2026.3.11 周三 盘面：隔夜伦铜开于13104.5美元/吨，而后重心下行摸低于13003.5美元/吨，随后重心震荡上行，临近盘尾摸高于13096.5美元/吨，最终收于12919美元/吨，涨幅达1.37%，成交量至2.2万手，较上一交易日减少9254手；持仓量至30.4万手，较上一交易日增加1035手，整体主要表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2604开于101430元/吨，盘初摸底于101200元/吨后维持高位震荡，盘尾摸高于101930元/吨，最终收于101860元/吨，涨幅达0.7%，成交量至2.8万手，较上一交易日减少8.8万手；持仓量至19.3万手，较上一交易日减少1780手，整体主要表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）在矿山生产中断叠加美国关税政策的影响下，全球铜金属市场正面临严重的供应紧张，多家机构警告短缺风险正在逼近。 根据标普全球（S&P Global）今年1月份的一项研究，到2040年，全球铜市场将面临1000万吨的供应缺口，届时需求预计将飙升至4200万吨，较当前水平增长约50%。 与此同时，荷兰国际集团（ING）预计，受市场现有供应限制的影响，继2025年出现20万吨精炼铜缺口之后，2026年缺口将扩大至60万吨。 现货： （1）上海：3月10日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水40元/吨-升水40元/吨，均价报平水。早盘沪期铜2603合约呈现上涨后小幅回落态势。开盘价100910元/吨，随后价格一路上升，摸高至101620元/吨后小幅回落，截止收盘价格101200元/吨。隔月Contango月差在380元/吨-300元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损440元/吨-350元/吨之间。临近交割期，沪铜现货贴水预计延续稳步收窄态势。从市场结构看，隔月Contango月差走扩，显著增强持货商交仓意愿，尤其是江苏地区库存货源以仓单为主，持货商倾向于交割而非现货销售，导致可流通现货持续偏紧，且江苏地区现货升贴水报价略高于上海地区。受此影响，日内持货商挺价意愿强烈，第二时段报价小幅上调，部分下游企业采购难度加大。展望今日，交割逻辑主导下，上海地区现货升贴水有望维持当前情况。 （2）广东：3月10日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报120元/吨涨30元/吨，平水铜报贴水50元/吨涨60元/吨，湿法铜报贴水110元/吨涨60元/吨。广东1#电解铜均价101335元/吨较上一交易日涨1910元/吨，湿法铜均价为101190元/吨较上一交易日涨1925元/吨。 （3）进口铜：3月10日仓单均价较前一交易日持平；提单价格均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨2美元/吨，报价参考3月中下旬至4月上旬到港货源 （4）再生铜：3月10日11：30期货收盘价101200元/吨，较上一交易日上升1370元/吨，现货升贴水均价0元/吨，较上一交易日上升45元/吨，3月10日再生铜原料价格环比上升1200元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.34，采购指数下降至2.38，精废价差1200元/吨，环比上升96元/吨。精废杆价差570元/吨。据SMM调研了解，近两日铜价大幅波动，再生铜原料市场价格较为混乱，持货商趁高价抛货，但下游接货意愿一般，日内总体成交平淡。 价格：宏观方面，特朗普释放谈判信号，但伊朗表示新任最高领袖不会与之谈判，市场权衡美伊的矛盾信息，铜价呈现震荡走势。此外，美国暂免部分石油相关制裁，通货膨胀担忧有所缓解，对铜价形成提振。基本面方面，供应端国产铜以及进口货源供应持续充裕，需求端受铜价上涨影响，采购情绪收到抑制。综合来看，受地缘风险不确定性影响，预计今日铜价仍将呈现偏强震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026.3.10 周二 盘面：隔夜伦铜开于12794.5美元/吨，盘初摸低于12734美元/吨后重心一路上行，临近盘尾摸高于12968.5美元/吨，最终收于12919美元/吨，涨幅达0.39%，成交量至3.1万手，较上一交易日增加6518手；持仓量至30.3万手，较上一交易日减少5089手，整体主要表现为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2604开于100230元/吨，盘初摸底于100050元/吨后重心一路上行，盘尾摸高于101250元/吨，最终收于101160元/吨，涨幅达1.28%，成交量至4.6万手，较上一交易日减少14.8万手；持仓量至19.7万手，较上一交易日减少3094手，整体主要表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）智利央行周一公布的数据显示，该国2月铜出口收入为47亿美元，较上年同期增长16.3%。 智利是全球最大的铜生产国。 数据亦显示，该国今年2月录得27.9亿美元的贸易盈余。 现货： （1）上海：3月9日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水100元/吨-升水10元/吨，均价报贴水45元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现跳空低开后拉涨回升态势。开盘后价格快速下探至98460元/吨，随后在98600元/吨-99000元/吨之间波动，随后价格快速拉涨，摸高至100370元/吨后小幅回落，截止收盘价格99830元/吨。