美联储“最爱”通胀指标——核心PCE物价指数——同比涨幅意外未延续扩大态势，再一次证明通胀正向着美联储目标坚定前进，9月小幅降息的预期有所升温。 8月29日周五，美国经济分析局公布数据显示： 美国7月 核心PCE物价指数 （剔除波动较大的食品和能源价格）同比上涨2.6%持平前值， 略不及预期的2.7% ；环比上涨0.2%，持平预期和前值。此外，核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%， 为今年以来最低增速。 7月 整体PCE物价指数 同比增长2.5%， 持平预期和前值 ，环比涨幅为0.2%，符合预期，前值为0.1%。 值得注意的是， 美联储密切关注的所谓“超级核心通胀指标” ——不包括住房和能源的核心服务成本在7月份环比增长了0.2%，为连续第二个月增长。同比来看，该通胀指标增长了3.25%， 是三年多以来的最慢增速。 数据公布后，市场波动不大，美债收益率短线小幅上行，美元指数短线上行，日内涨幅基本持平。 家庭支出加速，储蓄率降至两年最低水平 同时公布的数据显示，美国7月实际PCE支出（经通胀调整）环比增加0.4%，略高于预期0.3%和前值0.2%，家庭消费保持稳定。支出增加主要是由商品尤其是汽车推动，服务支出的增长相对温和。 7月个人收入环比增长了0.3%，比6月份略有加速，但远低于2023年的大部分涨幅。在经通胀调整的基础上，可支配收入增长几乎未变。 问题在于，通胀仍在不断侵蚀普通美国人的钱包，支出环比增速仍然远远超过收入，并且同比来看，支出仍然超过收入。 储蓄率下滑至2.9%， 为2022年6月以来的最低值，以及2008年以来的第二低纪录。 9月降息25基点，正在成为大概率事件 正如 华尔街见闻此前指出 ，今晚公布的数据与预测基本保持一致，进一步巩固了美联储在9月17-18日的货币政策会议上降息的预期。 至于降息幅度， 市场越来越倾向于25基点的小幅降息。 芝商所FedWatch Tool显示，9月降息25基点的可能性已接近70%，数据公布前这一数字为67.5%，降息50基点的可能性继续下滑。 在上周举办的全球央行年会上，鲍威尔发出了迄今为止最强烈​​的信号，称“现在是放松货币政策的时候了”，过去几个月的经济数据让美联储相信，通胀正稳步回到央行2%的目标水平。 安永首席经济学家Gregory Daco预计，随着住房成本通胀的缓解、工资增长放缓和生产率增长强劲，2024年底核心PCE通胀率将放缓至2.5%左右。 伴随通胀下行的趋势逐渐确立，美联储的焦点正在从对抗通胀转向支持就业，鲍威尔在全球央行年会上明确表示，就业的下行风险有所增加。下周公布的8月非农就业报告将是9月利率决议前的最后一份就业报告，预计将为9月降息一锤定音。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 本周SMM电池级硫酸镍指数价格为28131元/吨，较上周上涨240元/吨，电池级硫酸镍价格为28060-28280/吨，均价较上周上调270元/吨。 供应端，8月中后旬盐厂受需求增量驱动开工率逐渐提升，但多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，因此挺价情绪维持，多数盐厂本周报价低幅平水无折扣，市场晶体主流成交系数为97-98折。需求端，随着时间步入八月后旬下游企业的刚需采买节点，本周市场询盘及成交活跃度逐渐提升，成交较上周有所回暖。且随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折。成本端，由于具备成本优势，目前mhp和高冰镍仍为生产硫酸镍的主要原料。其中mhp受印尼中间品项目因天气因素小幅减产的影响，mhp四季度签单系数较上周仍有小幅上涨，目前mhp主流成交系数位于81-82左右；其中原料高冰镍系数小幅下调，位于84-85左右。而其他原料：诸如废料：三元极片粉系数随着锂价回弹而小幅上涨，目前位于75-76左右，因此硫酸镍整体的生产成本上移，进一步加剧了盐厂的倒挂程度，成本对硫酸镍支撑表现较强，观点较上周基本一致。 预计短期内， 镍盐 价格在上下游博弈之下仍将小幅上涨，但由于多数下游企业的刚需采买已进入尾声，因此预计上行空间相对有限，价格将在小幅上涨后进入上下游博弈环节而振荡运行。       》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

