2025.12.31 周三 盘面：隔夜伦铜开于12405.5美元/吨，盘初即下探至12399美元/吨，随后铜价重心逐渐上移临近盘尾上探至12693.5美元/吨，最终收于12673.5美元/吨，涨幅达3.99%，成交量至3.03万手，持仓量至34.2万手。隔夜沪铜主力合约2602开于98520元/吨，盘初即上探至99470元/吨，而后震荡下行摸低于98260元/吨，随后铜价重心震荡上行最终收于99220元/吨，涨幅达1.85%，成交量至10.04万手，持仓量至21.6万手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月30日，据SMM了解，刚果（金）Kamoa铜冶炼厂（粗炼产能50万吨）于当地时间2025年12月29日顺利产出第一批阳极板。 现货： （1）上海：12月30日早盘沪期铜低开高走，持续走高至98500元/吨以上，隔月Contango月差较前日明显收敛至80-30元/吨，沪铜当月进口亏损收敛至1300元/吨附近。展望今日，年末最后一个交易日恰好为最后一日，市场交易预计持续冷清，沪铜现货贴水持续但有收敛迹象。 （2）广东：12月30日广东1#电解铜现货对当月合约贴水220元/吨-贴水150元/吨，均价贴水185元/吨较上一交易日涨50元/吨；湿法铜报贴水300元/吨-贴水280元/吨，均价贴水290元/吨较上一交易日涨40元/吨。广东1#电解铜均价97195元/吨较上一交易日跌3475元/吨，湿法铜均价为97090元/吨较上一交易日跌3485元/吨。总体来看，铜价大跌下游采购欲略增，但仍远低于正常水平。 （3）进口铜：12月30日仓单价格46到56美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格44到54美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌3美元/吨，EQ铜（CIF提单）2美元/吨到12美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌3美元/吨，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月30日11：30期货收盘价98360元/吨，较上一交易日下降3370元/吨，现货升贴水均价-240元/吨，较上一交易日上升90元/吨，今日再生铜原料价格环比下降2400元/吨，广东光亮铜价格85500-85700元/吨，较上一交易日下降2400元/吨，精废价差3495元/吨，环比下降1730元/吨。精废杆价差1745元/吨。据SMM调研了解，铜价大幅回撤，虽然再生铜杆企业接到不少订单，但短期无法交货，再生铜杆企业预计元旦后才会恢复陆续发货。 价格：宏观方面，美联储对降息持开放态度但内部意见分歧显著，叠加也门地缘风险因反胡塞联盟内部分裂而急剧升级，贵金属市场价格波动加大，市场情绪反复多变。基本面则呈现供需双弱格局。现货市场供应整体充足，但非注册品牌货源相对紧俏，持货商出货积极。需求端则因临近元旦假期而表现疲软。综合来看，宏观利好与基本面现实形成博弈，预计今日铜价将维持高位震荡偏强走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.30 周二 盘面：隔夜伦铜开于12415.5美元/吨，盘初震荡下行下探至12145美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于12459美元/吨，随后铜价重心直线下移临近盘尾横盘整理最终收于12187美元/吨，涨幅达0.45%，成交量至6.46万手，持仓量至34.1万手。隔夜沪铜主力合约2602开于97020元/吨，盘初震荡上行摸高于98400元/吨，而后铜价重心一路下移，临近盘尾下探至96010元/吨，最终收于96060元/吨，跌幅达4.38%，成交量至23.19万手，持仓量减少22.1万手，表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月26日，浙江科菲科技股份有限公司与刚果（金）LEDYA集签订SHOMBERWA 60kt/a铜选冶化项目工程总承包合同。本项目集选冶化于一体,每年处理200万吨刚果（金）高品位硫化铜钴矿石,一次性建设完成年产6万吨铜量的铜精矿，配套粗铜与烟气制酸系统分两期建设完成，分别完成3万吨/年粗铜（Cu98%）及9万吨/年工业硫酸（98% H₂SO₄）,最终达到总产能6万吨/年粗铜（Cu98%）及18万吨/年工业硫酸（98% H₂SO₄）的生产能力。同时，预留6万吨/年铜电解精炼及阳极泥贵金属处理与回收的扩建空间。 现货： （1）上海：12月29日早盘沪铜2601合约走高至101900元/吨，隔月contango在200-100元/吨波动，沪铜当月进口亏损约1500元/吨附近。展望今日，临近年末，买卖双方交易活跃度均走低，在10w铜价压迫下下游刚需采购亦大幅减少，沪铜现货大贴水局面难以改变。 （2）广东：12月29日广东1#电解铜现货对当月合约贴水260元/吨-贴水210元/吨，均价贴水235元/吨较上一交易日跌30元/吨；湿法铜报贴水340元/吨-贴水320元/吨，均价贴水330元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价100670元/吨较上一交易日涨2925元/吨，湿法铜均价为100575元/吨较上一交易日涨2935元/吨。总体来看，铜价继续大涨下游继续躺平，现货交投十分冷清，货都转移至仓库。 （3）进口铜：12月29日仓单价格46到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格44到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月29日11：30期货收盘价101730元/吨，较上一交易日上升3620元/吨，现货升贴水均价-330元/吨，较上一交易日上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升2400元/吨，广东光亮铜价格87900-88100元/吨，较上一交易日上升2400元/吨，精废价差5225元/吨，环比上升1007元/吨。精废杆价差3190元/吨。据SMM调研了解，午盘铜价开始出现回撤，虽然再生铜原料持货商纷纷下调价格，但再生铜杆企业并不急于补货，而是待铜价下跌企稳后，或是元旦节后再大规模补货。 价格：宏观方面，特朗普拟撤换美联储主席鲍威尔、俄乌局势持续发酵，叠加贵金属情绪退潮，多头获利止盈，铜价承压下行。基本面方面，供应端现货市场供应整体偏紧，多数持货商惜售，但好铜因集中到货供应增加，湿法铜等品种供应则相对有限。需求端，铜价维持高位需求表现疲软。库存方面，截至12月29日周一，SMM 全国主流地区铜库存环比上周四增加10.95%。综合来看，预计今日铜价延续跌势，但跌幅有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.29 周一 盘面：受圣诞节影响，上周五晚伦铜休市。上周五晚沪铜主力合约2602开于并摸低于98310元/吨，而后铜价重心逐渐上移，临近盘尾上探至102660元/吨，最终收于101380元/吨，涨幅达3.33%，成交量增加至24.6万手，持仓量增加942手至25.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月26日，刚果（金）政府发布新令 暂停所有手工铜与钴加工业务，要求企业提供合法可追溯矿源证明后方可恢复，这将影响当地大量中小加工商运营并提升供应链透明度。 （2）12月26日，美国铜企 Copper Quest 宣布完成 第二期与最后一笔融资配套交易，为其发展计划提供资金支持，凸显中小铜矿开发商在当前高价铜市中的融资与扩张机会。 现货： （1）上海：12月26日早盘沪期铜2601合约早盘盘初再破历史新高，至上午收盘前走高至98500元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。展望本周，铜价屡创新高使得下游已经出现大规模停炉停产，元旦假期前预计消费将维持惨淡现状。供需双弱局面下现货升水易跌难涨。 （2）广东：12月26日广东1#电解铜现货对当月合约贴水240元/吨-贴水170元/吨，均价贴水205元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报贴水320元/吨-贴水300元/吨，均价贴水310元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价97745元/吨较上一交易日涨3030元/吨，湿法铜均价为97640元/吨较上一交易日涨3030元/吨。总体来看，铜价大涨下游躺平，采购情绪降至1.05，现货升水持续走低。 （3）进口铜：12月26日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月26日今日11：30期货收盘价98110元/吨，较上一交易日上升2470元/吨，现货升贴水均价-340元/吨，较上一交易日下降10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升2000元/吨，广东光亮铜价格85500-85700元/吨，较上一交易日上升2000元/吨，精废价差4218元/吨，环比上升274元/吨。精废杆价差2220元/吨。据SMM调研了解，由于海外市场正逢圣诞假期叠加铜价再次创下新高，进口再生铜原料贸易商反映市场几乎没有成交，接下来是新年假期，预计近两周海外再生铜原料市场成交趋于冷淡。 价格：宏观方面，美乌和谈虽据称接近达成安全保障协议，但领土等核心分歧仍存；国内方面，中国财政部明确明年将实施扩大财政支出、促进消费与稳定就业等一揽子举措以提振经济。此外，美元持续走弱，叠加市场对非美地区铜供应端的担忧，共同推动铜价持续冲高。基本面方面，供应端呈现偏紧格局，持货商普遍惜售，市场流通货源有限，尤其优质铜供应较为紧张。需求端则受铜价冲高抑制，下游采购情绪谨慎，整体消费表现疲软。综合来看，预计今日铜价将维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.26 周五 盘面：受圣诞节影响，隔夜伦铜休市。