在油价大幅反弹之际，美国 8月整体CPI同比增速连续第二个月反弹，并创下14个月来最大的环比涨幅，核心CPI同比增速继续放缓， 但环比涨幅6个月来首次加速，增速高于预期，凸显了物价压力。 9月13日周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%， 为连续第二个月同比增速反弹，超过预期的3.6%。 8月CPI环比增速也由7月的0.2%加快至0.6%，符合预期，为14个月来最大的环比涨幅。其中，汽油价格环比上涨10.5%，成了重要推手。 美联储更为关注的剔除能源食品后的核心CPI，同比增速从4.7%回落至4.3%，符合预期，为近两年来的最小涨幅。但核心CPI环比涨幅较上月的0.2%小幅至0.3%，超预期的0.2%。 分析师普遍认为， 核心CPI降温可能会在一定程度上减轻美联储的压力，但油价的大幅波动， 很可能使欧美各国需要在更长时间内保持高利率， 今年四季度美联储依然存在加息的可能性。与此同时，核心CPI的重新加速，可能会迫使美联储进一步推高利率，并有可能致使经济低迷。 需要注意的是，美联储密切关注的通胀指标——剔除了住房后的 核心服务业通胀环比上涨0.53%，高于7月的0.2%， 为2022年9月以来的最高水平 ，同比仍保持在 4% 以上。 美国CPI数据公布后，美元指数短线拉升后急速下挫约30点。 美股期货短线走低后迅速收复失地，纳斯达克100指数期货现维持在平盘附近。美现货黄金短线走低后又拉升约5美元，现报1910.48美元/盎司。 能源成本上涨成了CPI的最强推动力 环比来看， 能源成本成了8月美国CPI增长的最大贡献项 ，占CPI涨幅的一半以上，住房指数的持续上升也推动了8月核心CPI的反弹： 8月能源价格环比上涨5.6%，7月仅环比上涨0.1%，所有主要能源成分指数均上涨。 8月份食品价格环比上升0.2%，与7月持平，其中家庭食品价格上涨0.2%，外出食品价格上涨 0.3% 核心CPI中，住房、汽车保险、航空机票、个人护理等有所上涨。二手车和卡车、医疗服务、娱乐和通讯价格8月有所下降： 8月住房指数继前2个月均环比上涨0.4%后，本月环比上涨0.3%。8月租金价格上涨0.5%，业主等效租金环比上涨0.4%。 汽车保险指数较7月环比增长2.0%后，在8月加速上涨至2.4%。 8月医疗保健指数上涨0.2%，上月下降0.2%。 娱乐指数环比下降0.2%，通讯指数环比下降0.1%。 二手汽车和卡车指数继7 月份下跌1.3% 后，8 月份下跌 1.2%。 同比来看， 住房价格同比增长了7.3%，占核心CPI总增长的70%以上。 其他同比显著增长的项目，包括汽车保险（+19.1%）、娱乐（+3.5%）、个人护理（+5.8%）和新车（+2.9%）。 但需要注意的是，住房通胀率正大幅下降，增长放缓的势头变得更加明显，在8月，交通运输首次击败住房，成为核心CPI的最大推动因素。分析师指出“交通消费价格的重新上涨将给股票和债券市场一定的冲击，因为它一直是过去几个月通胀下降的主要推动力。” 油价飙升，美联储的紧缩还将继续？ 经历了长达半年的低迷油价后，因OPEC+减产等因素已导致原油供需关系持续趋紧，全球原油价格从7月开始大幅反弹，自7月以来，国际原油基准布伦特原油已从75美元涨至92.5美元，上涨了约23%，至去年11月来的高位。而作为维持全球经济运转的重要燃料，纽约港柴油价格已经飙升超30%。 油价的大幅波动，很可能使美联储需要在更长时间内保持高利率。 分析师认为，能源食品与普通消费者对于当前经济中生活成本的实际感知有很高的相关性，如果油价反弹导致通胀预期回升，那么美联储或将继续加息： 上世纪70年代，美国消费者难以区分油价上涨是暂时的还是永久的，他们担心未来价格会持续上涨而降低消费，为弥补生活成本上升而要求加薪，从而导致工资增速居高不下，形成“工资—通胀”螺旋。

