2025.12.11 周四 盘面：隔夜伦铜开于11632美元/吨，盘初摸高于11665美元/吨后，直线下行摸底于11533美元/吨，最终横盘整理收于11559.5美元/吨，涨幅达0.78%，成交量至2.1万手，持仓量至34.5万手。隔夜沪铜主力合约2601开于92250元/吨，盘初即摸高于92490元/吨，而后重心一路下行摸底于91450元/吨，最终收于91770元/吨，涨幅达0.32%，成交量至5.6万手，持仓量至19.4万手。20.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月10日，Anglo American 与 Teck Resources 的股东大会于 2025 年 12 月 9 日批准两家公司 以全股票方式合并，成立 Anglo Teck。合并后公司预计成为全球第五大铜生产商，年产铜量约 120 万吨，并预计在未来 4 年内实现每年约 8 亿美元的成本协同效益。 现货： （1）上海：12月10日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水40元/吨-升水100元/吨，均价报价升水30元/吨，较上一交易日下降65元/吨；SMM1#电解铜价格91510~91890元/吨。早盘沪期铜从91200元/吨走高至91700元/吨以上，跨月价差呈现C80-C40元/吨，沪铜当月进口亏损收敛至1000元/吨附近。展望今日，随着现货对沪期铜2512合约不活跃，预计沪铜现货升水将继续承压，明日预计仍将呈现小贴水。 （2）广东：12月10日广东1#电解铜现货对当月合约升水30元/吨-升水100元/吨，均价升水65元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水60元/吨-贴水20元/吨，均价贴水40元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价91670元/吨较上一交易日跌810元/吨，湿法铜均价为91565元/吨较上一交易日跌810元/吨。总体来看，铜价继续回落下游采购量略增，但依旧畏高不愿多买。 （3）进口铜：12月10日仓单价格35到47美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）2美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨2美元/吨，报价参考12月中旬及12月下旬到港货源。 （4）再生铜：12月10日11：30期货收盘价91750元/吨，较上一交易日下降390元/吨，现货升贴水均价30元/吨，较上一交易日下降65元/吨，今日再生铜原料价格环比下降500元/吨，广东光亮铜价格81600-81800元/吨，较上一交易日下降500元/吨，精废价差4400元/吨，环比上升79元/吨。精废杆价差1940元/吨。据SMM调研了解，铜价止跌，再生铜杆企业逢低采购原料，但由于高位时持货商大量销售库存，再生铜杆企业表示日内再生铜原料采购量有限。 （5）库存：12月9日LME电解铜库存减少700吨至164975吨；12月10日上期所仓单库存减少600吨至28931吨。 价格：宏观方面，美联储如期降息25个基点，但特朗普在降息后表示此次降息幅度过小，美指走低，利好铜价。基本面方面，供应端，日内销售情绪提升，市场货源流通紧张局势缓解；需求端，下游采购情绪疲软。综合来看，预计今日铜价维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.10 周三 盘面：隔夜伦铜开于11536.5美元/吨，盘初维持横盘走势，摸高于11550.5美元/吨后，直线下行摸底于11446美元/吨，最终收于11470美元/吨，跌幅达1.76%，成交量至2.3万手，持仓量至34.2万手。隔夜沪铜主力合约2601开于91400元/吨，盘初即摸高于91610元/吨，而后重心一路下行摸底于90710元/吨，最终收于91020元/吨，跌幅达1.13%，成交量至7.3万手，持仓量至20.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月9日，Gold Royalty 宣布以 7000 万美元收购 BHP 在巴西的铜金矿项目。这笔交易涉及 BHP 于收购 Oz Minerals 时获得的矿业资产，并为 Gold Royalty 带来新的资源储备和增长机会。BHP 保留净熔炼收益分成（NSR），为未来开采提供潜在回报。此次收购标志着 Gold Royalty 扩大在南美市场的布局，并有望增强其在铜金矿市场的战略地位。 现货： （1）上海：12月9日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10元/吨-升水180元/吨，均价报价升水95元/吨，较上一交易日下降35；SMM1#电解铜价格91780~92650元/吨。早盘沪期铜短暂冲高至92660元/吨后开始走跌，上午低位探至91770元/吨。跨月价差呈现C80-C20元/吨，沪铜当月进口亏损至1200元/吨附近。展望今日，铜价仍处于90000元/吨以上，市场采购受阻，预计沪铜现货升水有进一步走跌可能。 （2）广东：12月9日广东1#电解铜现货对当月合约升水30元/吨-升水100元/吨，均价升水65元/吨较上一交易日涨5元/吨；湿法铜报贴水60元/吨-贴水20元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价92480元/吨较上一交易日涨190元/吨，湿法铜均价为92375元/吨较上一交易日涨195元/吨。