隔月Contango月差在310元/吨-170元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损350元/吨-210元/吨之间。展望今日，临近交割期，沪铜现货贴水预计延续稳步收窄态势。日内持货商挺价意愿增强，第二时段报价普遍上调，成交重心有所上移。从市场驱动看，铜价下跌持续激发下游逢低采购意愿，采销情绪双双回升，订单活跃度提升，为现货提供支撑。供应端方面，国产铜及前期锁价进口货源持续到货，社会库存仍处高位，整体流通较为充裕，对贴水修复空间形成一定制约。综合来看，预计明日现货贴水保持稳步上升态势。 （2）广东：3月9日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报90元/吨涨60元/吨，平水铜报贴水110元/吨涨60元/吨，湿法铜报贴水170元/吨涨60元/吨。广东1#电解铜均价99425元/吨较上一交易日跌1475元/吨，湿法铜均价为99265元/吨较上一交易日跌1475元/吨。总体来看，盘初铜价大幅走低刺激下游补货，现货升水大幅走高，整体交投好于上周五。 （3）进口铜：3月9日仓单均价较前一交易日跌4美元/吨；提单价格均价较前一交易日跌4美元/吨，EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日跌4美元/吨，报价参考3月中下旬到港货源。 （4）再生铜：3月9日11：30期货收盘价99830元/吨，较上一交易日下降1250元/吨，现货升贴水均价-45元/吨，较上一交易日上升25元/吨，3月9日再生铜原料价格环比下降1000元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降4.22，采购指数上升2.42，精废价差1104元/吨，环比下降126元/吨。精废杆价差210元/吨。据SMM调研了解，铜价大幅回撤，再生铜原料市场报价普遍比较混乱，下游企业逢低采购，但表示成交情况一般。 价格：宏观方面，特朗普声称对伊朗的战争已经基本结束，市场恐慌情绪缓解，国际油价高位跳水，美元指数承压回落，对铜价产生利好影响。基本面方面，供应端国产铜以及前期锁价进口货源持续到货，整体供应宽松；需求端则受铜价回调刺激，采购情绪持续回升。库存方面，截至3月9日，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加3.37%，较上周四亦呈现小幅垒库态势。综合来看，宏观利好叠加需求回暖影响，预计今日铜价将呈现偏强震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026.3.9 周一 盘面：上周五晚伦铜开于12871.5美元/吨，开盘维持窄幅震荡后摸低于12805.5美元/吨，而后重心上行摸高于12927.5美元/吨，最终收于12869美元/吨，涨幅达0.08%，成交量至2.4万手，较上一交易日减少3517手；持仓量至30.8万手，较上一交易日增加2377手，整体主要表现为多头增仓。上周五晚沪铜主力合约2604开于100250元/吨，盘初摸底于100180元/吨，而后重心上行摸高于100820元/吨，最终维持窄幅震荡收于100250元/吨，跌幅达0.53%，成交量至6.9万手，较上一交易日减少5.8万手；持仓量至19.7万手，较上一交易日增加1229手，整体主要表现为空头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）美国军方要求矿企协助扩大13种关键矿产的国内供应，这些矿产用于制造半导体、武器和其他产品。 美国军方在上周五（2月27日）美以军事打击伊朗之前提出的这项要求是最近几周华盛顿获得更多军用材料的最新举措。 路透社看到的文件显示，五角大楼要求国防工业基地联盟（Defense Industrial Base Consortium，DIBC）成员在3月20日之前提交可开采、加工或回收指定矿产的项目建议。DIBC由1500多家企业、大学和其他军火供应商组成。 目前尚无迹象表明此次行动的时间安排是否故意同对伊朗的打击行动同时。 所涉及的13种矿产包括钒、镍、铋、钨、锆、铪、钐、钆、镱、钇、锗、砷和石墨。 美国这13种矿产消费依赖从国外进口。 现货： （1）上海：3月6日早盘沪期铜2603合约呈现低开高走态势。开盘价100550元/吨，开盘后价格快速下探至100300元/吨，，随后有所回升，上升至101200元/吨后，小幅下跌，后至100910元/吨开始上涨，摸高至101240元/吨，截止收盘价格101080元/吨。隔月Contango月差在300元/吨-240元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损540元/吨-400元/吨之间。展望今日，沪铜现货贴水预计延续稳步修复态势。从市场结构看，隔月C月差维持300元/吨左右导致持货商挺价惜售，叠加铜价重心下移有效激活下游采购意愿，现货升贴水明显上升。供应端，国产铜及前期锁价进口货源持续到货，叠加社会库存处于高位，市场流通货源整体充裕。在持货商挺价与下游逢低采购的共同作用下，现货贴水修复动能有望延续。 （2）广东：3月6日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报30元/吨涨30元/吨，平水铜报贴水170元/吨涨30元/吨，湿法铜报贴水230元/吨涨30元/吨。广东1#电解铜均价100900元/吨较上一交易日跌550元/吨，湿法铜均价为100740元/吨较上一交易日跌550元/吨。总体来看，铜价止跌反弹下游主动补货，刺激升水走高，整体交投较好。 （3）进口铜：3月6日仓单均价较前一交易日跌4美元/吨；提单价格均价较前一交易日跌4美元/吨，EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日跌4美元/吨，报价参考3月中下旬到港货源。 （4）再生铜：3月6日11：30期货收盘价101080元/吨，较上一交易日下降340元/吨，现货升贴水均价-70元/吨，较上一交易日上升35元/吨，3月6日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜均价90800元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差1230元/吨，环比下降305元/吨。精废杆价差280元/吨。据SMM调研了解，进口再生铜原料贸易商表示，由于国内政策关系，利废企业都优先采购再生铜原料，进口货源是首选，进口贸易商都在积极采购，但海外再生铜原料供应并未见增量，预计3月再生铜原料进口量增速有限。 价格：宏观方面，美国2月非农就业人数意外减少9.2万人，市场对于美联储降息预期有所回升，对铜价产生利好。但同时，随着美伊战争不断升级，油价持续上涨，市场对于美国通胀担忧仍存。基本面方面，供应端国产以及进口货源持续到货，市场货源流通宽松；需求端则受下游复工影响，消费逐渐回暖。综合来看，预计今日铜价将维持震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026.3.6 周五 盘面：隔夜伦铜开于12960美元/吨，盘初震荡下行下探至12792美元/吨，随后铜价重心逐渐上移摸高于12966美元/吨，随后震荡下行最终收于12859美元/吨，跌幅达1.29%，成交量至2.79万手，持仓量至30.5万手，较上一交易日减少953手，以多头减仓为主。隔夜沪铜主力合约2604开于100440元/吨，盘初震荡下行摸底于100030元/吨，随后铜价重心直线上移上探至101410元/吨，最终收于100980元/吨，跌幅达0.35%，成交量至7.43万手，持仓量至19.5万手，较上一交易日减少5732手，以多头减仓为主。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）智利海关公布的数据显示，智利2月铜出口量为169,646吨，当月对中国出口铜39,041吨。智利2月铜矿石和精矿出口量为1,169,562吨，当月对中国出口铜矿石和精矿776,657吨。2月份智利对中国铜出口量低位回升，但对华铜矿出口量出现下滑。目前国内铜精矿现货加工费维持低位，铜矿市场交易节后仍在恢复当中。 现货： （1）上海：3月5日早盘沪期铜2603合约高开回落后宽幅震荡走势。开盘价101700元/吨，开盘后价格摸高至101950元/吨，后有所回落，下探至101400元/吨后，在101400元/吨至101800元/吨之间宽幅波动，截止收盘价格101420元/吨。隔月Contango月差在350元/吨-200元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损540元/吨-400元/吨之间。展望今日，沪铜现货贴水预计延续稳步修复态势。从市场结构看，隔月C月差持续小幅收敛，持货商交仓意愿持续下降。供应端，国产铜及前期锁价进口货源持续到货，叠加社会库存处于高位，市场流通货源整体充裕。需求端，下游企业复工复产持续推进，叠加近期沪期铜价格有所走跌，下游逢低采购意愿提升，订单活跃度有所增加，对现货贴水提供支撑。综合来看，明日沪铜现货整体成交活跃度有望保持平稳。 （2）广东：3月5日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报0元/吨涨20元/吨，平水铜报贴水200元/吨涨10元/吨，湿法铜报贴水260元/吨涨10元/吨。广东1#电解铜均价101450元/吨较上一交易日涨140元/吨，湿法铜均价为101290元/吨较上一交易日跌135元/吨。总体来看，下游采购欲下降持货商艰难挺价，整体交投不如昨日。 （3）进口铜：3月5日仓单均价较前一交易日持平；提单价格均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报价参考3月中下旬到港货源。 （4）再生铜：3月5日11：30期货收盘价101420元/吨，较上一交易日下降430元/吨，现货升贴水均价-105元/吨，较上一交易日上升40元/吨，3月5日再生铜原料价格环比上升500元/吨，广东光亮铜均价90800元/吨，较上一交易日上升500元/吨，精废价差1535元/吨，环比下降939元/吨。精废杆价差180元/吨。据SMM调研了解，利废企业本周恢复采购后，只寻求含税再生铜原料，票点由年前9.1%-9.3%攀升至10.%-10.2%，含税再生铜原料价格由于票点原因稳步抬升，令精废价差收窄。 价格：宏观方面，伊朗表示愿放弃核计划以换取美国“令人满意的替代方案”，同时清剿境内分裂势力；美军则被曝已开始为持续至9月的对伊行动做准备。特朗普方面明确反对哈梅内伊之子接任最高领袖，并鼓动库尔德人对伊施压，称伊朗虽试图寻求协议但已错失时机。中东局势升级重新推动避险情绪升温，美元指数再度走强，利空铜价。基本面方面，供应端受进口货源持续到港影响，市场流通整体充裕；需求端随着下游企业全面复工复产，叠加铜价回调，消费回暖势头延续。库存方面，截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加8.56%。综合来看，宏观面利空压制与基本面消费回暖相互博弈，预计今日铜价将呈现窄幅震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026.3.5 周四 盘面：隔夜伦铜开于13146美元/吨，盘初摸高于13153美元/吨，而后铜价重心逐渐下移临近盘尾下探至12975美元/吨，最终收于13027.5美元/吨，涨幅达0.49%，成交量至2.5万手，持仓量至30.6万手，较上一交易日减少1096手，以空头减仓为主。