隔夜沪铜主力合约2602跳空高开，开于96410元/吨，盘初重心下移下探至96900元/吨，而后随多头增仓逐渐上移，摸高于至97960元/吨后维持高位窄幅震荡，最终收于97680元/吨，增幅达2.51%。成交量减少13万手至11.8万手，持仓量增加3241手至24.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月25日，据SMM了解，CSPT于12月25日上午在上海召开2025年第四季度总经理办公会议，2025年第四季度CSPT总经理会议决定不设2026年一季度现货铜精矿加工费参考数字。 （2）12月25日，SolGold表示，已同意被其最大股东江西铜业收购，交易估值为8.67 亿英镑。 现货： （1）上海：12月25日早盘沪期铜2601合约早盘盘初震荡上行，至上午收盘前走高至95230元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。 今日进入下月票交易，预计现货流通性仍将降低，升水将继续下行。 （2）广东：12月25日今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水220元/吨-贴水150元/吨，均价贴水185元/吨较上一交易日跌10元/吨；湿法铜报贴水300元/吨-贴水280元/吨，均价贴水290元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价94715元/吨较上一交易日跌180元/吨，湿法铜均价为94610元/吨较上一交易日跌200元/吨。总体来看，铜价始终在高位下游谨慎补货，现货升水继续走低，整体交投不活跃。 （3）进口铜：12月25日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月25日11：30期货收盘价95640元/吨，较上一交易日上升420元/吨，现货升贴水均价-330元/吨，较上一交易日下降20元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3944元/吨，环比上升400元/吨。精废杆价差2445元/吨。据SMM调研了解，近期有企业反馈，税务部门正在对“反向开票”的真实性展开查验。一旦自然人否认与利废企业有过交易，税务部门就会对企业实施处罚。有企业称，“反向开票”业务的真实性，给企业采购端口带来了巨大挑战。为确保企业能够正常生产，近期企业会优先考虑采购含税的再生铜原料。 价格：宏观方面，本周美国失业率上升以及通胀超预期回落的数据表现，加强1月降息预期。此外，海外铜持续流向北美叠加国内精铜减产预期影响下，市场对于全球供应趋紧担忧仍存，拉动铜价冲破97000元/吨。基本面方面，供应端也维持进口到货偏低、国产到货正常的偏紧格局，需求端则因铜价持续冲高显著抑制下游采购需求。库存方面，截至12月25日周四，SMM主流地区库存较周一增加14.96%，同比增加8.82万吨。综合来看，预计今日铜价将维持高位窄幅震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.25 周四 盘面：隔夜伦铜开于12191美元/吨，开盘后维持高位窄幅震荡，摸高于12230美元/吨后重心逐渐下行，而后摸底于12028美元/吨，随后重心上行窄幅震荡最终收于12133美元/吨，涨幅达0.65%，成交量减少8111手至1.8万手，持仓量减少2248手至34万手，其中多为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2602开于95910元/吨，盘初即摸高于96000元/吨，随后铜价重心逐渐下移下探至94180元/吨，最终收于95020元/吨，降幅达0.25%。成交量减少16.2万手至14.5万手，持仓量减少1.4万手至24.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月24日，加拿大Capstone Copper公司位于智利的曼托韦德(Mantoverde)铜金矿工人工会表示，如果新的劳资合同谈判调解失败，工人们将准备罢工。这个由645名成员组成的工会在12月中旬拒绝了一项合同提议。 目前政府已启动为期五天的初步调解程序，若双方同意可再延长五天。 Capstone Copper公司拥有曼托韦德铜金矿70%的股份，三菱矿业（Mitsubishi Minerals）拥有另外30%股份。预计2025年该矿将生产2.9-3.2万吨阴极铜。 现货： （1）上海：12月24日早盘沪期铜2601合约整体窄幅波动于94800-95230元/吨，盘末下行至93800元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。因当前铜价持续冲高，下游企业已经出现部分停炉停产情况。预计今日仍将继续下降。 （2）广东：12月24日广东1#电解铜现货对当月合约贴水200元/吨-贴水150元/吨，均价贴水175元/吨较上一交易日跌50元/吨；湿法铜报贴水270元/吨-贴水250元/吨，均价贴水260元/吨较上一交易日跌50元/吨。