总体来看，铜价高位回落下游采购欲微增，持货商挺价出货，整体交投略好于昨日。 （3）进口铜：12月9日仓单价格34到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP12月，均价较前一交易日减少持平，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到14美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月9日11：30期货收盘价92140元/吨，较上一交易日下降340元/吨，现货升贴水均价95元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比下降600元/吨，广东光亮铜价格82100-82300元/吨，较上一交易日下降600元/吨，精废价差4321元/吨，环比上升267元/吨。精废杆价差2280元/吨。据SMM调研了解，误判铜价跳水，再生铜原料贸易商不断下调收购价格，而再生铜杆企业选择暂停报价收货，转为观望，待铜价平稳后再恢复采购。 （5）库存：12月8日LME电解铜库存增加1125吨至165675吨；12月9日上期所仓单库存减少425吨至29531吨。 价格：宏观方面，美联储降息预期分化，美联储下任主席候选人表示降息空间仍较充裕，市场普遍观望11日凌晨的美联储利率决议。基本面方面，供应端，进口货源到货维持偏紧；需求端，高铜价持续抑制下游消费。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.9 周二 盘面：隔夜伦铜开于11657.5美元/吨，盘初重心逐渐上行，摸高于11707美元/吨，而后直线下行摸底于11583美元/吨，最终收于11675美元/吨，涨幅达0.09%，成交量至2.1万手，持仓量至34.2万手。隔夜沪铜主力合约2601开于92820元/吨，盘初摸高于93040元/吨，而后震荡下行摸低于92020元/吨，最终收于92400元/吨，跌幅达0.04%，成交量至7.7万手，持仓量至22.2万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月8日，秘鲁国会投票决定将所谓的“再投资许可证”的有效期延长至明年年底。此举得到了总统Jose Jeri 的支持但遭到了正规采矿业的反对。 现货： （1）上海：12月8日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水20元/吨-升水240元/吨，均价报价升水130元/吨，较上一交易日下降40；SMM1#电解铜价格92040~92560元/吨。早盘沪期铜2512合约冲高回落后于尾盘继续走高至92480元/吨。隔月Contango100- Contango50元/吨，沪铜当月进口亏损1400元/吨。展望今日，预计现货成交仍在平水以上，但铜价持续走高下游订单数量减弱，预计升水将承压。 （2）广东：12月8日广东1#电解铜现货对当月合约升水20元/吨-升水100元/吨，均价升水60元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴水70元/吨-贴水30元/吨，均价贴水50元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价92290元/吨较上一交易日涨1135元/吨，湿法铜均价为92180元/吨较上一交易日涨1140元/吨。总体来看，铜价涨个不停用家仅按需采购，持货商唯有下调升水出货，整体交投较差。 （3）进口铜：12月8日仓单价格34到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨2美元/吨；提单价格40到52美元/吨，QP12月，均价较前一交易日减少持平，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到14美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月8日11：30期货收盘价92480元/吨，较上一交易日上升650元/吨，现货升贴水均价130元/吨，较上一交易日下降40元/吨，今日再生铜原料价格环比上升1500元/吨，广东光亮铜价格82700-82900元/吨，较上一交易日上升1500元/吨，精废价差4054元/吨，环比下降1457元/吨。精废杆价差2450元/吨。据SMM调研了解，进入12月份湖北地区再生铜杆表示开票额度限制在一定数额以内，多用于前期订单交付所需要开具的发票金额，因此12月湖北仍无法正常生产。 （5）库存：12月5日LME电解铜库存增加2000吨至164550吨；12月8日上期所仓单库存减少890吨至29956吨。 价格：宏观方面，美联储主席候选人哈塞特表示对于未来降息路径要依赖经济数据，市场鹰派预期推动美元上涨，使得铜价承压。此外，中共中央政治局表示将继续实施积极的财政政策和适当宽松的货币政策，经济乐观预期为铜价提供支撑。基本面方面，供应端，进口货源到货持续偏紧，国产货源正常到货；需求端，下游采购情绪持续疲软。库存方面，截至12月8日周四，SMM全国主流地区电解铜库存较周一增加0.14万吨至16.03万吨。