隔夜沪铜主力合约2604开于101640元/吨，盘初上探至102080元/吨，随后震荡下行摸底于101200元/吨，而后宽幅震荡最终收于101700元/吨，涨幅达0.45%，成交量至4.48万手，持仓量至19.5万手，较上一交易日减少213手，以空头减仓为主。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）美国在获取刚果（金）战略矿产方面取得了一些进展，但地区冲突、许可证存在争议以及合规要求使得美企进入该国缓慢。 刚果（金）是世界最大钴供应国，铜和锂储量也非常丰富，是美国降低进口风险的主要对象。 两国于2025年12月签署矿产协议后，刚果（金）向美国提供了44个项目清单，涉及铜、钴、锂、锡、金和油气等矿产。 美国国务院称，两国建立伙伴关系就是为了释放投资，支持落实美国斡旋下的刚果（金）-卢旺达和平协议。 但是，几位不愿具名的政府官员和行业主管称，清单中的几个项目位于政局不稳地区或许可证存在争议，这使得矿业交易无法达到快速可靠。 现货： （1）上海：3月4日早盘沪期铜2603合约震荡整理后冲高回落，尾盘再度拉升。开盘价101340元/吨，开盘后价格在101350元/吨-101660元/吨之间波动，后快速拉升，摸高至102370元/吨，随后价格有所下降，回落至101650元/吨，接着尾盘价格再度拉升，截止收盘价格102100元/吨。隔月Contango月差在310元/吨-250元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损500元/吨-200元/吨之间。展望今日，沪铜现货贴水预计将延续小幅修复态势。盘面价格有所下跌，下游企业订单有所增多。从市场结构看，隔月C月差有所收敛，持货商交仓意愿或有所下降。供应端，国产铜及前期锁价进口货源持续到货，叠加社会库存处于高位，市场流通货源整体充裕。需求端，下游企业复工复产持续推进，对现货升贴水有所支撑。综合来看，现货升贴水呈现缓慢修复、逐步企稳的格局。 （2）广东：3月4日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报贴水20元/吨涨40元/吨，平水铜报贴水210元/吨涨50元/吨，湿法铜报贴水270元/吨涨50元/吨。广东1#电解铜均价101310元/吨较上一交易日跌835元/吨，湿法铜均价为101155元/吨较上一交易日跌830元/吨。总体来看，铜价出现明显下降持货商积极挺价，现货升水明显走高，整体交投好转。 （3）进口铜：3月4日仓单均价较前一交易日持平；提单价格均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报价参考3月中下旬到港货源。 （4）再生铜：3月4日11：30期货收盘价101850元/吨，较上一交易日下降580元/吨，现货升贴水均价-145元/吨，较上一交易日上升30元/吨，3月4日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜均价90300元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差2474元/吨，环比下降221元/吨。精废杆价差265元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业复产意愿依然不足，虽然再生铜杆企业仍未大规模复产，但有不少企业已经恢复正常采购报价工作，再生铜原料市场成交逐渐活跃。 价格：宏观方面，中东冲突持续，美方称打击可能持续8周以上且重心转向内陆，伊朗则警告若美以寻求政权更迭将袭击以色列核设施，美参议院未能阻止对伊动武。尽管局势紧张，但市场逐渐消化地缘风险，投资者避险情绪有所缓解，推动美元指数回落，利多铜价。与此同时，美国2月ADP就业数据超预期，美联储内部对降息前景仍存分歧，白宫已提名沃什担任美联储主席。基本面方面，国产铜及前期锁价进口货源持续到港，市场流通货源整体供应充裕；需求端逐步回暖，下游采购意愿持续回升，对铜价形成一定支撑。综合来看，预计今日铜价有望延续涨势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026.3.4 周三 盘面：隔夜伦铜开于12843美元/吨，盘初震荡下行摸底于12722美元/吨，后阶梯式上行临近盘尾上探至12987美元/吨，最终收于12964.5美元/吨，跌幅达0.92%，成交量至4.05万手，持仓量至30.7万手，较上一交易日减少4847手，以多头减仓为主。隔夜沪铜主力合约2704开于100530元/吨，后震荡下行下探至100200元/吨，随后铜价重心逐渐上移临近盘尾摸高于101530元/吨，最终收于101330元/吨，跌幅达1.05%，成交量至9.2万手，持仓量至19.4万手，较上一交易日减少3792手，以多头减仓为主。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）3月2日（周一），加拿大卡普斯通铜业公司(Capstone Copper)周一表示，该公司第四季度收入创下纪录高位，超出分析师预期。 该公司第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）不及分析师预期，尽管铜产量创纪录。 该公司2025年第四季度铜产量创纪录新高，因Mantoverde和Mantos Blancos矿运营提升。 普斯通铜业预计，2026年铜产量介于20-23万吨。预计2026年C1现金成本介于每磅2.45-2.75美元。 