最新房屋销售指数显示房价通胀持续减速，美联储降息空间更大了。 8月27日，New Deal democrat发布博客称， 来自FHFA和Case-Shiller的房屋销售指数表现良好，房屋价格呈现出放缓的迹象。 FHFA美国房价指数（Purchase Only House Price Index for the U.S.）显示，5月平均价格不变，随后，截至6月的三个月平均价格下降了0.1%。S&P CoreLogic Case-Shiller 美国全国房价指数显示，同一时期的价格上涨了0.2%，但是，Case-Shiller房价指数通常滞后一个月。除了2022年末，这是自疫情封锁期间以来这两个指数最低的月度价格变化。 同比来看，这两个指数都上涨了5.4%。这是Case Shiller指数自去年12月以来的最低读数，也是FHFA指数自去年7月以来的最低读数。 今年上半年，这两个指数的涨幅仅为2.3%，年化增速为4.6%，这一增速在疫情前是很常见的。 New Deal democrat表示，房价指数领先整体CPI中的住房部分（即业主等效租金）12至18个月，这意味着可以预期房价将继续放缓。

据中国海关网最新数据显示，2024年7月中国硫酸镍进口总量2997镍吨，环比减少8%，同比增加13%。中国硫酸镍出口669金吨，环比增加129%，同比增加943%。2024年7月份中国硫酸镍净进口2327金吨，环比减少21%，同比减少21%。其中本月出口增量主要由日本、印度尼西亚等国带来，本月镍盐净进口量小幅减少，较上月预期基本一致。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 8月23日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27826元/吨，较上周上涨55元/吨，电池级硫酸镍价格为27550-27950/吨，均价较上周上调125元/吨。 供应端，多数镍盐厂在7至8月一直处于缓慢去库，因此现阶段原料及成品库存水位较低，挺价情绪较强，多数盐厂本周报价98折至低幅平水无折扣。需求端，随着时间步入八月中后旬，多数前驱体企业开始逐渐询价，但由于已经于8月中后旬在市场进行刚需采买，因此对高价镍盐接受力度尚弱，且随着逐渐进入传统的金九银十旺季，9至10月下游三元前驱体、三元正极企业均有一定增量，但因今年上半年新能源车销提前透支了部分下半年需求，因此增量水平有限。且目前并非月底或月初的刚需采买节点，因此多数前驱体企业仅在市场询价而不采买，市场位于上下游博弈态势，主流成交系数位于低幅96至97折。 成本端，受印尼中间品项目因天启因素减产影响，mhp四季度签单系数较上周小幅上涨，目前mhp主流成交系数位于80-82左右，而高冰镍系数也小幅上涨，系数位于85至87左右，三元极片粉系数位于74-75左右。镍价受美国降息的宏观影响，在低位振荡后小幅回调，因此硫酸镍生产成本上移，盐场倒挂程度加剧，成本支撑表现较强。 预计短期内，镍盐价格在上下游博弈之下仍将小幅上涨，且在下周的刚需采购节点会表现得较为明显，但受限于需求增量不明显，镍盐后续上涨空间有限。   》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