综合来看，预计今日铜价将持续保持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.8 周一 盘面：上周五晚伦铜开于11609美元/吨，盘初维持“W”走势，摸底于11556.5美元/吨后重心上行，摸高于11701.5美元/吨，最终收于11665美元/吨，涨幅达2.02%，成交量至3.1万手，持仓量至34.2万手。隔夜沪铜主力合约2601开于92520元/吨，开盘后重心下行摸低于91720元/吨，而后一路上行摸高于92860元/吨，最终收于92380元/吨，涨幅达0.9%，成交量至10.4万手，持仓量至22.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月6日，刚果（金）国家矿业公司Gecamines与瑞士大宗商品集团Mercuria宣布达成合作，将共同营销铜、钴及其他关键矿产。刚果（金）是主要的铜供应国，正推行一系列改革，旨在加强对本国矿产开采的控制力并提升其全球影响力。根据声明，基于今年早些时候签署的谅解备忘录，此项新合作将使Gecamines直接掌控其合资企业的产量销售权，并参与市场竞标。 现货： （1）上海：12月5日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水60元/吨-升水280元/吨，均价报价升水170元/吨，较上一交易日无变化；SMM1#电解铜价格91060~92110元/吨。早盘沪期铜2512合约短暂探低90610元/吨后开始直线走高，期间触高91920元/吨。跨月价差C100-C40元/吨，沪铜当月进口亏损收敛至1400元/吨附近。展望本周，铜价持续走高下游采购节奏受到影响，虽然上海地区货源紧张，但是预计出库走弱令库存降幅减缓，沪铜现货预计仍持续升水但是涨幅有限。 （2）广东：12月5日广东1#电解铜现货对当月合约升水40元/吨-升水130元/吨，均价升水85元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水50元/吨-贴水10元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日上涨10元/吨。广东1#电解铜均价91155元/吨较上一交易日涨20元/吨，湿法铜均价为91040元/吨较上一交易日涨20元/吨。总体来看，库存两连涨下游不愿采购，但持货商也不愿降价，买卖双方分歧较大成交较差。 （3）进口铜：12月5日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP12月，均价较前一交易日减少2美元/吨，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到14美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月5日11：30期货收盘价91830元/吨，较上一交易日上升580元/吨，现货升贴水均价170元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格81200-81400元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差5511元/吨，环比上升369元/吨。精废杆价差2490元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆贸易商表示周尾快速拉升之下，前期囤积的再生铜杆可适当下调价格，已达到快速成交，因此再生铜杆企业成品库存环比有所回落。 （5）库存：12月4日LME电解铜库存减少275吨至162550吨；12月5日上期所仓单库存减少1203吨至30936吨。 价格：宏观方面，美国公布9月核心PCE物价指数年率为2.8%，低于预期且创三个月新低，美指走跌，支撑铜价。此外，美联储主席候选人哈塞特释放鹰派预期，市场普遍观望本周美联储利率决议。基本面方面，供应端，进口和国产货源到货偏紧；需求端，铜价冲高显著抑制下游采购情绪。综合来看，预计今日铜价仍将维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.5 周五 盘面：隔夜伦铜开于11402美元/吨，盘初宽幅震荡中下探至11382美元/吨，而后震荡上行摸高于11479美元/吨，随后宽幅震荡最终收于11434美元/吨，跌幅达0.13%，成交量至2.45万手，持仓量至34.1万手。隔夜沪铜主力合约2601开于90600元/吨，盘初下探至90400元/吨，而后宽幅震荡临近盘尾摸高于91090元/吨，最终收于90960元/吨，涨幅达0.19%，成交量至6.57万手，持仓量至23万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月4日，Glencore表示Alumbrera有望在2028年上半年开始投产。 （2）12月4日，Kamoa-Kakula 2026年铜产量目标为38万至42万吨，2027年铜产量目标为50万至54万吨，中期铜产量目标维持于55万吨。在近期进展方面，Kakula矿排水工程进展顺利（西侧70%，东侧60%），为恢复生产奠定基础。另外，随着2025年12月1日宣布Kamoa-Kakula铜冶炼厂投产，2026年铜销量预计将高于铜产量，原因是现场未售铜精矿库存预计将减少约2万吨铜当量。 现货： （1）上海：12月4日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水60元/吨-升水280元/吨，均价报价升水170元/吨，较上一交易日上涨30元/吨；SMM1#电解铜价格90960~91530元/吨。