广东1#电解铜均价94895元/吨较上一交易日涨1315元/吨，湿法铜均价为94810元/吨较上一交易日涨1315元/吨。总体来看，铜价大幅走高下游停摆，持货商唯有降价出货，但实际成交依旧低迷。 （3）进口铜：12月24日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌4美元/吨，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月24日11：30期货收盘价95220元/吨，较上一交易日上升1270元/吨，现货升贴水均价-310元/吨，较上一交易日下降95元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差3544元/吨，环比上升410元/吨。精废杆价差2445元/吨。据SMM调研了解，海外节前逼恐之下，铜价再次创出历史新高，再生铜杆市场成交继续冷清，而再生铜原料受单价再次上涨，再生铜杆企业几乎暂停采购。 价格：宏观方面，即圣诞假期迎来，市场交易平淡。受经济数据增强与就业数据疲软影响，美指维持震荡走势。基本面方面，铜价持续冲高持续抑制下游采购需求。综合来看，预计今日铜价将维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.24 周三 盘面：隔夜伦铜开于11986.5美元/吨，开盘后重心上行摸高于12159.5美元/吨，首穿12000美元/吨，而后下行摸底于11961.5美元/吨，随后重心上行窄幅震荡最终收于12055美元/吨，涨幅达1.21%，成交量增加1.04万手至2.6万手，持仓量减少2837手至34.2万手。隔夜沪铜主力合约2602开于94850元/吨，盘初即摸高于95180元/吨，随后铜价重心下移下探至93830元/吨，最终收于94890元/吨，成交量增加4.68万手至18.6万手，持仓量增加5200手至24.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月23日，Copper Fox Metals 发布关于其 Van Dyke 铜矿的最新开发与勘探进度，强调该项目具有潜力成为中等规模、环保友好铜矿。 （2）12月23日，Generation Mining 表示其Marathon 铜镍钯矿项目已达到“铲土准备就绪”状态，正推进约 10 亿美元的最终融资计划。 现货： （1）上海：12月23日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水260元/吨-贴水170元/吨，均价报价贴水215元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；SMM1#电解铜价格93340-93600元/吨。早盘沪期铜2601合约整体窄幅波动于93610-93800元/吨，盘末小幅上翘至93800元/吨。跨月价差基本在C220-C180之间。明日预期买方还价仍将维持偏低预期，贸易活跃度有限，市场升水仍将下行。 （2）广东：12月23日广东1#电解铜现货对当月合约贴水150元/吨-贴水100元/吨，均价贴水125元/吨较上一交易日跌50元/吨；湿法铜报贴水220元/吨-贴水200元/吨，均价贴水210元/吨较上一交易日跌50元/吨。广东1#电解铜均价93580元/吨较上一交易日跌95元/吨，湿法铜均价为93495元/吨较上一交易日跌95元/吨。总体来看，企业有回笼资金压力，积极降价出货，现货升水走低，整体交投较差。 （3）进口铜：12月23日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨7美元/吨；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨3美元/吨，EQ铜（CIF提单）8美元/吨到20美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨3美元/吨，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月23日11：30期货收盘价94160元/吨，较上一交易日上升1510元/吨，现货升贴水均价-195元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差4560元/吨，环比下降123元/吨。精废杆价差2410元/吨。据SMM调研了解，由于原料采购、成品套保在铜价上升过程中资金运用成本越来越大，不少再生铜杆企业反映受此影响，生产意愿并不强，另外原料采购困难，元旦前开工率都将不太理想。 （5）库存：12月22日LME电解铜库存增加825吨至158575吨；12月23日上期所仓单库存增加1001吨至49543吨。 价格：宏观方面，美国第三季度GDP创两年来最快增速达4.3%，但美国消费者信心指数连续五个月走低，市场仍押注美联储明年降息预期，美元承压下行，跌破98关口，拉动铜价上涨。此外，COMEX铜库存创历史新高，加剧市场对非美地区供应紧张的担忧，亦为铜价上涨添一把火。基本面方面，下游采购情绪仍未显著改善。综合来看，宏观利好叠加供应偏紧预期，预计今日铜价有望延续涨势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】  

