乱等方式，规范非税收入管理，减轻经营主体负担。2013年以来，中央设立的行政事业性收费，由185项减少至50项，减少幅度73%，其中，涉企收费由106项减少至32项，减少幅度70%；政府性基金由30项减少至20项，减少幅度33%。 非税收入是国家财政收入的重要组成部分，非税收入政策是财政政策不可或缺的重要一环，是政府参与国民收入再分配、实施宏观调控和优化资源配置的重要手段。下一步，我们将密切跟踪非税收入变化情况，持续规范非税收入管理，依法依规组织非税收入，确保非税收入应收尽收、不得乱收，坚决不收过头税费，切实减轻经营主体负担。

万众期待的财政部新闻发布会今天召开，干货满满。财政部部长蓝佛安就地方专项债额度、中央财政预算、隐债化解、房地产等多方面市场关注问题进行解答。受此影响，10年国债活跃券收益率走出“深V”行情，振幅接近3bp。 化债力度巨大，隐债化解进程已达50%，后续政策空间仍可期待 财政部部长蓝佛安表示，2023年末全国纳入政府债务信息平台的隐性债务比2018年摸底数减少了50%。拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。相关政策待履行法定程序后再向社会做详尽说明。 蓝佛安指出，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前增发国债正在加快使用，超长期特别国债陆续下达使用，后三个月，各地共有2.3万亿元专项债资金可以安排使用。财政部将有效补充地方政府综合财力4000亿元。下一步将强化库款调度，对库款紧张的地方，中央财政通过提前调度的方式，予以适当支持，督促省级财政部门加强库款监测，增强基层财力保障能力。 东方金诚研究发展部部门总监冯琳对财联社表示，包含城投有息债务的广义隐债不太好测算，因为含有一些经营性债务，而且规模一直在增长。根据国际清算银行数据，2018年9月末我国各级政府债务余额为 477035.9 亿元，而我国财政部公布的同期中央和地方政府债务余额合计为 326378 亿元，两者差额15万亿，即是国际清算银行认为属于我国政府债务但未纳入法定政府债务统计的部分，实质上就是地方政府的隐性债务，按照部长说法现在已经化解50%，那就剩7-8万亿。 多处表述涉及房地产，专项债用于土地储备已在研究 在稳地产政策方面，财政部副部长廖岷表示，下一步将积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施，主要有三方面考虑：一是允许专项债用于土地储备，主要是考虑到当前闲置未开发土地较多，支持地方政府运用专项债回收符合条件的闲置存量土地，利于减少闲置土地，增强土地供给调控能力。 二是支持收购存量房，加大保障性住房供给，考虑到当前已建待售住房较多，将采取用好专项债收购存量商品房，并继续用好保障型安居工程补助资金，支持方向进一步优化调整，适当减少新建规模，支持地方更多通过消化存量房方式收购。 三是及时优化完善相关税收政策，正在抓紧研究明确和取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税政策。 财政部副部长王东伟也表示，扩范围方面，一是将研究完善专项债投向清单管理，增加用作项目资本金领域，二是用好专项债支持收购存量商品房用作保障型住房，三是支持前瞻性、战略性新兴产业。同时，也将加大对经济大省的专项债支持力度，额度分配向项目准备充分、投资效率高的地区倾斜，深入探索专项债提前偿还，研究建立健全偿债备用金制度。 10月9日，央行曾公告，央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，两部门将统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。 华夏新供给经济学研究院创始院长贾康对媒体表示，增量财政政策的一大要领还是侧重投资，而且是以长期公债来支持政府更好地做其适合做的有效投资。至于财政政策发力的规模，要注意分量。比如，2008年我国推出4万亿元一揽子政府投资经济刺激计划，相当于当年全国GDP的1/10以上，而中国2023年GDP已超126万亿元，现在加大国债规模筹资，安排到4万亿，甚至10万亿，也并算不夸张。而且中国的基础设施项目“俯拾皆是”，城中村改造和旧住宅改造、教育医疗养老和循环经济建设等都需要大规模投资。 瑞银亚洲经济研究主管、首席经济学家汪涛认为，短期内更合理的财政刺激预期规模是1.5-2万亿元，包括支持居民和企业部分，以及填补地方政府收入和融资缺口（及偿付对企业欠款）。对于2025年，在目前的基准预测假设的基础上（1.5万亿元特别国债、4万亿元地方政府专项债、一般公共财政预算赤字率3-3.5%），财政政策还可能额外扩张2-3万亿元，支持领域包括加大财政支出和对居民部门的支持、地方融资平台债务重组和对重要结构性领域的财政支持等。如果美国在2025年下半年大幅提高对华产品关税，财政支持规模可能会更大，或会扩大到为房地产去库存和为出口商提供资金支持。 申万宏源证券首席经济学家赵伟在研报中表示，谋划增量政策，核心在于筹集增量财力。回顾过往，年中筹集增量财力或可分为两类，一类不涉及预算调整，落地速度较快、相对灵活，另一类涉及调增政府债务限额，政策空间较大，须经过全国人大常委会审批。当前中央预算稳定调节基金剩余规模或在1500亿元左右，或可补充中央财力。此外，动用政府债务结存限额也不涉及调整债务预算；2023年底，中央政府债务结存限额约8300亿元，地方债务结存限额仍有近1.4万亿元。新增国债、增发特别国债等补充财力空间较大、近年均在万亿量级，但须经人大常委会审批，审批后发行和落地使用或需一定时间。2023年10月下旬，中央再度增发一万亿元国债，但分配使用更多在2023年末及2024年一季度。 债市利率先跌后涨，利空出尽逻辑失败 财政部新闻发布会期间，银行间主要利率债走出“深V”反转行情，10年国债活跃券从早盘的2.135%附近先下行至2.115%附近，但随着会议召开利率缓步上行至2.14%。截至发稿时间12:00,10年国债活跃券利率报2.1325%，30年国债利率报2.295%。 某期货公司交易员对财联社表示，会议之初并没有公布具体的增量规模，所以债市习惯性走出利空出尽逻辑，但随着财政部相关领导的发言，债市分歧渐起，尽管非银今天休息，10年国债和国开债的活跃券交易量仍达到450笔左右。后续具体额度出台可能要等三季报和经济数据出台。在此之前债市仍有预期空间可以博弈。 以924新政为冲锋号，投资者风险偏好激进，权益市场行情狂飙，近半个月以来债市也随之大起大落。 9月24日到国庆节前的最后一个交易日，10年期国债活跃券收益率从2.035%附近一路上行至2.1575%，累计上行幅度超过12bp。超长端则更为夸张，30年期国债活跃券收益率从2.1375%最高上行至2.435%，上行幅度约30bp。 节后开工更是政策频出，进入加速落地阶段。10月8日开始上交所延长了接受指定交易申报指令时间。国家发改委宣布，明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向。在年内提前下达明年1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划。10月10日“证券、基金、保险公司互换便利”落地，首期操作规模5000亿元。 但在权益市场回调以及银行间市场流动性持续宽松的共同作用下，本周债市情绪企稳，10年国债活跃券利率从节前高点2.24%附近缓步下行至2.17%左右。

