美国制造业PMI回升至扩张区间叠加国内增发国债的利多刺激下，内外盘锡价上涨，LME三月期锡价涨1.45%至25220美元/吨，国内夜盘主力合约收高于215690元/吨。 早间现货市场一定程度表现出拉锯状态，下游虽有一定接货意愿，但看跌情绪使得接货不甚积极。而冶炼厂及持货商则表现出挺价惜售的情况。市场成交有限，现货升水有所走弱。短期供需矛盾不突出，产量暂未有明显变化，冶炼厂多维持稳定运行。 消费则呈现不温不火状态，终端市场无改善，焊料企业按需采购为主。近期显性库存去化不畅，国内外库存均处于较高水平。锡价上行缺乏驱动，但中期仍存在供给端缩量的预期。短期锡价或维持震荡走势，建议区间操作为宜。

【现货市场信息】上海SMM1#锡均价214750元/吨，-3000；云南40%锡矿加工费17000元/吨， 0。 【价格走势】昨日伦锡-0.76%，隔夜沪锡主力合约，-0.55%。 【投资逻辑】9月份国内精炼锡产量较去年同比2.2%，9月份进口锡矿超预期大跌，锡锭进口增加有补充作用，但目前加工费维持，10月份有佤邦选矿存量的缓冲，佤邦矿供应的降低影响国内产量的量级有限，目前高频的冶炼开工率仍在高位，加之国内库存仍有1.5万吨之多，对供应的影响尚在可控范围，最大不确定性依然是佤邦停产时长。需求端，锡价走高，下游消费相对低迷，现货升水小幅回落、国内库存有增加。中期看，需求回升仍有不确定性，所以重点关注佤邦禁令执行情况，如若持续不恢复，将对冶炼端产生较大影响，进而提振锡价，但若限产不及预期，锡价需要下修。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】锡矿进口不及预期，但库存去化未持续，仍延续逢低做多思路。

10月23日讯：内外锡价上周震荡，国内集成电路1-9月产量增速未能转为正增长，市场情绪略有失望；持仓整体缩减下，沪锡回吐涨幅，技术上仍在关键的MA40周均线附近。相比较，伦锡上周五单日跌幅突然放大，但尾盘快速收回跌势，形态中性，交投重心仍然较稳。市场对长期锡配置仍有兴趣，只是宏观环境的不确定性，可能对半导体产销周期带来负面影响，中短线资金较犹豫。上周，伦锡库存略微降至7345吨，0-3月贴水缩窄到207美元。进口窗口打开下，部分锡锭将流入国内。同时，市场关注佤邦题材对四季度中国锡排产的影响。 上游，虽然没有具体消息，但佤邦全面禁采已经影响到精矿进口，9月国内锡矿进口断崖降至7263吨，缅甸仅进口1421吨；虽然锡锭净进口量放大，但经测算9月锡资源进口仅5100余吨，较上月降幅接近六成。当地若无复产等明确消息，将慢慢影响到国内四季度精锡排产、影响社库及现货报价。周一现货对交割月锡价实时升水400余元。 下游，9月国内集成电路产量数据令市场失望，前三季度累计同比降幅扩大到2.5%，当月同比增幅降至13.9%。第三方调研显示，虽然焊料企业认为的订单低点在7月，目前已有明显改善，但对后市仍有极高不确定性。上周国内锡锭社库流入较多，SMM口径增库1118吨至9320吨。 后市，沪锡再次测试关键的MA40周均线，进口矿滑落下，延续多头策略，震荡中低买。

一、供应： 9月，国内锡矿进口7,263吨，环比减少73.2%，同比减少54.79%。其中来自缅甸1,421吨，同比减少89.00%；除缅甸外其它各国合计进口5,842吨，环比增加37.95%，同比增加85.82%。截止上周，10月缅甸锡矿进口量环比已经增加2000吨附近，后续关注缅甸地区采矿复工的时间。9月，国内进口2,924吨，其中来自印尼2,326吨，秘鲁200吨，基本符合预期。 二、需求： 铅酸电池企业开工率环比继续攀升，企业订单中性偏好，预计当前开工率会持续至年底。光伏企业订单在产业链高库存压力下开工有所趋缓，光伏焊料订单小幅转弱。 三、库存： SMM社会库存周环比增加1,118吨至9,320吨，同比增加125.39%；上期所库存周环比增加377吨至6,798吨，同比增加149% 。LME库存周环比减少155吨至7,345吨，同比增加63.40% 。 四、策略观点： 由于7-8月进口矿的多增，缅甸矿进口减少暂不会传导至冶炼减产，后续关注佤邦采矿复工时间。而进口方面，由于海外锡相对过剩，锡锭进口窗口持续打开，预计10月锡锭进口会维持在3,000~3,500吨左右，供应短期扰动不大。节后第一周去库多来自于低价备货，上周库存在进口冲击下累库幅度超预期，目前看需求的好转情况还不足以推动价格上涨。而价格下跌空间也因佤邦复采时间不确定有所压制，短期价格震荡为主。