2025.12.23 周二 隔夜伦铜开于11939美元/吨，盘初摸高于11959.5美元/吨，而后铜价重心震荡下行摸底于11877美元/吨，随后重心上行窄幅震荡最终收于11911美元/吨，涨幅达0.34%，成交量至1.6万手，持仓量至34.5万手。隔夜沪铜主力合约2602开于94030元/吨，盘初即摸高于94290元/吨，随后铜价重心逐渐下移下探至93620元/吨，最终收于93920元/吨，成交量至6.1万手，持仓量至24.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月21日，国际能源论坛（IEF）报告称，全球60%以上关键矿产需求依赖国际贸易。随着清洁能源发展，铜、锂、镍、钴等需求持续增长，供应却高度集中，地缘政治、出口限制和加工瓶颈加大风险。各国正加强供应链安全与国际协调。 （2）12月22日，哈萨克斯坦矿业公司Kazzinc已就其2026年全部铜精矿产量发布招标公告。他们还表示，该公司计划明年推出新的营销模式，并就锌和其他金属的产量发布更多招标公告。 现货： （1）上海：12月22日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水240元/吨-贴水150元/吨，均价报价贴水195元/吨，较上一交易日下跌35元/吨；SMM1#电解铜价格93340-94010元/吨。早盘沪期铜2601合约第一时段窄幅波动于93520-93870元/吨，第二时段小幅上涨至94080元/吨附近。跨月价差基本在C230-C180之间。今日升水仍然回暖，若沪铜contango结构继续走扩，则现货升水仍将下行。 （2）广东：12月22日广东1#电解铜现货对当月合约贴水100元/吨-贴水50元/吨，均价贴水75元/吨较上一交易日跌95元/吨；湿法铜报贴水170元/吨-贴水150元/吨，均价贴水160元/吨较上一交易日跌90元/吨。广东1#电解铜均价93675元/吨较上一交易日涨1220元/吨，湿法铜均价为93590元/吨较上一交易日涨1225元/吨。总体来看，铜价大涨下游观望，持货商大幅调降升水出货，整体交投淡静。 （3）进口铜：12月22日仓单价格40到56美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨5美元/吨；提单价格45到57美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）6美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月22日11：30期货收盘价94160元/吨，较上一交易日上升1510元/吨，现货升贴水均价-195元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差4560元/吨，环比下降123元/吨。精废杆价差2410元/吨。据SMM调研了解，铜价异动拉升，再生铜杆价格盘面扣减最大接近2300元/吨，而含税光亮铜盘面扣减3200元，再生铜杆实际销售面临亏损，因此日内成交清淡。 （5）库存：12月19日LME电解铜库存减少2650吨至157750吨；12月22日上期所仓单库存增加2803吨至48542吨。 价格：宏观方面，美联储理事米兰敦促继续降息，但表示降息50个基点的必要性有所减弱，推动市场对于1月降息预期回温。此外，铜精矿长单零加工费现象加剧市场供应短缺担忧，对铜价形成支撑。基本面方面，供应端，进口铜到货量持续偏紧，国产货源到货正常，整体供应格局偏紧。需求端铜价冲高持续抑制下游采购情绪。综合来看，预计今日铜价继续上行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】  

2025.12.22周一 盘面：上周五晚伦铜开于11787美元/吨，盘初即摸底于11785.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上行摸高于11928美元/吨，随后窄幅震荡最终收于11870.5美元/吨，涨幅达1.22%，成交量至1.94万手，持仓量至34.2万手。上周五晚沪铜主力合约2602开于93540元/吨，盘初即摸高于94120元/吨，随后铜价重心下移下探至93410元/吨，而后窄幅震荡最终收于93560元/吨，涨幅达0.91%，成交量至8.6万手，持仓量至24万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。 现货： （1）上海：12月19日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水220元/吨-贴水100元/吨，均价报价贴水160元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；SMM1#电解铜价格92130-92570元/吨。早盘沪期铜2601合约窄幅波动于92350-92670元/吨，跨月价差基本在C150-C100之间。 日内持货商报价较昨日如期下行，下游需求亦表现冷清。