早盘沪期铜持续走高至91360元/吨后短暂回吐涨幅，临近上午收盘时回到91300元/吨以上。跨月价差在Contango80-Contango20元/吨波动，沪铜当月进口亏损扩至1700元/吨以上。展望明日，铜价突破历史新高，沪铜现货升水持续坚挺，预计明日在货源未有明显补充下，沪铜现货升水保持坚挺。 （2）广东：12月4日广东1#电解铜现货对当月合约升水30元/吨-升水120元/吨，均价升水75元/吨较上一交易日下降10元/吨；湿法铜报贴水60元/吨-贴水20元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日下降10元/吨。广东1#电解铜均价91135元/吨较上一交易日涨2180元/吨，湿法铜均价为91020元/吨较上一交易日涨2180元/吨。总体来看，铜价大涨下游观望情绪浓厚，现货交投十分差。 （3）进口铜：12月4日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到14美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨4美元/吨，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月4日11：30期货收盘价91250元/吨，较上一交易日上升2140元/吨，现货升贴水均价170元/吨，较上一交易日上升30元/吨，今日再生铜原料价格环比上升1300元/吨，广东光亮铜价格81000-81200元/吨，较上一交易日上升1300元/吨，精废价差5142元/吨，环比上升787元/吨。精废杆价差2435元/吨。据SMM调研了解，铜价暴涨之下，不少再生铜杆企业表示再生铜杆价格只要较市场价略微下调，都能有所成交，但下游畏高情绪浓厚，日内成交一般。 （5）库存：12月3日LME电解铜库存增加675吨至162825吨；12月4日上期所仓单库存减少3170吨至32139吨。 价格：宏观方面，白宫官员哈塞特释放了美联储下次会议可能降息25个基点的信号。同时，最新数据显示，美国上周初请失业金人数录得19.1万人，低于市场预期的22万人。受此就业数据及市场对下周美联储降息预期的共同影响，美指小幅收涨。基本面方面，供应端进口与国产货源到货量均偏低，需求端高位铜价抑制了下游企业的采购意愿，多以刚需为主。库存方面，截至12月4日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.01万吨至15.89万吨。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.4 周四 盘面：隔夜伦铜开于11402.5美元/吨，盘初下行摸低于11330.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11540美元/吨，随后震荡下行最终收于11448.5美元/吨，涨幅达2.72%，成交量至4.41万手，持仓量至33.5万手。隔夜沪铜主力合约2601开于90070元/吨，盘初下探至90050元/吨，而后震荡上行临近盘尾摸高于91240元/吨，最终收于90760元/吨，涨幅达2.01%，成交量至12.65万手，持仓量至23.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月2日，Vale 与 Glencore 正评估在加拿大 Sudbury Basin 组建联合铜矿项目，预计投资约 16–20 亿美元，目标在 21 年内生产约 88 万吨铜，以提升二者在能源转型下的铜资源敞口。项目方案包括加深 Nickel Rim South 竖井并建设新巷道，以开发双方毗邻矿区的铜资源，同时可能产出镍、钴、金等关键矿物。两家公司计划在 2026 年展开工程设计、审批与社区咨询，若顺利，将于 2027 年上半年决定是否进行最终投资。 现货： （1）上海：12月3日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水40元/吨-升水240元/吨，均价报价升水140元/吨，较上一交易日上涨20元/吨；SMM1#电解铜价格88730~89230元/吨。早盘沪期铜基本波动于88700-89000元/吨之间，上午十一时后冲高至89150元/吨。跨月价差呈现C80-C40元/吨，沪期铜当月进口亏损近1500元/吨。展望今日，预计升水持续坚挺，关注下游实际成交。 （2）广东：12月3日广东1#电解铜现货对当月合约升水40元/吨-升水130元/吨，均价升水85元/吨较上一交易日下降5元/吨；湿法铜报贴水50元/吨-贴水10元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日下降10元/吨。广东1#电解铜均价88955元/吨较上一交易日涨315元/吨，湿法铜均价为88840元/吨较上一交易日涨310元/吨。总体来看，虽然库存重新下降但下游仍不愿多采购，整体成交较差。 （3）进口铜：12月3日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月3日11：30期货收盘价89110元/吨，较上一交易日上升620元/吨，现货升贴水均价140元/吨，较上一交易日上升20元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格79700-79900元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差4356元/吨，环比下降160元/吨。