昨夜鲍威尔讲话偏鸽，表示经济强劲和劳动力市场持续紧张可能需要进一步加息，但暗示当前收益率的上升在一定程度上可能会降低进一步加息的必要性。在鲍威尔讲话结束后，CME利率市场显示目前消化的预期是今年再加息一次的机率从 40%降低至不到三分之一。 沪锡夜盘主力跌0.73%,报216650元/吨，仓单增加30吨至6,425吨。LME跌1.40%,报25290美元/吨，LME库存减少70吨至 7,395吨。 现货市场，小牌对11月贴水500-升水200元/吨左右，云字对11月升水 200-700元/吨附近，云锡对11月升水700-1200 元/吨左右不变。11-12价差 90元/吨，12-01价差 150元/吨，内外比价至8.57。 随着国内焊锡需求环比回暖，国内下游在盘面走弱下率先开始补库，进而带动国内库存去库加速。但海外目前需求复苏缓慢，叠加资金利息压力较大，海外锡锭持续交仓。比价昨日再度上行，非免税下进口窗口已经打开，只是受限于国内升贴水保值压力较大，进口未见放量。但 LME 马来和新加坡库存在节后出库量不小，或已有贸易商进行筛单操作。比价行至目前位置，上下压力均大。

中国经济增长强于预期，隔夜外盘金属多数走强，LME三月期锡价收涨1.1%至25650美元/吨。国内夜盘偏强震荡，主力2311合约最高219350元/吨，收于218830元/吨。 早间现货市场交投无起色，价格接连上移，抑制下游采购积极性，持货商零星出库，厂商仍有挺价。现货升水则有所走弱。锡价反弹抑制当前消费，但消费不乏韧性，价格回落将刺激市场采购。供给端暂无明显变化，冶炼厂维持较高开工率。显现库存有较大幅度去化，但仍处于相对高位，近期去库明显放缓。因此短期供应端稳定，消费无明显起色的情况下，锡价难有持续性反弹，或以震荡调整为主。短线建议区间操作。

10月18日讯： 行业消息： 前三季度，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，精准有力实施宏观政策调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，国民经济持续恢复向好，生产供给稳步增加，市场需求持续扩大，就业物价总体改善，发展质量稳步提升，积极因素累积增多。 初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值56374亿元，同比增长4.0%；第二产业增加值353659亿元，增长4.4%；第三产业增加值502993亿元，增长6.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%。国家统计局表示，今年四季度GDP只要同比增长4.4%以上，我国就可以完成全年GDP增长5%左右的目标。 观点总结： 宏观面，美国9月零售销售环比上升0.7%，远超预期0.3%，已是连续第六个月增长，强劲的零售数据增强了第三季度经济强劲增长的预期，加上通胀顽固或引发市场对于通胀反弹的担忧，或促使美联储在年底前再次加息；市场关注集中在美联储主席鲍威尔在周四发表的讲话。基本面上，锡矿供应预期收紧，加上近期云南和江西地区的精炼锡冶炼厂周度开工率回落，短期也难快速回升，影响锡锭产量，但近期锡锭进口窗口全面开启，将对锡供应有所补充，国内锡锭供应相对宽松，旺季下游企业订单有所增加，且国内锡锭社会库存大幅去库，后市仍需关注下游企业旺季后半段订单的增量幅度。现货方面，今日锡价延续盘整，锡锭现货成交同样清淡。操作上建议，SN2311合约短期震荡交易为主，注意风险控制和交易节奏。

【现货市场信息】上海SMM1#锡均价219250元/吨， 1250；云南40%锡矿加工费17000元/吨， 0。 【价格走势】昨日伦锡 1.10%，隔夜沪锡主力合约， 0.48%。 【投资逻辑】9月份国内精炼锡产量较去年同比2.2%，目前了解到国内9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口，佤邦矿供应的降低将逐步影响国内产量，但由于缅甸佤邦选矿存量及国内库存的缓冲，对供应的影响尚在可控范围,兴业银锡旗下银漫矿业技改完成后逐渐有锡矿增量出现，最大不确定性依然是佤邦停产时长。 需求端，假期后锡价补跌，下游消费受到明显刺激，现货升水上涨、库存去库明显。四季度，需求回升仍有不确定性，所以重点关注佤邦禁令执行情况，如若持续不恢复，将对冶炼端产生较大影响，进而提振锡价，但若限产不及预期，锡价需要下修。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】库存下降，关注去库持续性，仍延续逢低做多思路。