展望本周，年终结算前市场整体结构难有大幅改变，北方下游陆续进入消费淡季后预计上海垒库压力将继续增加，预计升水将维持低位。 （2）广东：12月19日广东1#电解铜现货对当月合约贴水10元/吨-升水50元/吨，均价升水20元/吨较上一交易日跌30元/吨；湿法铜报贴水80元/吨-贴水60元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价92455元/吨较上一交易日涨115元/吨，湿法铜均价为92365元/吨较上一交易日涨125。总体来看，下游补货欲低迷持货商主动降价出货，现货升水转为贴水。 （3）进口铜：12月19日仓单价格37到49美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格44到54美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）6美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月19日11：30期货收盘价92650元/吨，较上一交易日上升410元/吨，现货升贴水均价-160元/吨，较上一交易日下降20元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格82000-82200元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差4683元/吨，环比上升390元/吨。精废杆价差2125元/吨。据SMM调研了解，据再生铜原料进口贸易商反映，本周海外再生铜原料报价系数受铜价回落而有所上调，但与海外本土贸易商报价系数仍有差距，因此本周成交甚少，而国内受再生铜杆企业对含税原料需求导致国内再生铜原料成交与上周差异不大。 （5）库存：12月18日LME电解铜库存减少3875吨至160400吨；12月19日上期所仓单库存增加1089吨至45739吨。 价格：宏观方面，日本央行如期加息25个基点，但对于未来加息时机表示暂不确定。此外，美联储多位官员对于进一步降息发表鹰派观点，美联储1月维持利率不变概率增加至79%。基本面方面，供应端，当前持货商出货积极，现货市场流通宽松。需求端下游采购仍保持谨慎。综合来看，美联储鹰派预期叠加需求疲软格局下，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.19 周五 盘面：隔夜伦铜开于11726美元/吨，盘初宽幅震荡摸高于11790美元/吨，而后铜价重心逐渐下移下探至11667美元/吨，随后宽幅震荡最终收于11727美元/吨，跌幅达0.16%，成交量至1.45万手，持仓量至34.5万手。隔夜沪铜主力合约2602开于92600元/吨，盘初宽幅震荡上探至93020元/吨，随后铜价重心逐渐下移下探至91960元/吨，而后震荡上行最终收于92870元/吨，涨幅达0.13%，成交量至9.13万手，持仓量至23.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月18日，加拿大丰业银行计划重启在疫情期间关闭的金属交易台，以把握金属价格上涨和市场需求回暖带来的机遇。该行拟恢复相关交易团队和业务功能，显示其对金属市场前景的信心增强，并希望重新加强在大宗商品和交易领域的布局。 现货： （1）上海：12月18日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水200元/吨-贴水80元/吨，均价报价贴水140元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；SMM1#电解铜价格92100-92380元/吨。早盘沪期铜2601合约窄幅波动于92300-92480元/吨，跨月价差基本在C120-C90之间。展望今日，现货流动性预计仍然偏弱，卖方出货压力推动下升水仍有小幅下行空间。 （2）广东：12月18日广东1#电解铜现货对当月合约升水30元/吨-升水70元/吨，均价升水50元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴水60元/吨-贴水40元/吨，均价贴水50元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价92340元/吨较上一交易日跌40元/吨，湿法铜均价为92240元/吨较上一交易日跌35。 总体来看，库存增加叠加仓单流出，市场供应增加现货升水走低，整体交投不积极。 （3）进口铜：12月18日仓单价格38到50美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨持平；提单价格45到55美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）8美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月18日11：30期货收盘价91700元/吨，较上一交易日下降590元/吨，现货升贴水均价-140元/吨，较上一交易日上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格82000-82200元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差4293元/吨，环比下降300元/吨。