周内，高冰镍系数攀升至（对LME镍）87-88系数。整体市场成交清淡。系数攀升主因为镍价下行至相对低位及高冰镍自身冶炼成本有所走强。 从整体供需面来看，高冰镍作为电镍及硫酸镍的原料存在，相较于MHP而言，供需弹性相对较小。原因为，其一，大部分电镍项目自备配套的一体化高冰镍冶炼项目；其二新增电积镍项目中使用湿法中间品作为原料的比例不断提升；其三，在硫酸镍生产中，MHP因其经济性优势，近年来作为主要原料存在，国内当前有能力使用高冰镍作为原料的厂家较为有限。 当前主流冶炼途径为红土镍矿-NPI-低冰镍-高冰镍（RKEF+硫化转炉吹炼），新增投产项目中，新的工艺路径也出现在视野中，即红土镍矿-低冰镍-高冰镍(富氧侧吹还原工艺）。从成本端来看，据SMM测算，当前市场所存两种主流工艺成本差距较小，均处13000美金左右，相对稳定。但近期印尼当地镍矿平均品位的下调，致使冶炼高冰镍的收率小有下降，引发了高冰镍冶炼成本的小幅抬升。 在以上所述的高冰镍基本面及成本端特性下，叠加中间品供应较为集中的特点加持，便会导致高冰镍整体市场成交具有周期性及绝对价格波动较平稳的情况。因此，在镍价出现下行且成本支撑走强后，卖方纷纷上调系数报价以求利润空间尽量不被过度挤压。 但高冰镍市场中还存在两个扰动因素，其一，与MHP的相互替代性；其二，与NPI的灵活互转关系。2023-2024年，随着新增MHP项目的不断投建及爬产，MHP的供应量持续增加，及中间品下游冶炼产能（硫酸镍）的过剩为企业依据经济性在湿法中间品和火法中间品中进行选择提供了空间。与此同时，NPI价格受到矿端供应紧张及矿价不断抬升影响，价格攀升，利润向好。因此，部分产线灵活转产生产NPI。综合上述因素，高冰镍往往作为买卖双方的plan b存在于市场上，处境被动。 因此，在当前市场，其一，下游需求整体偏弱；其二，高冰镍因高系数定价被MHP部分替代；其三，生产企业受利润驱动转产去做NPI，多种因素综合影响下，呈现出了供需双弱，成交冷清的局面。

美东时间周三，纽约银行市场策略师表示，随着越来越多美国经济数据走向负面，他预计美元将持续走弱。 而同时，日元可能会在后续几个月持续走强，特别随着日元的“套利交易"可能还有大量待平仓合约，这将给日元后续带来上涨动力。 美元将持续走弱 纽约银行高级新兴市场策略师Geoffrey Yu在接受采访时表示，美元兑一些主要货币的弱势预计将持续到年底。 在他发表此番言论之前，美国才刚刚公布了大幅的就业数据下修。美国劳工统计局周三宣布，在截至2024年3月的12个月内，非农就业数据初步下修81.8万人。此前公布的非农数据显示，涉及调整的报告期内总共新增290万个就业岗位，平均下来每个月24.2万人。扣掉81.8万人后，月平均增速将下降至17.4万人。 在这一消息影响下，市场对美联储加速降息的押注提高，美元再度遭遇抛售。荷兰国际集团（ING）的分析师表示，这些数据可能给美元带来“下行风险”。 截至发稿，美元兑日元日内涨0.23%至145.44日元。自7月初以来，日元一度大幅上涨，带动日元从161日元一度升回145关口上方。不过过去两周，日元涨势有所回落，如今仍在145关口附近徘徊。 当被问及日元后续走势时，Yu回答说：“我们预计将看到美元兑日元走到130日元的关口，至少在年底前会是这样，因此会有更多的下行空间…根据我们的数据，日元实际上仍处于非常低的水平。” 假如日元兑美元升至130日元的水平，意味着较现在145日元的水平上涨11%以上。 套利交易平仓还未结束 本月早些时候，随着日本央行加息，日元走强，日元套利交易开始大举平仓，并导致全球市场出现大幅抛售。 尽管近两周来，日元涨势有所放缓，但华尔街策略师们仍不愿对套利交易的平仓冲击解除警报。他们警告投资者，这种平常那个趋势还远未结束。 纽约银行的Yu也表达了类似观点。 “在我们的数据中，我们仍然看到大量未被平仓的日元空头头寸，尤其是来自跨境投资者的头寸。在8月的前几周，我们确实看到了日元现金需求和流动性需求的激增，但它也在某种程度上趋于稳定。” 他表示：“我认为，在美联储降息路径的影响被市场消化后，接着我们会遇到日本政府换届的问题，在那之后我们就会制定美元兑日元的中期策略。后续可能会有进一步的套利交易平仓，但不会像我们两周前看到的那样波动。”