国务院新闻办公室10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 蓝佛安表示，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。对此，天风证券宏观研究团队发布研报表示， 从发布会宣布的政策内容看来，几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。 天风证券认为，市场仍然对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。从额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。 财政部部长蓝佛安在会上表示，中国财政有足够韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。对此，中信证券首席经济学家明明表示，从地方债务管理看， 化债将是本轮财政政策的重点。 发布会上，财政部拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。这一举措将大幅减轻地方政府债务压力，有利于地方政府发展经济和支持“三保”。在财政收支及赤字方面，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这意味着明年的财政预算赤字率可能有较大突破。明明认为，完成一般公共预算意味着今年的赤字率或将小幅提升，完成政府性基金预算意味着年末地方政府债发行将有较大增量。这些政策工具的规模或将在下次人大常委会上明确。 财政部强调，逆周期调节绝不仅仅是以上内容，其他政策工具也正在研究中，并重点强调“比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。东方金诚判断，从有效弥补广义财政收入缺口，保证必要的财政支出，提振经济短期增长动能出发， 接下来财政政策还可能进一步增加超长期特别国债或普通国债的发行规模，重点用于促消费、扩投资 。这能充分利用中央财政的赤字和举债空间，减轻地方政府在稳增长方面的支出压力，也是下一步稳增长的一个重要发力点。 东方金诚判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿，超出市场预期 。这将直接推动四季度GDP增速升至5.0%以上，进而顺利完成全年“5.0%左右”的增长目标，并为明年继续保持5.0%左右的较快经济增长提供重要支撑。

①中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间； ②将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措； ③拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务； ④正在抓紧研究明确和取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税政策。