到目前，美国联邦政府新财年的预算案仍卡在国会未获通过，政府可能再陷关门危机，这可能导致经济衰退的可能性上升。 “政府关门的后果很难量化。”这是华尔街经济学家、高盛前首席美国策略师艾比·约瑟夫·科恩（Abby Joseph Cohen）周五（9月8日）在一档节目中对未来12至18个月美国经济的预测。 科恩表示，虽然经济衰退可能不再是许多投资者和分析师的基本观点，但 近几个月来经济衰退的可能性实际上一直在上升 。 科恩将当前的经济状况与18个月前进行了比较。当时，每个人都担心美联储开始加息来抑制通胀会发生什么，不过好在有政府刺激支出带来的储蓄增加、以及疫情期间暂停偿还学生贷款的措施支撑了消费部门，并且劳动力市场保持健康，经济保持良好。 如今，科恩反问道，“可我们现在在哪儿？ 坦率地说，顺风已经减弱了 。这并不意味着我们很快就会陷入衰退，但我认为，我们现在的处境并不像18个月前那么容易。” 政府关门危机 科恩还认为，由于 大选年期间的政治问题可能给经济前景带来压力 ，预测未来12至18个月的美国经济将“更加困难”。 如果国会不能在9月30日的最后期限前通过新的联邦预算协议，政府就有可能陷入停摆。 上一次政府关门发生在2018年12月至2019年1月前总统唐纳德·特朗普任内。 科恩称，“尽管参议院的共和党人和众议院的共和党领导称，他们希望在本月底达成协议，达成预算协议，但是众议院的一些共和党人还是希望制造一点摩擦…如果我们不能达成预算协议， 政府关门，会有各种各样的后果，很难量化 。” 在距离最后期限还有不到一个月的时间，白宫上周呼吁国会通过一项短期“持续决议”，让政府在9月30日之后能够继续运转，避免十年来第四次停摆。 在采访中科恩还提到了与社会保障支付有关的问题，以及世界其他地区如何看待美国国会。她称，在今年早些时候债务上限僵局后， 美国国会可能“再次出现某种程度的功能失调” 。

华尔街大空头、投研机构Rosenberg Research创始人David Rosenberg日前警告称，美国经济正迅速走向衰退，美联储加息周期的影响尚未完全显现。 在他接受的最新一次媒体采访中，Rosenberg分享了其对黯淡经济前景的看法，还谈到了央行政策、信用卡债务、并将当前形势与2008年作了比较。美联储的11次加息相当于有史以来最激进的紧缩行动之一，对经济学家们来说，这对未来几个月来说不是好兆头。 以下是此次采访的重点语录： 1. “如果我没记错的话，我们经历了1981年以来最大的利率冲击。顺便说一下， 这不是一次温和的衰退。部分影响被财政刺激计划的持续影响削弱了， 而财政刺激计划现在已经被抛在脑后。” 2. “ 我将对不着陆和软着陆（的情况）保持开放的态度， 如果我们到明年第一季度还在讨论经济衰退，我将为我的错误道歉。我愿意再等六个月。如果到那时我的预测还没有被证明是有预见性的，我将为之尖叫。” 3.“（二战以来的）大多数衰退不是由财政冲击引起的，而是由利率冲击引起的。 在过去14次加息周期中，有11次经济陷入衰退。 这不是偶然。在60年代中期、80年代中期、90年代中期，美联储没有将利率提高到收益率曲线倒挂的水平——债券市场用这种方式告诉美联储，它做得太过分了。这届美联储基本上忽略了它，或者认为它是必须遏制通胀和捍卫信誉的代价。” 4.“ 我们只是用信用卡取代了15年前的次级抵押贷款。 