相比81万美国就业大军一夜“消失”的消息，更能在昨日全美投资圈引起哗然的，或许当属美国劳工统计局(BLS)日益丧失的“操守”…… 北京时间周三晚间22点半，美国非农就业的年度初步修订数据比原定时间(22点)晚了整整半个多小时才发布。而就在市场交易员对此原因困惑不解，并翘首以盼这一重磅数据出炉之际，至少有三家国际投行却想方设法在私底下拿到了这一关键数据。 根据当地媒体事后的爆料，在美国劳工统计局最初未能按原计划时间公布非农就业数据的初步基准修订后，瑞穗金融集团和法国巴黎银行都致电该部门，并在电话中直接得到了相关数字。此外，据一位知情人士透露，野村控股的经济研究团队也同样通过一通电话就得到了“答案”。 法国巴黎银行的高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva表示，她也曾在数据未按时出现的情况下不断刷新网页。然后“我们打了几次公开的号码，他们(BLS工作人员)给了我们数据。” 瑞穗首席美国经济学家Steven Ricchiuto也进行了同样的操作。Ricchiuto指出，“得知数据遭遇延迟后，我们打电话要到了数字，后来数据最终出现在了他们的网站上。” 随着BLS通过电话向一些公司私下公布数据的消息，此后在交易员之间口口相传，整个美国投资圈的愤怒也在隔夜迅即蔓延。 这一数据最终在北京时间晚上22点半发布。修订后的结果显示，在截至2024年3月的12个月内，非农就业数据初步下修81.8万人——按比例则折合每月减少约6.8万人。这也是2009年以来规模最大的下修幅度。 BLS发布的上述数据对于那些试图判断通胀和经济走势的交易员来说至关重要。而数据一经公开发布也确实迅速掀起了市场上的交易热潮。美债价格在数据发布后应声上涨，因这一关键报告助长了美联储将从下个月开始降息的押注。此外，在北京时间22:30至22:35期间，约有20000单标普500指数期货合约易手，比之前五分钟的增量上升了58%。 全美投资圈“怒火中烧” “很难怪大家对这件事很生气，” Laffer Tengler Investments首席执行官Nancy Tengler表示，“整件事充斥着无能的味道。” 一些通过某些渠道提前获知数据的业内人士和机构，甚至都对此事深感不可思议。 知名财经博客网站ZeroHedge就指出，“我们其实已经在美国东部时间上午10:24(北京时间22:24)通过专家网络收到了泄露的数据，但我们并不敢将其发布给我们的高级订阅用户，因为我们曾认为BLS不至于如此愚蠢和无能——竟然向单个问询人士发布数据，而不是同时向全世界公布。但 最终，事实证明BLS比我们想象的还要无能。 ” 颇有意思的是，ZeroHedge在北京时间22:26还一度在社交媒体上，开玩笑地公布了BLS相关部门的联络号码。 SMBC日兴证券美国公司的高级美国经济学家Troy Ludtka表示，“我不止有点恼火。” 他也是苦等公开数据发布的人之一。“政府机构绝对不能有选择性地通过电话先向一些代理商和经纪商发布关键的、影响市场的信息，而将其他代理商和经纪商蒙在鼓里。这是对建立在公平、信息可及性基础上的平衡市场这一理念的亵渎。” 值得一提的是，这已经是BLS在短短不到半年的时间里，爆出的第三起乌龙或丑闻事件了。 在今年5月，美国劳工统计局(BLS)就曾无意间提前30分钟就公布了4月消费者物价指数(CPI)数据。有鉴于该数据目前几乎是对全球金融市场影响力最大的一组美国宏观经济指标，这一“乌龙事件”当时便进一步引发了外界对该机构敏感数据发布的安全性和公平性的质疑。 而在今年4月，媒体爆料称美国劳工统计局(BLS)的一位经济学家曾与摩根大通和贝莱德等华尔街大型机构，就美国关键通胀指标的相关数据进行过频繁通信。 对于最新非农年度调整数据隔夜遭遇延迟发布的原因，BLS发言人周三表示，该机构已将此事通知劳工部监察长办公室。“数据发布的完整性是BLS的首要任务，我们正在密切审查我们的程序，以确保今后不再发生这种情况。”