精废杆价差2210元/吨。据SMM调研了解，江西、湖北再生铜杆企业目前大面积停产之下，其余地区再生铜杆企业表示目前市场再生铜原料供应较为宽松，但临近年末铜价不降反涨，下游订单下滑超预期，再生铜杆企业同样不愿在铜价高位时，进行原料补库。 （5）库存：12月2日LME电解铜库存增加350吨至162150吨；12月3日上期所仓单库存减少1599吨至28969吨。 价格：宏观方面，美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，为2023年3月以来的最低水平，远不及市场预期的增长。叠加财长耶伦的降息表态，共同令美元承压，利多铜价。同时，嘉能可下调近中期铜产量预期加剧了市场对供应紧张的短期担忧，进一步为铜价提供支撑。基本面方面，供应持续紧张，优质好铜货源稀缺，普通铜流通亦显吃紧。需求端受铜价快速拉涨抑制，下游采购情绪趋于谨慎。综合来看，宏观与供应端利好对铜价支撑显著，但高铜价对需求的抑制也逐步显现，预计今日铜价维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.2 周二 盘面：隔夜晚伦铜开于11196美元/吨，盘初下探至11177美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11334美元/吨，随后震荡下行最终收于11232.5美元/吨，涨幅达0.51%，成交量至2.74万手，持仓量至33.4万手。隔夜沪铜主力合约2601开于89410元/吨，盘初摸高于89920元/吨，而后震荡下行下探至89010元/吨，随后震荡上行最终收于89380元/吨，涨幅达0.62%，成交量至7.39万手，持仓量至22.9万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月1日，SolGold公司表示已拒绝中国江西铜业集团有限公司提出的初步附条件收购要约。 （2）12月1日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜近日突破 11,200 美元/吨，达到历史新高，市场情绪强劲。供应紧张、矿山减产与全球能源转型需求增长，是推高铜价的关键因素。此外，美元近期走弱也为铜价提供额外支撑。 现货： （1）上海：12月1日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水10元/吨-升水220元/吨，均价报价升水105元/吨，较上一交易日下降5元/吨；SMM1#电解铜价格88890~89660元/吨。早盘沪期铜2512合约盘初冲高至89500元/吨，随后开始回吐涨幅，但上午交易时段基本稳定在89000元/吨以上。沪期铜跨月价差目前处于Contango80-Contango40元/吨，沪铜当月进口亏损扩至1200元/吨以上。展望今日，现货市场成交情绪取决于盘面是否回调。若持续89000元/吨以上，预计新订单增长明显受限，下游采购情绪保持低位。 （2）广东：12月1日广东1#电解铜现货对当月合约升水50元/吨-升水130元/吨，均价升水90元/吨较上一交易日跌30元/吨；湿法铜报贴水40元/吨-贴水0元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价89340元/吨较上一交易日涨2010元/吨，湿法铜均价为89230元/吨较上一交易日涨2010元/吨。总体来看，铜价大涨下游谨慎不采购，现货升水明显走低。 （3）进口铜：12月1日仓单价格25到37美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格41到53美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月1日11：30期货收盘价89290元/吨，较上一交易日上升1920元/吨，现货升贴水均价105元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升1200元/吨，广东光亮铜价格80000-80200元/吨，较上一交易日上升1200元/吨，精废价差4182元/吨，环比上升638元/吨。精废杆价差2150元/吨。据SMM调研了解，受国内冶炼厂计划减产的消息刺激下，铜价快速拔高，再生铜杆企业表示铜价短期异动之下，将会暂停采购或报价低于市场价格，规避铜价回落的风险。 （5）库存：11月28日LME电解铜库存持平159425吨；12月1日上期所仓单库存减少3749吨至31495吨。 价格：宏观方面，美国11月ISM制造业PMI报48.2，逊于预期，且已连续第九个月低于荣枯线，显示制造业持续萎缩，美指收跌，利多铜价。基本面方面，供应端，整体供应偏紧，进口铜和国产货源到货偏少。需求端，铜价拉涨明显抑制下游采购情绪。库存方面，截至12月1日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少1.45万吨至15.9万吨。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.1 周一 盘面：上周五晚伦铜开于11008.5美元/吨，盘初窄幅震荡摸低于10986.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11210.5美元/吨，随后宽幅震荡最终收于11175.5美元/吨，涨幅达2.25%，成交量至2.26万手，持仓量至33.4万手。