经济衰退就是这样开始的，它始于一种特定资产类别的信贷质量受到严重侵蚀，现在你看到的是信用卡，它并非微不足道，尽管它不像2008年那样是住房抵押贷款。” 5. “我认为， 如果我们能摆脱这场衰退，那将是一个奇迹。 ” 6. “我们已经受到了巨大的利率冲击，我们还没有看到全面的影响。这在一定程度上被两件事削弱了，学生债务减免以及超过2万亿美元的刺激支票，但这两项刺激都已经结束了。” 7. “那些呼吁经济衰退的人需要多一点耐心。 掩盖这种情况的是所有的财政刺激措施，但你看，这是有期限的，它实际上是在这个月和下个月开始的。我不会改变我的决定，我知道其他人都认输了。他们在2007年做了同样的事情。经济衰退在2007年12月到来，但美国全国经济研究所（NBER）甚至在12个月后才宣布衰退。”

高盛集团周一表示，美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率已仅剩下15%，进一步低于其7月时预测时的20%，因通胀降温和仍具有弹性的劳动力市场表明，美联储可能不需要再进一步加息。 高盛首席经济学家Jan Hatzius在最新发布的一份研究报告中表示，“首先，在就业持续稳健增长和实际工资不断提高的背景下，实际可支配收入看来将在2024年重新加速增长。其次，我们仍然强烈反对这一观点，即货币政策‘漫长而多变的滞后期’所带来的越来越大阻力，会将经济推向衰退。” 他认为，紧缩政策带来的经济阻力将继续减小，“到2024年初将完全消失”。 值得一提的是，Hatzius在今年7月中旬才刚刚将美国出现经济衰退的概率从之前预测的25%降至了20%，因而这也是他时隔约1个半月再度下调上述预期。 毫无疑问，高盛对美国经济增长的预期显然要比其华尔街同行更为乐观——媒体早先一份调查显示的衰退概率为60%。 高盛预计，到2024年底，美国经济平均增速将为2%。 同时，Hatzius还指出，美联储9月加息并“不在讨论范围内”，11月加息的障碍也“很大”。“我们对美联储已经完成加息的信心在过去一个月里有所增强，失业率上升、工资增长放缓以及核心物价下跌，应有助于美联储成员继续按兵不动。” 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前市场交易员预计美联储在9月会议上按兵不动的概率已高达93%，11月加息的概率也仅有38%。 Hatzius补充称，“尽管如此，除非未来几个季度的经济增长放缓程度超过我们的预测，否则美联储官员不太可能迅速转变为采取更宽松的政策。我们预计从2024年第二季度开始，美联储只会非常渐进地每季度降息25个基点。”

美东时间周三，美国自动数据处理公司(ADP)发布的就业报告显示，拥有“小非农”之称的美国8月ADP就业人数录得17.7万人，不及预期的19.5万人，也远低于7月份的32.4万人。 这份报告表明，因美联储持续加息，美国劳动力市场需求正在逐渐放缓。此前一天，美国劳工部发布的数据显示，7月份每个失业者对应着1.51个职位空缺，这是自2021年9月以来的最低比例，而6月份为1.54个。尽管许多雇主不愿裁员，但一些雇主正在缩减招聘规模，而另一些雇主则在减少工作时间以降低成本。 具体分行业看，8月制造业就业人数增加1.2万人，结束了连续裁员的趋势，7月减少3.6万人；8月建筑业就业人数增加0.6万人，7月增加0.9万人；8月贸易/运输/公用事业就业人数增加4.5万人，7月增加3万人。 从规模上看，绝大部分新增就业岗位已从上月员工少于50人的小企业转向，中、大型企业，小企业仅新增1.8万个岗位，而50-500人的中型公司，新增7.9万个工作岗位，而拥有超过500名员工的大型企业公司岗位数量增加了8.3万个。 