今日期货盘面整体震荡运行，主力合约收于3127，较前一交易日上涨0.03%。现货方面，多数地区报价持稳，个别地区受雨雪天气影响出货表现不佳，整体成交平平。 基本面来看，供应端，本周短流程钢厂开工率小幅上升，长流程方面部分钢厂微利运营，前期停产轧线有所复产，同时个别钢厂考虑到年底有环保检查，选择提前复产螺纹轧线，导致螺纹产量小幅增加。需求端，调研周期内期货盘面基本震荡运行，贸易商多维持快进快出操作，拿货意愿不强，而南方部分下游工地存在赶工现象，整体刚需拿货尚可。综合影响下，本周螺纹厂库环比上周微增0.71万吨，社库下降17.10万吨，降幅较前一期稍有收窄。后续来看，目前需求整体维持积极性淡季，而供应端月底短流程钢厂仍有复产预期，长流程钢厂前期停产厂家亦有复产计划，供增需稳情况下，预计下期建材库存或将延续下降，但降幅有所收窄。

本周储能电芯价格继续上涨。市场关注的焦点集中在碳酸锂上，其价格在情绪和资金的推动下已被快速拉升至10.15万元/吨。飙升的成本正持续挤压电芯厂的利润空间。根据测算，碳酸锂价格每上涨1万元/吨，将导致储能电芯理论成本增加约5厘/Wh（0.005=10,000*2450【LFP对碳酸锂单耗】*0.99【折扣系数】*2100/1,000,000,000）。考虑到目前大多数储能电芯厂的普遍利润率在10%左右，这意味着仅碳酸锂一项，每万元的涨幅就可能使其利润率收窄约1.6个百分点。与此同时，市场也在评估成本上涨对下游投资的影响。分析表明，如果碳酸锂涨幅维持在数万元的水平，其对国内储能项目的内部收益率（IRR）冲击相对有限，项目经济性的底层逻辑依然稳固。尽管今年部分电芯厂通过提前锁定低价锂盐资源进行了一定对冲，但进入2026年，成本端的压力依然显著。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

SMM12月25日讯：        沪锌主力2602合约开于23000元/吨，盘初沪锌探低22945元/吨，开盘后沪锌一路震荡上行，摸高23080元/吨，终收涨报23065元/吨，涨65元/吨，涨幅0.28%，成交量减至43368手，持仓量减1794手至93322手。沪锌录得一阳柱，上方5/10日均线形成压制，月度锌精矿加工费继续下调，供应端减产持续支撑锌价，加上国内锌锭库存小幅下滑，沪锌维持震荡运行。      》订购查看SMM金属现货历史价格  