现货： （1）上海：3月3日早盘沪期铜2603合约呈现“V”型，开盘价102350元/吨，开盘后价格在102250元/吨-102450元/吨之间波动，后快速下跌，探低至101560元/吨，企稳后价格开始逐步上涨，截止收盘价格102430元/吨。隔月Contango月差在360元/吨-250元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损560元/吨-370元/吨之间。展望今日，沪铜现货贴水预计将延续小幅修复态势，但修复空间有限。日内交易第二时间段可见沪铜现货升贴水逐步企稳，持货商无较大调价动作，仅非注册铜贴水报价小幅下跌，表明持货商挺价意愿有所增强，而下游对当前价位接受度逐步提升，采销情绪维持平稳。从市场结构看，隔月C月差小幅收敛，持货商交仓意愿或有所下降。供应端，国产铜及前期锁价进口货源持续到货，叠加社会库存处于高位，市场流通货源整体充裕。需求端，下游企业复工复产持续推进，采销情绪环比回升，但整体复苏节奏仍偏缓，难以对升贴水形成强支撑。综合来看，现货升贴水缓慢修复但上行阻力仍存。 （2）广东：3月3日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报贴水60元/吨下跌10元/吨，平水铜报贴水260元/吨涨20元/吨，湿法铜报贴水320元/吨涨20元/吨。广东1#电解铜均价102145元/吨较上一交易日跌145元/吨，湿法铜均价为101985元/吨较上一交易日涨130元/吨。总体来看，铜价下跌刺激下游补货，现货升水走高，成交好转。 （3）进口铜：3月3日仓单均价较前一交易日持平；提单价格均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报价参考3月中下旬到港货源。 （4）再生铜：3月3日11：30期货收盘价102430元/吨，较上一交易日下降420元/吨，现货升贴水均价-175元/吨，较上一交易日上升15元/吨，3月3日再生铜原料价格环比下降500元/吨，广东光亮铜均价90600元/吨，较上一交易日下降500元/吨，精废价差2695元/吨，环比上升145元/吨。精废杆价差785元/吨。据SMM调研了解，铜价受海外宏观事件影响回落明显，废产阳极板企业采购积极，而再生铜原料持货商为降低库存压力，也在积极出货，日内交投活跃。 价格：宏观方面，伊朗局势持续升级，各方军事角力加剧，美参议院寻求限制特朗普战争权力；市场担忧中东紧张局势将进一步推高通胀预期，推动美元指数收涨，利空铜价。受此影响，美联储对降息前景也趋于谨慎。基本面方面，供应端国产铜及前期锁价进口货源持续到货，叠加社会库存高位，市场供应仍显充裕。需求端下游企业复工复产稳步推进，采购情绪有所回升，但整体复苏节奏仍偏缓。综合来看，宏观面利空压力未减，基本面支撑相对乏力，预计今日铜价有望延续跌势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026.3.3 周二 盘面：隔夜伦铜开于并摸高于13390美元/吨，而后铜价重心逐渐下移临近盘尾下探至13072美元/吨，最终收于13084.5美元/吨，跌幅达1.59%，成交量至2.78万手，持仓量至31.2万手，较上一交易日减少3474手，以多头减仓为主，隔夜沪铜主力合约2604开于103320元/吨，盘初即上探至103630元/吨，而后铜价一路震荡下行临近盘尾摸底于102250元/吨，最终收于102280元/吨，跌幅达1.23%，成交量至6.98万手，持仓量至19.9万手，较上一交易日减少979手，以多头减仓为主。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）3月2日（周一），赞比亚基础设施部长称，刚果民主共和国铜、钴和其他矿产出口的主要通道在道路受损导致运输中断后，预计将于周二重新开放。 刚果是非洲最大的铜生产国，也是世界上产量第二大的铜生产国。刚果也是世界上最主要的钴供应国，钴产量占全球产量的70%以上，大部分钴与其他关键电池矿物一同出口。 Kasumbalesa是刚果金属货物（主要运往中国和美国）最繁忙的过境点，周日，由于暴雨冲毁部分路段，该关口的交通暂停。 到目前为止，还没有一家矿业公司报告铜或钴的运输受到阻碍。 现货： （1）上海：3月2日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水290元/吨-贴水90元/吨，均价报贴水190元/吨，较上一交易日上涨70元/吨；SMM 1#电解铜价均价102250元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现先跌后涨走势，开盘价103390元/吨，开盘后价格持续下跌，探低至102310元/吨，随后开始上涨，回弹至102910元/吨后，在102700元/吨-102900元/吨之间波动，截止收盘价格102850元/吨。隔月Contango月差在470元/吨-330元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损900元/吨-700元/吨之间。展望今日，沪铜现货贴水预计将继续承压运行。昨日现货贴水虽有所修复，但市场整体仍受制于供应端的持续放量。早盘部分持货商挺价意愿较强，好铜及部分平水铜报价相对坚挺，但实际成交清淡，但进入第二时间段后，部分持货商开始甩货，铁峰等品牌报价贴水300元/吨，带动平水铜价格整体下移，显示供应压力仍是主导因素。从市场结构看，隔月Contango月差维持高位，持货商交仓意愿持续，将继续分流现货流动性；同时，进口及国产铜持续到货，日内已见OLYDA等货源，供应端持续补充。需求端，复工持续推进，但整体复苏节奏仍偏缓，叠加铜价高企，难以对贴水形成有效支撑。综合来看，供应增量持续压制需求复苏，现货市场供过于求的格局未改。 （2）广东：3月2日广东1#电解铜现货对当月合约贴水230元/吨- 贴水30元/吨，均价贴水130元/吨较昨日上升55元/吨；湿法铜报贴水310元/吨-贴水270元/吨，均价贴水290元/吨较上一交易日涨40元/吨。广东1#电解铜均价101955元/吨较上一交易日跌230元/吨，湿法铜均价为101795元/吨较上一交易日跌245元/吨。总体来看，下游采购量持续增加库存增速放缓，刺激现货升水不断走高。 （3）进口铜：3月2日仓单价格45到55美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平；提单价格42到52美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）15美元/吨到23美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考2月下旬及3月上旬到港货源。 （4）再生铜：3月2日11：30期货收盘价102850元/吨，较上一交易日上升670元/吨，现货升贴水均价-190元/吨，较上一交易日上升70元/吨，3月2日再生铜原料价格环比上升800元/吨，广东光亮铜均价91100元/吨，较上一交易日上升800元/吨，精废价差2550元/吨，环比下降139元/吨。精废杆价差1285元/吨。据SMM调研了解，临近元宵，不少再生铜杆企业工人陆续到岗，再生铜杆企业也在为复产做原料采购准备，但铜价高企另外政策不明朗之下，再生同企业原料采购工作并不积极，再生铜原料市场成交状况一般。 价格：宏观方面，美伊局势持续恶化，美方内部表态出现分歧，中东地缘冲突升级推升市场避险情绪，美元指数走强，对铜价形成利空。基本面方面，供应端进口货源持续补充，国产铜正常到货，整体供应宽松；需求端下游逐步复工带动消费回暖，但复苏节奏偏缓。库存方面，截至3月2日，SMM国内电解铜库存环比上周四增加5.3%。库存方面，截至3月2日，SMM国内电解铜库存环比上周四增加5.3%。综合来看，短期铜价受宏观与资金面拖累，但下游复工缓慢复苏、刚需逐步释放，预计今日铜价底部有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026.3.2 周一 盘面：上周五晚伦铜开于13474.5美元/吨，盘初窄幅震荡上探至13527美元/吨，后铜价重心逐渐下移临近盘尾下探至13290美元/吨，最终收于13296美元/吨，涨幅达0.28%，成交量至2.53万手，持仓量至31.5万手，较上一交易日减少497手，以空头减仓为主。上周五晚沪铜主力合约2604开于104230元/吨，盘初即上探至104520元/吨，而后一路震荡下行摸底于103100元/吨，最终收于103280元/吨，涨幅达0.45%，成交量至7.77万手，持仓量至20.2万手，较上一交易日减少2150手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）乌干达希望其正在建设的一条新铁路线能与邻国坦桑尼亚在建的一条铁路线连接，可能为铁矿石、铜和金的出口开辟一条新通道。 乌干达目前通过肯尼亚姆巴萨港口出口大宗商品，并已宣布计划将标轨铁路（Standard Gauge Railway）与肯尼亚正在建设的一条铁路连接，这项计划正在推进之中。 乌干达此前并未提及将铁路与坦桑尼亚的铁路网和达累斯萨拉姆港口连接。 乌干达交通与劳工部（Ministry of Works and Transport）文件称，这条铁路线将从与坦桑尼亚的边界开始，穿过其南部和西南部，终点为其与刚果（金）的边境城镇姆蓬德（Mpondwe）。 “该项目的主要目的是将广阔且矿产资源丰富的乌坦两国边界与达累斯萨拉姆港口连接，从而节省时间和运输成本”，文件称。 现货： （1）上海：2月27日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水320元/吨-贴水200元/吨，均价报贴水260元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；SMM 1#电解铜价101710~102250元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现横盘波动走势，开盘价102020元/吨，开盘后价格小幅下跌，探低至101820元/吨，随后开始上涨，上涨至102450元/吨后下跌，小幅下跌至102170元/吨后重新上涨，摸高至102500元/吨，随后小幅下跌，截止收盘价格102180元/吨。隔月Contango月差在430元/吨-360元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损800元/吨-700元/吨之间。展望这周，沪铜现货供应端持续放量，日内可见部分秘鲁、日本货源。从市场结构看，隔月Contango月差轻微走扩，持货商交仓意愿持续，继续分流现货流动性。尽管日内持货商挺价意愿较强，部分品牌报价维持稳定，但交割仓单后续流出预期仍在，将对现货升贴水形成进一步施压。需求端，下游尚未全面复工复产，采购情绪虽有回升但仍偏谨慎，供需错配格局下社会库存延续累库趋势。综合来看，供应压力主导下，预计这周现货贴水继续承压。 （2）广东：2月27日广东1#电解铜现货对当月合约贴水230元/吨- 贴水30元/吨，均价贴水130元/吨较昨日上升55元/吨；湿法铜报贴水310元/吨-贴水270元/吨，均价贴水290元/吨较上一交易日涨40元/吨。广东1#电解铜均价101955元/吨较上一交易日跌230元/吨，湿法铜均价为101795元/吨较上一交易日跌245元/吨。总体来看，下游采购量持续增加库存增速放缓，刺激现货升水不断走高。 （3）进口铜：2月27日仓单价格45到55美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平；提单价格42到52美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）15美元/吨到23美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考2月下旬及3月上旬到港货源。 （4）再生铜：2月27日11：30期货收盘价102180元/吨，较上一交易日上升80元/吨，现货升贴水均价-260元/吨，较上一交易日下降25元/吨，2月27日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜均价90300元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差2689元/吨，环比下降165元/吨。精废杆价差1155元/吨。据SMM调研了解，临近尾盘铜价异动拉升，但由于复产企业规模有限，对再生铜原料市场价格并未造成过多影响，市场成交清淡。 价格：宏观层面，美国PPI数据超预期加剧通胀担忧，美指收跌对铜价形成提振。中东局势骤然升级，美军对伊朗发动军事打击，双方均出现重大伤亡；特朗普称已摧毁伊方高层目标，同时表态愿与伊朗新领导层对话，伊朗作为全球重要铜出口国，局势动荡推升霍尔木兹海峡航运风险，叠加油价上涨，对全球铜供应与物流成本形成影响。此外，特朗普正推动最高法院复审其关税政策，贸易政策不确定性仍存。基本面方面，供应端进口货源有所补充，加之交割仓单后续将陆续流出，整体供应趋于宽松；需求端则处于节后复工周期，下游企业逐步复产，消费正缓慢回暖。综合来看，在宏观利多与地缘风险共振的背景下，预计今日铜价有望延续涨势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026.2.27 周五 盘面：隔夜伦铜开于13317美元/吨，开盘后维持窄幅震荡后摸低于13168美元/吨，而后重心上行摸高于13348美元/吨，最终收于13259美元/吨，跌幅达0.68%，成交量至1.8万手，较上一交易日减少809手；持仓量至31.6万手，较上一交易日减少4795手，整体主要表现为多头减仓。隔夜沪铜主力合约2604开于102670元/吨，开盘后震荡下行摸底于101780元/吨，而后重心上行摸高于102880元/吨，最终收于102550元/吨，跌幅达0.15%，成交量至5.5万手，较上一交易日减少5.1万手；持仓量至18.6万手，较上一交易日增加1437手，整体主要表现为空头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）Ero Copper旗下巴西帕拉州Furnas项目开发取得关键进展，该项目是与淡水河谷基金属公司合作推进，此前该项目发布了首个初步经济评估报告（PEA）。 根据上述PEA，Furnas项目将是一个拥有四个独立矿区的大型矿场项目，其矿山开采寿命为24年，期间将生产铜约120万吨、黄金200万盎司和白银约900万盎司。 根据评估，在投产后的最初15年内，其年均铜产量料达10.8万吨。 现货： （1）上海：2月26日日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水320元/吨-贴水150元/吨，均价报贴水235元/吨，较上一交易日下跌55元/吨；SMM 1#电解铜价101380~102210元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现逐步下跌后企稳回升走势，开盘价102490元/吨，开盘后价格小幅下跌后上涨，再自102550元开始下跌，探低101650元/吨后开始上涨，随后在102260元/吨至102500元/吨间波动，截止收盘价格102490元/吨。隔月Contango月差在420元/吨-350元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损610元/吨-500元/吨之间。展望今日，沪铜现货贴水预计将继续承压运行。尽管日内采销情绪小幅回升，部分下游企业已开始复工复产并陆续入市询价采购，但整体市场仍受制于供应端的持续放量。从市场结构看，隔月Contango月差维持在420-350元/吨区间，持货商交仓意愿持续，继续分流现货流动性；同时，进口及国产铜持续到货，而下游尚未全面复工复产，供需错配推动社会库存延续累库趋势。据SMM了解，境内电解铜主流地区社会库存延续节后累库趋势，总量达53.17万吨，位于历史性高位。此外，未匹配的交割仓单流出将对现货升贴水进一步进行施压。整体来看，市场正处于节后供需再平衡的初期阶段，供应压力主导下，预计今日现货贴水将延续承压态势。 （2）广东：2月25日广东1#电解铜现货对当月合约贴水270元/吨- 贴水100元/吨，均价贴水185元/吨较昨日上升35元/吨；湿法铜报贴水350元/吨-贴水310元/吨，均价贴水330元/吨较上一交易日涨50元/吨。广东1#电解铜均价102185元/吨较上一交易日涨260元/吨，湿法铜均价为102040元/吨较上一交易日涨275元/吨。总体来看，下游复产采购量也跟随增加，持货商积极挺价出货，整体交投继续好转。 （3）进口铜：2月25日仓单价格45到57美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）15美元/吨到23美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考2月下旬及3月上旬到港货源。 （4）再生铜：2月25日11：30期货收盘价102100元/吨，较上一交易日下降280元/吨，现货升贴水均价-235元/吨，较上一交易日下降55元/吨，2月25日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格90000-90200元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2854元/吨，环比下降335元/吨。