ADP公司表示，上个月就业增长明显放缓，主要受休闲和酒店业的拖累。在经历了数月的强劲招聘后，酒店、餐馆这个行业的雇主8月份创造的就业岗位降至3万个。 而随着劳动力市场供需更加平衡，普通打工者感受到他们讨价还价的筹码正在消失。美国人对劳动力市场的看法正在恶化，自愿离职的人也越来越少。 这些因素也导致工资增长放缓，数据显示，8月份，就业人员的工资同比增长5.9%，是自2021年10月以来最慢增速，对于换工作的人来说，工资增长放缓至9.5%。全美各州首次出现工资增长全线放缓的情况。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示，本月的数据与疫情前创造就业的速度一致。在经历了两年与经济复苏相关的特殊增长之后，随着疫情对经济的影响逐渐消退，薪资和就业朝着更可持续的增长发展。 这份低于预期的报告出炉之际，投资者和经济学家对美国的通胀能否在经济不明显放缓的情况下继续下降到2%的水平存在分歧。劳动力市场强劲是2023年美国经济增长快于许多人预期的一个关键原因。上周美联储主席鲍威尔更暗示，美联储准备好在今年必要的时候进一步加息。 定于周五公布的非农就业和失业率报告将进一步揭示劳动力市场的走向。虽然目前市场的预测显示，美国8月份增加的就业岗位是自2020年底以来最少的，但这标志着就业市场仍然稳定。

当地时间周二（8月29日），美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查数据显示，美国7月职位空缺数量录得882.7万个，为两年多来的最低水平，低于6月的916.5万个和市场预期的946.5万个。 另外，这还是该数据过去7个月中的第六次下降，表明美联储收紧信贷条件的政策正在发挥作用，劳动力市场的需求正在降温。 衡量自愿离职者占总就业人数的比例降至2.3%，为2021年初以来最低，这意味着美国人对自己在当前市场上找到另一份工作的能力信心不足。 职位空缺的减少反映了专业和商业服务、医疗保健和政府部门职位空缺的减少，与劳动力参与率的提高使得劳动力市场更加平衡，并有助于抑制工资增长。 职位空缺与失业人数之比降至1.5:1，是2021年9月以来最低水平。 “美联储传声筒”Nick Timiraos写道，这是一份美联储乐于见到的JOLTs职位空缺报告。美联储主席鲍威尔上周也表示，如果劳动力市场继续宽松，通胀将继续下行。 美国联信银行首席经济学家Bill Adams写道，美联储一直在担心薪资的增长会给明年带来通胀压力。但最新的数据表明，未来几个月薪资增长可能会放缓，因为劳动者通过跳槽来提高薪资的机会将会减少。 数据公布后，美债收益率、美元指数明显走低，美股三大指数集体拉升，现货白银一度涨超2%。 同一时间，美国谘商会发布的报告显示，8月份消费者信心指数从7月的114跌至106.1。报告指出，认为就业难的受访者比例升至2021年4月以来的最高水平。

房利美经济学家近日表示，即使美国经济在明年设法摆脱衰退，房地产市场也不会很快走出深度低迷。 这家由美国政府支持的抵押贷款巨头强调了美国房地产市场停滞不前的趋势，6月份美国现房销售同比下降18.9%，同时抵押贷款申请也降至28年来的最低水平。 这种放缓在很大程度上是由高抵押贷款利率推动的，这迫使买家和卖家退出市场。房利美在一份报告中指出，无论未来12个月美国经济发生什么变化，这种情况都可能继续下去。 上周，美国30年期固定抵押贷款利率飙升至7.23%，高于一年前的5.55%和疫情前3.9%平均水平。 