衡量美国新购房按揭贷款申请的指标在上周跌至今年2月以来的最低水平，表明尽管按揭贷款利率下降对需求构成提升，但这并不足以弥补房价上涨给需求端带来的冲击。 根据按揭贷款银行家协会（MBA）周三公布的数据，在截至8月16日的一周： 新购房按揭贷款申请指数下降5.2%至130.6，比去年同期下降约8%。 再融资贷款申请也出现下滑，较前一周下降了15%。而此前一周，再融资活动激增，创下2020年新冠疫情早些时候以来的单周最大增幅，这部分贷款申请飙升至两年高点。 根据MBA的最新数据，30年期固定利率按揭贷款的合同利率再次下降，降幅为4个基点，达到6.5%，为去年5月以来的最低水平。30年期固定利率贷款在过去四周内累计下降了32个基点，比去年同期下降了81个基点。15年期固定利率按揭贷款的合同利率有所上升。5年期可调按揭贷款利率则创下今年年初以来的最大涨幅。 美国按揭贷款利率的回落，大体追随美国国债收益率下行的趋势。由于预期美联储将于下个月开始降息，10年期美债收益率最近有所下降。 尽管在美联储货币政策更加宽松的前景下，按揭贷款利率更为优惠，但高房价已将美国的住房负担能力推低至几十年来的最低水平。由于新屋库存高企，美国新房建设速度降至2020年5月以来的最低水平。 MBA经济学家Joel Kan在一份新闻稿中写道： 几周的金融市场动荡，令按揭贷款利率迅速下降。当前按揭贷款利率和按揭贷款申请都已趋于稳定。另一点需要注意的是，利率确实降低了，但仍有6.5%，对于那些利率低于5%的借款人来说，这个利率并不算低。 即使按揭贷款利率降低了，潜在买家也可能会更加挑剔，因为现在有更多的选择。 MBA的相关调查自1990年以来每周一次，基于来自按揭贷款银行家、商业银行和储蓄机构的回复。该数据覆盖美国逾75%的零售住宅按揭贷款申请。

经过一段令人瞠目结舌的混乱后，美国劳工统计局周三宣布， 在截至2024年3月的12个月内，非农就业数据初步下修81.8万人。 这个数字大致在事前经济学家分析的范围内。 （来源：美国劳工统计局） 此前公布的非农数据显示，涉及调整的报告期内总共新增290万个就业岗位，平均下来每个月24.2万人。 扣掉81.8万人后，月平均增速将下降至17.4万人。 虽然较疫情后的劳动力市场回潮有所放缓，但仍然算是比较健康的经济状态。按照惯例，最终的调整数据将于明年初公布。 数据显示，专业与商业服务业（减少35.8万）、休闲接待业（减少15万）、零售贸易（减少12.9万）和制造业（减少11.5万）下修幅度明显。政府工作岗位几乎没有变化，仅仅上修了1000人。 正如财联社昨日报道，下修81.8万虽然证明美国就业数据没有最初看起来那么强，但也不算完全落在市场预期外。 预测下修幅度在60-100万之间的高盛曾表示，由于非农数据是按照QCEW（非农就业和工资普查初步报告）进行调整，后者来源于失业保险税记录。 这意味着将30-50万非法移民就业数据给排除掉了。 鉴于美国南部边境的状况，调整后的非农调整数据恐怕无法反映真实就业情况。 顺便一提，虽然难言意外， 81.8万依然是2009年后规模最大的一次非农下修 。 罕见一幕 虽然美国官方经济数据大幅调整，甚至提前泄露都是家常便饭，但周三发生的一幕依然刷新了市场的认知。 非农调整数据原定于北京时间周三晚22点公布，最终交易员们苦等到22点半后才迎来官方网页的更新。 然而在此之前，已经有网友在社交媒体上发布了这个数据。在晚上22点15分左右，这名网友爆料称下修数字为81.8万，并且公开表示 自己刚刚和美国劳工统计局打过电话 。很快，官方公布的数据证实了他的爆料。 （来源：X） 假设这名网友没有瞎吹牛，美国的统计官僚们竟然在官方发布数据前，随便对打进来的电话公布经济数据，真有些“松弛过了头”。 市场情绪复杂 经过下修后，2023年4月至2024年3月底的非农就业数据依然超过200万，但刚刚经历美股“衰退交易”的投资者们，显然难以忽略“下修80万”这件事本身。 数据发布后， 标普500指数先是冲高涨至5632点，随后跳水跌破5600点 。该指数目前正处于冲击历史新高的“临门一脚”状态，此前的历史高点是7月17日创下的5669.67点。 （标普500指数分钟线图，来源：TradingView） 对于市场而言，除了周三晚些时候公布的美联储会议纪要外，本周的美联储全球央行年会将是另一个了解政策制定者降息思路的关键场合。虽然完整的日程表要等到当地时间周四晚间才公布，但 最关键的鲍威尔演讲已经确定会在北京时间周五晚间22点进行 。 高盛多行业固定收益主管Lindsay Rosner认为，鲍威尔周五会给出一个相对开放的语调，他会保留所有可能性（降息25或50基点），那是他的工作。 根据日程，在下个月17至18日的美联储议息会议前，还会有一份非农数据和两份通胀数据出炉。