精废杆价差1295元/吨。据SMM调研了解，不少再生铜杆企业春节前计划初八工人开始陆续到岗，但节后表现来看，不少再生铜杆表示初十工人才开始到岗，算上烘炉和投料的时间，最快也要3月初才有成品出炉，大部分再生铜杆企业节后复产时间较节前计划推迟4-5天。 价格：宏观方面，美伊谈判取得良好进展，但双方仍存在分歧，市场密切关注谈判进程以及关税政策的不确定性。此外，LME库存持续累库，使得铜价承压。基本面方面，供应端进口货源持续到货，国产货源到货稳定；需求端下游逐渐复产，消费小幅回暖。库存方面，截至2月26日，全国主流地区铜社会库存环比周二增加4.56%。综合来看，预计今日铜价将持续维持震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026.2.26 周四 盘面：隔夜伦铜开于13299美元/吨，开盘后重心震荡下行摸低于13244美元/吨，而后重心上行至盘尾摸高于13350美元/吨，最终收于13349.5美元/吨，涨幅达1.17%，成交量至1.9万手，较上一交易日减少6860手；持仓量至32.1万手，较上一交易日增加4315手，整体主要表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2604开于102880元/吨，盘初即摸高于103250元/吨，而后重心下行探底于102520元/吨，最终收于103040元/吨，涨幅达0.58%，成交量至4.5万手，较上一交易日减少6.5万手；持仓量至17.7万手，较上一交易日增加3546手，整体主要表现为多头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）2月24日（周二），Hudbay矿业（Hudbay Minerals）已获得加拿大不列颠哥伦比亚省政府批准，推进旗下Copper Mountain矿分三期扩建项目，矿山运营年限将延长至2040年。 Copper Mountain矿是加拿大规模最大的铜矿生产基地之一，目前该露天开采铜矿预计开采至2033年。 Hudbay矿业称，New Ingerbelle扩建项目完工后，该矿山开采寿命将延长10年，服务年限从2027年顺延至2037年。按当前储量测算，延产期间预计可生产铜约75万吨、黄金90万盎司和白银550万盎司。 2036-2040年该矿开始复采低品位矿石堆并逐步进入生态修复与关闭阶段。 现货： （1）上海：2月25日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水280元/吨-贴水80元/吨，均价报贴水180元/吨，较上一交易日下跌430元/吨；SMM 1#电解铜价101690~102440元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现先涨后跌再上涨趋势，开盘价101840元/吨，开盘后价格上涨，上涨至102400元/吨后小幅下跌至101950元/吨，随后再度上涨，并摸高至102550元/吨，总体在102300元/吨-102500元/吨之间波动，截止收盘价格102380元/吨。隔月Contango月差在390元/吨-340元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损470元/吨-390元/吨之间。 （2）广东：今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水320元/吨- 贴水120元/吨，均价贴水220元/吨较昨日下降70元/吨；湿法铜报贴水400元/吨-贴水360元/吨，均价贴水380元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价101925元/吨较上一交易日涨1000元/吨，湿法铜均价为101765元/吨较上一交易日涨1050元/吨。总体来看，下游复工复产增加需求略增，现货升水跟随走高，整体交投较昨日略有好转。 （3）进口铜：2026年2月25日讯：今日仓单价格45到57美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）15美元/吨到23美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考2月下旬及3月上旬到港货源。 （4）再生铜：2月25日11：30期货收盘价102380元/吨，较上一交易日上升680元/吨，现货升贴水均价-180元/吨，较上一交易日下降180元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格90000-90200元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差3189元/吨，环比下降80元/吨。精废杆价差1515元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆开始开始陆续到岗，但由于设备烘炉需要2天时间，再生铜杆企业表示最快也要到3月1日才有成品出来，目前销售都是节前库存。 价格：宏观方面，因美国贸易政策缺乏明确性，市场情绪有所改善，利好铜价。此外，美伊下一轮谈判前美国军事集结的紧张局势叠加墨西哥局势动荡，使得金银等贵金属偏强运行，亦对铜价形成利好。基本面方面，供应端进口货源持续到货，叠加未匹配交割的仓单持续流出，市场整体供应宽松；需求端伴随下游逐渐复工复产，采购情绪边际改善。综合来看，预计今日铜价将维持偏强震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】