房利美经济学家表示，“随着待售房屋供应持续紧张，以及最近30年期固定利率抵押贷款利率上升至7%左右，我们预计今年的房屋销售将保持在2009年以来的最低年度水平附近。” “ 不管未来一年能否经济实现软着陆，我们预计现房销售将保持低迷 ，并在一个狭窄的区间内。” 行业人士指出，在抵押贷款利率回落到5%的区间之前，住房状况不太可能改善。 复苏难 背后原因中有一点是明显的，若美国避免经济衰退，那么就意味着实际利率可能会保持在高位，这也将影响抵押贷款利率保持在高位。 在过去一年里，利率上升给房地产市场带来了沉重的压力，因为 利率上升使买家面临高昂的借贷成本 。 并且， 房屋供应有限也是个问题 ，很多卖家不愿意挂牌出售，因为他们更愿意维持当前较低的抵押贷款利率，一旦置换，贷款利率将会升高。 此外，房利美还估计，若美国确实陷入衰退，利率可能会有所回落，这可能会导致抵押贷款利率略有缓解，但 住房市场仍可能受到劳动力市场疲软和信贷状况持续紧缩的影响 ，此外消费者信心也会受到打击。 房利美表示，“因此，在我们的预测范围内， 在任何更可能出现的情况下，我们都不认为现房销售会出现有意义的复苏。 ” 尽管对美国软着陆的乐观情绪日益增强，但房利美预测，美国经济最终将在2024年陷入衰退，到今年第四季度实际GDP将同比下降0.2%。

由于非国防飞机订单自6月大幅上涨后回落，美国7月耐用品订单创疫情以来最大跌幅。 当地时间8月24日，美国商务部公布的数据显示，7月耐用品订单环比初值下降5.2%，降幅超过预期的下降4%，前值由增长4.6%下修为4.4%。 扣除波动较大的运输类别的耐用品订单环比初值上涨0.5%，高于预期的0.2%，前值由增长0.5%下修为0.2%。 原因是非国防飞机订单7月环比大幅下跌约70%。 与此同时，国防飞机订单环比也有所下降。 核心资本货物订单 （不包括飞机和国防硬件在内的设备投资） 7月环比上升0.1%，符合预期，前值由0.1%下修为-0.4%。 消息后，美元指数短线上涨15点，报103.85。现货黄金短线下挫3美元，报1912.40美元/盎司。

多个期限美债收益率出现两位数基点回落、标普500指数创下6月以来最大单日涨幅、金价创下本月迄今最大单日百分比涨幅—— 对于全球市场的投资者而言，隔夜股市、债市、金市“多点开花”全面上涨的局面，似乎已经好久都没有体验过了。 而这张夏日狂欢“体验卡”究竟从何而来？有效期又会有多久？或许正成为眼下所有人都想知道的答案！ 对于美股投资者而言，本周的一个重头戏无疑就是英伟达的财报。 而最终，英伟达在隔夜美股盘后交出的业绩“答卷”，也并没有让那些看好人工智能题材的科技股多头们感到失望： 英伟达第二财季收入为135.1亿美元，同比增长逾一倍，并远远超越接受FactSet调查的分析师的预期。净利润为61.9亿美元，同样超越华尔街的预期。 英伟达预计，当前财季的收入将为160亿美元左右，这比分析师的平均预期高出约35亿美元，这表明人工智能投资热潮并未减退。这一数字将有望使得该公司的单季收入再次创出新纪录，达到上年同期的两倍多。 不过，如果把昨日美股的升势，全都一股脑地归因于市场能“未卜先知”地算出盘后英伟达强劲的业绩表现，显然又有些牵强。 事实上，从隔夜股债市场全面走出本月以来颓势的亮眼表现来看，显然还有着其他因素在推动着市场的反弹，例如：经济数据方面接二连三传来的“坏消息”…… 知名财经博客网站Zerohedge就提到，对于美国以及全球的微观和宏观数据层面来说，这几天的表现不佳，因为零售商暗示美国消费者的压力比市场想象的要大得多，而全球采购经理人指数则伴随着“粘性”物价反弹而“尖叫”着滞胀。随着新订单大幅下滑，市场原先虚假的乐观情绪正在“现实的红雾”中消失。 