精废杆价差1890元/吨。据SMM调研了解，由于铜价回落叠加再生铜杆企业票据有限，不少再生铜杆企业日内成交甚少。 （5）库存：12月17日LME电解铜库存减弱2650吨至164275吨；12月18日上期所仓单库存减少227吨至44650吨。 价格：宏观方面，美国11月通胀数据超预期回落，市场对美联储明年初降息的预期小幅上升。白宫方面表示降息空间充足，而美联储内部官员对此态度谨慎。基本面方面，供应端，当前电解铜现货供应充裕，持货商出货积极，然而市场流动性整体偏弱。需求端表现一般，下游采购仍显谨慎。综合来看，预计今日铜价承压上行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.18周四 盘面：隔夜伦铜开于11715美元/吨，盘初震荡下行下探至11704美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11821.5美元/吨，随后震荡下行最终收于11742.5美元/吨，涨幅达1.06%，成交量至1.68万手，持仓量至34.4万手。隔夜沪铜主力合约2602开于92830元/吨，盘初震荡上行上探至93500元/吨，随后铜价重心逐渐下移摸低于92610元/吨，而后宽幅震荡最终收于92860元/吨，涨幅达0.51%，成交量至9.05万手，持仓量至22.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月17日，厄瓜多尔国家矿业公司ENAMI计划于 2026 年为价值 30 亿美元的 Llurimagua 铜钼矿项目启动国际招标。 （2）12月17日，嘉能可（Glencore）周二在一份声明中称，通过收购了秘鲁Quechua铜项目，该项目毗邻其秘鲁的Antapaccay业务，这扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位。 现货： （1）上海：12月17日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水200元/吨-贴水100元/吨，均价报价升水150元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；SMM1#电解铜价格92000-92290元/吨。早盘沪期铜2601合约窄幅波动于92200-92400元/吨，跨月价差基本在C120-C90之间。展望今日，年末消费疲软现状难改，预计明日升水将小幅走跌。 （2）广东：12月17日广东1#电解铜现货对当月合约升水50元/吨-升水100元/吨，均价升水75元/吨较上一交易日跌40元/吨；湿法铜报贴水40元/吨-贴水20元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价92380元/吨较上一交易日涨105元/吨，湿法铜均价为92275元/吨较上一交易日涨135元/吨。总体来看，库存和铜价双双下降，持货商本欲挺价但上海贴水过大拖累广东市场，升水仅持平昨日，整体交投情况也较差。 （3）进口铜：12月17日仓单价格38到50美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨2美元/吨；提单价格45到55美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）8美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月17日11：30期货收盘价91700元/吨，较上一交易日下降590元/吨，现货升贴水均价-125元/吨，较上一交易日下降185元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格81800-82000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3981元/吨，环比下降775元/吨。精废杆价差1560元/吨。据SMM调研了解，由于冶炼厂12月对阳极板需求减少，不少生产零单阳极板的企业表示有不少成品库存堆积，而长单签出的企业泽表示由于票据限额，部分发票需要延缓至2026年1月份后开出。 （5）库存：12月16日LME电解铜库存增加325吨至166925吨；12月17日上期所仓单库存减少907吨至44877吨。 价格：宏观方面，美联储最新调查显示，关税压力可能推升明年通胀水平。与此同时，理事沃勒基于就业市场表现，主张应继续推进降息，反映出美联储在抑制通胀与支持经济之间的政策权衡。基本面方面，供应端，当前现货市场供应较为充裕，持货商出货意愿较强，但成交表现一般。需求端因临近年底而表现疲软。综合来看，预计今日铜价重心有望继续上移。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】