一、2025年宏观环境分析 2025年全球镍市场在复杂多变的宏观环境中运行，美国关税政策的实施对全球贸易流动产生了显著干扰，制造业增速放缓导致有色金属市场普遍承压。美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪。国内方面，中国实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，试图通过强化内需及开拓出口新渠道对冲部分贸易摩擦风险，7月份出台"反内卷"政策。 从大宗商品整体表现来看，有色金属板块内部呈现明显分化，但镍受制于自身供需矛盾，走势明显弱于其他工业品。   二、2025年镍市场价格回顾 2025年国内外镍价整体呈现震荡下行走势，价格重心显著下移。伦敦金属交易所(LME)镍价从年初开盘15,365美元/吨跌至最低的13,865美元/吨；上海期货交易所(SHFE)沪镍主力合约从124,500元/吨下探至最低111,700元/吨，创下近五年新低。 12月下旬在全球最大镍生产国印度尼西亚宣称计划大幅削减2026年镍矿RKAB配额的消息发出后，供应端减产预期强力刺激多头情绪，镍价强势拉涨，LME镍价涨至16,000美金/吨附近，5个交易日从年内最低点涨至下半年最高点。 2025Q1：现货价稳定在12.8万元/吨，金川镍升水从3500元回落至1500元。需求端节后复工慢、采购低迷；供应端库存季节性累积，压制镍价及升水。 2025Q2：受中美关税政策影响，镍价从13万元急跌后回升至12.5万元。金川镍升水反弹至年初3500元水平，电积镍升水亦上行。 2025Q3：镍价在12-12.5万元区间震荡。成本支撑叠加需求淡季，市场缺乏单边驱动；电积镍产能释放，全球库存持续累积。金川镍升水在2000-2500元窄幅波动，电积镍维持贴水。 2025Q4：镍价跌破震荡区间。年末企业资金回笼导致需求走弱；金川镍因年底减产、现货紧俏，升水从2000元大幅拉升至7000元年内高点，升贴水显著分化。     三、中国和印尼主导的扩张浪潮 2025年国内精炼镍产量延续高速增长态势，预计全年产量达39万吨，同比增长15%；印尼精炼镍全年产量预计为8万吨。 增量主要来自以HPAL工艺（高压酸浸）生产的MHP为原料的电积镍，因MHP可适配更低品位镍矿，钴提取率更高，能通过钴回收增加额外收益。利润层面，截至11月，MHP一体化工艺生产电积镍利润率达9%，显著高于高冰镍工艺的-3%。 同时，印尼MHP规划产能2026-2027年将逐步释放，未来中间品供应增加支撑精炼镍产量的进一步增长。 2025年中国精炼镍净出口格局进一步强化。进口端，由于国内电积镍产能爆发式增长，基本覆盖国内需求，内外盘价格倒挂成为常态。传统进口品牌如俄镍、挪威镍市场份额被国产电积镍替代，精炼镍进口量从2021年26万吨持续下降至2024的10万吨，累计降幅62%。 但2025年进口量恢复增长，预计全年进口量达22万吨，同比增长120%。 出口端，2025年国内精炼镍过剩程度加剧，企业须通过出口疏导压力。由于电积镍具备较强的成本优势，出口至东南亚、欧洲具备价格竞争力。 国内华友、格林美等品牌陆续获得LME交割资格，出口量级逐步增加，2025年预计出口量达17万吨，年复合增长率高达141%。 四、传统需求疲软，新兴引擎尚未发力 不锈钢： 需求见顶，占比萎缩，当前不锈钢厂大量使用镍铁替代精炼镍，导致精炼镍在不锈钢领域的实际消费增长乏力。 合金特钢： 增长最确定、最强劲，是总需求增长的主要驱动力。背后逻辑是中国高端制造业升级（航空航天、军工、风电/光伏支架、高端工具钢、镍基高温合金等）对高纯镍需求快速上升。 电镀： 国内电镀领域对精炼镍的年度需求量较为稳定，包含部分高端电镀（如新能源汽车零部件镀层、5G/消费电子接插件镀镍），未来量级稳定在3万吨左右，属于刚性需求，不易被替代。   五、全球库存持续累积 LME库存： 从2024年12月31日的16万吨飙升至2025年12月22日的25万吨，增幅59%。 上期所库存： 12月26日库存4.5万吨，较年初增加约1万吨，增长幅度31%。 SMM精炼镍社会库存： 截至12月中旬，国内精炼镍社会库存为5.9万吨，同比增长41%。   六、2026年镍市场展望 展望2026年，镍市场供应过剩格局预计延续，预计全球原生镍过剩12万吨。供应方面，印尼低成本MHP产能持续投放将支撑精炼镍供应维持高位。需求方面，主要增长点仍取决于不锈钢和新能源领域：房地产政策托底可能带来边际改善，但房地产市场实质性复苏仍需时间，不锈钢需求难有显著增长。三元电池用镍需求短期难有大幅增长，固态电池商业化应用仍需较长时间，2026年难以对镍需求形成实质性拉动。 基于供需基本面判断，2026年镍价重心可能进一步下移。若印尼实质性收紧镍矿供应，LME镍价或阶段性突破16,000美金/吨，但中长期过剩格局难改，高库存压力可能需要更长时间消化。

12月25日讯： 今日全国碳市场综合价格行情为: 开盘价67.79元/吨，最高价73.26元/吨，最低价67.79元/吨，收盘价72.58元/吨，收盘价较前一日上涨5.36%。 今日挂牌协议交易成交量1,097,636吨，成交额88,735,764.28元；大宗协议交易成交量1,969,110吨，成交额147,741,397.48元；今日无单向竞价。 今日全国碳排放配额总成交量3,066,746吨，总成交额236,477,161.76元。 2025年1月1日至12月25日，全国碳市场碳排放配额成交量224,641,498吨，成交额13,891,782,973.02元。 截至2025年12月25日，全国碳市场碳排放配额累计成交量854,910,162吨，累计成交额56,924,510,076.53元。 声明 全国碳排放权交易机构成立前，全国碳排放权交易信息由上海环境能源交易所股份有限公司（以下简称“交易机构”）进行发布和监督。 除生态环境部公开的全国碳排放权交易信息外，未经交易机构同意，其他任何机构和个人不得擅自发布全国碳市场综合价格行情及各年度碳排放配额成交情况等公开信息，如需转载需注明出处。擅自发布、转载未注明出处或转载非交易机构发布的全国碳排放权交易信息的机构或个人，交易机构有权依法追究其法律责任。

