周内硫酸镍价格延续上行态势。 供应端来看，受碳酸锂及硫酸镍价格走强，原料价格高位，湿法厂复产节奏缓慢。供应暂无较为明显增量，偏紧状态暂无改善。 需求端来看，3月车销数据向好，下游订单顺利传导至前驱体端。前驱体端备货积极，3月订单基本签订，部分企业存3月底原料缺口。但供应量有限的情况下，上周及本周周初下游备货节奏被迫放缓。但从周中开始，询盘活跃度再度走高，前驱企业开始对3月底及4月初原料进行采购。供应紧张延续至今无好转，下游对硫酸镍价格接受度逐渐走高，抬涨硫酸镍成交价。 成本端，原料端，MHP供应偏紧暂未缓解，可流通量低位。高冰镍供应减量情况下，上游以保长单客户为主，散单可流通量也处低位。高冰镍近期价格偏强运行，维持85左右系数。镍价受宏观情绪利好及硫酸镍价格支撑偏强运行的情况下，原料成本再次上移。硫酸镍价格涨速不及镍价，因此，本周利润情况仍为负值。 预计后续硫酸镍价格受下游备货活跃度再起，成本驱动硫酸镍仍存上行空间，但下游前驱体端向下传导困难，预计上行空间有限。

硫酸镍作为电积镍的原料，与电积镍的价格关联性极强。在市场交易中，硫酸镍与纯镍作为一种非标套利的典型案例，是如何操作呢？ 首先，非标套利的重点为价差。以下为理想化操作逻辑。当硫酸镍价格大幅贴水纯镍价格时，若同时具备硫酸镍及电镍产能，以及具备交仓资格的前提下，硫酸镍与纯镍的无风险套利就会出现。逻辑是什么？硫酸镍与纯镍可以互为原料。硫酸镍价格低于电镍很多，那么外采硫酸镍生产电镍的利润出现后，市场会出现大规模外采硫酸镍生产电镍的行为。这时候，硫酸镍的供需过剩会逐步缓解，电镍的供应量会持续增量。那么市场会开始出现结构性转变，即硫酸镍去库到一定程度后，价格开始上行；而电镍增量到一定程度后，开始转向过剩，价格下跌。在外采硫酸镍，即锁定原料价格后，将其生产为电积镍。同时在盘面上开始持有空单。 以当期硫酸镍价格与纯镍价格作为基准来计算，是否存在套利空间呢？ 当前硫酸镍价格成交价格为29500元/吨，即134090元/金吨。纯镍盘面价格为140000元/金吨。硫酸镍加工为电镍加工费约为10000元/金吨。即硫酸镍产成电镍成本144090元/金吨。即当前套利空间消失。 当，SMM硫酸镍价格/0.22+10000（加工费）+其他交割费用<沪镍价格的时候即出现套利空间。因此，受限于需同时具备硫酸镍及电镍产能且具备上期所交割资格，当前在国内，仅华友钴业在价差合适时存无风险套利机会。

3月15日，SMM电池级硫酸镍指数价格为29771元/吨，较前一工作日上调84元/吨，电池级硫酸镍价格为29600-30100元/吨，均价较前一工作日上调100/吨。下游补库需求仍存，询盘活跃。当前供需偏紧节点，原料端价格的高位叠加盘面强势运行致当前部分盐厂仍处倒挂，对硫酸镍成品价格上行驱动作用仍强。

3月14日，SMM电池级硫酸镍指数价格为29687元/吨，较前一工作日上调120元/吨，电池级硫酸镍价格为29500-30000元/吨，均价较前一工作日上调200/吨。下游补库需求仍存，询盘活跃。当前供需偏紧节点，原料端价格的高位叠加盘面强势运行致当前部分盐厂仍处倒挂，对硫酸镍成品价格上行驱动作用仍强。

3月13日，SMM电池级硫酸镍指数价格为29567元/吨，较前一工作日上调49元/吨，电池级硫酸镍价格为29400-29700元/吨，均价较前一工作日上调100元/吨。下游补库需求仍存。当前供需偏紧节点，原料端价格的高位叠加盘面强势运行致当前部分盐厂仍处倒挂，对硫酸镍成品价格上行驱动作用仍强。

3月12日，SMM电池级硫酸镍指数价格为29518元/吨，较前一工作日上调115元/吨，电池级硫酸镍价格为29300-29600元/吨，低幅较前一工作日上调200元/吨，高幅较前一工作日持平，均价较前一工作日上调100元/吨。下游补库需求仍存。当前供需偏紧节点，原料端价格的高位叠加镍价的高位致当前部分盐厂仍处倒挂，对硫酸镍成品价格上行驱动作用仍强。但受高价硫酸镍向下传导仍较为困难，因此当前市场成交价格价差走缩，高幅上涨驱动力较低幅比相对较弱。

3月11日，SMM电池级硫酸镍指数价格为29403元/吨，较前一工作日上调93元/吨，电池级硫酸镍价格为29100-29600元/吨，均价较前一工作日持平。硫酸镍供应偏紧延续，下游补库需求仍存。成本端，MHP价格上行至对LME镍81系数，原料成本的抬升致部分盐厂产生亏损。硫酸镍供应偏紧阶段，成本端上移对硫酸镍价格上行驱动力较强。但受价格向正极等下游传导困难，因此，上行空间预期有限。

本周硫酸镍延续上行态势。 供应端来看，湿法回收厂受限于废料系数高位所致的利润倒挂，因此目前来看，复产节奏仍较为缓慢。盐厂成品库存仍维持低位。据SMM调研了解，预计2024年3月份全国硫酸镍产量为3.07万金属吨，全国实物吨产量13.95万实物吨，环比增加19.66%，同比降低-17.83%。相比较于正常月来看，产量预期不及2024年1月。因此，3月供应偏紧情况仍无明显好转。 需求端来看，三元材料产业链年前主动去库基本完成后，3月车销数据的转好使得需求可以被顺利传导至三元前驱体端。因此，前驱体订单情况乐观于预期，叠加前驱企业原料库存低位，订单的好转带来了对镍盐采购需求增量。 成本端来看，当前MHP价格受供应紧张抬升至对LME镍81系数。且镍价近期稳中偏强。因此，整体原料成本有所抬升，在供需紧张的阶段，原料价格上行速度超成品致部分盐厂利润仍处倒挂。因此，当前节点成本对价格驱动仍强，硫酸镍价格仍存上行空间。但高价向下游传导困难，预计上行空间有限。