如下图所示，花旗编制的美国经济惊奇指数，目前正出现四月以来最大幅度的回落。该指数衡量美国经济数据实际表现与预期之间的差异。 周三最为令人大跌眼镜的数据来自于PMI。 标普全球周三报告称，由于制造业继续萎缩，服务业活动降温，美国8月份标准普尔综合采购经理人指数(PMI)初值下降至了50.4，低于前值的52和预期的51.5。 这一数字引发了人们对近期零售销售强劲势头能否持续的担忧。具体来看，服务业活动放缓至六个月来的最低水平，从上月的52.3降至51.0，工厂和服务提供商的新业务也都出现恶化，制造业采购经理人指数初值跌至47.0，低于7月份的49。 标准普尔全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson在一份声明中表示，“企业报告称，面对高价格和不断上升的利率，需求似乎已越来越疲软。” 除了PMI数据不佳外，美国非农数据即将面临大幅下修的消息，也预示着美国劳动力市场似乎没有美联储以为的那么火爆，这令市场年内加息预期也开始重新降温。 根据美国劳工部公布的初步数据，今年的基准调整将下降30.6万人，也就是说基准非农的下修幅度为0.2%。最终的基准调整将会在明年2月与2024年1月的非农数据一起公布，届时将一并调整2022年4月至2023年12月共21个月的非农数据。 随着一系列最新证据表明，美国经济的实际运转情况可能并没有人们早前想象中的那么乐观。利率期货市场对美联储的利率预期在隔夜重新转向鸽派， 11月加息的概率回落至了40%。 与此同时，美债收益率曲线的倒挂幅度则在隔夜再度重新加深。 截止纽约时段尾盘，美债收益率普遍收跌，长债收益率跌幅居前。其中，2年期美债收益率跌7.5个基点报4.977%，5年期美债收益率跌11.9个基点报4.372%，10年期美债收益率跌13个基点报4.197%，30年期美债收益率跌12.9个基点报4.271%。

当下美国信用卡的逾期付款率正在上升，这可能是美国经济即将进入困难时期的一个警告信号。 富国银行在周二（8月22日）的一份报告中指出，商业银行的信用卡拖欠率飙升，对于资产规模前100强以外的中小银行，信用卡的逾期付款触及历史高位。 注：橙色虚线为所有银行的信用卡拖欠率，紫线为前100家大银行以外的中小银行拖欠率，灰色竖线为经济衰退期 信用卡拖欠激增 信用卡拖欠率正在飙升，这通常与经济衰退有挂钩。富国银行的策略师们表示，在市场越来越担心美国银行业的稳定性和债务水平不断上升之际， 逾期还款的增加给中小银行带来了更大压力 。 本月早些时候，国际评级机构穆迪下调了几家美国银行的评级。周一（8月21日）， 标准普尔也做出了类似的举动 。 标普周一在一份声明中宣布，将KeyCorp、Comerica、Valley National Bancorp、UMB Financial Corp和Associated Bank-Corp的评级下调一级，并强调了利率上升和存款变动对整个行业的影响。 与此同时，根据纽约联储本月稍早发布的一项调查数据，由于美联储持续加息引发的信贷紧缩，导致抵押贷款和汽车贷款等信贷金额大幅增加，信用卡债务在8月初首次突破1万亿美元。 从历史来看，信用卡拖欠率的飙升也与经济衰退有关，因此华尔街预测人士越来越多地预计经济将软着陆。 富国策略师指出，“经济中仍有现金缓冲，但许多消费者正在耗尽他们的信贷，而收入增长已大幅放缓。 我们的前景仍然是短暂的、温和的衰退 ，然后在2024年的大部分时间里复苏，可能持续到2025年。” 并且，富国的策略师们仍然看空美国经济和股市， 该行在此前的一份报告中指出 ，由于通胀很容易出现反弹，标准普尔500指数的成份股公司仍在与盈利压力作斗争。