SMM12月25日讯： 梯次回收本周情况： 本周梯次市场价格呈现结构性波动，核心驱动因素为年底梯次企业备货需求释放。成本端上，钴盐价格持续高位维稳，锂盐价格本周进一步走高，二者作为三元电芯核心原材料，价格上行直接抬升电芯生产原料成本，为三元电芯价格形成强力支撑；供给端方面，临近年底部分电芯厂商基于经营考量加大出货力度；需求端则呈现分化态势，储能领域电芯供应偏紧格局延续，动力端需求保持稳定运行。从产品流向看，出于安全考量，梯次铁锂电芯成为市场优先选择品类，铁锂 B 品价格同步出现上行态势；而三元电芯更多流向需求基本恒定的换电市场，这一格局直接制约了三元 B 品价格的上行空间。 未来梯次市场将延续结构性分化走势。短期来看，锂钴价格高位运行形成坚实成本支撑，叠加储能需求旺盛且梯次铁锂电芯凭借安全优势更受市场青睐，其价格有望稳中有升；反观三元电芯，受换电市场需求增速平缓、厂商出货力度加大的双重压制，三元 B 品价格上行空间仍将受限。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 雷越021-20707873

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1600元/吨。唐山低硫主焦煤报价1480元/吨。 原料基本面，部分煤矿已经完成年度生产任务，逐渐停产，焦煤供应释放有限。但下游对后市持观望态度，采购谨慎，部分煤种出货放缓，线上竞拍仍以流拍或降价为主，高价资源成交乏力，短期焦煤价格将继续震荡偏弱运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1790元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1650元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1440元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1350元/吨。 供应方面，部分焦煤价格继续下跌，持续修复焦企利润，但多数焦企仍处于亏损状态，生产积极性下降，焦炭供应收紧。焦企出货放缓，焦炭库存仍在累积。需求方面，高炉检修增加，钢厂铁水产量持续下降，钢厂对焦炭采购持谨慎态度，加之焦炭市场处于下行阶段且自身焦炭库存处于合理区间，有控制到货现象。综上，市场仍有看降情绪，短期焦炭市场或稳中偏弱运行，不排除焦炭出现第四轮降价。【SMM钢铁】

SMM12月25日讯：  本周电解液市场价格暂稳，其中，三元动力用、磷酸铁锂用及锰酸锂用电解液均价分别为36750 元 / 吨、35250 元 / 吨及28250元 / 吨。成本端来看，由于下游电芯企业对于价格上涨的接受度有限，电解液企业难以将原材料的上涨压力完全传导到下游，部分订单面临亏损压力，进而导致电解液企业对原材料采买接价意愿有所走弱，加之原料端供需紧张情况有所缓解，使得原材料六氟磷酸锂等价格出现小幅回落。但由于前期成本传导不完全，多数电解液订单处于成本倒挂状态，所以短期电解液价格暂稳。需求端来看，随着传统旺季结束，国内动力与消费电子市场需求表现有所回落，但储能领域需求依旧表现良好，整体需求仍维持高位，未出现明显减量。供应端来看，受成本传导不完全影响，部分缺乏规模优势与原料配套的电解液企业面临成本压力，生产积极性有所回落，但头部企业凭借长单锁定、规模效应及自有部分原料的优势，仍保持稳健开工节奏。整体来看，行业未出现大规模减产，依旧遵循 “以销定产、按需供应” 的逻辑，保障市场供给稳定。综合供需格局及成本端压力，预计短期内电解液价格将维持平稳。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858 陈泊霖021-51666836 王易舟021-51595909

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁 产量库存简评 1.1 周度产量 12月19日-12月25日，全国样本镁厂周度产量在23390 吨，周度开工率在76.7％，环比增长1.8%。 1.2 周度库存 1、本周厂区库存环比上调5.0%，本周镁价报价较坚挺，市场成交表现欠佳，部分镁厂小幅累库，厂家库存小幅增长。 2、本周社会库存环比上升0.85%。贸易商采购以刚性需求为主，主要为交付国内订单。外贸方面，由于主要大单已在月中价格低位时完成备货，本周市场以观望为主，新增采购较少，因此整体库存增幅有限。