隔夜沪铜主力合约2601开于87630元/吨，盘初摸低于87520元/吨，而后震荡上行摸高于89000元/吨，随后宽幅震荡最终收于88740元/吨，涨幅达1.75%，成交量至8.5万手，持仓量至22.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月28日，日本矿业协会 (JMIA) 会长周四表示，日本铜冶炼商正与全球矿商就 2026 年的TC/RC 进行谈判，寻求达成不同于中国设定的基准价格的协议，预计中国基准将维持在低位。 现货： （1）上海：11月28日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10元/吨-升水210元/吨，均价报价升水110元/吨，较上一交易日上涨5元/吨；SMM1#电解铜价格87190~87610元/吨。早盘沪期铜持续走高稳定在87000元/吨以上，后续走高至87430元/吨。跨月价差在C70-C50元/吨，沪铜当月进口亏损1000元/吨附近。展望本周，进入12月，在长单谈判期间，持货商预计报价较为坚挺。但若铜价持续走高，预计沪铜现货升水将有所承压。 （2）广东：11月28日广东1#电解铜现货对当月合约升水80元/吨-升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日涨0元/吨；湿法铜报贴水10元/吨-升水30元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨0元/吨。广东1#电解铜均价87330元/吨较上一交易日涨270元/吨，湿法铜均价为87220元/吨较上一交易日涨270元/吨。总体来看，月末下游补货欲低但持货商坚持高升水，现货升水持平昨日。 （3）进口铜：11月28日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月28日11：30期货收盘价87370元/吨，较上一交易日上升510元/吨，现货升贴水均价110元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升100元/吨，广东光亮铜价格78800-79000元/吨，较上一交易日上升100元/吨，精废价差3544元/吨，环比下降409元/吨。精废杆价差1970元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆贸易商表示本周再生铜杆库存略微下降，由于下游已较长时间没有提货，出于刚需补库之下才下单采购，预计下周再生铜杆库存将会重新垒库。 （5）库存：11月27日LME电解铜库存增加2250吨159425吨；11月28日上期所仓单库存减少629吨至35244吨。 价格：宏观方面，特朗普拟提名鸽派人士担任美联储主席的预期升温，推动市场对12月降息的乐观情绪，美元承压为铜价提供支撑；同时，智利10月铜产量同比下降7%，进一步加剧市场对供应紧张的担忧，共同对铜价形成利多。基本面方面，供应端，现货市场整体偏紧，尤其好铜货源十分紧张；需求端，铜价快速冲高显著抑制下游采购情绪。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.28 周五 盘面：隔夜伦铜开于10910美元/吨，盘初维持“W”走势摸底于10892.5美元/吨，随后铜价重心一路上行摸高于10956美元/吨，最终收于10930美元/吨，跌幅达0.21%，成交量至1.1万手，持仓量至33万手。隔夜沪铜主力合约2601开于86800元/吨，开盘即摸低于86600元/吨，随后震荡上行摸高于87100元/吨，最终横盘整理收于87050元/吨，跌幅达0.02%，成交量至2.9万手，持仓量至20.9万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月27日，SolGold正在加快其位于厄瓜多尔北部的Cascabel铜金项目的开发进度，初步工程计划于2026年启动，预计2028年实现首次生产。 （2）11月27日，据市场消息，智利国家铜业（Codelco)对2026年CIF台湾电解铜长单报价在330美元/吨，较2025年85美元/吨上涨245美元/吨 现货： （1）上海：11月27日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10元/吨-升水200元/吨，均价报价升水105元/吨，较上一交易日上涨25元/吨；SMM1#电解铜价格86910~87260  元/吨。早盘盘初沪期铜2512合约短暂冲高87140元/吨，随后于86880-87080元/吨波动。跨月价差在C80-C50元/吨波动，沪铜进口亏损扩大至1000元/吨以上。展望今日，月末最后一天预计市场仍有部分对当月票需求，但下月票成交预计相对平淡。 （2）广东：11月27日广东1#电解铜现货对当月合约升水80元/吨-升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日涨0元/吨；湿法铜报贴水10元/吨-升水30元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨0元/吨。广东1#电解铜均价87060元/吨较上一交易日涨355元/吨，湿法铜均价为86950元/吨较上一交易日涨355元/吨。总体来看，库存两连降持货商挺价出货，现货升水维持在高位。 （3）进口铜：11月27日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月27日11：30期货收盘价86860元/吨，较上一交易日上升190元/吨，现货升贴水均价105元/吨，较上一交易日上升25元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格78700-78900元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差3135元/吨，环比下降104元/吨。精废杆价差1680元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆表示最近4个交易日再生铜杆市场成交甚少，贸易商同样遭遇出货困难，哪怕比市场价下调100-200元/吨，再生铜杆依旧难寻成交。目前停产的再生铜杆表示若元旦后，政府仍未能给与奖补答复，将会提早开始春节假期。 （5）库存：11月26日LME电解铜库存增加675吨157175吨；11月27日上期所仓单库存减少3952吨至35873吨。 价格：宏观方面，受感恩节假期影响，市场交易较为冷清，并关注下周即将出炉的美国数据并继续交易12月份降息概率。此外，普京表示和平协议目前暂未确定最终版本，市场避险情绪回升。基本面方面，供应端进口以及国产货源到货均有所减少，需求端受铜价上行影响采购情绪下降。综合来看，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.27 周四 盘面：隔夜伦铜开于10992.5美元/吨，盘初摸高于11009.5美元/吨，随后铜价重心震荡下行摸底于10912美元/吨，最终收于10953美元/吨，涨幅达1.11%，成交量至2.2万手，持仓量至32.7万手。隔夜沪铜主力合约2601开于87200元/吨，盘初摸高于87300元/吨，随后震荡下行摸底于86820元/吨，最终收于87090元/吨，涨幅达0.46%，成交量至5.4万手，持仓量至20.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月25日，Highland Copper 宣布将其在 White Pine North Project 的 34% 股权以约 3000 万美元出售给其合资伙伴 Kinterra Copper USA，其中约 1830 万美元以现金支付。​此次出售旨在助力 Highland Copper 全力推进其位于密歇根州的主力项目 Copperwood Project 的工程设计与融资工作。 现货： （1）上海：11月26日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水10元/吨-升水170元/吨，均价报价升水80元/吨，较上一交易并无变化；SMM1#电解铜价格86510~86800元/吨。隔夜沪铜上行突破87000元/吨，随后回吐涨幅至86300元/吨一带，早盘盘初沪期铜走高至86500元/吨随后短暂触及86640元/吨后走跌，临近上午收盘时走高，收于86670元/吨。沪铜当月进口亏损收敛至800元/吨附近，跨月价差呈现C60-C30元/吨。展望今日，铜价重心再度上移至86500元/吨附近，下游采购表现压价心理，预计沪铜现货升水难以明显涨幅。 （2）广东：11月26日广东1#电解铜现货对当月合约升水80元/吨-升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日涨0元/吨；湿法铜报贴水10元/吨-升水30元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨0元/吨。广东1#电解铜均价86705元/吨较上一交易日涨205元/吨，湿法铜均价为86595元/吨较上一交易日涨205元/吨。总体来看，铜价走高但持货商不愿降价出货，整体交投不如昨日。 （3）进口铜：11月26日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌2美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月26日11：30期货收盘价86670元/吨，较上一交易日上升20元/吨，现货升贴水均价80元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78400-78600元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3239元/吨，环比上升40元/吨。精废杆价差1665元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆市场成交依然平淡，不少再生铜杆企业表示目前下游采购情绪不足，都已刚需采购为主，再生铜杆企业也在考虑是否调整生产节奏，适应市场低需求状态。 （5）库存：11月25日LME电解铜库存减少75吨156575吨；11月26日上期所仓单库存减少1140吨至39825吨。 价格：宏观方面，美国公布初请失业金人数，数据显示就业劳动力市场有所缓解。此外，美联储褐皮书显示近期美国经济活动一般，消费两极分化加剧。市场对于未来进一步降息预期加强，支撑铜价。基本面方面，好铜供应依旧偏紧，平水铜供应相对充足，需求方面临近月末下游采购情绪有所回暖。综合来看，预计今日铜价下方仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】